资产评估整理第六章

《资产评估》第六章
一、债券评估
①上市交易债券的评估：一般采用市场法（现行市价法）进行评估。

按照评估基准日的当天收盘价确定评估值。

债券评估价值＝债券数量×评估基准日债券的市价（收盘价）
②非上市交易债券的评估（收益法）
A.对距评估基准日一年内到期的非市场交易债券。

根据本金加上持有期间的利息确定评估值。

B.超过一年到期的非市场交易债券。

根据本利和的现值确定评估值。

1.到期一次还本付息债券的价值评估。

在非上市债券价值评估中，对于距离评估基准日一年内到期的债券，可以根据（）确定评估值。

A.债券面值
B.本金与持有期间利息之和
C.本利和折现值
D.本金与持有期间利息之差
『正确答案』B
【教材例题6-2】
2.分次付息，到期一次还本债券的评估：
P－债券的评估值；R i－第i年的预期利息收益；r－折现率；
A－债券面值；i－评估基准日距收取利息日期限；n－评估基准日距到期还本日期限
折现率＝无风险报酬率＋风险报酬率
某被评估企业拥有债券，面值150000元，期限为3年，年息为10%，按年付息，到期还本。

评估时债券购入已满一年。

评估时，国库券年利率为7.5%，考虑到债券为非上市债券，不能随时变现，经测定企业财务状况等因素，按1.5%确定为风险报酬率。

【要求】该债券的评估价值
折现率＝无风险报酬率＋风险报酬率
＝7.5%＋1.5%＝9%
评估值
＝13761＋12625.5＋126255
＝152641.5（元）
二、股票投资的评估
股票的价值评估，与股票的内在价格、清算价格和市场价格有关。

①上市交易股票的价值评估：现行市价法
②非上市交易股票的评估：收益法
A.普通股的价值评估
1.固定红利型股利政策下股票价值的评估
P＝R/r
P－股票评估值；R－股票未来收益额；r－折现率
【教材例题6－4】
2.红利增长型股利政策下股票价值的评估
P＝R/（r－g）（r＞g）
式中：P——股票的评估值；R—下一年股票的股利额；
股利增长比率g的测定方法
方法一：统计分析法：根据企业过去股利的实际数据，利用统计学的方法计算出平均增长率，作为股利增长率g。

方法二：趋势分析法：根据被评估企业的股利分配政策，以企业剩余收益中用于再投资的比率与企业净资产利润率相乘确定股利增长率g。

【教材例题6－5】
3.分段式模型
分段计算原理：第一段,能够较为客观地预测股票的收益期间或股票发行企业某一经营周期；
第二段，以不易预测收益的时间为起点，以企业持续经营到永续为第二段。

【教材例题6－6】
B.优先股的评估
甲评估机构于2005年1月对A公司进行评估，A公司拥有B公司发行的非上市普通股200万股，每股面值1元。

经评估人员预测，评估基准日后该股票第一年每股收益率为5%，第二年每股收益率为8%,第三年每股收益率（每股股利与每股面值的比例）为10%，从第四年起，因生产、销售步入正轨，专利产品进入成熟期，因此每股收益率可达12%，而且从第六年起，B公司每年年终将把税后利润的80%用于股利分配，另20%用于公司扩大再生产,B公司净资产收益率将保持在15%的水平上。

如果无风险报酬率为4%，风险报酬率为6%,评估基准日为2005年1月1日。

【要求】求A公司所拥有的B公司股票的评估值。

（最终结果以万元为单位，小数点后保留两位。

）
三、股权投资的评估
①含义：投资主体以现金资产、实物资产或无形资产等直接投入到被投资企业，取得被投资企业的股权，从而通过控制被投资企业获取收益的投资行为。

注册资产评估师在评估甲企业长期股权投资的价值时，通常要考虑（）等因素。

A.甲企业所有者权益的评估价值
B.被投资企业所有者权益的评估价值
C.长期股权投资在甲企业所有者权益价值中的比重
D.被评估股权在被投资企业所有者权益中的比重
E.甲企业资本结构
『正确答案』BD
②非控股型股权投资（少数股权）评估：收益法
在未来收益难以确定时【不能采用收益法】，采用重置价值法进行评估。

③控股型股权投资评估（评估思路）：对被投资企业进行整体评估后再测算股权投资的价值。

整体评估应该以收益法为主，特殊情况下，可以单独采用市场法。

【教材例题6－8】
四、其他长期性资产的评估
①开办费：只有在筹建期间评估，才存在开办费的评估问题。

在筹建期间评估开办费的价值时，按照其账面价值计算其评估值。

②其他长期待摊费用：
理论上：根据企业的收益状况、收益时间及货币时间价值，现行会计制度的规定等因素确定评估值。

货币时间价值因素1年内的不予考虑，超过1年的根据具体内容、市场行情的变化趋势处理
实践上：如果物价总水平波动不大，可以将其账面价值作为其评估价值，或者按其发生额的平均数计算。

③递延资产的评估
A企业因产权变动进行整体评估，截止到评估基准日，企业递延资产科目账面余额为136万元。

其中营业房装修费82万元；预付房租36万元，租期3年，尚余2年，已摊销20万元，账面余额16万元；长期借款利息38万元。

评估人员经过调查分析，以评估基准日能产生经济效益为标准，计算的评估值：
评估值=（36÷3）×2=24（万元）
分析：（1）营业房装饰费用，已经在固定资产价值评估中体现（它对固定资产成新率有影响）在此不应再评
租，租期3年，使用权尚存2年，因此，A企业递延资产的评估值，只是该项权利在尚存期内产生的效益。

某被评估企业账面长期待摊费用余额为110万元，其构成分别为：上年度排污罚款摊销余额40万元，设备维修费摊销余额30万元，房屋维修费摊销余额18万元，尚未摊销的当年度房屋租赁费12万元、设备租赁费10万元，房屋及设备租期均为一年，租期从2007年1月1曰起计算。

评估基准曰为2007年8月1日。

经评估人员分析，上述各项支出费用均在合理范围之内，则长期待摊费用的评估值最接近于（）万元。

A.0
B.7
C.9
D.22
『正确答案』C『答案解析』（12+10）/12*5＝9.17万元
某评估机构以2007年1月1日为评估基准日对甲企业进行评估，甲企业账面有4项长期投资，账面原值共计8 500万元，其中：
第一项为向A有限责任公司投资，投资时间为1998年12月31日，账面原值200万元，占A企业总股本的15%。

根据投资合同，全部以现金投入，合同期共10年，合同约定甲企业按投资比例对A企业每年的净利润进行分红。

根据A企业提供的资产评估机构出具的资产评估报告，A企业至评估基准日的净资产为-1200万元。

经调查得知，A企业由于产品陈旧、管理不善，连续几年亏损，已于两年前完全停产，无法继续经营。

第二项为向B企业投资，投资日期为2004年1月1日，账面原值500万元，占B企业总股本的8.5%。

根据投资合同，甲企业全部以现金投入，合同期共15年。

合同约定B企业每年按甲企业投资额的16%作为甲企业的投资报酬，每年支付一次，合同期满后B企业不再向甲企业返还投资本金。

根据B企业提供的审计报告，B企业至评估基准日账面净资产为8 200万元，企业每年净利润保持在650万元左右的水平上，企业经营稳定。

第三项为向C企业投资，投资日期为2003年1月1曰，账面原值5 800万元，占C企业总股本的70%。

C企业是由甲企业发起设立的，根据合同规定，只要C企业不出现连续3年亏损，就一直经营下去。

根据企业提供的财务报表，至评估基准日C企业净资产为9 200万元，2006年度的净利润为600万元，在过去的4年中每年的净利润一直稳步递增。

评估人员调查得知，C企业为一高新技术企业，产品的销售前景较好，预计评估基准日之后第一年至第五年的净利润分别在前一年的基础上递增10%，从第六年起，每年将在上一年的基础上以2%的速度递减。

第四项为向D企业投资，投资日期为1993年12月31日，账面原值2 000万元。

D企业为股份公司，并于2005年上市。

经调查得知，在甲企业初始投资时，按每1元折合1股，共计2 000万股，为企业法人股。

D企业上市时进行了缩股，缩股前的1.25股在缩股后变为1股。

半年前D上市公司进行了股改，法人股股东又将所持股数的20%作为法人股获得流通权利对原流通股股东的补偿支付给原流通股股东，至评估基准日该法人股已允许上市交易。

评估基准日时D企业股票开盘价为7元/股，最高价为7.6元/股。

最低价为6.9元/股，收盘价为7.5元/股。

在上述资料的基础上，不再考虑其他因素（其中包括少数股权折价和控股股权溢价因素），假设折现率及资本化率均为12%。

【要求】对甲企业的长期投资进行评估。

答案：1)第一项投资评估值
由于“A企业由于产品陈旧、管理不善，连续几年亏损，已于两年前完全停产，无法继续经营”。

所以A 企业不存在持续经营的收益。

由于“A企业至评估基准目的净资产为-1200万元”，所以股东获得A企业清算价值也为零。

所以A企业价值为零。

甲公司委托某资产评估机构对其拥有的A、B、C、D公司的长期股权投资进行评估，评估基准日为2011年12月31日。

假设无风险报酬率为3%，预计风险报酬率为5%，不考虑其他因素（如少数股权折价和控股股权溢价因素）。

经评估人员调查了解，取得以下信息：
（1）A公司为一家非上市的股份公司，2008年1月1日发行普通股股票，甲公司购入50万股，每股面值1元，在其持有股票期间，每年股票收益率均在10%左右。

A公司每年将净利润的50%用于发行股利，其余50%用于追加投资。

评估人员分析后认为，A公司所从事的行业有较大的发展前途，A公司具有较强的发展潜力，预计净资产收益率将保持在12%的水平上。

（2）B公司为甲公司于2007年12月31日与另一公司共同投资组建的联营企业，甲公司共投入资本500万元，占B公司总资本的40%（非控股）。

协议约定，合营期10年，投资双方按投资比例对B公司每年的净利润进行分配，合营期满后，按B公司剩余净资产和投资双方的投资比例进行分配。

B公司自成立之日起至评估基准日，每年均盈利，并按股东的投资比例进行分配。

评估人员分析后认为，B公司生产较为稳定，预计今后每年的投资收益率将保持在20%的水平上，合同期满后B公司剩余净资产的预计变现值为2000万元。

（3）C公司为甲公司于2011年10月1日与张某共同出资新组建的有限责任公司，注册资本为1000万元，甲公司以100万元货币资金出资，占C公司总资本的10%。

评估基准日C公司资产价值变化不大，公司净资产与注册资本一致。

（4）D公司为甲公司于2007年12月31日与另外两家单位共同出资组建的有限责任公司，甲公司当时以货币资金投入200万元，占D公司总股本的20%。

合同约定，甲公司按投资比例对D公司每年的净利润进行分红。

经调查，D公司因管理不善、产品滞销等原因，自成立以来一直亏损，也从未向股东进行分红，现已全部停产，无法继续经营。

评估人员取得了D公司在评估基准日审计后的资产负债表，其净资产为-500万元。

【要求】根据上述所给资料，分别评估甲公司拥有的A、B、C和D公司的长期股权投资价值。

（需有估算过程或说明理由，小数点后保留两位，最终结果以万元为单位。

）
答案：1.折现率＝3%+5%＝8%
股利增长率＝50%×12%＝6%
A公司股票评估值＝50×10%÷（8%-6%）＝250（万元）
2.B公司股权投资未来6年的收益现值
合同期满后净资产折现价值＝2000×40%×（1+8%）-6＝504（万元）
B公司股权投资评估值＝462.29+504＝966.29（万元）
3.甲公司对C公司的投资因期限较短，资产价值变化不大，该股权投资的评估值可以取投入时的价值100万元。

4.甲公司对D公司的投资因明显没有经济利益，也不能形成任何经济权利的投资，则评估值为零。