股指期货推出的目的

我国股指期货推出的目的

摘要

股指期货是以股票价格指数作为标的的金融期货品种，从二十世纪八十年代产生开始，就开始显示它的重要作用，它是金融市场上发展最快的金融衍生品。本文就主要探讨我国股指期货，从各个角度各个方面来研究为什么中国要推出股指期货，它会对市场造成怎样的影响，具有怎样的现实意义和长远的价值。

全文分为三章，第一章是股指期货基本期货理论。在第一章可以知道股指期货的概念和股指期货的产生和发展的历史。然后重点介绍股市期货的功能和特点，股指期货具有套期保值、价格发现、投机、套利的功能，拥有提供较方便的卖空交易、股票指数期货以现金进行结算、股票指数期货具有较高的杠杆作用、交易成本较低的特点。

从第一章中，可以了解到股指期货的基本情况，得到关于股指期货基本的认识。第二章是股指期货推出的背景和必要性。股指期货推出的背景介绍了中国股指期货在推出之前的准备工作和在2007年和2008年中国股市经历了历史上最大的牛市和熊市的情况。然后阐述了股指期货为什么必须要在中国推出，是什么原因决定的。接下来的第三章讲的是股指期货推出的影响和意义。股指期货的影响有对股票走势的影响，对股票交易结构的影响以及对投资者结构的影响，这些都说明股指期货对整个资本市场的影响是重大而深远的。同时股指期货的推出也很有意义，它可以稳定股票市场，发展机构投资者，培育优质蓝筹股，增强经济稳定性，完善市场体系。最后是对股指期货推出目的的总结，通过前面的分析阐述得出我国推出股指期货的目的，说明推出股指期货是资本市场走向成熟走向国际化的必由之路。

第一章股指期货基本理论

一股指期货的概念

股票指数期货是指以股票指数为标的物的期货合约。它是以股票市场的股价指数为交易标的物的期货，是由交易双方订立的、约定在未来某一特定时间按成交时约定好的价格进行股价指数交易的一种标准化合约。双方交易的是一定期限后的股票指数价格水平，通过现金结算差价来进行交割。

二股指期货的产生与发展

股票指数期货的产生，是以1982 年2 月24 日美国堪萨斯城期货交易推出的价值线综合指数期货合约为标志的。随后，芝加哥商业交易所推出了S&P500 股票指数期货交易，并都取得了成功。该期货品种的成功，不仅大大促进了美国国内期货市场的发展，也引发了世界性的股指期货热潮。日本、香港、伦敦、新加坡等地也先后开始了股票指数的期货交易。尤其是自90 年代以来，随着信息技术的飞速发展，受经济全球化趋势的影响，股指期货交易的全球化势不可挡。目前，股票指数期货已成为当今最活跃的期货品种之一。

股票指数期货的发展历程可分为以下几个阶段:

（l）1982－1985 年，作为投资组合替代方式与套利工具。自推出价值线综合指数期货之后三年，市场效率较低，常常出现期货与现货价格之间基差较大的现象，专业投资者可通过同时交易股票和股指期货的方式获取几乎没有风险的利润。在此期间，股指期货最重要的

运用包括：第一，复合式指数基金诞生，即投资者可以通过同时买进股票指数期货及国债的方式，达到买进成份指数股票投资组合的效果；第二，运用指数套利，套取几乎没有风险的利润。

（2）1986－1989年，作为动态交易工具。股指期货经过几年的交易后，市场效率逐渐提高，运作较为正常，逐渐演变为实施动态交易策略的工具，主要包括两个方面：第一，通过动态套期保值技术，实现投资组合保险。即利用股票指数期货来保护股票投资组合的跌价

风险：第二，进行策略性资产分配。在此期间，世界各国新兴企业和投资基金受到资本流动、科学技术的冲击，迅速调整资产组合成为它们必须面临的课题。由

于股指期货具有流动性高、交易成本低、杠杆比率高、市场效率高的特点，为解决这一难题提供了一种有效工具。

（3）1988－1990年，股票指数期货的停滞期。1987年10月19日，美国华尔街股市一天暴跌近25%，从而引发全球股市重挫的金融风暴，即著名的“黑色星期五”。官方将利用股指期货交易进行套利归为这次股灾的罪魁祸首。为防范股票市场价格的大幅下跌，各证券交易所和期货交易所均采取了多项限制措施。纽约证券交易所规定道琼斯30种工业指数涨跌50点以上时，即限制程序交易的正式进行。期货交易所则制定出股票指数期货合约的涨跌停盘限制，借以冷却市场发生异常时的恐慌或过热情绪。

（4）1990年－目前，蓬勃发展阶段进入90年代之后，随着全球金融市场的国际化程度的提高，股指期货的运用更为普遍，发达国家和部分发展中国家相继推出股票指数期货交易。以美国股市的持续上涨为标志，全球主要资本市场持续繁荣，而价格波动性也日益加剧，

使得机构投资者更多地利用股指期货进行风险对冲和套利交易，推动股指期货的交易规模迅速增长。

三股指期货的功能和特点

股指期货拥有4项基本功能：套期保值功能、价格发现功能、投机功能和套利功能。

套期保值功能

套期保值是通过在现货市场与期货市场建立相反的头寸，从而锁定未来现金流的交易行为。套期保值的基本原理在于股指期货价格和现货（股指期货的标的）价格受相同经济因素的制约和影响，从而它们的变动趋势大致相同；而且，现货价格与期货价格在走势上具有收敛性，即当期货合约临近到期日时，现货价格与期货价格将逐渐趋于一致。如果同时在股票市场和股指期货市场上建立数量相同、方向相反的头寸，则到期时无论现货价格上涨或下跌，两种头寸的盈亏恰好抵消，是套期保值者避免承担风险损失。

套期保值的基本类型有两种：一是多头套期保值，是指持有股票空头者担心大盘上涨使自己亏损，于是买入期货合约。此后如果大盘上涨，则持有股指期货的头寸所获得的盈利正好可以弥补现货的损失。二是空头套期保值，是指持有股票多头担心大盘下跌，在期货市场卖出期货合约。此后如果大盘下跌，期货市场上的盈利可以弥补现货的损失。

股指期货的对象是标准化产品，因此套期保值者很可能难以找到与现货头寸在品种、期限、数量上均恰好匹配的期货合约。这样的话投资者就不能完全锁定未来的现金流，由此带来的风险成为基差风险。

下表反映了从2010年4月16日股指期货推出之后到5月21日为止期货合约、大盘、沪深300、以及从沪深300中10支股票价格的变化。

资料来源：腾讯财经

从表中可以看出，5月合约的下跌趋势和大盘、各股是一致的。各股下跌的幅度差别较大，但大部分下的幅度在12%以上。那么用单只股票和股指期货做套期保值是不行的，因为两者下跌幅度差异较大。我们也发现大盘和沪深300与股指期货的下跌幅度较一致，如果能够找到与大盘波动一致的股票组合，或者投资股票指数的基金还是有可能做套期保值的。不过从推出股指期货之后的实践来看，几乎没有投资者在做套期保值，大部分的投资者以投机为主。这种现象可能与市场的不成熟有关。

价格发现功能

价格发现功能是指在一个公平、公开、高效、竞争的期货市场中，通过集中竞价形成期货价格的功能。期货价格具有预期性、连续性和权威性的特点，能够比较准确地反映出未来商品价格的变动趋势。期货市场之所以具有价格发现功能，是因为期货市场将众多影响供求关系的因素集中于交易所内，期货交易所里聚集了众多的买方和卖方，并通过他们平等自由的公开竞价来形成交易价格。