2017-2018年中国宏观经济形势发展趋势研究报告
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• 2014年，我国GDP为64万亿，其中消费支出32.95万亿，资本形成29.37万亿，净出 口1.75万亿。
二、我国宏观经济分解与展望 • 投资：增速由2014年的15.7%逐步下降到2015的10.0%；出口：增速由2014年的 6.3%下降到2015的-2.8%；消费：增速2014年的11.9%下降到2015年的11.10%。月 度数据上，消费增速5月份为全年最低点10.37%，之后逐步回升。
二、我国宏观经济分解与展望
1、三大产业的角度
• 2015年，我国GDP为67.6万亿，其中第一产业（农林牧渔）6.08万亿，第二产业 （工业和建筑）27.42万亿，第三产业（其他）34.16万亿。
二、我国宏观经济分解与展望
1、三大产业的角度
• 2015年相比2014年，第一产业增速由4.06%小幅回落到3.9%，第二产业增速由 7.26%下降到6%，第三产业增速由8.08%上升到8.3%。
一、国外经济-小结 • 1、国外经济仍保持逐步复苏的局面，这有利于我国经济的企稳。 • 2、美联储步入加息周期，但是从前三轮经验来看，美元指数在加息前会明显上涨， 加息过程中则未必上涨。对A股来说，美元加息和上证指数的相关性并不显著。美国 加息虽利空A股,但没必要过分夸大。
二、我国宏观经济分解与展望
1）、可以看出，经济回落主要 是投资回落造成的，而消费是稳 定的，出口占比影响较小。 2）、投资占GDP的45.89%， 也就是说GDP中只有一小半是 下行的，大部分是稳定的，正是 这一偏小部分的下行导致了 GDP的整体小幅回落。
2、三大需求的角度
二、我国宏观经济分解与展望
3、PMI指数的角度
二、我国宏观经济分解与展望 • 上述分解说明： • 1、我国宏观经济需要一分为二的来看待。 • 2、旧经济（各传统产业），确实不景气，处于回落态势，它们是经济下行 的主要驱动力。 • 3、新经济（消费，新兴产业和服务业等）处于景气状态，但是它们对经济 的正向推动抵消不了旧经济对经济的负向拉动。
第一轮 12个月（1994-1995） 3%（3.25%-6%） 第二轮 11个月（1999-2000） 1.75%（4.74-6%） 第四轮 2015.12月开始
-15.3%（96.8-81.9） -26.5%（833-612）
第三轮 27个月（2004-2006） 4.25%（1%-5.25%） -2.4%（87.2-85.1）
一、国外经济-美国加息周期
美联储加息： 2015年12月16日， 美联储宣布将联邦 基金利率上调25 个基点至0.25%至 0.5%，这是美联 储9年多以来的首 次加息。美国可能 步入新一轮加息周 期
加息
历时
幅度
美元指数 13.8%（94-107） 99.07-
上证指数 52.1%（1275-1940） 16.7%（1430-1670） 3578-
• 2015年，GDP增速为6.9%，为25年来新低；固投增速为10.0%（2014年增速为 15.7%）工业增加值增速为6.1%（2014年增速为8.3%）。
我们首先对宏观经 济进行分解，以更 好的认识宏观大势 和宏观经济政策。 主要结论：主要是 把宏观经济分解为 新经济和旧经济， 并以此展开后文的 分析
二、我国宏观经济分解与展望
4、旧经济的现状-价格下降，经营困难
• 2015年上半年，全国大中型 煤炭企业亏损面已达70%以上， 前7个月，山西产煤5.31亿吨， 亏损71亿元；吨煤利润从去 年的“不到一瓶矿泉水”跌到 “挖一吨煤亏十元”。 • 2015年1-10月，大中型钢铁 企业累计亏损386.38亿元， 101家大中型钢铁企业中48家 亏损，亏损面扩大至47.5%， 平均销售利润率为-1.5%，亏 损额再创年内新高。
1、可以看出，经济回落主要 是第二产业（工业和建筑业） 的回落造成的，第三产业是增 长的。 2、第二产业占GDP的40.59%， 也就是说GDP中只有一小半增 速是下行的，大部分增速仍是 加快的，只是下行的部分速度 稍快一点导致了GDP的整体小 幅回落。
二、我国宏观经济分解与展望
来自百度文库2、三大需求的角度
2017中国宏观经济形势 分析报告
目录
01 02 03 04 05
国外经济体概况
我国宏观经济分解与展望
供给侧改革与资本市场 财政政策和货币政策分析 2017年资产配置策略
结构逻辑图
旧 经 济
国企主导， 产能过剩， 经营困难
离不开资本 市场支持
去产能， 降杠杆， 补短板
估值
宏观 经济
供给 侧改 革
一、国外经济-PMI
PMI指数：欧元区，日本，美 国，韩国都处于50以上，说明 其制造业处于扩张态势，除美 国外，其他三个PMI都处于上 涨状态。
美国：一般更加关心其新增非 农就业人数和失业率。从数据 来看，美国新增非农数据四季 度以来一直比较理想，12月新 增为292万人，为2015年最高 水平，失业率也处于近年来低 位，5%。
新 经 济 民营主导， 融资不足， 创新不足
财政 政策 离不开需求 侧支持 货币 政策
投 资 策 略
资产 配置 策略 和投 资方 向
流动 性
一、国外经济-GDP
从GDP走势上看，我 国的这些主要外贸伙伴 目前经济增长状况良好， 2015年三季度相比二 季度，欧元区，日本， 韩国的GDP增速都有 所提高。
二、我国宏观经济分解与展望
4、旧经济的现状-产能过剩，国企主导
• 2014年，中国220多种工业品产量居世界第一位，按照国际标准工业分类，在22 个大类中，中国在7个大类中名列第一，钢铁、水泥、汽车等220多种工业品产量 居世界第一位。 • 2012年年底，粗钢产能利用率为72%;水泥产能达30亿吨，产能利用率为72.7%; 电解铝产能为2765万吨，产能利用率为72%;平板玻璃产能为10.4亿重量箱，产 能利用率为68.3%;造船产能利用率仅为70%左右。欧美国家一般经验认为，产能 利用率在79%至83%区间属于产需合理配比。 • 需要注意的是，在诸如钢铁、煤炭、水泥，电解铝等旧经济产业中，我国国有企 业都占据主导地位，而非国有企业则处于从属地位。
二、我国宏观经济分解与展望 • 投资：增速由2014年的15.7%逐步下降到2015的10.0%；出口：增速由2014年的 6.3%下降到2015的-2.8%；消费：增速2014年的11.9%下降到2015年的11.10%。月 度数据上，消费增速5月份为全年最低点10.37%，之后逐步回升。
二、我国宏观经济分解与展望
1、三大产业的角度
• 2015年，我国GDP为67.6万亿，其中第一产业（农林牧渔）6.08万亿，第二产业 （工业和建筑）27.42万亿，第三产业（其他）34.16万亿。
二、我国宏观经济分解与展望
1、三大产业的角度
• 2015年相比2014年，第一产业增速由4.06%小幅回落到3.9%，第二产业增速由 7.26%下降到6%，第三产业增速由8.08%上升到8.3%。
一、国外经济-小结 • 1、国外经济仍保持逐步复苏的局面，这有利于我国经济的企稳。 • 2、美联储步入加息周期，但是从前三轮经验来看，美元指数在加息前会明显上涨， 加息过程中则未必上涨。对A股来说，美元加息和上证指数的相关性并不显著。美国 加息虽利空A股,但没必要过分夸大。
二、我国宏观经济分解与展望
1）、可以看出，经济回落主要 是投资回落造成的，而消费是稳 定的，出口占比影响较小。 2）、投资占GDP的45.89%， 也就是说GDP中只有一小半是 下行的，大部分是稳定的，正是 这一偏小部分的下行导致了 GDP的整体小幅回落。
2、三大需求的角度
二、我国宏观经济分解与展望
3、PMI指数的角度
二、我国宏观经济分解与展望 • 上述分解说明： • 1、我国宏观经济需要一分为二的来看待。 • 2、旧经济（各传统产业），确实不景气，处于回落态势，它们是经济下行 的主要驱动力。 • 3、新经济（消费，新兴产业和服务业等）处于景气状态，但是它们对经济 的正向推动抵消不了旧经济对经济的负向拉动。
第一轮 12个月（1994-1995） 3%（3.25%-6%） 第二轮 11个月（1999-2000） 1.75%（4.74-6%） 第四轮 2015.12月开始
-15.3%（96.8-81.9） -26.5%（833-612）
第三轮 27个月（2004-2006） 4.25%（1%-5.25%） -2.4%（87.2-85.1）
一、国外经济-美国加息周期
美联储加息： 2015年12月16日， 美联储宣布将联邦 基金利率上调25 个基点至0.25%至 0.5%，这是美联 储9年多以来的首 次加息。美国可能 步入新一轮加息周 期
加息
历时
幅度
美元指数 13.8%（94-107） 99.07-
上证指数 52.1%（1275-1940） 16.7%（1430-1670） 3578-
• 2015年，GDP增速为6.9%，为25年来新低；固投增速为10.0%（2014年增速为 15.7%）工业增加值增速为6.1%（2014年增速为8.3%）。
我们首先对宏观经 济进行分解，以更 好的认识宏观大势 和宏观经济政策。 主要结论：主要是 把宏观经济分解为 新经济和旧经济， 并以此展开后文的 分析
二、我国宏观经济分解与展望
4、旧经济的现状-价格下降，经营困难
• 2015年上半年，全国大中型 煤炭企业亏损面已达70%以上， 前7个月，山西产煤5.31亿吨， 亏损71亿元；吨煤利润从去 年的“不到一瓶矿泉水”跌到 “挖一吨煤亏十元”。 • 2015年1-10月，大中型钢铁 企业累计亏损386.38亿元， 101家大中型钢铁企业中48家 亏损，亏损面扩大至47.5%， 平均销售利润率为-1.5%，亏 损额再创年内新高。
1、可以看出，经济回落主要 是第二产业（工业和建筑业） 的回落造成的，第三产业是增 长的。 2、第二产业占GDP的40.59%， 也就是说GDP中只有一小半增 速是下行的，大部分增速仍是 加快的，只是下行的部分速度 稍快一点导致了GDP的整体小 幅回落。
二、我国宏观经济分解与展望
来自百度文库2、三大需求的角度
2017中国宏观经济形势 分析报告
目录
01 02 03 04 05
国外经济体概况
我国宏观经济分解与展望
供给侧改革与资本市场 财政政策和货币政策分析 2017年资产配置策略
结构逻辑图
旧 经 济
国企主导， 产能过剩， 经营困难
离不开资本 市场支持
去产能， 降杠杆， 补短板
估值
宏观 经济
供给 侧改 革
一、国外经济-PMI
PMI指数：欧元区，日本，美 国，韩国都处于50以上，说明 其制造业处于扩张态势，除美 国外，其他三个PMI都处于上 涨状态。
美国：一般更加关心其新增非 农就业人数和失业率。从数据 来看，美国新增非农数据四季 度以来一直比较理想，12月新 增为292万人，为2015年最高 水平，失业率也处于近年来低 位，5%。
新 经 济 民营主导， 融资不足， 创新不足
财政 政策 离不开需求 侧支持 货币 政策
投 资 策 略
资产 配置 策略 和投 资方 向
流动 性
一、国外经济-GDP
从GDP走势上看，我 国的这些主要外贸伙伴 目前经济增长状况良好， 2015年三季度相比二 季度，欧元区，日本， 韩国的GDP增速都有 所提高。
二、我国宏观经济分解与展望
4、旧经济的现状-产能过剩，国企主导
• 2014年，中国220多种工业品产量居世界第一位，按照国际标准工业分类，在22 个大类中，中国在7个大类中名列第一，钢铁、水泥、汽车等220多种工业品产量 居世界第一位。 • 2012年年底，粗钢产能利用率为72%;水泥产能达30亿吨，产能利用率为72.7%; 电解铝产能为2765万吨，产能利用率为72%;平板玻璃产能为10.4亿重量箱，产 能利用率为68.3%;造船产能利用率仅为70%左右。欧美国家一般经验认为，产能 利用率在79%至83%区间属于产需合理配比。 • 需要注意的是，在诸如钢铁、煤炭、水泥，电解铝等旧经济产业中，我国国有企 业都占据主导地位，而非国有企业则处于从属地位。