中美风险投资融资、投资与撤出的比较分析

我 同的 风 险投 资仃 ＿‘ 的 发 展 空 间 ． ｌ阔 ＿ 但 时 也 面 临 同际 竞 争
的 力 。据 调念 ， 目前 我 同在 己转 化 的科 技 成 果 中 ， 化 资 金 靠 白 转
筹 的 ５ ％ ， 同家 贝 政 的利 投 披 款 ｆ ２ ＿ ， 而 风 险 投 资 仪 ｒ ６ 于 ６８ ％ ２３ 。 随着 经 济 一 体化 边 干 的加 剧 ． 罔风 险 投 资 面 临 着 更 多 的 ． ％ Ｉ ｛ 我
（ ） 资 的 比较 分 析 ～ 融
美 同 的风 险 投 资 其 融 资 来 源 分 为 四大 类 ： 一 类 为 富 有 的个 第
人 及 家 庭 ： 类 为养 老 金 、 噌 基 金 、 险 金 等 非银 行 金 融 机 构 。 第 二 捐 保 第 ！ 为 大 公 司 、大 金 融 集 团 第 四类 为 巾央 及 地 方政 府 财 政 预 类
风 险投 资 机 构 抗 风 险 的 能 力 。
风 险投 资 机构 已从 最 仞 的 少 数 几个 地 区 的几 家 发展 钊 现 在 的 儿 ｆ ‘
个地 １ 的数 百 家 ， 论 是 风 险 资 本 的 总 量 、 成 和 地 区 分 布 ． 是 ） ‘ ＝ 无 卡 勾 还 单 个创 业 投 资机 构 的资 本 规 模 都相 应 地 发 生 ｒ 大 变 化 ． 很 ．
２１ ０ ０年 １ ２月 总第 ２ １ ３ 期
中美风险投资融 资 、 资与撤 出 的比较分析 投
中央财 经 大 学金 融 学 院 朱俊 培 香 港 中 文大 学 朱俊 磊
从 ２ 纪 ８ Ｏ ０年 代 中期 到 观 征 ， 我 风 险 投 资 的 发 展 大 致 经 历 ｒ 念 引入 、 步 必起 、 速 发 展和 调 期儿 个 阶段 问 ， 营 概 逐 怏 其 随 经 济 政 策 等 宏观 环 境 的变 化 和创 业 投 资 企 业 的逐 步 成 长 ，我 国的
资 协 会 的定 义 ， 险投 资 是 ｆ 职 、 金 融 家投 入到 新 兴 的 、 速 发 腮 风 ｛ 【 １ 迅 的 、 巨大 竞 争 潜 力 的 企、 特 别 是 中小 型 介 业 ） 的 一 股 极 资 有 中 种 本 。 内理 论 认 为 ， 险 投 资 是 南专 业 投 资 机 构在 Ｆ担 风险 的前 旧 １ 提 ｌ 通 过 科 学 坪估 和严 格 筛 选 ， 潜 发 展前 景 的新 创 或 ｆ ｌ 卜， 向 值 被 低 估 的公 司 、 口 、 品 注 入 资 本 ， 运 用 科 学 管 理 式 增 加 风 项 产 并 险资 本 的 价值 ，风 险 投 资 家 以 获得 红 利 或 出售 股权 扶 得 利 益 为 目 的 。 ｆ 述 ， 险投 资是 ｒ 风 险 资 本投 资 肯 、 险投 资 者 、 险企 综 所 风 ｛ ｛ 风 风 业 ■个 部 分组 成 ，相 应 的 这 个 过 也 可 以简 的 归结 为 融 资— —
投 资 的 冈 素有 个：
Байду номын сангаас
二、 风险投资融资 、 资、 投 撤出的比较分析
从 美 国 与我 国风 险 投 资 的 发 展 历 程 看 ，两 国 风 险 投 资 融 资 、 投 资 、 出的 差 异 大产 生 主要 南以 下 几 个 原 冈 ： 撤 第 一 ， 险 投 资 的产 十 原 不 同 ． 目的 第 一 家风 险投 资机 风 ． 美 构 是 在 市场 发展 到 一定 程 度 的 基 础 上 自然 产 牛 ，而 我 则 是 经 济
投 资 — — 撒 出 步 ． ．
然 ， 国政 府 已经 意 识 到 ｒ这 一 点 ， 我 Ｊ 步 缩 小 两 国 风 险 逐 投 资融 资 之 间 的 差距 一 方 面 我 旧 Ⅱ 存 加 快 金 融 市场 的改 革 ， 加 、 一 ｉ 增 民 营资 本 的 介 入 ，这 将 加 速 风险 投 资 融 资渠 道 的 多元 化 。 另 一 方 面 ， 量海 外风 险投 资 公 司急 切地 想要 进 入 并 参 与 中 同市 场 ， 岁 大 索
斯 量 子 基 金 等 大 风 险 投 资公 司 也开 始 抡 滩 中 同 ， 国 内外 资 金 等 结
合 也将 是 一种 促 进 我 罔 风 险投 资融 资 多 元 化 的 新方 法 。
（ ） 资 的 比较 分 析 二 投
美 同 的风 险 投 资 机 构 在 评估 项 目过程 中 ， 响 其 是 否 或 如 何 影
挑 战 机 遇 ， 何 提 高我 国竞 争 力将 成 为我 们 关 注 的 热 点 ， 此 木 如 冈
文 将 从 风 险投 资 的融 资 、投 资 干撤 …＝ 个 角 度 比较 分 析 我 国Ｊ 险 ¨ ｊ ｘ Ｌ 投 资 与美 风 险 投 资 的差 异
一
、
风险 投资 的慨念
风 险 投 资ｆ ｎｕ ｅＣａｆａ） 一 个 束概 念 根 据伞 美 风 险投 Ｖｅ ｔｒ ［ｔ１ ｉ 是
算 、 府科 技 发 展 磬 金 。 政 这 四类 资 金具 有很 强 的利 润 动 机 。冈 此 ， 他们 会 选 择 有 良好 教 育背 景 及 卡 富 ｌ 作 经验 ， ． 仃 战 略 眼 光 、 新 意识 的 管 理 者 ， ｒ 目 创 从 市 场 的 角 度追 逐 某 一 项 目或 仃 业 木来 发 展 的空 间 和利 润 ，使 风 险 投 资 往 市 场机 制 中能 充 分 发挥 ＿ 他 的作 川 ｒ 相 比之 下 ， ８ 以 前 我 目 的 风 险 投 资资 金 以 财政 资 金 为 主 ， ９ 资 金 的 利 润 化 动机 不 强 ，风 险 投 资 管 删 的选 拔 沿 用 组 织部 门挑 选 、 级领 导指 定 以及 大 股 东 委 派等 几 种 老 办 法 ， 有 很 大 的 盲 目 上 具 件 和随 意 性 同 时 ， 府 上 导 的风 险 投 资 发 展模 式 限制 了我 国 风 险 政 投 资资 金 来 源 的 多 元 化 ， 碍 ＿风 险投 资 资 本 规 模 的扩 大 ， 低 了 阻 ｒ 降