财务战略与财务分析Word文档

财务战略与财务分析

学习时应当重点关注如下知识点：

1.经济利润的计算方法

2.企业不同发展阶段的财务战略与预算模式

3.企业并购类型的判断以及并购决策

4.全面预算的方法与组织

5.财务分析指标的计算与比较分析

第一节财务战略

企业财务战略管理是以企业财务战略为对象的管理活动，是对企业财务战略制定直至实施全过程的管理。

一、树立以创造价值为导向的财务战略目标

现代企业战略财务管理要求企业建立以价值管理为核心的战略财务管理体系。价值管理是一个综合性的管理工具，它既可以用来推动价值创造的观念，并深入到公司各个管理层和一线职工中，又与企业资本提供者（包括企业股东和债权人）要求比资本投资成本更高收益的目标相一致，从而也有助于实现企业价值和股东财富的最大化。

安然公司在20世纪90年代后期，其净利润和每股收益都呈上升趋势。按照传统的财务分析，这预示着安然公司未来的美好前景。但如果我们用EVA来进行分析，结果就会大相径庭。在1996－2000年间，除了1997年EVA为正值外，其余年份均为负值，并且EVA呈明显的下滑趋势。这说明，在安然公司利润增长的过程中，不仅没有创造价值，反而在毁灭价值，并且价值毁灭的数量在呈扩大趋势。事实上，正是EVA连续多年的下滑趋势，导致了2001年“安然大厦的坍塌”。

二、建立以价值为基础的系统和具体的业绩衡量标准

（一）经济利润的概念

经济利润是企业投资资本收益超过加权平均资金成本部分的价值，或者企业未来现金流量以加权平均资金成本率折现后的现值大于零的部分。其计算过程如下：

经济利润计算中应注意的问题：

（1）投资资本总额等于计算期所有者权益与有息负债的平均数之和。有息负债一般仅指有息长期负债。

（2）投资资本收益率是企业息前税后利润除以投资资本总额后的比率。

①息前税后利润=净利润＋利息×（1－所得税率）

②投资资本总额=所有权益＋有息负债③

（3）加权平均资金成本根据各项资金占全部资金的比重和各个别资金成本加权平均计算确定。

手写板图示0101－01

【提示】经济利润的计算公式也可以演变为：

手写板图示0101－02

经济利润＝息前税后利润－投资资本总额×加权平均资本成本

【例】 A 企业的投资资本总额为 1 000 万元，投资资本收益率（息前税后营业利润 / 投资资本）为 10% ，加权平均资本成本为 9% ，则该企业的经济利润为 10 万元。

经济利润＝（投资资本收益率－加权平均资本成本率）×投资资本总额

＝（10%－9%）×1 000

＝1 000×10%－1 000×9%

＝100－90＝10（万元）

手写板图示0101－03

（二）以价值为基础的业绩衡量指标体系

在传统的衡量标准中，产量和市场份额指标无法提供财务业绩方面的信息，有可能在亏损的情况下还会增加产量和市场份额，不能及时反映出损及企业价值已遭受损害。其中产值、销售收入及其增长指标，忽视了生产成本和销售费用、管理费用等，会计净利润、每股收益指标只注重账面利润，忽视了资金成本，因此都有可能损害企业价值。

在价值管理理念下，企业可以设计一套以价值为基础的财务和非财务业绩衡量指标体系，作为管理层为实现战略目标而应当完成的指标。这些指标衡量的目标是与价值管理战略目标一致，并可以对传统的业绩衡量指标起到很好的补充作用。关键性的非财务业绩衡量指标主要包括设备利用率、生产周期、交货成本及其时间、应收应付款项周转率、单位产品成本、劳动生产率和废品率等。

关键性的财务业绩衡量指标及其优缺点如下：

1.总资产收益率与资本收益率。

总资产收益率是企业一定期间内实现的利润总额与平均资产总额的比率。

资本收益率是企业一定期间内实现的利润总额与投资者平均投入资本总额的比率。

表

1－总资产收益率与资本收益率的优缺点

优点缺点

1.注重资本的投入产出效率

2.易于计算

3.属于有效的管理工具1.忽略了资本投资者所期望的收益率（加权平均资金成本率）

2.难以对风险不同的行业进行比较

2.经济利润。

经济利润是企业投资资本收益超过加权平均资金成本部分的价值，或者企业未来现金流量以加权平均资金成本率折现后的现值大于零的部分。其计算过程如下：

表2－经济利润的优缺点

优点缺点

1.考虑资本投资者的期望收益率

2.易于计算

3.属于有效的管理工具

难以反映多年的现金流量情况

3.净现值。

手写板图示0101－04

净现值是指在项目计算期内，按行业基准折现率或其他设定折现率计算的各年净现金流量现值的代数和。通常，在进行长期投资决策分析时，应当选择净现值大的项目。其计算过程如下：

净现值（NPV）＝Σ（第t年的净现金流量×第t年复利现值系数）

优点缺点

1.考虑长期投资的货币时间价

值

2.既可用于上市公司，也可用

于非上市公司

难以作为公司日常经营的管理工具

4.股价与股票市值。

表4－股价与股票市值的优缺点

优点缺点

1.易于计算和评价

2.完全透明化1.只能衡量上市公司

2.可能不能完全反映企业未来的现金流量

【案例】假设甲公司是一家较大的从事食用油生产的企业，2005年甲公司实现净利润3000万，2005年末所有者的权益的总额1.2 亿，其中普通股2000万股，每股1元，甲公司的资本结构为长期负债占40%，所有者权益占60%，长期负债的年利率为10%，假定该公司的负债水平在05年内未发生变化，所有者权益的资本成本为15%，甲公司的所得税率为30%。

要求：

（1）计算甲公司加权平均的资本成本率；

【答案】长期负债资本成本=10%×（1－30%）=7%

所有者权益资本成本=15%

加权平均资本成本=7%×40%＋15%×60%=11.8%

（2）计算甲公司的经济利润，并要求说明经济利润的优缺点。

【答案】所有者权益＝1.2亿元

资本总额＝所有者权益总额÷60%＝1.2亿÷60%＝2亿元

负债总额＝2×40%=0.8亿元

息前税后利润＝3000万＋8000万×10%×（1－30%）

＝3560（万）