国际货币体系与汇率制度

元
纸
币
欧洲货币联盟与欧元
区域性货币一体化：一定地域内的国家和地区，在货币金融领 域实施国际协调，并最终形成统一的货币体系。 理论依据为蒙戴尔 (Robert Mundell) 所提出的最优货币区理论 （theory of optimum currency area）： 在具备一定条件的区域内，各国放弃本国的货币，采取统一的 区域货币，这样有利于安排汇率，以实现就业、稳定和国际收 支平衡的宏观经济目标。
国际货币体系演变
1、20世纪50至60年代，欧洲多国经济渐复苏，并认为固定汇 率对自己国家不利，于是开始利用体系换取较为保值的黄金。 美国的黄金储备开始流失，迄今为止，美国已流失了其三分 之二的黄金储备（美国原占有全球黄金储备的75%）。
2、20世纪60至70年代，爆发多次美元危机，其后以 1971年12 月“史密森协定” 为标志美元对黄金贬值，同时美国联邦储 备系统拒绝向他国的中央银行出售黄金，美元与黄金挂钩的 体制至此名存实亡。（美元停止兑换黄金） 3、1973年2月，美元进一步贬值，世界各主要货币由于受投机 冲击被迫实行浮动汇率制度，布雷顿森林体系至此完全崩溃。 但直至1976年国际社会间才达成了以浮动汇率合法化、黄金 的非货币化等为主要内容的“牙买加协定”（浮动汇率代替 固定汇率）。
• 中国香港的联系汇率制度
（1）1983年，香港实施对美元的联系汇率制度（linked exchange rate
system）； （2）发钞银行（汇丰银行、渣打银行、中国银行）每发行 1港元，要按 7.8港元等于1美元的比例，向外汇基金存入百分百的外汇储备； （3）外汇基金由政府设立。收到发钞银行交来的外汇储备，外汇基金 给发钞银行开具无息的负债证明书。 （4）一般的存款货币银行需要港币，则需用百分之百的美元向发钞银 行兑换； （5）在香港的外汇市场上，港币的汇率是自由浮动的，凡涉及外汇往 来都按市场供求决定的汇率进行。 （6）联系汇率制度因本币的发行必须有百分之百的外汇储备，可归入 货币局制度范围。 （7）香港的联系汇率制度只是在发行储备上规定港币和美元的刚性比 率，而市场交易中实行浮动的汇率制度 。
（a）背景：厄瓜多尔是南美地区经济相对落后，拥有 1300万人口的
原副总统诺沃亚接任总统后，仍坚持实施经济美元化，同时采取了 一系列稳定措施，推动经济结构性调整和改革，并争取到国际金融机 构的贷款，很快使金融形势稳定下来，经济形势有所改善。 2003年， 总统古铁雷斯上台后，继续实行经济美元化政策。
e) 成功的原因： 第一，石油价格坚挺，如果油价下跌，三分之一的出口将受影 响；第二，多国机构允诺的 20亿美元资助将流入国内；第三， 130万厄瓜多尔人住 在国外，每年侨汇达11.2亿美元；第四，毒品走私估计每年为４亿至 4.5亿美元。
欧洲货币联盟与欧元
欧元（ EURO ）登上国际经济舞台，是世界货币制度发展历程的 一个重大标志，是区域性货币一体化的首例。 欧洲货币联盟发展的三阶段： 第一步：《罗马公约》提出建立够周经济共同体的思想；
但是消费需求的大幅增长引起了价格的上涨，结果使厄瓜多尔成为拉美物价最 高的国家之一。自美元化以来，水、电、电话等费用价格上涨了 5倍。因此，广大 贫困阶层的生活水平还看不出有明显改善的迹象。另一方面，贩毒洗钱活动现在 已开始扰乱厄瓜多尔经济，特别是对城市房地产价格和农村土地价格造成了严重 扰乱 d) 国际影响：继厄瓜多尔举措的一年之后，萨尔瓦多也决定实行美元化；在危 地马拉，开立美元账户、公司以美元支付薪水变得合法。哥斯达黎加的央行行长 2001年的评论总结了拉丁美洲的情形“ 4年前这还是一个政治上的禁忌话题，而现 在，所有人都在谈论美元化 ”。然而，再没有其他拉美国家采取美元化的实际行 动。
b) 建立比索与美元的刚性汇率联系，1比索等于1美元；
c) 增发1比索，必须同时建立1美元的外汇储备。
第一节 国际货币体系
1）实施货币局制度的国家或地区，一般不具有建立自己货币制 度的政治经济实力； 2）货币局制度适合于经济规模小、开放程度高、进出口集中在 某一些商品或某一国家；
3）实施货币局制度，意味着失去了独立实行货币政策的主动权。
钉住汇率制度是指一国货币与外币保持固定比价关系 , 随外 币的浮动而浮动。依据钉住货币种类不同 ，分为钉住单一货 币和钉住合成货币两种。 1. 钉住单一货币浮动是一些国家由于历史上的原因 , 对外 经济往来主要集中于某一发达国家、或主要使用某种外币，这 些国家使本币汇率钉住该国货币变动。 2.钉住合成货币浮动是指一些国家为了摆脱本币受某一种 货币支配的状况 , 将本币与一篮子货币挂钩。一篮子货币或 是复合货币单位、或是以贸易额为权数计算出来的货币篮子 （篮子货币是由与该国经济联系最为密切的国家的货币组成 的）。
第一节 国际货币体系
第一节 国际货币体系 •货币局制度
（1）本国的货币钉住一种强势货币，与之建立固定汇率联系，这 种强势货币被称为锚货币；
（2）本国的通货发行，以外汇储备——特别是锚货币的外汇储 备——为发行保证，保证本币与外币随时可以按固定汇率兑换。 （3）例如：阿根廷的货币局制度
a) 建立货币局，专门管理该国货币比索的发行；
（3）案例：2000年厄瓜多尔宣布放弃本国货币苏克雷，实行美元化。
a）在经济形势极端严峻的背景下，希望用美元作为本国法定偿付 手段来消除本币对外贬值，降低通货膨胀和利率，以拉动经济增长。
b）流通中所需要的美元，一方面依赖于侨汇回款，另一方面依赖 于石油输出的美元收入。不足部分，则依赖外国的贷关取得、支用、携带、保管外汇 等行为严格加以限制时，往往称之为实施 外汇管控（exchange control) 。
• 可兑换与不完全可兑换(convertibility)
1） 完全可兑换大体是指： 本币在境内可兑换为外汇；外汇可携出或汇出境外。 本币可自由进出境。 外汇可携入、汇入境内，并在境内兑换为本币。 无论是居民还是非居民均可在境内持有外汇；彼此之间可相互授受。
第二步：《德洛尔报告》形成欧洲货币联盟的初步安排；
第三步：《马斯特里赫特条约》正式提出建立欧洲货币联盟和 推出欧洲单一货币欧元的设想。
1998年，欧洲中央银行正式成立；
1999年，单位为“埃居”(ECU)的欧元开始使用； 2002 年，欧元纸币和硬币进入流通，全面取代原来欧元货币区 各国的货币。
欧
联系汇率是特殊钉住汇率制 , 根据货币发行局制度的规定， 货币基础的流量和存量都必须得到外汇储备的十足支持。换言 之，货币基础的任何变动必须与外汇储备的相应变动一致。最 典型的是港元联系汇率制。
国际金本位（1880－1914） 布雷顿森林体系（1945－1973） 牙买加体系（1973－） 欧元 “美元化”
国际货币体系演变
国际金本位（1880－1914）
•（1）各国货币依然维持金平价（gold parity，即规定含金量）， 但它是一种不完全的金平价，本币不能自由兑换成黄金，而是通 过兑换外汇间接与黄金联系。 •（2）汇率实际上是一种钉住汇率制度，即与某一特定强国的货 币挂钩。
•（3）一国持有黄金储备外，还持有大量外汇——与之挂钩的强 国货币，以保证本币可以通过兑换为外汇来保持稳定。
•（4）例如：1935年国民党政府的“法币改革”
国际货币体系演变
布雷顿森林体系
（1）建立一个永久性的国际金融机构——IMF；
（2）实行双挂构(美元与黄金挂钩，其他各国货币与美元挂钩 )， 实现以黄金——美元为基础的可调整的固定汇率制；
• 美元化 (dollarization)
（1）美元化指一个国家以美元代替本国的本币进行流通；目的在于放
弃货币政策的独立性，来换取货币的稳定和资本的自由流动两大目标 的实现。 （2）美元化所带来的主要问题： a）货币主权的完全丧失； b）放弃本币的发行。就意味着放弃了货币发行的铸币税和发行银 行在本国金融体系陷入困境时进行救助的可能；
案例：2000年厄瓜多尔宣布放弃本国货币苏克雷，实行美元 化。
国家。上世纪90年代末，由于石油价格暴跌、厄尔尼诺现象、东南亚 金融危机和1995年一场与秘鲁的边境战争等因素的影响，厄瓜多尔经 济陷入困境。1999年，厄瓜多尔通货急剧膨胀，苏克雷对美元贬值 400%；国家面临金融危机，许多大银行破产；政府拖欠债务影响到 从国际市场融资的能力。 （b）历程： 从1998年9月起，马瓦德总统的政府实施以货币贬值、 汇率自由浮动和取消部分补贴为主的经济政策，结果金融形势恶化， 70％的银行系统崩溃，20家银行相继破产，居民存款被冻结。经济形 势的恶化导致了政局的动荡。为扭转局面，马瓦德总统宣布于 2000年 9月13日实行经济美元化。从苏克雷到美元的过度期间，通胀升至 100%，失业率达到17%，遭到民众反对。马瓦德政府在反对声中下台。
单独浮动是指一国货币不与任何国家货币发生固定联系 , 其 汇率根据外汇市场供求变化而自动调整。如美元、日元、加拿 大元、澳大利亚元和少数发展中国家的货币采取单独浮动。 联合浮动又称共同浮动 , 是指国家集团在成员国之间实行固 定汇率, 同时对非成员国货币采取共同浮动的方法。如在欧元 推出之前欧洲货币体系成员国实行联合浮动。
（3）取消对经常帐户的管制，但允许对国际资本的流动进行适 当的限制。
国际货币体系演变
特里芬困境（Triffin Dilemma）
美元同时承担了相互矛盾的双重职能： （1）为世界经济增长和国际贸易发展提供 清偿能力 （2）维持美元的币信，保持美元同黄金的 汇兑比例。 为了满足各国对美元储备的需要，美国只能通过对外负 债形式提供美元，即国际收支持续逆差，而长期的国际收 支逆差将导致国际清偿力过剩、美元贬值（“ 美元灾”）， 无法维系对黄金的官价； 如果要保证美元币值稳定，美国就必须保持国际收支 顺差，这又将导致美元供应不足、国际清偿手段匮乏 （“美元荒”）。
c）结果：经济美元化4年来给厄经济、社会生活带来了新的变化，使国家的经济 活动活跃起来。在1999年经济萎缩7.3%之后，2000年，经济略微增长2.3%,次年又 翻了一倍。与此同时，通胀开始下降， 2001年降至22%,2002年再将一半，到2004 年就只有1.9%,, 降至该国近代史上的最低水平。稳定的美元使得当地公司重拾正常 业务，也开始讲外国投资吸引回来。
完全可兑换并不等于不实施外汇管理。 2）不完全可兑换，也即部分可兑换， 在经常项目下可按规定条款兑
换为外汇，而对资本项目下的货币资本的输出入则实施管制。
• 固定汇率和浮动汇率
• 固定汇率和浮动汇率
自由浮动汇率是指政府对外汇市场不加任何干预 , 完全听任 外汇市场供求力量的对比自发地决定本国货币对外国货币的汇 率。这种浮动也称清洁浮动。 管理浮动汇率是指政府对外汇市场进行公开或不公开的干预 以影响外汇供求关系 , 使汇率向有利于自己的方向变动。这种 浮动也称肮脏浮动。
第二节 国际货币体系与 汇率制度选择
陈斗月
国际货币体系内涵
对货币制度的国际性安排：为适应国际贸易与 国际支付的需要，各国政府对货币在国际范围内发 挥世界货币职能所确定的原则、采取的措施和所建 立的组织形式。
国际货币体系内容
汇率决定及汇率制度选择
兑换、支付安排－－国际债券债务清算
外汇储备
国际货币体系演变
第一，如上所述的货币局制度与美元化，特别是美元化。 第二，欧元登上历史舞台。
欧元是超越欧洲各国传统边界的货币；
货币当局是超越各国货币主权的统一的中央银行。
• 外汇管理与管制
外汇管理（exchange regulation ，exchange management ）是政府对外汇
收、支、存、兑所进行的一种管理。
能否在亚洲建立类似欧元的“亚元”货币区域？
2000年5月，在泰国清迈召开的亚洲“10+3”财长会议上达成了 “建立双边货币互换机制”的《清迈协议》
• 对货币制度主权的挑战
在20世纪，以美元为中心的国际货币体系建立起美元在全球
的主导地位。但各国的货币主权依然得以保持，甚至可与美 元分庭抗礼，同时还存在社会主义世界的集中计划经济体制 的货币制度。