股权结构与公司绩效关系研究

股权结构与公司绩效关系研究

上市公司的股权结构与公司绩效之间的关系长期以来备受国内外学者的关注,然而尚未形成统一结论。我国在十八届三中全会提出要积极发展国有资本、集体资本等交叉持股、相互融合的混合所有制经济,这些政策的出台对于我国上市公司股权结构与公司绩效之间的关系产生了怎样的影响,就成为了本文的研究重点。本文以委托代理理论和公司治理理论为基础,选取沪、深两市A股1106

家上市公司2012—2016年间的5530个观测值,利用11项财务指标构建上市公司绩效评价体系,通过因子分析法计算公司绩效的综合得分,分别从持股比例与股权属性两个层面对股权结构与绩效的关系进行讨论,结果显示:(1)股权集中度与公司绩效存在倒“U”型关系,公司绩效随着股权集中度的增加而提升,但是当股权过于集中时,大股东会侵害中小股东的利益,造成公司绩效的下降;(2)股权制衡度与绩效正相关,即股权制衡度提高有利于改善公司绩效;(3)股权属性方面,随着公司管理层持股比例的增加,其与股东的利益更加趋向一致,可以降低两权分离所带来的代理成本,改善公司经营绩效;(4)第一大股东的性质不同,对于公司绩效的影响也不同。国有性质的股权对公司绩效产生了负面影响,削弱了第一大股东持股比例产生的“监督效应”;民营性质的股权对公司绩效起到促进作用;外资性质的股权对于公司绩效虽然也具有积极作用,但未通过显著性水平检验,原因是相比国有企业来说,外资股东的数量较少,积极影响无法得到充分体现;(5)通过定义股权属性制衡度变量,结果表明当上市公司的第一大股东为国有性质时,通过引入外资和民营等非国有性质的股权,形成不同属性股权之间的制衡机制,有利于提升公司绩效。

根据理论分析与实证结论,本文提出了保持适度的股权集中度、提升管理层持股比例和合理配置非国有资本等政策建议。本文的创新之处在于针对第一大股东持股比例,从持股比例和股权属性两个方面分别研究其对公司绩效的影响;通过定义股权属性制衡度指标,用一个变量将持股比例与股权属性两个层面相结合,更合理地衡量股权结构与公司绩效的关系。