沪深股市协整关系研究
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数 量 分 析 的 角度 来 加 以考 察 。 通 过 Ｅ ｉ 软 件 ， 用 协 整 分 析 方 法 来 考 察 沪深 股 票 市 场 波 动 的联 动 关 系。 ｖｅ ｗｓ 运 关 键 词 ： 价 指 数 ； 动 关联 性 ； 整 性 ； 验 股 波 协 检
中 圈 分 类 号 ：８ Ｆ３ 文献标识码 ： Ａ 文 章 编 号 ： ６ ２ ３ ９ （ ０ ０ １ — １ ０ Ｏ １ ７ — １ ８ ２ １ ） ５０ ８ － １
态 ， 这 种 偏 离 是 暂 时 的 ， 着 时 间 的 推 移 这 种 偏 离 的 影 响 但 随 将 消 失 ， 量 之 间 的关 系会 回 到 均 衡 状 态 。 变 关于协整性 的检验方法 ， 从检 验 的手段 上可 分 为两种 ： 种 是 基 于 回 归 残 差 的 Ｅ Ｅ ｇｅ ｒ ｎ ｅ ，９ ７ 两 步 法 Ｇ（ ｎ ｌ￣Ｇ ａ ｇ ｒ １ ８ ） 协 整 检 验 ， 种 检 验 也 称 为 单 一 方 程 的 协 整 检 验 ， 特 别 适 这 它 用于检验 两变量的协整关 系 ： 另一种 是基于 回归系数 的 － 一 厂 。 ｈ ｎｅ （ ９８ 协 整 检 验 ， 适 用 于 对 多 变 量 之 间 协 整 关 系 的 ａ ｓｎ １ ８ ） 它
协 整技术是 近些 年 来 兴起 的一 种 新兴 经 济计 量 技术 ，
可 以较 好 地 分 析 各 个 经 济 变 量 之 间 的 长 期 均 衡 关 系 ， 以 所
定 的 均 衡 关 系 ， 变 量 不 能 被 自变 量 所 解 释 的 部 分 构 成 一 因 个 残 差 序 列 ， 个 残 差 序 列 应 该 是 平 稳 的 。 因 此 ， 验 ～ 组 这 检
Ｎｏ １ ２ １ ． ５， ０ ０
现 代 商 贸 工 业 Ｍｏ ｅｎＢ ｓ ｅｓ ｒｄ ｎ ｕｔ ｄｒ ｕｉ ｓ Ｔ ａｅＩｄ ｓ ｙ ｎ ｒ
２１ ０ ０年第 １ 期 ５
沪 深 股 市协 整 关 系研 究
黄 星
（ 南财经政 法大学统计 与数 学学院， 北 武汉 ４０ ７） 中 湖 ３ ０ ４ 摘 要 ： 目前 沪 深 股 票 市 场彼 此 联 动 的 现 象 比较 明 显 ， 两 个 市 场 的 波 动 性 之 间 究 竟 存 在 怎 样 的 内 在 关 系 ， 需 要 从 但 则
建 立 回 归 方 程
Ｙ ｎ ２ ＋ ￡ ３ ＋ … ＋ Ｙ ｔ “ ｆ ｋ十 ｔ
模 型 估 计 的 残 差 为 ｌ 研 究方 法和 数据选 取 ． ， ． ｎ～ ￡ 一岛 Ｙ￡ … 一 缸 ３十 假 设 有 五 ≥ ２个 序 列 （ 】｝ ｛ ２｝… （ ｝ （ ） Ｙ ，Ｙ ， Ｙ 用 一 （ （） 验 残 差 序 列 五 ２检 是 否 平 稳 ， 就 是 判 断 序 列 是 也 Ｙ … ， ） 表 示 ｋ 序 列 构 成 的 是维 向 量 序 列 ， 果 序 列 ， 个 如 否含有单位根 。 ｛ １ ，Ｙ ， ｛ ） 都 是 同 阶 单 整 序 列 ， Ｙ ｛ ２） … ， ） 即 一 １ 口 ， （ ） 果 残 差 序 列 是 平 稳 的 ， 可 以确 定 回归 方 程 中 的 ３如 则 （ ， 且 存 在 非 零 向量 ａ （ ，， …ａ ）， 得 ： ） 并 ＝ ∞ ａ ， ｋ 使 ｋ个 变 星 （ １，２，３ 一 ｋ） 间 存 在 协 整 关 系 ， 且 协 整 ｃＹ Ｙ Ｙ 之 并
￡
ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ
口 ＝ ｌ ｌ－ ｚ ２＋ … － ａｙ缸 ｙ ｆＦａ ｙ ｆ ＋ ｋ －
Ｙ ２， “ ） 之间不存在 协整关系 。 Ｙ ＝（， ，， ” ）的分量 间是协整 的 ｔ ３。３ 缸 １ ２ 记上证综合指数 为序列 Ｘ， 证综合 指数 为序列 ｙ， 深 具 从 协 整 的 定 义 可 以 看 出 ， 果 一 些 变 量 被 某 经 济 系 统 体 检 验 过 程 如 下 ： 如 联 系 在 一 起 ， 成 一 个 协 整 系 统 ， 么 在 一 定 条 件 下 这 些 变 形 那 （） １ 在进行 协整检验之 间 ， 要检 验这 两个序列 是不是 先 量 应 该 具 有 均 衡 关 系 。一 般 来 讲 ， 一 个 协 整 系 统 内 ， 量 同阶单整 的 通过操作 Ｅｖｅ 软件 ， 取 ５ 在 变 ｉｗｓ 选 ％的置信水 平 ， 间 的 关 系 在 短 期 内可 能 会 受 一 些 因 素 的 影 响 而 偏 离 均 衡 状 则 有 Ｐ 一 ０ ７ ５ ＞ ０ ０ ， 一０ ６ ９ ＞ ０ ０ ， 对 序 列 Ｘ ．６２ ． ５ Ｐ ． ６５ ．５故
经提 出就在经 济 、 融 领 域 的研究 中被广 泛采 用 。在 金 金 融 市 场 研 究 方 面 ， 整 技 术 主 要 用 于 分 析 金 融 市 场 指 数 之 协 间 、 融市场指数 与经济变量 之间的长期均衡 关系 。 金 先 采 用 增 项 ＡＤ ａ ｇ ｎｅ ｉ ｅ－ｕｌｒ 缩 写 为 Ｆ（ ｕ ｍｅ ｔｄ ｄｃ ｙｆｌ ， ｋ ｅ ＡＤ ） Ｆ 检验法对 相关估 值序 列进 行单位 根 检验 ， 后用 Ｅ － 然 ｎ ｇｅ ａｇ ｒ 检 验 法 （ － 两 步 法 ） 行 两 变 量 之 间 的 协 整 ｌ Ｇｒｎ ｅ 的 － ＥＧ 进 检 验 ， 果 存 在 协 整 关 系 则 建 立 误 差 修 正 模 型 ， 行 进 一 步 如 进 分析 。
一
变量 （ 因变量 和 自变量） 之间是 否存 在协整 关系等价 于检 验
回 归 方 程 的 残 差 序列 是 否 是 个 平 稳 序 列 。通 常 可 以用 ＡＤＦ 检 验 来 判 断 残 差 序 列 的 平 稳 性 ， 而 判 断 因 变 量 和 自变 量 进 之 间的协整关系是否存 在 。 检验的主要步骤 如下 ： （） 是个 序 列 Ｙ 和 Ｙ ， ３ … 都 是 一 阶单 整 序 列 ， １若 】 ２Ｙ ，
中 圈 分 类 号 ：８ Ｆ３ 文献标识码 ： Ａ 文 章 编 号 ： ６ ２ ３ ９ （ ０ ０ １ — １ ０ Ｏ １ ７ — １ ８ ２ １ ） ５０ ８ － １
态 ， 这 种 偏 离 是 暂 时 的 ， 着 时 间 的 推 移 这 种 偏 离 的 影 响 但 随 将 消 失 ， 量 之 间 的关 系会 回 到 均 衡 状 态 。 变 关于协整性 的检验方法 ， 从检 验 的手段 上可 分 为两种 ： 种 是 基 于 回 归 残 差 的 Ｅ Ｅ ｇｅ ｒ ｎ ｅ ，９ ７ 两 步 法 Ｇ（ ｎ ｌ￣Ｇ ａ ｇ ｒ １ ８ ） 协 整 检 验 ， 种 检 验 也 称 为 单 一 方 程 的 协 整 检 验 ， 特 别 适 这 它 用于检验 两变量的协整关 系 ： 另一种 是基于 回归系数 的 － 一 厂 。 ｈ ｎｅ （ ９８ 协 整 检 验 ， 适 用 于 对 多 变 量 之 间 协 整 关 系 的 ａ ｓｎ １ ８ ） 它
协 整技术是 近些 年 来 兴起 的一 种 新兴 经 济计 量 技术 ，
可 以较 好 地 分 析 各 个 经 济 变 量 之 间 的 长 期 均 衡 关 系 ， 以 所
定 的 均 衡 关 系 ， 变 量 不 能 被 自变 量 所 解 释 的 部 分 构 成 一 因 个 残 差 序 列 ， 个 残 差 序 列 应 该 是 平 稳 的 。 因 此 ， 验 ～ 组 这 检
Ｎｏ １ ２ １ ． ５， ０ ０
现 代 商 贸 工 业 Ｍｏ ｅｎＢ ｓ ｅｓ ｒｄ ｎ ｕｔ ｄｒ ｕｉ ｓ Ｔ ａｅＩｄ ｓ ｙ ｎ ｒ
２１ ０ ０年第 １ 期 ５
沪 深 股 市协 整 关 系研 究
黄 星
（ 南财经政 法大学统计 与数 学学院， 北 武汉 ４０ ７） 中 湖 ３ ０ ４ 摘 要 ： 目前 沪 深 股 票 市 场彼 此 联 动 的 现 象 比较 明 显 ， 两 个 市 场 的 波 动 性 之 间 究 竟 存 在 怎 样 的 内 在 关 系 ， 需 要 从 但 则
建 立 回 归 方 程
Ｙ ｎ ２ ＋ ￡ ３ ＋ … ＋ Ｙ ｔ “ ｆ ｋ十 ｔ
模 型 估 计 的 残 差 为 ｌ 研 究方 法和 数据选 取 ． ， ． ｎ～ ￡ 一岛 Ｙ￡ … 一 缸 ３十 假 设 有 五 ≥ ２个 序 列 （ 】｝ ｛ ２｝… （ ｝ （ ） Ｙ ，Ｙ ， Ｙ 用 一 （ （） 验 残 差 序 列 五 ２检 是 否 平 稳 ， 就 是 判 断 序 列 是 也 Ｙ … ， ） 表 示 ｋ 序 列 构 成 的 是维 向 量 序 列 ， 果 序 列 ， 个 如 否含有单位根 。 ｛ １ ，Ｙ ， ｛ ） 都 是 同 阶 单 整 序 列 ， Ｙ ｛ ２） … ， ） 即 一 １ 口 ， （ ） 果 残 差 序 列 是 平 稳 的 ， 可 以确 定 回归 方 程 中 的 ３如 则 （ ， 且 存 在 非 零 向量 ａ （ ，， …ａ ）， 得 ： ） 并 ＝ ∞ ａ ， ｋ 使 ｋ个 变 星 （ １，２，３ 一 ｋ） 间 存 在 协 整 关 系 ， 且 协 整 ｃＹ Ｙ Ｙ 之 并
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ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ
口 ＝ ｌ ｌ－ ｚ ２＋ … － ａｙ缸 ｙ ｆＦａ ｙ ｆ ＋ ｋ －
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经提 出就在经 济 、 融 领 域 的研究 中被广 泛采 用 。在 金 金 融 市 场 研 究 方 面 ， 整 技 术 主 要 用 于 分 析 金 融 市 场 指 数 之 协 间 、 融市场指数 与经济变量 之间的长期均衡 关系 。 金 先 采 用 增 项 ＡＤ ａ ｇ ｎｅ ｉ ｅ－ｕｌｒ 缩 写 为 Ｆ（ ｕ ｍｅ ｔｄ ｄｃ ｙｆｌ ， ｋ ｅ ＡＤ ） Ｆ 检验法对 相关估 值序 列进 行单位 根 检验 ， 后用 Ｅ － 然 ｎ ｇｅ ａｇ ｒ 检 验 法 （ － 两 步 法 ） 行 两 变 量 之 间 的 协 整 ｌ Ｇｒｎ ｅ 的 － ＥＧ 进 检 验 ， 果 存 在 协 整 关 系 则 建 立 误 差 修 正 模 型 ， 行 进 一 步 如 进 分析 。
一
变量 （ 因变量 和 自变量） 之间是 否存 在协整 关系等价 于检 验
回 归 方 程 的 残 差 序列 是 否 是 个 平 稳 序 列 。通 常 可 以用 ＡＤＦ 检 验 来 判 断 残 差 序 列 的 平 稳 性 ， 而 判 断 因 变 量 和 自变 量 进 之 间的协整关系是否存 在 。 检验的主要步骤 如下 ： （） 是个 序 列 Ｙ 和 Ｙ ， ３ … 都 是 一 阶单 整 序 列 ， １若 】 ２Ｙ ，