我国私募基金的发展问题研究

一、引言

经过多年的快速成长，我国私募基金市场自90年代开始形成至今，已经成为加快经济发展，调节产业结构的重要工具。近年来，全球私募基金已经占据了很大的市场。但是因为目前国内法律法规及相关配套体系不够完善、国内资本市场不够成熟，再加上私募基金的特殊性——高风险性，所以导致国内庞大的私募基金仍然处于监管的盲区，极大的限制了它的发展。

因此，本文通过详细分析我国私募基金市场现状，剖析我国私募基金的研究意义，阐释对我国私募基金发展必要性，并根据现存的问题提出相关的发展建议和对策。

二、私募基金的相关概述

（一）国内外私募基金起源及发展

美国是私募基金的起源地，也是世界私募股权基金的领头羊。上世纪末，有许多富有的私人银行家通过律师、会计师的介绍和安排，将资金投资于风险较大的石油、钢铁、铁路等新兴产业，这类投资完全是由投资者个人决策，没有专门的机构进行组织，这就是私募股权基金的雏形。

我国的私募基金发展尚处于起步阶段，始于1993年，与发达国家相比起步较晚，但目前总规模已经十分庞大，甚至已经超过开放式基金，已经成为国内证券市场重要的机构投资者之一了。但在其发展过程中由于金融体系的不完善，必然会凸显出一些不合理的弊端。所以借助国外的经验有助于规范和促进我国私募基金的健康快速的发展。

（二）私募基金的含义及优缺点

1.私募基金的含义

私募基金是指相对于受中国政府主管部门监管的，非公开宣传的、面向少数特定投资者，即机构投资者和富有的民间投资人募集资金而设立的基金。是一种集合投资。基本有两种方式：一是基于签订委托投资合同的契约型集合投资基金，二是基于共同出资入股成立股份公司的公司型集合投资基金。

私募基金还具有一定的准入条件：一是规定了投资的最低限额，二是规定了投资者的收入情况；我国《投资基金法》草案规定：投资者为自然人的，其净资产应不少于100万元，出资额应不少于20万元；机构投资者净资产应不少于1000万元，每次出资额应不少于100万元，且投资者必须具备一定的投资经验和金融知识。

2.私募基金的优点

（1）私募基金的经营机制具有很强的灵活性，投资决策自由度高。投资目标更具针对性，更易于进行金融创新，能为客户度身定做投资服务产品，增加了投资者的选择，活跃了市场交易气氛，更好地满足了不同投资者的特殊的投资要求，吸引更多的资金投资于证券市场。比如索罗斯的量子基金除投资全球股市外，还大量投资外汇、期货等，创造了很高的收益率。

（2）私募基金的运行成本更低，信息披露要求相对于公募资金要求低得多，法律的制约性也不大，所以私募基金的投资更具隐蔽性、专业技巧性。它的发展壮大会使基金业的竞争更加激烈，公募基金的垄断地位优势将不复存在。

（3）私募基金基金管理人负责基金运作，且运行好坏与他的自身利益紧密相关，所以一般基金管理人都有很强的敬业心，并且拥有自己独特有效的操作理念，可以术业有专攻的吸引到有兴趣的投资者，基金管理人也可以凭借契约约束自己，投资者则投入更多的信任，极大的降低了道德风险。

（4）私募基金的产权基础，将其成为中国证券市场制度变迁和产权结构改革的重要主题。作为来源于民间自发形成并推动其发展的产物，私募基金的发展将改变资本市场的机构主体所有制结构单一的局面，推动中国金融制度改革进入一个新的层面。提高基金市场的运作效率，形成较为完善的市场结构，加速我国理智的机构投资者群体的形成。

3.私募基金的缺点

私募发行的不足之处是流通性较差，不能公开在市场上转让出售；由于通过私下募集资金，基金的准入门槛高，对象一般是少数的特定的投资者。所以投资者数量有限，发行面窄不利进一步发行，而且也不利于提高发行人的社会信誉。这样如果投资者撤资或者出现其他重大变动，风险也较大。同样由于对象是少数投资者，信息披露比较宽松，存在被杀价和控股的危险。

三、我国私募基金的现状

1993年-1995年：萌芽阶段，这期间证券公司与大客户逐渐形成了不规范的信托关系；1996年-1998年：形成阶段，此期间上市公司将闲置资金委托承销商进行投资，众多的咨询顾问公司成为私募基金操盘手；1999年-2000年：盲目发展阶段，由于投资管理公司大热，大量证券业的精英跳槽，凭着熟稔的专业知识，过硬的市场营销，一呼百应。2001年以后：逐步规范、调整阶段，其操作策略由保本业务向集中投资策略的转变，操作手法由跟庄做股到资金推动和价值发现相结合转变。2004年，私募基金开始与信托公司合作，推出信托投资计划，标志着私募基金正式开始阳光化运作。2006年，证监会下发了有关专户

理财试点办法征求意见稿，规定基金公司为单一客户办理特定资产管理业务的，每笔业务的资产不得低于5000万元，基金公司最多可从所管理资产净收益中分成20%。由于专户理财只向特定客户开放，且有进入门槛、不能在媒体上具体推介，事实上就如同基金公司的私募业务。2007年，《合伙法》颁布，私募基金开始建立合伙企业，标志着私募基金的国际化步伐明显加快。随着09年创业板的上市，本土私募股权投资行业进入了高速发展时期，本土私募股权投资基金开始引领我国的创投风潮，并在具有中国特色的私募股权投资发展之路上大踏步前进。由于高额的回报，我国私募更是迎来了一个高潮。

四、我国私募基金发展存在的问题

1、法律制度不健全

目前私募基金面临的根本问题时其并不具备合法地位。截至目前，我国尚未对私募基金进行严格的法律定位。由于缺少法律的约束，私募基金在发展过程中，一系列问题如欺诈等也逐渐显现出来；另一方面一些难以从传统资本市场获得资金的项目在采取私募形式时会承担更大的风险，导致许多企业不得不另寻他路。由于中国在经济转型时期各方面的法律法规速度跟不上经济发展的脚步，加之社会信用匮乏的问题，为了维护系统金融的稳定性，政府部门不得不采取手段来打击非法集资行为。但这样做是有成本的。如果为了杜绝风险而打压甚至关闭私募基金市场，那么我国现行的资本市场单一的体制将无法满足企业的多样化需求。

2、市场风险加剧

近几年，私募基金之所以如雨后春笋般地发展，在很大程度上得益于这几年中国经济快速增长。证券市场的发展速度也比较快，私募基金因而取得了较高的收益，成长性相对也比较好。但当股票市场盘整或下跌时，由于缺乏指数期货的避险工具，收益就很难保证，违约的情况就会出现，违规流入股市的银行资金不能收回，其基于财务杠杆上的金融风险就可能会显示出来，很可能引发连锁反应，导致全国出现大的金融风险。

3、内幕交易严重，操纵股价现象普遍

根据信息披露，相当多的上市公司存在着例如战略性选择投资者，资金投向变更等严重的内幕交易行为。目前，我国对私募基金的立法和监管总的来说还是无法达到预防风险，规范投资市场的目的的。私募股权基金利用高度的财务杠杆实现高额利润，本质上是一种高风险的运作形式，尤其在我国资本市场尚不规范完善的背景下，对私募基金进行有效监管是十分必要的。在对私募基金的立法监管既要参照资本市场发达国家的经验，也要注重结合我国国情。首先监管法律缺失。其次是监管主体不明确。我国私募股权基金因资金来源、组织形式等其性