第五章：资金链断裂风险管理

第五章：资金链断裂风险管理

学习目标：

通过本章的学习，你将能够：

●了解引发资金链断裂的原因

●了解资金链断裂的预警策略

●了解防范资金链断裂的措施

公司进行杠杆融资就像驾驶着一辆轿车，其方向盘中心正有个锐刺直指向你的心脏，只要公路平稳，不会有什么问题，但一旦路上有点颠簸，你可能会丧命。

——沃仁·布费如果说财务对大公司总经理有价值的话，那它对创业者就更有价值。因为创业者是终极管理者。企业中的绝大部分或至少是许多决策都是由他们作出的。创业者是价值的创造者。他们现在进行投资以期在未来得到现金流。他们必须明白现金流意味着什么，他们也必须理解风险并管理风险，他们还必须知道什么最终决定价值。其实，相对于大公司而言，创业企业从财务视角考虑问题可能有更重要的意义。创业者的关键目标是连续经营，忽视财务风险将会导致被迫中止经营。

财务方面的风险可分为两类：一类是因为融资活动而引致的创业企业控制权被稀释、融资成本高等可用融资风险来表述的风险；另一类是由于创业企业自身资本结构不合理或企业发展战略不当而造成的流动资金不足，形成资金链断裂风险。关于融资风险在第四章中有详细论述，本章主要介绍资金链断裂风险。

第一节资金链断裂的成因剖析

资金链是指维系企业正常生产经营运转所需要的基本循环资金链条，是企业现金流在某一时点上的静态反映。按照在资金循环中所表现的形态不同可以把企业资金链分为三部分：资金投入链、资金运营链、资金回笼链。资金由股东或债权人投入后，经过企业的运营，最后销售产品回笼资金，实现资金的增值过程，这一简单循环便告结束，形成了一个完整的资金链。

资金投入链主要与企业筹资有关，这一环节的安全程度主要与企业的筹资能力相关。而企业筹资能力最终会受资金运营链的决定。同时，企业经营活动应该与国家的经济周期一致，

不同时期宜采用不同的营运资金筹集政策。资金运营链是企业资金链的灵魂，资金运营链是企业业务运营在资金链上的反映。如果资金运营链出现问题，如企业流动比率、速动比率等过低，营运资产不能满足企业经营发展的需要，则企业的资金链会变得脆弱。首先，不同的行业由于其经营风险不同，资金运营链安全程度也不相同；其次，企业的经营战略决定企业的资金运营链的安全程度。资金回笼链反映了“资产-现金（增值）”的现金流动。在市场经济中，存在大量的赊销行为，因此，应收账款的顺利回收与否决定着企业资金回笼链的安全程度。

资金链断裂，是指企业发生债务危机，进而不能偿还到期债务。所以资金链断裂表现为一种瞬间现象。但是，发生资金链断裂的根本原因在于企业的资金运营链，即形成利润的过程，以及形成的利润是否能够真正实现，即资金回笼链是否正常。所以，评价一个企业的资金链是否安全，是否容易发生断裂，应从企业的短期偿债能力入手，但同时又要兼顾企业的资金运营链及资金回笼链是否健康。1

企业在生产经营活动中的资金循环要经历采购、生产、销售、分配等诸多环节，不论哪一环节出现问题都会带来资金链断裂的风险，其成因剖析如下：

一、营运资金不足引发的资金链断裂

营运资金不足引发的资金链断裂可分为三种情况：

一是由于存货增加、收款延迟、付款提前等原因造成现金周转速度减缓，此时，若企业没有足够的现金储备或借款额度，就缺乏增量资金补充投入，而原有的存量资金却因周转缓慢无法满足企业日常生产经营活动的需要，严重的会导致企业停产。当这种效应扩大时，就会影响企业的上游企业（原料供应商），原因是上游企业的货款很难收回，并且这种影响还会延续下去。如中国日前的手机产业、汽车产业均受到这种“资金链”紧张的威胁。中国人民银行前副行长郭树清曾撰文指出：“企业库存占用资金上升问题值得关注。上半年（2004年）的货币运行中出现的新情况，比如存款增量减少特别是储蓄存款增量减少持续了5个月，企业库存显著上升、库存占用资金已超过20%。后一个问题应引起特别关注。”2

二是销售规模扩张过快，以超过其财务资源允许的业务量进行经营，导致过度交易，从而造成营运资金不足。

1王志忠，邢现忠，企业资金链研究[J]．现代商业，2008(5)：189

2郭树清，企业库存占用资金上升问题值得关注[N]．新闻晨报．2004-07-26

三是营运资金被长期占用，因不能将企业营运资金在短期内形成收益而使现金流入存在长期滞后效应。

二、信用风险引发的资金链断裂

信用风险是指由于借款人或者没有偿债能力或者不愿意偿还债务而使债权人的利益受损，无法得到利息甚至不能收回本金的不确定性。

由信用风险引发的资金链断裂风险可分为：一是突发性坏账风险，由于非人为的客观情况发生了不可预见性的变化，造成应收账款无法收回，形成坏账。如在2008年5月12日的汶川大地震中，由于地震的破坏使许多企业和个人不复存在，与他们相关的应收账款也只能以坏账来处理；二是大量赊销风险，企业为适应市场竞争，采用过度宽松的信用政策大量赊销，虽能在一定程度上扩大市场份额，但也潜伏着引发信用风险的危机，在肇始于美国且席卷欧洲主要国家的次贷危机中，许多企业的资金链都因此而断裂。

三、结算方式不合理造成的资金链断裂

结算方式不合理造成的资金链断裂是指企业在与其他企业发生采购与销售货款结算过程中发生的资金链断裂。

形成这种资金链断裂方式的成因主要有：

(1)由于赊销而产生的资金链断裂风险。在市场经济条件下，企业间进行着激烈的商业竞争。竞争机制的作用迫使企业采取各种手段扩大销售。企业在竞争中除依靠产品质量、价格、售后服务等于段外，还采取了赊销、分期付款等一些商业信用方式。由于商业信用是建立在企业相互信任基础上的，如果欠款企业一旦违约，失去信用，则债权企业将不能及时收回货歙，造成资金无偿占用，甚至造成坏账，给企业带来经济损失，企业由此出现财务风险。

(2)不适当的现金折扣造成的资金链断裂风险。企业在销售过程中，为了吸引客户提前付款，制定优惠政策，对客户在商品价格上给予一定的折扣。但企业采用什么程度的现金折扣，要合理确定。如果确定得合理，是会给企业带来一定的经济效益的；反之，将使企业增加费用成本，甚至亏损，造成资金链断裂。因此．企业应考虑折扣所带来的效益与成本孰高孰低，权衡利弊，择优决断，以减少风险。