跨国公司融资风险管理研究
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“ 货币保值 ” 、 “ 货币可转 换” 、 “ 延期还款 ” 和“ 提前还款 ” 等条款 。
３、 对 于利 率 风 险 的 防 范
ｇ苎 《 当代经帝》 ２ ０ １ ３ — 塑
－
—
风险 ， 并在稳 定现金流量的 前提 下实现 融资成 本的最小化。大 多数跨 国公司的管理者不仅重视对风险的管理 ， 并积极采取有 效 的防范措施 ， 而且遵循 成本效益原则 ， 使风 险管理费 用的支
时， 通过发行债券 、 股票或者向银行借款 等方式进行融 资。 但跨
国公司不论 采取哪种方式 ， 通过什 么样 的市场进行 融资 ， 都会
遇到不同币种之 间汇率的转换问题 ， 在进行内源性和外源性融 资时 会遇到政治风险、 汇率风险 、 利率风险和税务风险。
二、 跨 国 公 司 融 资风 险 的 规 避
确定性和 易变性 ， 必然使跨国公司的融资面ｌ ｉ ￣ ｔ Ｌ 国内融资更为
等级 、 取得资金的难易程度以及对不同金融工具使用的熟练程 度等不同 。远期利率协议实质 为固定 利率下 的远 期贷款 ， 双方 不发生实际贷款 本金 的交付 ， 只需在结算 当 日 根据参考利率和 协议利率的差额 以及名义本金额
—
Ｃ ■ ■ ● ● Ｎ ■ ■ ＴＥ ● ■ ■ ■ ■ ● ＰＯ ■ ■ ● ● ＲＡ ■ ■ ■ Ｒ ■ ● ● ■ ＥＣＯ ● ■ ■ ■ 一 Ｎ ＯＭ 嚣 蕃 ■ ｓ ■ ■ ■ ■ ● ■ ■ ■ ■ ● １ ０ Ｍ Ｙ ｒ ｃ ●■■■●■
换、 货 币互换 、 远 期利 率协议等 。利 率互换所需的 前提 条件 有 ：
互换双方存在 融资成本的差异 ；互换双 方存在相反 的融资意 向。货币互换存在 的主要原 因是互换双 方所 处地 理位置 、 信用
、
概 述
跨国公司的发展离不开 资金 的支持 ， 其全球性的经营战略 目 标 决定了它 的融 资是 国际化的 。可 以这样说 ， 在世界经济舞 台跨 国公司取得 的巨大成功 ， 与其庞大复杂而又卓有成效的融 资体 系有着密切的联 系。由于 国际融资环境 中许多因素具有不
１ 、 对 于 政 治 风 险 的 防 范
利润中支付的 ， 所以用于发放的股息不可 以享受抵免 。从防 范
税务风险的角度 出发 ， 跨国公司在综合比较各种融 资方式的融
资成本后 ， 可以通过选择信贷的方式进行融资。
跨国公司为了避免东道 国征用公 司的国外资产 ， 应尽可能 选择在政治稳定的国家进行投资 。当跨国公司必须要在政 治风 险较高的国家投 资时 ， 应尽可能利用公司境外资金 。政治风险
甏
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企 磊 业 经 爨
跨 国公司属于一般公司的特例 ，它具有一 般公司的作用 、 性质、 职能和使命 ， 但其 由于广泛的全球性 、 对一国经济的重要 意义及在世界 经济舞台的重要地位 和作 用而不同于一 般意义 上的公 司。
一
跨国公司在融 资过 程 中遇 到的利 率风险可 以采用套期保 值工具来加以防范、 减少损失 。套期保值工具主要包括利率互
（ ３ ） 利用各国优惠补贴贷款防范税务风险 。世 界各 国政府 为了优化 产品结构 ，促进本 国产品 出口和扩大本 国就业等 目 的， 往往会提供一些优惠补贴贷款 。跨国公司可 以利用其全球 营销 网络 ， 做 出适 当的购销和投资安排 ， 以充分利 用这 些优 惠 信贷 。
三、 跨 国公 司 公 司 融资 风 险 管 理体 系的 构 建
风险管理来说 ， 建 立风险管理体 系的 目标就是通过 制定完善的 风险管理体系 ， 使跨 国公司在融 资过程 中降低 融资成本以防范
跨国公司在进 行融 资时 ， 对所选货 币在融资有效期 间的汇
率走势要有准确的把握。如果对汇 率的走势判断缺乏经验或信 心不足 ， 为提 高保险 系数 ， 可在贷款协议中订立保护性条款 ， 如
亚、 南非和西德等。但是 ， 有一些国家明确规定要对外汇损益课 税， 如英国 、 瑞典等。因此 ， 跨国公司在选择融资地点时 ， 要考虑 具体的税收负担对公司融资风险的影响 。 （ ２ ） 通过不同融资方式的选择防范税务风险 。目前 几乎在 所有的 国家 ， 跨 国公司子公司用于支付 国外债 务的利息 ， 即使 是支付给母公司的利息都可享受税收抵免 。但是股息是从税后
１ 、 跨 国公 司 融 资风 险 管 理 体 系 的构 建 目标
发生时 ， 可采用缓解策略降低政治风险带来的损失 。缓解 策略
一
般包括 两个步骤 ： 一是让步策略 。当政治原因导致 资金没有
到位时 ， 跨 国公 司在 弄清楚 资金提 供国的意图后 ， 可以考虑给 予一定的让 步 ， 比如在比较融 资成 本和收益之后 ， 适当提高 利 率， 减少融资数额 等。 二 是收割策略。 如果让 步策略不能缓解政
治风险 ， 跨 国公司应 力求把争端诉诸于资金提供 国的 法庭或 者
国际法庭解决 。
２ 、 对 于 汇 率风 险的 防 范
风险管理的 目标 主要 是将 风险损失降至最低 ， 并使得降 低 风险的代价最小。风险管理 的 目的不是为了获得最大利润 ， 而
是为了使公司顺利运营实现可持续发展。对于跨国公司的融资
４ 、 对 于税 务 风 险 的 防 范
复杂的风 险。跨 国公司进行 内源性融 资时 ， 需要在处于不 同国
家的母公 司和子公 司之间分配货 币资金 ， 从而导致不 同币种之
（ １ ） 通过 对融资地点的选择防范税务风险 。由于各 国的税 制、 税率存在很大 差距 ， 跨 国公司可以通过 选择合适 的融资地
间的兑换 ， 因此就面Ｉ Ｉ 告 着国际市场汇率波动的问题 。母公 司通
过股本注入 的形式对国外子 公司提供 资金或者通过 贷款的形 式对国外子公司提供 资金时 ， 需要考虑东道国税收政策 以及这 两种方式对公 司整体税收 的影 响。跨国 公司进行 外源性融资
点来减少税收 负担 ， 从而防范税务风险 。当前许 多国家都不对 外币交 易或债 务带来的外汇损益 课税 ， 如澳大利亚 、 印度尼西
３、 对 于利 率 风 险 的 防 范
ｇ苎 《 当代经帝》 ２ ０ １ ３ — 塑
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风险 ， 并在稳 定现金流量的 前提 下实现 融资成 本的最小化。大 多数跨 国公司的管理者不仅重视对风险的管理 ， 并积极采取有 效 的防范措施 ， 而且遵循 成本效益原则 ， 使风 险管理费 用的支
时， 通过发行债券 、 股票或者向银行借款 等方式进行融 资。 但跨
国公司不论 采取哪种方式 ， 通过什 么样 的市场进行 融资 ， 都会
遇到不同币种之 间汇率的转换问题 ， 在进行内源性和外源性融 资时 会遇到政治风险、 汇率风险 、 利率风险和税务风险。
二、 跨 国 公 司 融 资风 险 的 规 避
确定性和 易变性 ， 必然使跨国公司的融资面ｌ ｉ ￣ ｔ Ｌ 国内融资更为
等级 、 取得资金的难易程度以及对不同金融工具使用的熟练程 度等不同 。远期利率协议实质 为固定 利率下 的远 期贷款 ， 双方 不发生实际贷款 本金 的交付 ， 只需在结算 当 日 根据参考利率和 协议利率的差额 以及名义本金额
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换、 货 币互换 、 远 期利 率协议等 。利 率互换所需的 前提 条件 有 ：
互换双方存在 融资成本的差异 ；互换双 方存在相反 的融资意 向。货币互换存在 的主要原 因是互换双 方所 处地 理位置 、 信用
、
概 述
跨国公司的发展离不开 资金 的支持 ， 其全球性的经营战略 目 标 决定了它 的融 资是 国际化的 。可 以这样说 ， 在世界经济舞 台跨 国公司取得 的巨大成功 ， 与其庞大复杂而又卓有成效的融 资体 系有着密切的联 系。由于 国际融资环境 中许多因素具有不
１ 、 对 于 政 治 风 险 的 防 范
利润中支付的 ， 所以用于发放的股息不可 以享受抵免 。从防 范
税务风险的角度 出发 ， 跨国公司在综合比较各种融 资方式的融
资成本后 ， 可以通过选择信贷的方式进行融资。
跨国公司为了避免东道 国征用公 司的国外资产 ， 应尽可能 选择在政治稳定的国家进行投资 。当跨国公司必须要在政 治风 险较高的国家投 资时 ， 应尽可能利用公司境外资金 。政治风险
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跨 国公司属于一般公司的特例 ，它具有一 般公司的作用 、 性质、 职能和使命 ， 但其 由于广泛的全球性 、 对一国经济的重要 意义及在世界 经济舞台的重要地位 和作 用而不同于一 般意义 上的公 司。
一
跨国公司在融 资过 程 中遇 到的利 率风险可 以采用套期保 值工具来加以防范、 减少损失 。套期保值工具主要包括利率互
（ ３ ） 利用各国优惠补贴贷款防范税务风险 。世 界各 国政府 为了优化 产品结构 ，促进本 国产品 出口和扩大本 国就业等 目 的， 往往会提供一些优惠补贴贷款 。跨国公司可 以利用其全球 营销 网络 ， 做 出适 当的购销和投资安排 ， 以充分利 用这 些优 惠 信贷 。
三、 跨 国公 司 公 司 融资 风 险 管 理体 系的 构 建
风险管理来说 ， 建 立风险管理体 系的 目标就是通过 制定完善的 风险管理体系 ， 使跨 国公司在融 资过程 中降低 融资成本以防范
跨国公司在进 行融 资时 ， 对所选货 币在融资有效期 间的汇
率走势要有准确的把握。如果对汇 率的走势判断缺乏经验或信 心不足 ， 为提 高保险 系数 ， 可在贷款协议中订立保护性条款 ， 如
亚、 南非和西德等。但是 ， 有一些国家明确规定要对外汇损益课 税， 如英国 、 瑞典等。因此 ， 跨国公司在选择融资地点时 ， 要考虑 具体的税收负担对公司融资风险的影响 。 （ ２ ） 通过不同融资方式的选择防范税务风险 。目前 几乎在 所有的 国家 ， 跨 国公司子公司用于支付 国外债 务的利息 ， 即使 是支付给母公司的利息都可享受税收抵免 。但是股息是从税后
１ 、 跨 国公 司 融 资风 险 管 理 体 系 的构 建 目标
发生时 ， 可采用缓解策略降低政治风险带来的损失 。缓解 策略
一
般包括 两个步骤 ： 一是让步策略 。当政治原因导致 资金没有
到位时 ， 跨 国公 司在 弄清楚 资金提 供国的意图后 ， 可以考虑给 予一定的让 步 ， 比如在比较融 资成 本和收益之后 ， 适当提高 利 率， 减少融资数额 等。 二 是收割策略。 如果让 步策略不能缓解政
治风险 ， 跨 国公司应 力求把争端诉诸于资金提供 国的 法庭或 者
国际法庭解决 。
２ 、 对 于 汇 率风 险的 防 范
风险管理的 目标 主要 是将 风险损失降至最低 ， 并使得降 低 风险的代价最小。风险管理 的 目的不是为了获得最大利润 ， 而
是为了使公司顺利运营实现可持续发展。对于跨国公司的融资
４ 、 对 于税 务 风 险 的 防 范
复杂的风 险。跨 国公司进行 内源性融 资时 ， 需要在处于不 同国
家的母公 司和子公 司之间分配货 币资金 ， 从而导致不 同币种之
（ １ ） 通过 对融资地点的选择防范税务风险 。由于各 国的税 制、 税率存在很大 差距 ， 跨 国公司可以通过 选择合适 的融资地
间的兑换 ， 因此就面Ｉ Ｉ 告 着国际市场汇率波动的问题 。母公 司通
过股本注入 的形式对国外子 公司提供 资金或者通过 贷款的形 式对国外子公司提供 资金时 ， 需要考虑东道国税收政策 以及这 两种方式对公 司整体税收 的影 响。跨国 公司进行 外源性融资
点来减少税收 负担 ， 从而防范税务风险 。当前许 多国家都不对 外币交 易或债 务带来的外汇损益 课税 ， 如澳大利亚 、 印度尼西