煤炭国际期货市场研究报表

煤炭国际期货市场研究报

告

一、煤炭国际期货市场的历史发展

国际煤炭市场开展期货交易的时间较晚，能源市场参与原油期货交易已经有25 年了，但对于煤炭行业来说期货交易还是个新鲜概念。直到2001 年7 月，纽约商品交易所才率先推出了以产于阿巴拉契亚中心山脉12,000 英热单位/磅（约相当于6672千卡/千克，1 英热单位/磅≈0.556 千卡/千克）动力煤为基准品的动力煤期货合约；2006 年7 月，ICE 欧洲期货市场引入针对欧洲市场的两种煤炭期货合约，与之前煤炭期货不同的是，这两个合约以现金结算了结到期日未平仓的期货合约，主要定价基准为煤炭咨询公司汇总报告的月度煤炭价格指数；2008 年，ICE 和环球煤炭电子交易平台（GLOBALCOAL）合作开发了亚太区域煤炭期货合约；2009 年，澳大利亚证券交易所（ASX）也上市了煤炭期货合约；2011 年，ICE 又集中上市了四个以现金结算的煤炭期货合约。

动力煤期货合约推出时间较晚的原因是多方面的：首先，一直到20 世纪末，煤炭在世界主要工业化国家能源结构中的地位没有原油和天然气重要，国际贸易量有限，产煤国煤炭主要为了满足本国需求，因此，煤炭期货开发落后于原油、天然气等能源品种；其次，煤炭自身存在一些开展期货交易的困难，阻碍了煤炭期货品种的开发；再者，煤炭属于大宗散装货物，种类与等级繁多，对于动力煤这样的大类而言，质量等级划分上存在一定的模糊性，虽然一些更细分的子类可以划分更明确，但由于产量小，国外开展的期货交易的需求不是特别大；而且，煤炭是发电的主要原料，需求量大，运输需要庞大的运力支持，这在很多国家都是个瓶颈；最后，具有自燃倾向的煤炭保存期限过长存在自燃风险。这些因素的存在给期货品种的设计带来一定困难，推迟了煤炭期货的开发。

历史上，曾有三家交易所上市过15 个煤炭期货合约。其中实物交割的期货合约两个，分别为CME 集团的阿巴拉契亚中心山脉期货合约及澳大利亚证券交易所（ASX）纽卡斯尔离岸价期货合约。由于上市以后交易持续低迷，澳大利亚交易所于2012年8 月18 日对外宣布对纽卡斯尔离岸价期货合约停盘。煤炭本身是大宗散货，具有不易储存、质量易发生变化的特点，为实物交割带来了困难，阻碍了实物交割煤炭期货的活跃。相反，现金结算的期货合约能够避免实物

交割的不便与风险，降低交易成本，促进煤炭期货的交易量的扩大。因此，世界两大期货交易所CME及ICE 争先恐后地推出了多个煤炭指数期货合约。以现金结算的煤炭期货合约共有13 个，其中11 个为动力煤期货，另外的 2 个为次烟煤期货。大部分指数期货共用一个煤炭价格指数，如CME 的API 2 CIF ARA 期货合约与ICE 鹿特丹煤炭期货合约，基准指数同为McCloskey 与ARGUS 联合推出的6000 千卡/千克动力煤在阿姆斯特丹、鹿特丹及安特卫普港到岸价指数。

迄今为止，煤炭期货已在降低煤炭价格波动风险、锁定相关生产企业利润和增加煤炭市场流动性方面扮演着不可替代的作用。据GLOBALCOAL 估算，约有50%的煤炭交易是通过在期货市场上的并行运作实现对价格波动风险的控制。每年通过ICE的煤炭期货合约结算、交割的煤炭总量约为10 亿公吨。对参与煤炭期货的交易者来说，煤炭期货可以消除市场上的信用风险、降低交易者的资金限制并方便新的投资者进入煤炭市场。煤炭期货交易带来的大量市场流动性为市场参与者带来了福音。

二、实物交割的煤炭期货品种

历史上以实物交割了结平仓的期货合约共两个，分别为CME 阿巴拉契亚中心山脉期货及澳大利亚证券交易所（ASX）动力煤期货。这两个期货合约虽然在上市初期都处于交易持续低迷的窘境，但是后期却命途迥异。CME 阿巴拉契亚中心山脉期货在2004 年后交易量突飞猛进，2010 年交易总量突破了16 万手。澳大利亚证券交易所（ASX）动力煤期货自上市后交易情况较为平庸，连续三年没有交易量，终逃不出在2012 年被摘盘的命运。

（一）CME 阿巴拉契亚中心山脉期货

2001 年7 月21 日，作为国际能源期货的主要市场，NYMEX（已于2008 年并入芝加哥商品交易所集团）率先推出了以美国阿巴拉契亚中心山脉出产的煤炭为标的物的实物交割期货合约。阿巴拉契亚煤田是世界产量最大的煤田之一，含煤面积18 万平方千米，1991 年1 月 1 日探明储量937.6 亿吨，其中可采储量499 亿吨。目前，CME 阿巴拉契亚中心山脉期货合约是世界上仅存的实物交割动力煤期货。

1、CME 阿巴拉契亚中心山脉期货合约

交割的相关规定：由于阿巴拉契亚中心山脉期货合约实行船板交割，CME 交易

所对交割进行了严格的规定。可交割动力煤必须达到CME 所规定的的质量标准，否则将不可用于交割。CME 阿巴拉契亚中心山脉期货合约对于交割环节的规定

如下：

交割品质量规范

交割地点：交割应在俄亥俄河306 与317 里程标之间或在大桑迪河上进行，货品按离岸价（FOB）由卖方运输设备转移到买方驳船上，卖方应在货品交割前付清所有关税、津贴、税款及其他强制性费用。卖方将货品运至大桑迪河的港口时，应接受低于最终结算价0.10 美元/吨的贴水。

交割时间：卖方安排交割不应早于交割月第一个日历日，最晚不晚于交割月倒数第8 个日历日。卖方完成交割时不应晚于交割月最后日历日。如果卖方无法在符合装船规定的有效时间内运送煤炭，则卖方必须承担所有驳船滞期费用。买方应承担所有其他滞期费用。

运输设备上的机械采样机：卖方的运输设备必须有处于工作状态中的机械采样机，即根据A.S.T.M. D6518 进行偏差测试之用。

2、运行情况

总体上来说，CME 阿巴拉契亚中心山脉动力煤期货交易量走势可分为三个阶段，即2001 年至2004 年上市后的平淡期，2005年至2007 年的成长期和2008 年至今的繁荣期。2001 年至2004年之间，虽然阿巴拉契亚中心山脉动力煤期货成交量逐年小幅增长，但交易量整体始终处于较低水平，维持在5000 手以下，与美国煤炭每年高达10 多亿吨的产量和消费量极不相称。CME 阿巴拉契亚中心山脉动力煤期货在2005 至2007 年进入了高速増长期。2005 年CME 动力煤期货交易量达到23000 多手，为2004年交易量的六倍。2006 年，CME 动力煤期货合约延续了2005年的高速增长的态势，全年交易总量达到52000 手，增幅达126%。2007 年，CME 动力煤期货合约成交量再创新高，全年交易量总计12 万3