净现值法和内部收益率法

财务内部收益率 的计算过程为：
4、重复步骤3)，直到找到这样两个折现率i1和i2，满足 FNpV(i1) >0，FNpV (i2)<0，其中i2-il一般不超过2％-5％。 5、利用线性插值公式近似计算财务内部收益率FIRR。其计 算公式为： （FIRR- i1）/ （i2-i1）= NpVl/ （NpV1-NpV2）
• 如果不使用电子计算机，内部收益率要用若干个折现率进行试 算，直至找到净现值等于零或接近于零的那个折现率。
• 内部收益率
简而言之
折现率
条件
当资金流入现值总 额与资金流出现值 总额相等、净现值 等于零时
对于投资后各年的现金净流量相等的情况：
内部收益率法的公式——三步走
（1）计算年金现值系数：(p／A，FIRR，n)=K／R； （2）查年金现值系数表，找到与上述年金现值系数相邻 的两个系数(p／A，i1，n)和(p／A，i2，n)以及对应的i1、 i2，满足(p／A，il，n) >K／R>(p／A，i2，n)； （3）用插值法计算FIRR： （FIRR-I）/（i1—i2）=[K／R-(p/A，i1，n) ]/[(p／A， i2，n)—(p／A，il，n)]
内部收益率法的分析
内部收益率，是一项投资可望达到的报酬率，是能 使投资项目净现值等于零时的折现率。就是在考虑 了时间价值的情况下，使一项投资在未来产生的现 金流量现值，刚好等于投资成本时的收益率，而不 是你所想的“不论高低净现值都是零，所以高低都 无所谓”，这是一个本末倒置的想法了。因为计算 内部收益率的前提本来就是使净现值等于零。
说得通俗点
内部收益率越高，说明你投入的成本相对地少，但 获得的收益却相对地多。比如A、 B两项投资，成 本都是10万，经营期都是5年，A每年可获净现金流 量3万，B可获4万，通过计算，可以得出A的内部收 益率约等于15% ，B的约等于28% ，这些，其实通 过年金现值系数表就可以看得出来的
优点
1
Content
静态评价方法 动态评价方法
利润投资率法 投资回收期法
净现值法 内部收益率法
净现值是某一方案现金流入量的现值和现金流出量的现值 之差。
计算每年的营业净现金流量。
计算未来报酬的总现值。 （1）将每年的营业净现金流量折算成现值。 如果每年的NCF相等，则按年金法折成现值； 如果每年的NCF不相等，则先对每年的NCF进行 折现，然后加以合计。 （2）将终结现金流量折算成现值。 （3）计算未来报酬的总现值。 计算净现值。
净现值法和内部报酬率法的比较
思考：NPV和IRR评价结果一致么？
在对单个投资方案是否可行的决策分析中，两 个指标得出的结论是一致的
但从若干个相互排斥的投资方案中选取最优方案的决策中，两个指标有可能得到 相互矛盾的结论
假设有两个投资项目A和B，有关资料见表1单位：元
18% 3473 16% 4746
假设有两个投资项目C和D，有关资料见表2 单位：元
20% 1631 18% 2484
解析
• NPV法与IRR法的区别主要表现在:
一.NPV法假定能够按最低要求的投资报酬 率将每笔现金流入进行再投资，而IRR法 假定能够按计算出的内部收益率IRR将每 笔现金流入进行再投资。在比较互斥方案 时，按照最低要求的投资报酬率进行再投 资，显得更贴合实际，能得出更为可靠的 结果。
财务内部收益率 的计算过程为：
对于投资后各年的现金净流 量不相等的情况
1、首先根据经验确定一个初始折现率ic。 2、根据投资方案的现金流量计算财务净现值 FNpV(i0)。
3、若FNpV(io)=0，则FIRR=io；
若FNpV(io)>0，则继续增大io；
若FNpV(io)<0，则继续减小io。
能够把项目寿命期内的收益与其投 资总额联系起来，指出这个项目的
收益率，便于将它同行业基准投资
收益率对比，确定这个项目是否值
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得建设。
使用借款进行建设，在借款条件（主
要是利率）还不很明确时，内部收益
率法可以避开借款条件，先求得内部
2
收益率，作为可以接受借款利率的高 限。
缺点
内部收益率表现的是比率，不是绝对 值，一个内部收益率较低的方案，可 能由于其规模较大而有较大的净现值， 因而更值得建设。
• PS：现值就是资金当前的价值（一般用字母P表 示，分单利现值和复利现值）
• P=F/(1+I) ^t • 净现值法则的条件： • 不考虑风险定义和测度；或是将现金流看做是确
定的一致量；或是设定期望现金流和期望收益率 。
• 内部收益率法 又称“财务内部收益率法（FIRR）”，是用内 部收益率来评价项目投资财务效益的方法。所谓内部收益率， 就是资金流入现值总额与资金流出现值总额相等、净现值等于 零时的折现率。
净现值＞0
方案可行，投资是有利 可图并可以接受的
净现值＝0
不管接受还是舍弃该投资效 果都是一样的，因为恰好达 到要求的报酬率；
净现值＜0
方案不可行，因为该投资 的收益达不到要求的报酬 率
优
考虑了资金时间 点 价值，增强了投
资经济性的评价
；
考虑了全过程的 净现金流量，体 现了流动性与收 益性的统一；
考虑了投资风险 ，风险大则采用 高折现率，风险 小则采用低折现 率。
缺点
净现值的计算较 麻烦，难掌握
净现金流量的 测量和折现率 较难确定
不能从动态角 度直接反应实 际收益水平
项目投资额不等时， 无法准确判断方案的 优劣
净现值法的决策规则
• 在只有一个备选方案的采纳与否决决策中，净现 值为正者则采纳，净现值为负者不采纳。在有多 个备选方案的互斥选择决策中，应选用净现值是 正值中的最大者。
• 净现值法（net present value，NPV）
– 将未来的现金流折现成现在的币值
n
N（ P项 V 目 N ） tC 1 iF t t=0
– NCFt ———— 第t年的现金净流量 – i———— 要求的收益率
净现值指标
净现值指标是反映项目投资获利能力的指标。
若NPV为正值，则表明财富增加。就公司而言，NPV正 值的大小度量了投资给公司价值带来的增加额。 运用NPV法，必须定义一个要求的报酬率(i)，要求的 报酬率是指可接受的最低报酬率，也称为收益率。