4.4 企业盈利能力分析

2003
5.78
2004
7.43
2005
7.60
平均净资产 收益率
ZX公司2005年的净资产收益率比2004年下降 了2个百分点左右，下降幅度达36%，说明从公司
股东角度看，盈利能力出现了下滑趋势。结合电
器机械及器材制造业的行业数据及公司本身历史
数据，可得出公司盈利能力下降且低于行业平均
值的结论，应积极寻找原因，解决问题。
净资产收益率 净利润 平均股东权益 100 %
平均股东权益=（期初股东权益+期末股东权益）÷2
例： ZX公司有关资料及净资产收益率的计算如表所示： ZX公司净资产收益率计算表 项 净利润 期初股东权益 期末股东权益 目 2005年 239.13 5718.52 5598.70 单位:百万元 2004年 369.44 5388.97 5718.52
-0.71
2.69
2.24
1.58
• 三、总资产收益率的影响因素 • 总资产报酬率=（营业收入/平均总资产）*（净利 润/营业收入）=总资产周转率*销售净利率 • 例：四川长虹2007年、2008年净利润与总资产资 料如下所示： • 2008年 2007年 • 营业收入 27930.22 23046.83 • 净利润 262.65 442.10 • 平均总资产 25890.85 19813.27 • 总资产周转率 1.08 1.163 • 销售净利率 0.94% 1.92% • 总资产报酬率 1.01% 2.23%
例：ZX公司有关资料及销售净利率的计算如表所示。
ZX公司销售净利率计算表 项 净利润 营业收入 销售净利率(%) 目 2005年 239.13 16623.43 1.44 单位:百万元 2004年 369.44 15449.48 2.39
上市公司不同行业2002年-2005年平均销售净利率
行业 电器机械及器材制造业 2005年 -0.72 2004年 3.08 2003年
上市公司不同行业2002年-2005年平均销售毛利率 行业 电器机械及器材制造业 2005年 16.30 2004年 18.82
ZX公司2005年的销售毛利率比2004年略有下降，但 低于行业平均值，说明公司产品的盈利空间不如同行业公 司。 三、销售毛利率的影响因素及评价方法
影响因素：
营业收入、营业成本
销售净利率概括了利润表的情况，同时，权益乘 数反映了资产负债表右边的信息，而总资产周转 率则将资产负债表左边的内容与利润表联系起来。
除此之外：
净资产收益率受当期净利润与公司净资产规 模的影响，净资产规模基本稳定的情况下，净利 润越高，净资产收益率越高。净利润越低，净资 产收益率越低；利润水平稳定的情况下，若公司 有增资扩股行为，当期会出现净资产收益率下 降 。
评价：
销售毛利率反映了企业产品销售的初始获利能力，是 企业净利润的起点，没有足够高的毛利率便不能形成较大 的盈利。毛利率是公司产品经过市场竞争后结果，是一个 十分可信的指标。
从企业营销策略来看，没有足够大的毛利率是不 能形成较大的盈利空间的。 与同行业比较，如果公司的毛利率显著高于同业 水平，说明公司产品附加值高，产品定价高，或与同行比 较公司存在成本上的优势，有竞争力。
• 其他资料如下：全年实现营业收入3260万元， 营业成本2630万元，管理费用140万元，销 售费用60万元，财务费用180万元。营业外 收支净额60万元。 • 2008年有关财务指标如下：营业净利率 11.23%，总资产周转率1.31，权益乘数1.44. • 要求：（1）计算2009年该公司的净资产收 益率。 • （2）采用连环替代法分析2009年净资产收 益率变动的原因。
与历史数值比较，如果公司的毛利率显著提高， 则可能是公司所在行业处于复苏时期，产品价格大幅上升， 在这种情况下分析者需考虑这种价格的上升是否能持续， 公司将来的盈利能力是否有保证。相反，如果公司毛利率 显著降低，则可能是公司所在行业竞争激烈。
• 练习： • 1.某企业2009年有关资料如下：年末流动比 率为2，速动比率为1.2，存货周转率为5次。 年末资产总额为160万元（年初未160万元）， 年末流动负债为14万元，年末长期负债为42 万元，年初存货为15万元。2009年营业收入 为128万元，管理费用为9万元，利息费用为 10万元，所得税率25%。要求： • （1）计算该企业2009年末流动资产总额， 年末资产负债率、权益乘数，总资产周转率。 • （2）计算该企业2009年年末存货、营业成 本、净利润，销售净利率和净资产收益率。
毛利率 即： 营业收入 营业成本 100 %
营业收入 100 %
毛利 营业收入
例：ZX公司有关资料及销售毛利率的计算如表所示：
ZX公司销售毛利率计算表 单位:百万元
项
营业收入 营业成本 销售毛利率(%)
目
2005年
16623.43 14667.80 11.76
2004年
15449.48 13407.09 13.22 单位:% 2003年 20.55 2002年 21.53
平均股东权益
净资产收益率(%)
5658.61
5553.74
ZX公司历年净资产收益率（％）：
年 份 指标
2000
2001
2002
2003
2004
2005
净资产 12.0 14.6 12.5 7.80 6.65 4.23 收益率 3 7 3
电器机械及器材制造业的行业数据（％） ：
年份
指标
2002
3.79
0.02
0.16
0.14
0.17
0.65
2.08
1.06
0.97
四川长虹
0.01
0.12
0.56
1.04
第三节
销售净利率分析
一、销售净利率的含义 销售净利率反映营业收入带来净利润的能力。这 个指标越高，说明企业每销售出一元的产品所能创造的 净利润越高。 计算公式：
销售净利率 净利润 营业收入 100 %
单位:%
2002年 2.15
2.9
ZX公司2005年的销售净利率与2004年和历史数据比， 都呈现了下降的趋势，这和其它的盈利指标反映出相同的 变动趋势，但略高于行业平均值，说明该行业的整体盈利 能力下降，但ZX公司在同行业中还处于较好的位置。 销售净利率对管理人员特别重要，反映了企业的价格 策略以及控制管理成本的能力。 三、销售净利率的影响因素及评价方法
=（1.44%－2.39%）×2.13×1.30=-2.63%
总资产周转率的变动影响额 =1.44%×（2.39－2.13）×1.30=0.49%
权益乘数的变动影响额 =1.44%×2.39×(1.23-1.30)=-0.24%
4.23%-6.65%=-2.63%+0.49%+(-0.24%)
从以上分析过程中，可以看出：ZX公司2005 年净资产收益率下降的主要原因是销售净利率下 降和权益乘数下降两方面原因造成的；总资产周 转率虽然略有上升，但抵挡不了销售净利率下降 的强劲势头。
ZX公司2005年的总资产收益率比2004年下降 了近2个百分点左右，下降幅度达32.6%， 但结合电器机械及器材制造业行业数据来看， 公司的总资产收益率仍远远高于行业平均值。
上市公司不同行业2002年-2005年平均总资产收益率 行业 2005年 2004年 2003年 单位:% 2002年
电器机械及器材制造业
• • •
•
•
• 上市公司盈利能力分析 一、每股收益 每股收益（简称EPS），又称每股税后利润、每股 盈余，指税后利润与股本总数的比率。 基本每股收益=净利润÷当期发行在外普通股的加 权平均数 以某公司为例，2007年度归属于普通股股东的净 利润为25000万元。2006年年末的股本为8000万 股,2007年1月1日,以截至2006年总股本为基础,向 全体股东10送10股,总股本变为16000万股。2007 年1月发行新股6000万股。 每股收益为25000÷( 8000+8000+6000)=1.14元/ 股
企业盈利能力分析
第一节 总资产收益率分析
一、总资产收益率的含义 总资产收益率反映企业总资产能够获得净利润的能 力，是反映企业资产综合利用效果的指标。
计算公式如下：
总资产收益率 净利润 平均总资产 100 %
平均总资产=（期初资产总额+期末资产总额）÷2
指标的意义：
总资产收益率是站在企业总体资产利用效率的角 度上来衡量企业的盈利能力的，是对企业分配和管理资源 效益的基本衡量。 该指标越高越好。 该指标越高，表明资产利用效
所得税率的变动也会影响净资产收益率，通 常，所得税率提高，净资产收益率下降；反之， 净资产收益率上升.
ZX公司净资产收益率分解指标计算表 项 净利润 目 2005年 239.13
单位:百万元
2004年 369.44
营业收入 期初资产总额 期末资产总额 平均资产总额
平均股东权益 销售净利率(%) 总资产周转率(次) 权益乘数（倍）
对比分析以下两家家电企业净资产收益率的不同变 化及其原因。
年份 股票名称 青岛海尔 1999 净资产 收益率 0.14 主营业务 净利率 0.21 总资产 周转率 1.10 权益乘数 1.25
四川长虹
青岛海尔 2000
0.04
0.16
0.16
0.18
0.57
1.24
1.25
1.21
四川长虹
青岛海尔 2001
通过分析销售净利率的升降变动，可以促使企业在扩 大销售的同时，注意改进经营管理，提高盈利水平。
注意：
该指标受行业特点影响较大。通常说来越是资本 密集型企业，其销售净利率就越高；反之，资本密集程度 较低的行业，其销售净利率也较低。
第四节
销售毛利率分析
一、销售毛利率的含义 销售毛利率评价企业经营业务的获利能力，通常，这 个指标越高越好。 计算公式：
三、净资产收益率的影响因素及评价方法 为更明确分析净资产收益率的影响因素，可以将其 分解成三个指标：
净资产收益率 净利润 营业收入 营业收入 平均总资产 平均总资产 平均股东权益
净资产收益率=销售净利率×总资产周转率×权益乘数
即有三个因素影响净资产收益率： 1．一元营业收入带来的净利润； 2．已动用的每一元总资产所产出的营业收入； 3．总资产与股东权益的比值。
16623.43 7107.06 6777.50 6942.28
5658.61 1.44 2.39 1.23
15449.48 7372.71 7107.06 7239.88
5553.74 2.39 2.13 1.30
从上表可以得出：2005年与2004年的净资产 收益率分解如下：
2005年：4.23%=1.44%×2.39×1.23 2004年：6.65%=2.39%×2.13×1.30 采用因素分析法对ZX公司净资产收益率的变 动分析如下： 销售净利率的变动影响额
• 2.某公司2009年度有财务资料如下所示：
资产 现金及有价证 券 应收账款 年初 510 230 年末 650 280 负债及所有 年初 者权益 1190 负债总额 所有者权益 1240 总额 年末 1340 1730
存货
其他流动资产 长期投资 资产总额
160
210 1310 2420
190
140 1810 3070 负债及所有 2420 3070
果越好，整个企业的活力能力越强，经营管理水平越高。
总资产收益率与净资产收益率的区别：
总资产收益率反映股东和债权人共同提供的资金 所产生的利润率；净资产收益率则反映仅由股东投入的资 金所产生的利润率。
例：ZX公司有关资料及总资产收益率的计算如表所 示：
ZX公司总资产收益率计算表 项 净利润 期初资产总额 期末资产总额 平均资产总额 总资产收益率(%) 目 2005年 239.13 7107.06 6777.50 6942.28 单位:百万元 2004年 369.44 7372.71 7107.06 7239.88
• 总资产净利率变化：1.01%-2.23%=-1.21% • 销售净利率变动的影响：（0.94%-1.92%） *1.163=-1.14% • 总资产周转率变动的影响：0.94%*（1.0791.163）=-0.079%
第二节
净资产收益率分析
一、净资产收益率的含义 净资产收益率表明所有者每一元钱的投资能够获 得多少净收益，它衡量了一个公司股东资本的使用效率， 即股东投资企业的收益率。 计算公式：
影响因素：
◆ 营业收入和净利润
营业成本、营业税金及附加、三项期间费用、资产 减值损失、公允价值变动损益、投资收益及所得税。
评价：
销售净利率是企业销售的最终获利能力指标。比率越 高，说明企Leabharlann Baidu的获利能力越强。
销售净利率与净利润成正比关系，与销售收入成反比 关系，企业在增加销售收入额的同时，必须相应地获得更 多的净利润，才能使销售净利率保持不变或有所提高。