第六章 掉期业务

练习 即期汇率GBP/USD 即期汇率GBP/USD 1.5520/30 3个月 60/40 个月的掉期汇率GBP/USD 3个月的掉期汇率GBP/USD 1.5470/80 分析交易者的掉期的成本和收益。 分析交易者的掉期的成本和收益。
客户买入即期 卖出远期英镑100 100万 客户买入即期 / 卖出远期英镑100万 1.5530美元 (1.5530-0.0060)美元 1.5530美元 (1.5530-0.0060)美元 客户成本100 100万 美元（ 客户成本100万×0.0060=6000美元（银行收益） 美元 银行收益） 客户卖出即期 买入远期英镑100 100万 客户卖出即期 / 买入远期英镑100万 1.5520美元 (1.5520-0.0040)美元 1.5520美元 (1.5520-0.0040)美元 客户收益100 100万 美元（ 客户收益100万×0.0040=4000美元（银行成本） 美元 银行成本）
一般规律： 一般规律： 在掉期业务中， （1）在掉期业务中，银行报出的两个掉期差价方 向相反：一个是客户支付给银行的点数， 向相反：一个是客户支付给银行的点数，另一个是 银行支付给客户的点数。 银行支付给客户的点数。数值较大的是客户支付给 银行的，较小的是银行支付给客户的。 银行的，较小的是银行支付给客户的。 客户买入即期/卖出远期基准货币时， （2）客户买入即期/卖出远期基准货币时，应选择 左边的点数。如果基准货币升水， 左边的点数。如果基准货币升水，这是客户能低买 高卖而获利，银行向客户支付；如果基准货币是贴 高卖而获利，银行向客户支付； 客户向银行支付。 水，客户向银行支付。 客户卖出即期/买入远期基准货币时， （3）客户卖出即期/买入远期基准货币时，应选择 右边的点数。如果基准货币升水，客户向银行支付； 右边的点数。如果基准货币升水，客户向银行支付； 如果基准货币是贴水，银行向客户支付。 如果基准货币是贴水，银行向客户支付。 掉期的“成本” 收益”都是以计价货币计算的。 掉期的“成本”和“收益”都是以计价货币计算的。
2.即期对远期掉期 2.即期对远期掉期 是指在买入或卖出一笔即期外汇的同时，卖出或买入一 笔远期外汇的掉期交易。
3.远期对远期掉期 3.远期对远期掉期
是指掉期交易涉及的是两个远期外汇交易。
第二节 掉期业务的报价 ——掉期差价 掉期差价
一、掉期差价 又称掉期率， 又称掉期率，是指同时进行相反方向的两笔外汇交 易的差价。掉期差价是掉期交易的价格。 易的差价。掉期差价是掉期交易的价格。 掉期汇率的报价方式是同时报出即期汇率和掉期 差价（远期差价）。 ）。且报出掉期差价时用点数报 差价（远期差价）。且报出掉期差价时用点数报 价法。 价法。
第三节 掉期业务的操作
一、客户掉期业务的操作 （一）投资者 为了避免再收回投资或存放款时外汇汇率下跌的 风险，做即期对远期的掉期交易： 风险，做即期对远期的掉期交易：在买进即期 外汇的同时， 外汇的同时，卖出与投资或存放款收回期相一 致的远期外汇。 致的远期外汇。
例 某香港公司打算在英国进行一项价值10万英镑 某香港公司打算在英国进行一项价值 万英镑 的直接投资，预计一年后收回成本。 的直接投资，预计一年后收回成本。 英镑的即期汇率GBP1=HKD12.3200，一年期 英镑的即期汇率 ， 英镑贴水200点。 英镑贴水 点 假如一年后英镑的汇率GBP1=HKD11.3000 假如一年后英镑的汇率
例 即期汇率USD/CHF 1.7000/10 即期汇率 2个月 50/40 个月 6个月 180/160 个月 某公司准备卖出2个月远期美元 买入6个月的远期 个月远期美元， 某公司准备卖出 个月远期美元，买入 个月的远期 美元，掉期差价是多少？成本或收益呢？ 美元，掉期差价是多少？成本或收益呢？ 参考答案：swap 2mths/6mths 140/110 参考答案： 客户买入2个月远期 / 卖出6个月远期美元 客户买入2 卖出6 买入 0.0040瑞士法郎 0.0180瑞士法郎 -0.0040瑞士法郎 -0.0180瑞士法郎 客户成本0.0140瑞士法郎（银行收益） 0.0140瑞士法郎 客户成本0.0140瑞士法郎（银行收益） 客户卖出 卖出2 买入6 客户卖出2个月远期 / 买入6个月远期美元 0.0050瑞士法郎 0.0160瑞士法郎 -0.0050瑞士法郎 -0.0160瑞士法郎 客户收益0.0110瑞士法郎（银行成本） 0.0110瑞士法郎 客户收益0.0110瑞士法郎（银行成本）
二、掉期汇率的计算 掉期汇率与远期汇率的计算方法不同。 （一）即期对远期掉期汇率的计算 规则：前小后大，交叉相加；前大后小，交叉相减。 规则：前小后大，交叉相加；前大后小，交叉相减。 即掉期业务中的远期买入价是即期卖出价加或减第 一个远期差价， 一个远期差价，远期卖出价是即期买入价加或减第 二个远期差价。 二个远期差价。
第六章 掉期业务
第一节 掉期业务概述 掉期业务的报价——掉期 第二节 掉期业务的报价 掉期 差价 第三节 掉期业务的操作
第一节 掉期业务概述
一、掉期的概念
掉期交易(Swap deal) ，又称时间套汇或调期交 掉期交易 是指一种货币的买入和卖出同时进行， 易，是指一种货币的买入和卖出同时进行，买卖 的货币金额相等，交割期不同。 的货币金额相等，交割期不同。 实际上是两笔交易组成。 实际上是两笔交易组成。
1.一日掉期 1.一日掉期 主要用于银行调整短期头寸和即期交割日之前的资 金缺口。此类掉期交易分为两种： （1）今日对次日掉期（overnight, O/N） 即第一个交割日是交易日当天，第二个交割日是次日。 （2）明日对后日（Tom—Next, T/N) 即第一个交割日安排在明天，第二个交割日安排在后 天。 （3）即期对明日（ Spot—Next，S/N） 是指从即期交割日开始到即期交割日次日为止的掉期 交易。
例1 即期汇率GBP/USD 即期汇率GBP/USD
1.5520/30
3个月 40/60 个月的掉期汇率GBP/USD 3个月的掉期汇率GBP/USD 1.5570/80 比较： 个月远期GBP/USD 比较：3个月远期GBP/USD 1.5560/90 上题掉期汇率的具体分析： 上题掉期汇率的具体分析： 客户买入即期/卖出远期英镑的汇率。 （1）客户买入即期/卖出远期英镑的汇率。买入即期 英镑1.5530 卖出远期英镑（1.5530+0.0040） 1.5530， 英镑1.5530，卖出远期英镑（1.5530+0.0040） =1.5570 客户卖出即期/买入远期英镑的汇率。 （2）客户卖出即期/买入远期英镑的汇率。卖出即期 英镑1.5520，买入远期英镑（1.5520+0.0060） 英镑1.5520，买入远期英镑（1.5520+0.0060） 1.5520 =1.5580
例2 即期汇率GBP/USD 即期汇率GBP/USD 1.5520/30 3个月 40/60 个月的掉期汇率GBP/USD 3个月的掉期汇率GBP/USD 1.5570/80 分析交易者的掉期的成本和收益。 分析交易者的掉期的成本和收益。
卖出远期英镑100 100万 客户买入即期 / 卖出远期英镑100万 1.5530美元 (1.5530+0.0040)美元 1.5530美元 (1.5530+0.0040)美元 客户收益100 100万 美元（ 客户收益100万×0.0040=4000美元（银行成本） 美元 银行成本） 买入远期英镑100 100万 客户卖出即期 / 买入远期英镑100万 1.5520美元 (1.5520+0.0060)美元 1.5520美元 (1.5520+0.0060)美元 客户成本100 100万 美元（ 收益） 客户成本100万×0.0060=6000美元（银行收益） 美元 银行收益
练习 即期汇率AUD/USD 0.9000/10 即期汇率 1个月 20/30 个月 2个月 40/50 个月 某公司准备卖出1个月远期澳元 买入2个月的远期 个月远期澳元， 某公司准备卖出 个月远期澳元，买入 个月的远期 澳元，掉期差价是多少？成本或收益呢？ 澳元，掉期差价是多少？成本或收益呢？ 参考答案： 参考答案：swap 1mths/2mths 10/30 客户买入1个月远期 / 卖出2个月远期澳元 客户买入1 卖出2 买入 0.0030美元 0.0040美元 0.0030美元 0.0040美元 客户收益0.0010美元（银行成本） 0.0010美元 客户收益0.0010美元（银行成本） 客户卖出 卖出1 买入2 客户卖出1个月远期 / 买入2个月远期澳元 0.0020美元 0.0050美元 0.0020美元 0.0050美元 客户成本0.0030美元 银行收益 成本0.0030美元（ 收益） 客户成本0.0030美元（银行收益）
（二）远期对远期掉期率的计算
掉期率பைடு நூலகம்
掉期率的左边点数=较远期掉期的左边汇价 较近 掉期率的左边点数 较远期掉期的左边汇价-较近 较远期掉期的左边汇价 期掉期的右边汇价 掉期率的右边点数=较远期掉期的右边汇价 较远期掉期的右边汇价-较近 掉期率的右边点数 较远期掉期的右边汇价 较近 期掉期的左边汇价
当客户“买短卖长” 当客户“买短卖长”，即买入期限较近的基准货 卖出期限较远的基准货币时， 币，卖出期限较远的基准货币时，掉期差价是期 限较远的左边点数与期限较近的右边点数之间的 差额。 差额。 升水，银行向客户支付；贴水，客户向银行支付。 升水，银行向客户支付；贴水，客户向银行支付。 当客户“卖短买长” 当客户“卖短买长”，即卖出期限较近的基准货 买入期限较远的基准货币时， 币，买入期限较远的基准货币时，掉期差价是期 限较远的右边点数与期限较近的左边点数之间的 差额。 差额。 升水，客户向银行支付；贴水，银行向客户支付。 升水，客户向银行支付；贴水，银行向客户支付。
（三）进出口商 出现不同期限的外汇应收款和应付款并存情况下， 出现不同期限的外汇应收款和应付款并存情况下， 通常用掉期业务套期保值。 通常用掉期业务套期保值。
例 新加坡某进口商根据合同进口一批货物， 新加坡某进口商根据合同进口一批货物，一个 月后需支付货款100万美元，他将把这批货物 万美元， 月后需支付货款 万美元 转口外销，预计3个月后收到以美元计价的货 转口外销，预计 个月后收到以美元计价的货 款。 新加坡外汇市场 1个月 USD1=SGD1.8213-1.8243 个月 3个月 USD1=SGD1.8123-1.8163 个月
（二）负债者 为了避免还款时外汇汇率上涨的风险， 为了避免还款时外汇汇率上涨的风险，做即期对 远期的掉期交易：在卖出即期外汇的同时， 远期的掉期交易：在卖出即期外汇的同时，卖 进与还款同期限的远期外汇。 进与还款同期限的远期外汇。
例 荷兰某公司向英国伦敦大商业银行借一年期英 镑100万。 万 借款时GBP1=NLG3.0000 借款时 预测一年后GBP1=NLG3.6000。 预测一年后 。
（二）按掉期的期限，分为三类： 按掉期的期限，分为三类： 1.一日掉期 one一日掉期（ swap） 1.一日掉期（one-day swap） 2.即期对远期掉期 Spot即期对远期掉期（ swap） 2.即期对远期掉期（Spot-Forward swap） 3.远期对远期掉期 forward远期对远期掉期（ swap） 3.远期对远期掉期（forward-forward swap）
二、掉期交易的类型
（一）按交易对象划分为两类： 按交易对象划分为两类： 1.纯粹掉期（pure swap） 1.纯粹掉期（ swap） 纯粹掉期 指交易者与同一交易对手同时进行两笔数额相通、方 向相反、交易目的不同的外汇交易。 2.制造掉期 制造掉期(engineered 2.制造掉期(engineered swap) 又称分散掉期。由两笔分别单独进行的交易组成，每 笔交易分别与不同的交易对手进行。