第六章投资项目资金评估
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政府担保人
货款 公共部门借款人 合同
世界银行
带有 项目 没有 消极 担保 消极 保证 合同 保证
担保受托人
代理人 商业银行
图6—5 联合融资结构示意图
第六章投资项目资金评估
思考与练习：
1．试述项目总投资及其构成 2．投资项目国内资金筹措的渠道有哪些？ 3．什么是外国政策贷款？对项目投资有何重要性？ 4．什么是项目融资？有何特点 5．试述BOT融资的概念和特点。 6．某投资项目所需资金共8000万元，预计长期借款2000万元，银行借款
第六章投资项目资金பைடு நூலகம்估
③按固定资产价值资金率估算 公式为： 流动资金额=固定资产价值总额×固定资产价值资金率 ④按单位产量资金率估算： 公式为： 流动资金额=年生产能力×单位产量资金率
6.3 项目资金筹措与贷款偿还期预测
6．3．1 项目资金筹措
（1）国内资金筹集渠道
第六章投资项目资金评估
①银行贷款 ②发行企业债券 ③发行股票 （2）利用外资
第六章投资项目资金评估
建设期（n）的涨价预备费的计算公式为：
（6-13）
由上可知，固定资产投资额的估算数为： 固定资产投资额=工程费用+工程其他费用+预备费用。 固定资产投资总额=固定资产投资额+投资方向调节税+ 建设期利息。 固定资产原值=工程费用+土地费用+预备费用+固定资产 投资方向调节税+建设期利息。
第六章投资项目资金评估
③方式灵活 （6）世界银行贷款项目的联合融资模式 世界银行贷款的联合的融资是由世界银行为对世行贷 款项目同时提供商业性贷款的其他贷款人提供必要的 担保，以鼓励国外资本，尤其是那些长期、低息的国
第六章投资项目资金评估
外私人资本流向发展中国家的基础设施部门，加强发 展中国家在国际金融市场上筹资能力的一种融资方式。 图6—5是一个联合融资结构的例子。
第六章投资项目资金评估
用公式表示如下： 或
（6-1） （6-2）
资金成本是在项目筹资和投资过程必须要考察的重要范 畴。
第六章投资项目资金评估
（2）分类资金成本及其计算
①长期借款的成本包括借款利息和筹资费。因此长期 借款资金成本的公式如下：
（6-3）
或
（6-4）
第六章投资项目资金评估
[例6-1] 某投资项目取得长期借款2500万元，年 利率8%，借款期限3年，每年付息一次，到期 一 次 还 本 ， 借 款 手 续 费 0.5% 。 企 业 所 得 税 率 33%。这笔借款的税后成本为：
第六章投资项目资金评估
对于固定资产借款利息，按规定应作如下处理：建设 期利息计入固定资产价值，生产期利息计入财务费用。 贷款偿还期分析对项目贷款部门有特别重要的意义， 贷款偿还期的计算公式为：
第六章投资项目资金评估
6．4 项目融资
6．4．1 项目融资的内涵 项目融资（ Project Financing）是以项目公司为
第六章投资项目资金评估
④发行普通股的资金成本包括普通股的资金成本，计 算公式为：
（6-7）
第六章投资项目资金评估
⑤有以下几种方法： 一是机会成本法 二是按略低于市场利率的资金成本估算 三是保留盈余属于股东权益 计算公式为：
（6-8）
第六章投资项目资金评估
（3）投资项目资金综合成本计算 其计算公式如下：
第六章投资项目资金评估
[例6-4] 已建成的某投资项目年生产能 力为30万吨，建设投资为8000万元，如拟 建一同类项目，其生产能力预计为年产60 万吨，该类项目的生产能力指数取0.6， 物价指数为1.2，试估算该拟建项目的建 设投资为多少？
第六章投资项目资金评估
已知：I1=8000，X1=30，X2=60，n=0.6，CF=1.2，求I2？
项目发起人 自有资本
贷款担保 贷款人
长期购销合同
项目公司
产品购买者
贷款
提供贷款
还贷 图6—3 项目融资简单示意图
第六章投资项目资金评估
6．4．2 项目融资的基本特点
（1）有限追索 （2）项目导向 （3）风险分担 （4）融资成本高 （5）债务屏蔽。
第六章投资项目资金评估
6.4.3 项目融资模式 （1）生产支付和预先购买融资模式
① 外国政策贷款
第六章投资项目资金评估
②国际金融机构贷款 ③国际商业性贷款 6．4．2 贷款偿还期预测
贷款偿还期是项目建成投产后以其未分配利润、固 定资产折旧、维简费、无形资产及递延资产摊销和其它 还款来源偿还固定资产贷款本息所经历的时间。
为了计算固定资产贷款利息，首先应确定年有效利 率（也称为实际利率）：
第六章投资项目资金评估
（2）建设期借款利息，这部分利息应作为资本化利息 计入固定资产原值。 （3）固定资产投资方向调节税 （4）流动资金 流动资金是指项目建成后企业在生产过程中处于生产 和流通领域、供周转使用的资金。
第六章投资项目资金评估
由图6-2可知，企业为了维持正常的生产经营，增强 抵御风险的能力，除了拥有一定的生产能力外，还需 配备一定数量的可自由支配的流动资金。
第六章投资项目资金评 估
2020/11/27
第六章投资项目资金评估
6．1 资金构成与资金成本分析
6．1．1 投资项目资金构成 建设项目所需要的资金总额中，根据来源渠
道不同，可分为自有资金、接受捐赠和借入资 金三部分。
第六章投资项目资金评估
6．1．2 投资项目资金成本 （1）资金成本的内涵 资金成本就是项目投资者为筹措和使用资金而付出的代 价。具体包括两部分内容：一是在筹集资金过程中发生 的各项筹资费用。二是占有资金支付的资金占用费，如 股票的股息、债券的利息、银行借款的利息等等。 资金成本有不同的表达方式，但在实际中通常用相对数 来表示，即资金的成本占资金总额的比率。
第六章投资项目资金评估
或
②发行债券的成本是指债券利息和筹资费用。
或
（6-5）
第六章投资项目资金评估
③发行优先股的资金成本包括筹集费和定期支付的固 定股利。股利是以税后利润支付的，不能起到避税的 作用。因此优先股的资金成本计算如下：
（6-6）
[例6-2] 某股份有限公司发行优先股500万元，筹资费 用率为3.5%，每年向优先股股东支付10%的固定股利。 则优先股成本的计算如下：
项目总投资是指建设项目从施工建设起到项目报废为 止所需的全部投资费用。具体又分为建设期和生产经 营期两个阶段。
由固定资产投资和流动资金投资两部分组成。具体结 构如图6-1。
图6-1
第六章投资项目资金评估
（1）固定资产投资 由工程费用、工程其他费用、预备费用三部分构成。 ①工程费用。主要是指项目建设中所花费的构成工程实 体的那部分费用。 ②工程其他费用。 ③预备费用。包括基本预备费和涨价预备费。
生产支付（Production Payment）融资结构见图6—4。
承包商
银行贷款
贷款
还本 付息
专设公 司
销售收 入
担保委托人
产品购 买费
产品所 有权
销售收 入
承建费 用
项目公司
销售收 入
购买方
图6—4 生产支付融资方式的融资结构图
第六章投资项目资金评估
（2）投资者直接安排项目融资模式 （3）融资租赁融资模式 （4）BOT融资模式 BOT是Build（建造）——Operate(营运)——Transfer （转让）的缩写。 对于筹资者来说，采用BOT方式筹资的主要优点是： ①可以利用外部资金发展国家重点建设项目； ②提高项目的管理效率，可以引进国外先进的生产与管 理技术；
第六章投资项目资金评估
6．2．3 流动资金估算
（1）分项详细估算法 原理为： 流动资金=流动资产－流动负债 流动资产=应收账款+存货+现金 流动负债=应付账款 流动资金本年增加额=本年流动资金－上年流动资金 流动资产和流动负债各项的计算公式如下：
①
第六章投资项目资金评估
②
③存货=外购原材料+在产品+产成品 其中： 外购原材料、燃料=年外购原材料、燃料费/周转次数 在产品=（年外购原材料、燃料及动力费用+年工资及 福利费+年修理费+年其他制造费用）/周转次数
第六章投资项目资金评估
3rew
演讲完毕，谢谢听讲!
再见，see you again
2020/11/27
第六章投资项目资金评估
= = =
= 14410（万元）
该题中，n=0.6，拟建项目的生产能力是已建同类项 目的2倍，则拟建项目的投资额增加到已建同类项目 的20.6=1.5（倍）。
第六章投资项目资金评估
③比例估算法 其计算公式为：
（2）综合指标估算方法
（6-12）
第六章投资项目资金评估
①工程费用 ②工程其他费用 ③预备费 基本预备费=（工程费用+其他费用）×基本预备费率 涨价预备费通常要计算调价和涨价两部分的价差。
融资主体，以项目未来收益为融资基础，由项目参与 者各方分担风险的具有有限追索权性质的特定融资方 式。
项目融资出现于20世纪60年代，70年代初被运用 于建矿融资，后来逐渐在一些大型基础设施建设项目 中得到广泛运用。
第六章投资项目资金评估
项目融资会有众多的参与方，主要包括；项目公司和 贷款人（见图6—3）。
利率为6%；发行长期债券4000万元，其票面利率为8%，筹资费率为 0.5%；发行普通股1500万元，筹资费率为1%，预计股票的年股利率 为10%；其他自有资金500万元，其资金成本按银行借款利率计算。试 计算该项目的综合资金成本。 7．拟建某工业项目，预计年生产能力为500万吨，固定资产投资中借款占 40%，期限为4年，利率为10%，每年计息一次。已知某同类项目年生 产能力为25万吨，固定资产投资额为6000万元，流动资金投资30%。 该类项目的生产能力指数为0.6，物价指数为1.1，固定资产投资方向调 节税税率为5%。试估算该拟建工业项目的建设总投资。
第六章投资项目资金评估
产成品=年经营成本/周转次数 ④应付账款=（年外购原材料、燃料及动力费用）/周 转次数 这样，项目所需流动资金总额可计算为： 流动资金=现金+存货+应收帐款－应付帐款。 （2）扩大指标估算方法 其基本原理是：
流动资金=拟建项目某项经济指标×流动资金与该指标 的比例
第六章投资项目资金评估
(6-14)
第六章投资项目资金评估
[例6—6]某项目向银行借款2000万元，年利率为8%， 按季复利计息，借款期限5年。试计算该项目借款的实 际利率及每年末应支付的利息。
设i 为贷款的实际利率，已知r=8%，m=4，则下面 的关系式成立：
第六章投资项目资金评估
每年末支付利息为： 然后，按下列公式计算利息：
（6-9）
[例6-3] 某投资项目共需资金5000万元，预计长期借 款1000万元，发行长期债券1500万元，发行普通股 2000万元，使用保留盈余500万元，其资金成本分别 为5%、7%、10%、9%，则该项目的资金成本综合为：
第六章投资项目资金评估
6．2 项目总投资估算
6．2．1 项目总投资及其构成
①按产值或销售收入的资金率估算。 流动资金额=年产值（或年销售收入额）×产值（或销 售收入）资金率 [例6-5] 已知某项目的年产值为30000万元，其类似企 业百元产值的流动资金占用额35元，则该项目的流动资 金额应为： 流动资金额=30000×35%=10500（万元） ②按经营成本或总成本资金率估算 计算公式为： 流动资金额=年经营成本（或总成本）×经营成本（总 成本）资金率
6．2．2 固定资产投资估算 （1）扩大指标估算法 扩大指标估算法是套用原有同类项目的固定资产 投资额来进行拟建项目固定资产投资额估算的方 法。
图6-2
第六章投资项目资金评估
• 具体包括： • ①单位生产能力投资估算法。其计算公式为：
（6-10）
第六章投资项目资金评估
②生产能力指数估算法。其计算公式为： （6-11）
货款 公共部门借款人 合同
世界银行
带有 项目 没有 消极 担保 消极 保证 合同 保证
担保受托人
代理人 商业银行
图6—5 联合融资结构示意图
第六章投资项目资金评估
思考与练习：
1．试述项目总投资及其构成 2．投资项目国内资金筹措的渠道有哪些？ 3．什么是外国政策贷款？对项目投资有何重要性？ 4．什么是项目融资？有何特点 5．试述BOT融资的概念和特点。 6．某投资项目所需资金共8000万元，预计长期借款2000万元，银行借款
第六章投资项目资金பைடு நூலகம்估
③按固定资产价值资金率估算 公式为： 流动资金额=固定资产价值总额×固定资产价值资金率 ④按单位产量资金率估算： 公式为： 流动资金额=年生产能力×单位产量资金率
6.3 项目资金筹措与贷款偿还期预测
6．3．1 项目资金筹措
（1）国内资金筹集渠道
第六章投资项目资金评估
①银行贷款 ②发行企业债券 ③发行股票 （2）利用外资
第六章投资项目资金评估
建设期（n）的涨价预备费的计算公式为：
（6-13）
由上可知，固定资产投资额的估算数为： 固定资产投资额=工程费用+工程其他费用+预备费用。 固定资产投资总额=固定资产投资额+投资方向调节税+ 建设期利息。 固定资产原值=工程费用+土地费用+预备费用+固定资产 投资方向调节税+建设期利息。
第六章投资项目资金评估
③方式灵活 （6）世界银行贷款项目的联合融资模式 世界银行贷款的联合的融资是由世界银行为对世行贷 款项目同时提供商业性贷款的其他贷款人提供必要的 担保，以鼓励国外资本，尤其是那些长期、低息的国
第六章投资项目资金评估
外私人资本流向发展中国家的基础设施部门，加强发 展中国家在国际金融市场上筹资能力的一种融资方式。 图6—5是一个联合融资结构的例子。
第六章投资项目资金评估
用公式表示如下： 或
（6-1） （6-2）
资金成本是在项目筹资和投资过程必须要考察的重要范 畴。
第六章投资项目资金评估
（2）分类资金成本及其计算
①长期借款的成本包括借款利息和筹资费。因此长期 借款资金成本的公式如下：
（6-3）
或
（6-4）
第六章投资项目资金评估
[例6-1] 某投资项目取得长期借款2500万元，年 利率8%，借款期限3年，每年付息一次，到期 一 次 还 本 ， 借 款 手 续 费 0.5% 。 企 业 所 得 税 率 33%。这笔借款的税后成本为：
第六章投资项目资金评估
对于固定资产借款利息，按规定应作如下处理：建设 期利息计入固定资产价值，生产期利息计入财务费用。 贷款偿还期分析对项目贷款部门有特别重要的意义， 贷款偿还期的计算公式为：
第六章投资项目资金评估
6．4 项目融资
6．4．1 项目融资的内涵 项目融资（ Project Financing）是以项目公司为
第六章投资项目资金评估
④发行普通股的资金成本包括普通股的资金成本，计 算公式为：
（6-7）
第六章投资项目资金评估
⑤有以下几种方法： 一是机会成本法 二是按略低于市场利率的资金成本估算 三是保留盈余属于股东权益 计算公式为：
（6-8）
第六章投资项目资金评估
（3）投资项目资金综合成本计算 其计算公式如下：
第六章投资项目资金评估
[例6-4] 已建成的某投资项目年生产能 力为30万吨，建设投资为8000万元，如拟 建一同类项目，其生产能力预计为年产60 万吨，该类项目的生产能力指数取0.6， 物价指数为1.2，试估算该拟建项目的建 设投资为多少？
第六章投资项目资金评估
已知：I1=8000，X1=30，X2=60，n=0.6，CF=1.2，求I2？
项目发起人 自有资本
贷款担保 贷款人
长期购销合同
项目公司
产品购买者
贷款
提供贷款
还贷 图6—3 项目融资简单示意图
第六章投资项目资金评估
6．4．2 项目融资的基本特点
（1）有限追索 （2）项目导向 （3）风险分担 （4）融资成本高 （5）债务屏蔽。
第六章投资项目资金评估
6.4.3 项目融资模式 （1）生产支付和预先购买融资模式
① 外国政策贷款
第六章投资项目资金评估
②国际金融机构贷款 ③国际商业性贷款 6．4．2 贷款偿还期预测
贷款偿还期是项目建成投产后以其未分配利润、固 定资产折旧、维简费、无形资产及递延资产摊销和其它 还款来源偿还固定资产贷款本息所经历的时间。
为了计算固定资产贷款利息，首先应确定年有效利 率（也称为实际利率）：
第六章投资项目资金评估
（2）建设期借款利息，这部分利息应作为资本化利息 计入固定资产原值。 （3）固定资产投资方向调节税 （4）流动资金 流动资金是指项目建成后企业在生产过程中处于生产 和流通领域、供周转使用的资金。
第六章投资项目资金评估
由图6-2可知，企业为了维持正常的生产经营，增强 抵御风险的能力，除了拥有一定的生产能力外，还需 配备一定数量的可自由支配的流动资金。
第六章投资项目资金评 估
2020/11/27
第六章投资项目资金评估
6．1 资金构成与资金成本分析
6．1．1 投资项目资金构成 建设项目所需要的资金总额中，根据来源渠
道不同，可分为自有资金、接受捐赠和借入资 金三部分。
第六章投资项目资金评估
6．1．2 投资项目资金成本 （1）资金成本的内涵 资金成本就是项目投资者为筹措和使用资金而付出的代 价。具体包括两部分内容：一是在筹集资金过程中发生 的各项筹资费用。二是占有资金支付的资金占用费，如 股票的股息、债券的利息、银行借款的利息等等。 资金成本有不同的表达方式，但在实际中通常用相对数 来表示，即资金的成本占资金总额的比率。
第六章投资项目资金评估
或
②发行债券的成本是指债券利息和筹资费用。
或
（6-5）
第六章投资项目资金评估
③发行优先股的资金成本包括筹集费和定期支付的固 定股利。股利是以税后利润支付的，不能起到避税的 作用。因此优先股的资金成本计算如下：
（6-6）
[例6-2] 某股份有限公司发行优先股500万元，筹资费 用率为3.5%，每年向优先股股东支付10%的固定股利。 则优先股成本的计算如下：
项目总投资是指建设项目从施工建设起到项目报废为 止所需的全部投资费用。具体又分为建设期和生产经 营期两个阶段。
由固定资产投资和流动资金投资两部分组成。具体结 构如图6-1。
图6-1
第六章投资项目资金评估
（1）固定资产投资 由工程费用、工程其他费用、预备费用三部分构成。 ①工程费用。主要是指项目建设中所花费的构成工程实 体的那部分费用。 ②工程其他费用。 ③预备费用。包括基本预备费和涨价预备费。
生产支付（Production Payment）融资结构见图6—4。
承包商
银行贷款
贷款
还本 付息
专设公 司
销售收 入
担保委托人
产品购 买费
产品所 有权
销售收 入
承建费 用
项目公司
销售收 入
购买方
图6—4 生产支付融资方式的融资结构图
第六章投资项目资金评估
（2）投资者直接安排项目融资模式 （3）融资租赁融资模式 （4）BOT融资模式 BOT是Build（建造）——Operate(营运)——Transfer （转让）的缩写。 对于筹资者来说，采用BOT方式筹资的主要优点是： ①可以利用外部资金发展国家重点建设项目； ②提高项目的管理效率，可以引进国外先进的生产与管 理技术；
第六章投资项目资金评估
6．2．3 流动资金估算
（1）分项详细估算法 原理为： 流动资金=流动资产－流动负债 流动资产=应收账款+存货+现金 流动负债=应付账款 流动资金本年增加额=本年流动资金－上年流动资金 流动资产和流动负债各项的计算公式如下：
①
第六章投资项目资金评估
②
③存货=外购原材料+在产品+产成品 其中： 外购原材料、燃料=年外购原材料、燃料费/周转次数 在产品=（年外购原材料、燃料及动力费用+年工资及 福利费+年修理费+年其他制造费用）/周转次数
第六章投资项目资金评估
3rew
演讲完毕，谢谢听讲!
再见，see you again
2020/11/27
第六章投资项目资金评估
= = =
= 14410（万元）
该题中，n=0.6，拟建项目的生产能力是已建同类项 目的2倍，则拟建项目的投资额增加到已建同类项目 的20.6=1.5（倍）。
第六章投资项目资金评估
③比例估算法 其计算公式为：
（2）综合指标估算方法
（6-12）
第六章投资项目资金评估
①工程费用 ②工程其他费用 ③预备费 基本预备费=（工程费用+其他费用）×基本预备费率 涨价预备费通常要计算调价和涨价两部分的价差。
融资主体，以项目未来收益为融资基础，由项目参与 者各方分担风险的具有有限追索权性质的特定融资方 式。
项目融资出现于20世纪60年代，70年代初被运用 于建矿融资，后来逐渐在一些大型基础设施建设项目 中得到广泛运用。
第六章投资项目资金评估
项目融资会有众多的参与方，主要包括；项目公司和 贷款人（见图6—3）。
利率为6%；发行长期债券4000万元，其票面利率为8%，筹资费率为 0.5%；发行普通股1500万元，筹资费率为1%，预计股票的年股利率 为10%；其他自有资金500万元，其资金成本按银行借款利率计算。试 计算该项目的综合资金成本。 7．拟建某工业项目，预计年生产能力为500万吨，固定资产投资中借款占 40%，期限为4年，利率为10%，每年计息一次。已知某同类项目年生 产能力为25万吨，固定资产投资额为6000万元，流动资金投资30%。 该类项目的生产能力指数为0.6，物价指数为1.1，固定资产投资方向调 节税税率为5%。试估算该拟建工业项目的建设总投资。
第六章投资项目资金评估
产成品=年经营成本/周转次数 ④应付账款=（年外购原材料、燃料及动力费用）/周 转次数 这样，项目所需流动资金总额可计算为： 流动资金=现金+存货+应收帐款－应付帐款。 （2）扩大指标估算方法 其基本原理是：
流动资金=拟建项目某项经济指标×流动资金与该指标 的比例
第六章投资项目资金评估
(6-14)
第六章投资项目资金评估
[例6—6]某项目向银行借款2000万元，年利率为8%， 按季复利计息，借款期限5年。试计算该项目借款的实 际利率及每年末应支付的利息。
设i 为贷款的实际利率，已知r=8%，m=4，则下面 的关系式成立：
第六章投资项目资金评估
每年末支付利息为： 然后，按下列公式计算利息：
（6-9）
[例6-3] 某投资项目共需资金5000万元，预计长期借 款1000万元，发行长期债券1500万元，发行普通股 2000万元，使用保留盈余500万元，其资金成本分别 为5%、7%、10%、9%，则该项目的资金成本综合为：
第六章投资项目资金评估
6．2 项目总投资估算
6．2．1 项目总投资及其构成
①按产值或销售收入的资金率估算。 流动资金额=年产值（或年销售收入额）×产值（或销 售收入）资金率 [例6-5] 已知某项目的年产值为30000万元，其类似企 业百元产值的流动资金占用额35元，则该项目的流动资 金额应为： 流动资金额=30000×35%=10500（万元） ②按经营成本或总成本资金率估算 计算公式为： 流动资金额=年经营成本（或总成本）×经营成本（总 成本）资金率
6．2．2 固定资产投资估算 （1）扩大指标估算法 扩大指标估算法是套用原有同类项目的固定资产 投资额来进行拟建项目固定资产投资额估算的方 法。
图6-2
第六章投资项目资金评估
• 具体包括： • ①单位生产能力投资估算法。其计算公式为：
（6-10）
第六章投资项目资金评估
②生产能力指数估算法。其计算公式为： （6-11）