国际金融讲义--金甫春
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• 对资金的需求国来说，开放的资本帐户会增加可利用
资金的规模和渠道，给国内的企业和居民进入外国的 资本市场提供机会。 (作为比较,我们不妨考虑国内股 票市场的收益。我们为什么应该建设国内的股票市场?)
• 对资本相对富裕的国家来说,开放的资本帐户不仅增加
了投资机会，扩展了投资组合的可能性，并且由此提 高了规避风险、提高收益的能力。
▪ 公司的收益: 较大的生产规模。国际竞争促使国内企业
效率和产品质量提高。
国际贸易的风险:
▪ 汇率风险:进出口商可能因为汇率的意外变动引起的相
对价格变化而蒙受损失。
▪ 国家风险(country risk): 战争、革命或其他打断一国
正常国际贸易和投资的政治或社会事件。例如：企业 出口却无法收回货款。未预期的货币兑换限制或关税 配额变化。进口国非关税壁垒的增加及对本土厂商的 补贴等。
一个重要课题——发展中国家的资本帐户 自由化
• 为什么发展中国家要实现资本帐户自由化? 它是发展
道路上的一个不可避免的步骤吗?
• 的确，在所有的发达经济中资本帐户都是开放的, 但
这是它发展的原因还是结果?
开放资本帐户的好处收益：
• l一般而言，自由的资本流动有助于储蓄和各种资源在
全球范围内得到更有效的配置, 由此促进经济增长和福 利提高。
不断提高。
• 世界上重要而活跃的外汇交易市场依次有：英国、
美国、日本、新加坡、瑞士、香港和德国。
国际贸易在经济生活中的地位
• 国际贸易在现代经济中扮演着非常重要的角色，它
极大提高了现代社会的生活水平。进口商品对许多 人来说已经是不可或缺的了。
• 国际贸易的重要性日益凸现：自1950年起，世界贸
易总额以平均每年6%的速度增长，这一速度大约是 同期世界总产出增长速度的两倍。
第一讲 国际金融的有关背景知识和基本概念
国际金融是经济学和商业管理中一个非常重要而且充满吸
引力的课题。尤其是在国际贸易与国际投资增长迅速 ， 国际经济合作规模不断扩大，国际间资本流动不断加快的 大背景下，国际金融问题就更为重要。特别在中国加入了 WTO，进一步融入了国际经济体系以后，国际金融方面的 问题对中国而言就显得尤为突出和重要。
国际金融的发展
• 在最近的几十年,资产市场（包括金融和实物资产）
日益趋向全球化。尤其是国际资本流动自90年后迅 速增加。
• 1990到1995，年均净流入发展中国家的资本超过
1,500亿美圆。而到1996 年,这个数字超过2000亿美 圆。(接近世界GDP的1%)
出现这种情况的原因在于：
• 资本输入国家投资回报率相对较高 • 发达国家和发展中国家都在努力促进国际资本流动的自
• 中国所接受的外国直接投资在亚太区域总额中比重越来越
大，从90年不到30%到2000年75%。
国际资本流动的收益:
• 资本全球配置的改善：本土企业和政府项目融资可以
通过国际资本市场来弥补国内金融市场的不足，国际 资本市场可以为本土投资者提供本国市场无力提供的 资金。
• 投资组合多元化的收益：国际金融市场使投资者得以
由化 • 资本输入国家金融体系的发展成长和渐趋成熟 • 过去10年中，长期利率在发达国家有下降趋势 • 在工业化国家中，出现了为数众多而且拥有巨大资本的
机构投资者
发展中国家从国际资本流动中获益非浅
• 亚洲从国际资本流动中获得的收益 ：90到95年，亚洲地
区年资本流入额超过600亿美圆，96年则超过1000亿，其 中许多以外国的资本帐户通过扩充资金
流通渠道的方式，为多边的贸易体系提供了有力支持， 并由此为各国提供贸易和投资所需资金，提高各国的 生活水平。
3.自由贸易区的形成和发展:EU和EMU(欧盟, ，原欧共体 );NAFTA(北美自由贸易协定);ASEAN(东南亚国家联盟) 。
4. 全球最重要各经济体开放程度逐渐加深。
国际贸易的收益:
▪ 比较优势收益: 一国生产某种产品的相对成本低于其他
国家，或相对效率更高。
▪ 消费者的收益: 较多的可选择商品和更低廉的价格。
通过国际市场进行更为多元化投资从而提高预期回报 和规避风险。通过这一渠道，投资者可以投资本国和 本地区没有的项目。
国际资本流动中的问题:
• 汇率风险: 如果美圆对德国马克升值,美国在德国资产的
美圆计价价值就会下降。 如果 美圆对德国马克贬值, 美 国对德国债务的美圆计价价值就会提高。
• 国家风险: 例如，资产的征用或没收。战争或革命造成的
财产破坏。对国外收入的征收税率变化。对国外收入返 回国内的限制
• 国际金融市场的内在不稳定性: 国际间银行业缺乏有效监
管者; 不存在“最后的借款人”（lender of last resort）。
比如，发展中国家的债务通常以美元计算,而其资产往往 以本国货币计算,因此很容易为本国货币贬值所影响。 东 亚和拉丁美洲的金融危机都反映了这一问题。
一般认为，国际金融对那些面向国际市场，利用国际资源
的跨国企业至关重要；但实际上，即使对那些完全面向本 国市场，利用本国资源的本土企业来说，国际金融的重要 性也不容忽视。例如，当本土企业与跨国企业在本国市场 上展开竞争时，由于汇率的变动直接影响到后者的成本和 收益，这也就间接地影响了本土企业的竞争力。
国际贸易迅速增长的原因：
1.关税降低，配额与其他保护性贸易政策的减少，货币管 制的放松。
世界普遍趋势是：放开管制，贸易、投资自由化、消 除货物和资本在国际间自由流动的障碍(WTO，原 GATT，世界贸易组织 ；APEC，亚太经合组织) 。
2. 通讯和运输技术突飞猛进。交易成本降低。“利润空间 ”（Economic Space)收缩。世界经济的整合性愈来愈 强（global village).
基于本土的商务活动与国际商务活动（包括国际贸
易和国际投资）间的一个明显区别在于前者仅使用 单一的本国货币，而后者则要用到多个国家的多种 不同货币。
• 目前世界上的主要流通货币包括：美圆（$）、
欧 元 （ €） 、 日 圆 （ ￥ ） 、 英 镑 （ £ ） 、 加 元 （Can$）和瑞士法郎（SFr)。因为人民币不完全 可兑换（资本管制），它还没有成为世界主要流 通货币之一，但人民币在国际经济中的地位正在
资金的规模和渠道，给国内的企业和居民进入外国的 资本市场提供机会。 (作为比较,我们不妨考虑国内股 票市场的收益。我们为什么应该建设国内的股票市场?)
• 对资本相对富裕的国家来说,开放的资本帐户不仅增加
了投资机会，扩展了投资组合的可能性，并且由此提 高了规避风险、提高收益的能力。
▪ 公司的收益: 较大的生产规模。国际竞争促使国内企业
效率和产品质量提高。
国际贸易的风险:
▪ 汇率风险:进出口商可能因为汇率的意外变动引起的相
对价格变化而蒙受损失。
▪ 国家风险(country risk): 战争、革命或其他打断一国
正常国际贸易和投资的政治或社会事件。例如：企业 出口却无法收回货款。未预期的货币兑换限制或关税 配额变化。进口国非关税壁垒的增加及对本土厂商的 补贴等。
一个重要课题——发展中国家的资本帐户 自由化
• 为什么发展中国家要实现资本帐户自由化? 它是发展
道路上的一个不可避免的步骤吗?
• 的确，在所有的发达经济中资本帐户都是开放的, 但
这是它发展的原因还是结果?
开放资本帐户的好处收益：
• l一般而言，自由的资本流动有助于储蓄和各种资源在
全球范围内得到更有效的配置, 由此促进经济增长和福 利提高。
不断提高。
• 世界上重要而活跃的外汇交易市场依次有：英国、
美国、日本、新加坡、瑞士、香港和德国。
国际贸易在经济生活中的地位
• 国际贸易在现代经济中扮演着非常重要的角色，它
极大提高了现代社会的生活水平。进口商品对许多 人来说已经是不可或缺的了。
• 国际贸易的重要性日益凸现：自1950年起，世界贸
易总额以平均每年6%的速度增长，这一速度大约是 同期世界总产出增长速度的两倍。
第一讲 国际金融的有关背景知识和基本概念
国际金融是经济学和商业管理中一个非常重要而且充满吸
引力的课题。尤其是在国际贸易与国际投资增长迅速 ， 国际经济合作规模不断扩大，国际间资本流动不断加快的 大背景下，国际金融问题就更为重要。特别在中国加入了 WTO，进一步融入了国际经济体系以后，国际金融方面的 问题对中国而言就显得尤为突出和重要。
国际金融的发展
• 在最近的几十年,资产市场（包括金融和实物资产）
日益趋向全球化。尤其是国际资本流动自90年后迅 速增加。
• 1990到1995，年均净流入发展中国家的资本超过
1,500亿美圆。而到1996 年,这个数字超过2000亿美 圆。(接近世界GDP的1%)
出现这种情况的原因在于：
• 资本输入国家投资回报率相对较高 • 发达国家和发展中国家都在努力促进国际资本流动的自
• 中国所接受的外国直接投资在亚太区域总额中比重越来越
大，从90年不到30%到2000年75%。
国际资本流动的收益:
• 资本全球配置的改善：本土企业和政府项目融资可以
通过国际资本市场来弥补国内金融市场的不足，国际 资本市场可以为本土投资者提供本国市场无力提供的 资金。
• 投资组合多元化的收益：国际金融市场使投资者得以
由化 • 资本输入国家金融体系的发展成长和渐趋成熟 • 过去10年中，长期利率在发达国家有下降趋势 • 在工业化国家中，出现了为数众多而且拥有巨大资本的
机构投资者
发展中国家从国际资本流动中获益非浅
• 亚洲从国际资本流动中获得的收益 ：90到95年，亚洲地
区年资本流入额超过600亿美圆，96年则超过1000亿，其 中许多以外国的资本帐户通过扩充资金
流通渠道的方式，为多边的贸易体系提供了有力支持， 并由此为各国提供贸易和投资所需资金，提高各国的 生活水平。
3.自由贸易区的形成和发展:EU和EMU(欧盟, ，原欧共体 );NAFTA(北美自由贸易协定);ASEAN(东南亚国家联盟) 。
4. 全球最重要各经济体开放程度逐渐加深。
国际贸易的收益:
▪ 比较优势收益: 一国生产某种产品的相对成本低于其他
国家，或相对效率更高。
▪ 消费者的收益: 较多的可选择商品和更低廉的价格。
通过国际市场进行更为多元化投资从而提高预期回报 和规避风险。通过这一渠道，投资者可以投资本国和 本地区没有的项目。
国际资本流动中的问题:
• 汇率风险: 如果美圆对德国马克升值,美国在德国资产的
美圆计价价值就会下降。 如果 美圆对德国马克贬值, 美 国对德国债务的美圆计价价值就会提高。
• 国家风险: 例如，资产的征用或没收。战争或革命造成的
财产破坏。对国外收入的征收税率变化。对国外收入返 回国内的限制
• 国际金融市场的内在不稳定性: 国际间银行业缺乏有效监
管者; 不存在“最后的借款人”（lender of last resort）。
比如，发展中国家的债务通常以美元计算,而其资产往往 以本国货币计算,因此很容易为本国货币贬值所影响。 东 亚和拉丁美洲的金融危机都反映了这一问题。
一般认为，国际金融对那些面向国际市场，利用国际资源
的跨国企业至关重要；但实际上，即使对那些完全面向本 国市场，利用本国资源的本土企业来说，国际金融的重要 性也不容忽视。例如，当本土企业与跨国企业在本国市场 上展开竞争时，由于汇率的变动直接影响到后者的成本和 收益，这也就间接地影响了本土企业的竞争力。
国际贸易迅速增长的原因：
1.关税降低，配额与其他保护性贸易政策的减少，货币管 制的放松。
世界普遍趋势是：放开管制，贸易、投资自由化、消 除货物和资本在国际间自由流动的障碍(WTO，原 GATT，世界贸易组织 ；APEC，亚太经合组织) 。
2. 通讯和运输技术突飞猛进。交易成本降低。“利润空间 ”（Economic Space)收缩。世界经济的整合性愈来愈 强（global village).
基于本土的商务活动与国际商务活动（包括国际贸
易和国际投资）间的一个明显区别在于前者仅使用 单一的本国货币，而后者则要用到多个国家的多种 不同货币。
• 目前世界上的主要流通货币包括：美圆（$）、
欧 元 （ €） 、 日 圆 （ ￥ ） 、 英 镑 （ £ ） 、 加 元 （Can$）和瑞士法郎（SFr)。因为人民币不完全 可兑换（资本管制），它还没有成为世界主要流 通货币之一，但人民币在国际经济中的地位正在