备兑开仓策略

一、备兑开仓涵义
个股
期权
备兑开仓风险较小，易于理解掌握，是基本的期权投资入 门策略。可以使投资者熟悉期权市场的基本特点，由易到难，逐 步进入期权市场交易。
备兑开仓属于一级投资者可以使用的投资策略，只要具备 期权投资资格，就可以备兑开仓。从境外成熟市场经验看，备兑 开仓也是应用最为广泛的期权交易策略之一。备兑开仓可以增强 持股收益，降低持股成本
个股期权策略推广月
备兑开仓策略
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期
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投资者可能会有这样的困惑：
引子
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长期看好并持有一只股票或ETF，但最近不温不火，有时有点小 涨，有时干脆一动不动，没有达到投资者的预期价位。 投资者愿意在预期价位卖出，如果没有达到预期价位，投资者想 降低持仓成本，以应对未来的不确定性。
这种情况下，有没有一种办法，可以适当增加投资者的收入， 或者降低持股成本?
注意：备兑开仓并没有起到完全的套保作用，只是降低了 投资者盈亏平衡点，而没有完全规避股票下跌的风险。
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备兑开仓实例及损益分析
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二、备兑开仓实例以及损益分析
（一）背景描述
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王先生是一位大学教授，对上汽集团的股票有一定研究。假 设3月31日上午收盘时，上汽集团股票为14元。经过这段时间的 观察和研究，他认为上汽集团在近期会有小幅上涨；如果涨到15 元，他就会卖出。于是，他决定进行备兑开仓,他以14元的价格 买入5000股上汽集团的股票，同时以0.81元的价格卖出一张4月 到期、行权价为15元（这一行权价等于王先生对这只股票的心理 卖出价位）的认购期权，获得权利金为0.81*5000＝4050元。
备兑开仓策略一般适用于投资者对于标的证券价格的预期为小幅 上涨或维持不变，因此选用备兑开仓策略时，不会卖出行权价格低于正 股价格的期权；至于选择平值还是虚值，这主要取决于王教授对这只标 的证券的预期。
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二、备兑开仓实例以及损益分析
（二）备兑开仓损益的图表分析
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王教授的这个备兑开仓策略到期日的损益图如下图所示（为 了简单起见，以下分析和计算均忽略了交易成本和期间分红派息 的可能性）。
-0.19
14
0.81
0.00
0.81
15
0.81
1.00
1.81
16
-0.19
2.00
1.81
17
-1.19
3.00
1.81
18
-2.19
4.00
1.81
19
-3.19
5.00
1.81
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二、备兑开仓实例以及损益分析
（三）到期日上汽集团股票不同股价所对应的情况分析
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情景一：股票价格上涨，到期日股价达到或者超过行权价格15 元。
如图1或表1所示，当上汽集团股票价格达到或者超过15元， 即期权的行权价格时，王先生均可以获得最大潜在利润，即1.81 元。这个利润是权利金0.81元加上股票所得1元计算出来的。请 记住：无论股票价格涨得如何高，如果备兑卖出的认购期权被指 派，股票就会按照行权价出售。因此，股票所得为认购期权的行 权价（即15元）和股票购买价（即14元）之间的差额。
由于尚未涨到15元，即期权的行权价，因此该期权到期时 仍为虚值期权，到期日一般不会有人提出行权，投资者仍然将持 有股票，股票的账面盈利在0元至1元之间，具体将取决于股票的 实际涨幅。因此，在这种情况下，投资者收益将为0.81元至1.81 元之间，具体将取决于股票的实际涨幅。
再次提醒投资者，以上计算均是以每股股票进行的。因此 王教授的总损益均需要乘以合约单约。本例的合约单约为5000。
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二、备兑开仓实例以及损益分析 期权
情景二：股票价格维持不变或者小幅上涨，但到期日股价尚未达 到行权价格15元
在这种情况下，投资者获得卖出期权的权利金0.81元，同 时股票价格小幅上涨，也给投资者带来了一定的账面收益。
析
本 诀识
指
误
标
区
壹
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备兑开仓涵义
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一、备兑开仓涵义
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备兑开仓策略是投资者在拥有或者买入标的证券的同时，卖 出相应数量的认购期权。该策略使用百分之百的现券担保，不需额 外缴纳现金保证金。备兑开仓策略卖出了认购期权，即有义务按照 合约约定的价格卖出股票。
Leabharlann Baidu 由于有相应等份的现券作担保，可以用于被行权时交付现券， 因而称为“备兑”。
当投资者备兑卖出认购期权（一般是虚值或者平值）后： 如果标的股票价格上升，并且股票价格达到或者超过行权价
格以上，所卖出的认购期权将被执行，投资者的持仓标的股票将被 卖出。
如果标的股票价格下跌，则所售出的认购期权将会变得毫无 价值，那么投资者卖出期权所获得的权利金，能够降低股票持仓成 本。
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答案是：有。给大家推荐一种巧用个股期权的策略，可以帮 助投资者达到上述目的。这就是备兑开仓。
今天就给大家讲讲怎样用好备兑开仓。
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目 录
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备 实 盈亏 备 备 备 小
兑例 平兑 兑兑结
开和 衡开 开开
仓损 点仓 仓仓
涵义 益 分 的 六 的
分 析基 要认
这里，投资者可能会有几点小疑问：
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二、备兑开仓实例以及损益分析 期权
1.为什么只卖出一份认购期权呢？
因为上汽集团的合约单约为5000
2.为什么卖4月份到期而不是5月份到期的期权？
这是因为王教授只对股票近期股价有相对明确的预期；
3.为什么卖行权价为15元的虚值认购期权，而不卖行权价为14元 的平值认购期权，或者行权价为13元的实值认购期权呢？
到期日盈亏图
3.00 2.00 1.00 0.00
9 -1.00 -2.00 -3.00 -4.00 -5.00
1.81
13.19
10
11
12
13
14
15
16
17
18
19
图1：上汽集团备兑开仓到期日盈亏示意图
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期 二、备兑开仓实例以及损益分析
权 我们还可以通过下述表格，了解期权到期日不同的上汽集团
股票价格，该策略所对应的损益情况。
备兑卖出认购期权的到期损益计算 （以下计算均是每股股票对应的收益）
到期日上汽 集团股价
卖出认购期权损益
正股损益 损益合计
9
0.81
-5.00
-4.19
10
0.81
-4.00
-3.19
11
0.81
-3.00
-2.19
12
0.81
-2.00
-1.19
13
0.81
-1.00