磁性材料的龙头企业和认识

磁性材料的龙头企业和认识

一◆磁性材料行业投资重点

㈠、磁性材料行业上市公司

000970 中科三环、002056 横店东磁、002057 中钢天源、600366 宁波韵升、600980 北矿磁材、

600330 天通股份、000795 太原刚玉、002352 鼎泰新材、300127 银河磁体、000969 安泰科技、

300224 正海磁材、002600 江粉磁材等。

㈡、磁性材料行业投资重点

重点看好技术优势明显、规模较大的软磁行业龙头横店东磁，高端产品占比较高、国际影响力较强的钕铁

硼材料龙头宁波韵升以及已经开始向产业链下游扩张的稀土资源巨头包钢稀土。新股中的正海磁材、银河磁体等个股也可跟踪，尤其是目前K线形态已趋于乐观的中科三环、银河磁体等个股可积极跟踪。

重点：中科三环、横店东磁、宁波韵升

㈢、重点上市公司简介

1、横店东磁：磁性材料行业龙头，全球最大磁材生产企业之一。

公司为国内最大磁材生产企业，其中软磁产品产能超过2万吨，是国内最大的软磁材料供应商，全球市场份额在5%左右；永磁产品产能超过7万吨，是国内唯一一家软磁和永磁产能均超万吨的行业龙头企业。公司核心资产年使用率较高，平均产能利用率达到80-90%，经营状况稳定。软磁业务国内技术领先，产品供不应求。公司2010年软磁业务收入占比为31%左右，以功率铁氧体、高导铁氧体(锰锌)和镍锌铁氧体为主，其中功率铁氧体是公司的主打产品。移动通讯设备和平板显示器是其中体量较大和最具代表性的下游市场。公司产品以高端磁材为主，软磁材料研发技术国内领先，DMR50、DMR50B 等产品已经处于国际领先水平，软磁业务毛利率一直保持在30%左右，在行业内处于较高水平。预计未来几年3G通讯设备和平板显示设备市场的增速将超过30%，有力支撑公司业绩稳步提升。永磁业务市场占比较大，产品结构转型提速。公司永磁产品主要为永磁高档电机磁瓦、喇叭磁钢、微波炉磁钢，其中高档电机磁瓦全球占有率10%左右，微波炉磁钢产能约占20%，在行业内居于垄断地位，市场占有率超过95%，产品主要针对汽车和消费电子市场。目前公司高档电机磁瓦和锰锌高导、镍锌铁氧体磁芯等高端产品已达到国际先进水平，并且高端永磁业务占比有望继续提高，公司毛利率或将进一步提升。另一方面，稀土价格飞涨使得钕铁硼材料价格快速上升，永磁铁氧体有望在多个领域替代钕铁硼材料，进一步提升公司永磁业务收入。公司依靠电池片制造介入光伏产业，新扩张产能有望年内达产。09年公司依靠电池片制造涉足光伏产业，

目前具有200MW的单晶硅电池片、200MW多晶硅电池片和100MW硅片产能。预计2011年底或2012年初新增项目即可

达产，电池片产能将扩张至800MV。由于德国、意大利等主要太阳能消费国先后宣布放弃发展核能，未来几年全

球光伏市场仍将保持较快增长，公司快速扩张的产能有望被消化，增厚公司业绩。

2、江粉磁材：国内最大电机用铁氧体磁性材料制造商

铁氧体磁性材料应用广泛、需求稳定增长。①、铁氧体磁性材料凭借稳定的性能，广泛应用于高频弱电领域，是直流电机、电感元件的重要部件；②、高性能稀土永磁材料由于上游原材料管控影响，产量受到抑制且成本升高，而铁氧体凭借高性价比优势将获得更大发展空间；

③、随着国内下游应用产业如电子、汽车、玩具、电声器件等逐步发展为全球生产消费规模第一，带动铁氧体产量和需求持续增长，预计未来两年我国永磁铁氧体和软磁铁氧体行业市场需求年复合增长分别为11.5% 和17.2%，市场容量将达107亿和138亿。技术和规模优势确保公司稳步发展。①、公司是国内规模第二的永磁铁氧体材料生产商和国内最大的电机用永磁铁氧体制造商，永磁铁氧体和软磁铁氧体分别占公司收入比重的57.24%和37.88%；

②、公司技术国内领先，产品性能可媲美日本TDK等一流厂商，募投项目的实施将推动产品由中低端向中高端转移，使公司产品结构得到优化；③、公司重视国内外市场开拓，拥有德昌电机、万宝至马达、光宝集团等知名高端客户，并积极拓展日欧美等新客户，为公司未来发展提供强力的保证。

3、中钢天源：

公司以磁性材料为主业，形成了从磁性材料、磁器件、磁分离和相关配套设备向上下游纵深发展的较为完整的磁性材料产业链，产品涵盖软磁原材料(四氧化三锰)、硬磁材料及器件(锶铁氧体预烧料、永磁铁氧体器件、稀土永磁钕铁硼)、永磁电机和磁分离及相关配套设备。

4、正海磁材：新能源与节能环保助飞高性能钕铁硼龙头

正海磁材(300224)在创业板发行上市。募集资金主要投向2000吨/年高性能钕铁硼永磁材料扩产、高性能钕铁硼永磁材料后加工升级改造和研发中心建设与新技术开发三个项目，项目投资总额44576万元。公司在风力发电和节能电梯细分领域具有行业领先地位。公司是国内领先的高性能钕铁硼永磁材料专家。公司专业从事高性能钕铁硼永磁材料的研发、制造与销售，产品广泛用于风力发电、节能电梯、节能环保空调、EPS等新能源和节能环保领域。高性能钕铁硼永磁材料下游覆盖行业广。高性能钕铁硼永磁材料下游需求包括VCM等传统领域及新能源与节能环保领域，其中风力风电、节能电梯、节能环保空调、新能源汽车以及EPS等新型市场均为国家产业政策重点支持和发展方向，属于高增长中的朝阳产业，未来发展空间巨大。

公司竞争优势：公司产品定位中高端、技术领先且产品种类齐全；在新能源和节能环保领域具有先发优势

，在风力发电细分领域位居行业龙头。

5、中科三环：中科三环是我国稀土永磁钕铁硼龙头企业。

在稀土价格一路上扬的背景下，2011年1季度公司毛利环比和同比都出现一定下降(但基本小于金属钕价格上涨带来的影响)，公司盈利面临较为严峻的挑战。公司认为在下游需求持续向好的趋势下，稀土永磁产业拥有较好的议价和成本转嫁能力。我们预测在2010年4季度提价后，公司或将于近期和主要客户开展新一轮价格商谈，公司成本压力或可逐步缓解。此外公司此次非公开增发扩建新能源汽车、节能家电和风电等稀土永磁产能项目将有助于公司布局节能电机和新能源汽车等战略新兴产业，对公司盈利长期利好。

6、银河磁体：

公司未来的增长主要来自硬盘驱动器用磁体产品。目前公司的硬盘驱动器用磁体产品毛利在33%左右且供不应求，现有硬盘驱动器用磁体产能为150吨/年，募集资金拟在未来两年内为公司新增600吨产能，进入硬盘驱动

器用磁体产年全球前三甲。公司募集资金大部分用于提高硬盘驱动器用磁体和汽车用磁体产能，募投项目如能

顺利完成，公司两者产能将分别由现在的150吨/年、40吨/年增加至750吨/年、240吨/年，届时公司产品的盈利

水平将得到整体提升。技术能力做保障。粘结钕铁硼特别是此次募投的硬盘驱动器用钕铁硼和汽车用钕铁硼工艺环节复杂繁多，精细化要求高。而公司依靠稳定的技术队伍经过多年的自我摸索，开发出一整套具有自主知识产权的配比、混料、成型、涂层、充磁等技术。公司的客户所订购的产品几乎全为非标件产品，对产品设计能力和设备要求高，公司的生产设备全为自己设计，迄今为止已经为客户设计生产了5000多件产品，获得了包括Nidec等重要客户的资质认证。

7、宁波韵升：电机业务三驾马车

公司的电机业务包括：宁波电机、日兴电机和上海电驱动。宁波电机以轿车类的国内返修市场为主，希望

未来能进入OEM市场。日兴电机以卡车、装载车和机械工程车电机为主，未来旨在拓展国内市场。上海电驱动为

公司参股35%的公司，是国内新能源汽车电机和电控产品方面的领先企业。未来随着新能源汽车的启动，将给公

司带来快速的发展。

高性能磁性材料值得期待

目前钕铁硼是公司核心业务和主要利润来源，拥有总产能5500吨，为国内第二大钕铁硼生产商。由于稀土占钕铁硼成本价格的1/3左右，近期上游稀土原材料价格的大幅上涨给公司带来一定的经营压力。但公司高端钕铁硼永磁产品占比达到50%-60%，需求很旺，毛利率较高。此外，公司有较强的议价能力，钕铁硼材料只占电机总成本的10%左右，对稀土价格上涨的敏感度相对较小。

二．磁性材料拓展新应用领域

磁性材料主要是指由过渡元素铁、钴、镍及其合金等组成的能够直接或间接产生磁性的物质。广泛应用于家电、汽车、计算机、通讯、医疗、航天、军事等领域。随着电子信息技术的飞速发展，电子消费家电等领域发展迅速，带动磁性材料快速发展。而且，目前世界永磁铁氧体的生产重心已转向中国，2005年我国永磁铁氧体产量就已达全球产量50%左右。2010年国内永磁铁氧体需求量为62.44万吨，同比增长14.40%。预计2012年我国永磁铁氧体行业市场需求量为77.61万吨，市场容量为107亿元。伴随技术进步，产品性能提高，结构改善，磁性材料产品正逐步向高端市场扩张，在未来一段时间内我国磁性材料将会出现量价齐升的局面。预计高端产品总产量2010至2012以每年20%以上的速率增长。

更为重要的是，磁材应用领域不断拓展，尤其是在新兴产业领域得到了极佳的应用。

一是在节能领域。随着国际专利的即将全部到期，欧美市场专利保护将全部消失，届时我国的磁性材料将自由的进入国际市场，市场占有率将有望进一步提高。我国规定2011年7月1日以后能效等级为3 或更低的电机将禁止销售。与同功率交流电机相比，直流电机能耗

约低30%-50%，为目前大规模应用的交流电机最直接的替代产品。交流电机几乎不需要永磁铁氧体，而永磁铁氧体为直流电机中必不可少的关键元件，一台直流电机至少需要2片永磁铁氧体，多则可以达到几十片。随着节能环保的大力推进，永磁铁氧体有望获得持续增长。节能环保刺激磁性材料发展。磁性材料的一大重要应用领域就是节能环保领域，包括变频空调，混合动力

汽车，电动汽车，节能电梯等。这些领域目前正处在发展初期，受国家政策扶植，发展潜力巨大，是磁性材料

未来主要增长领域。

风力发电带动磁性材料发展。短期受风电补贴政策刺激，磁性材料在风力发电机将获利，有较好的投资机会。从长期看，全球风机容量正处在迅速扩张期，磁性材料需求巨大。

二是新能源领域。在目前装备的各类风力发电机组中，直驱永磁式风电机组是近几年刚刚发展起来的技术，由于具有效率高、寿命长、体积小、可靠性高、结构简单等一系列优点，已经成为今后风电技术的发展方向。2010年，直驱永磁式风力发电机装机3000台左右，装机容量达500万千瓦，约占新增装机容量的30%，使用烧结钕铁硼磁体超过3000吨。使用稀土永磁材料，能使发电机的效率提高到85%以上，同时采用永磁发电机，还可做到风力机与发电机的直接耦合，省去变速箱，从而提高可靠性，减小系统噪声，降低维护成本。预计2011-2015年累计新增装机容量将突破25000万千瓦，如果其中的50%采用直驱永磁式永磁电机，将消耗烧结钕铁硼7.5万吨，将对稀土永磁行业起到大幅拉动作用。

三是新能源汽车打开稀土永磁应用新空间。新能源汽车将是十二五期间重点发展的战略性新兴产业，根据

最新的规划，到2015年，我国在推广应用新能源汽车将达到100万辆，国家投入1000亿投入基础研发和基础设施

建设，新能源汽车国家队投入1000亿进行企业层面的研发。稀土永磁同步电机是电动汽车的心脏，由于永磁同

步电机的能效利用率极高，兼具体积小重量轻的优点，未来将广泛应用于电动汽车上，每台电机需使用烧结钕

铁硼磁体1-3千克。由此可见，磁材行业的广阔发展空间打开了磁材板块优质企业的高成长空间。

◆高档磁性材料产品将迎来发展良好时期

今后5年-10年内，是高档磁性材料产品发展的良好时期，中低档产品将逐渐萎缩。但是，中国的磁性材料产品整体水平与国外先进水平相比尚有差距，必须加快发展高端产品增强国际市场竞争力，努力赶上。当前，中国已成为世界磁性材料生产大国和制造中心。但中国磁性材料产品以中低档为主，行业竞争激烈，特别是近年来由于能源及人工费用大幅上涨，导致成本上升，行业中的企业普遍呈现量增利降的状况。中国磁性材料产量以15%以上的年增长率发展，到2008年，中国软磁铁氧体产量已达32万吨，永磁铁氧体45万吨，烧结钕铁硼永磁5万吨，粘结钕铁硼永磁0.45万吨，钐钴永磁0.65万吨，铝镍钴永磁0.4万吨。

1、中国发展磁性材料有着得天独厚的优势，主要表现在以下几个方面：

第一，中国拥有13亿人口，有着巨大的应用市场做支撑，而且已经是名副其实的磁性材料制造大国。

第二，中国磁性材料核心企业已经形成。

第三，中国已经具有相当数量的稳定的磁学专业研究队伍，除专业研究院所外，还有20多所大专院校开设

了磁学或相关专业，早期的骨干企业也培养锻炼了大批生产专业人才。

第四，企业产品质量不断提高，应用进一步扩大到高档领域，高性能产品比例逐年增加。

第五，中国磁性材料制造设备自动化程度提高，效率和性能得到改善，国产化程度越来越高。

第六，中国原料资源丰富，国外磁性材料及元器件企业纷纷转移到中国等发展中国家，促进了中国磁性材

料整体实力提高。

第七，新兴应用市场不断开发并快速发展，如汽车导航系统、LED(发光二极管)的背光源、宽带网、LCD(液

晶显示器)背光源用逆变器、风力发电能源装置、电动车等快速发展的新兴市场为中国磁性材料产业发展提供了

更多的发展新机遇。

2、中国的磁性材料产业也面临着诸多挑战：

①.生产成本不断上升。2006年以来，原料价格大幅度变动，劳动力成本也不断上涨。加上能源涨价且供应

紧张，导致总生产成本不断上升，给磁性材料生产企业造成极大困难。

②.当前国际金融危机导致中国磁性材料产业短期降温。由于美国发生次贷危机，国际经济形势恶化，抑制

了中国磁性材料产业短期的发展。

③.全球范围的市场竞争更加激烈。中国磁性材料行业属于开放性行业，国外企业不断进入中国，他们以具

有优势的技术和装备、较低的成本，加剧了国内市场同业的竞争。

④.劳动力紧张、人员流动性加强影响了企业的稳定发展。

⑤.人民币升值给出口企业带来了汇率风险。

⑥.原材料供应、上下游产业波动带来的风险。供货量不足、原材料涨价或质量问题等不可测因素，影响了

磁性材料产品的产量、生产成本。另一方面，磁性材料行业的发展受国际、国内市场上下游产业波动的影响较

大。

⑦.产品技术风险。企业面临产品技术含量下降、升级换代加快及企业核心技术流失等风险。

3、培养巨头企业

当今中国已经是名副其实的磁性材料生产大国，但要成为世界磁性材料生产强国还有一定距离。中国要成

为磁性材料工业世界强国，一定要培养几个国际磁材巨头，必须做到以下几点：

①.依靠资金实力。企业收购国外转产企业，加强自身优势，如中国收购美国GM公司快淬磁粉线。

②.集中目标产品。企业选择有广阔市场前景的产品，单一化生产，成为行业龙头，如成都银河。

③.横向联合。企业之间通过联合、收购兼并、合资等方式，强强联合、以强并弱，如东磁集团在安徽和嘉

兴等地兼并了一些面临破产的企业，成为自己的原材料基地。

④.纵向联合。上下游企业联合形成联盟。

⑤.实施多元化产品策略。企业产品应形成原料-磁性材料-磁性组件和器件-应用产品产业链，像TDK一样多

元化发展。

⑥.打造国际品牌，实现跨国经营。企业在技术、成本优势的基础上在国外设立经营基地，取得国际公认名

牌。

⑦.靠管理和技术创新。企业不断跟踪国内外最新应用，借鉴相同或相近成果，在管理、技术、产品和营销

中创新，注重自主知识产权的开发和保护，紧跟市场新应用，降低成本，提高竞争能力。◆产品定价权赋予高成长

目前磁材的上游越来越依赖于稀土材料。而目前全球的稀土供应主要依赖于我国。因此，随着我国稀土价格的暴涨，全球的磁性材料的布局可能会发生新的变化。即部分海外钕铁棚等磁材的客户可能会直接从我国企业购买钕铁棚等材料，而不是购买稀土后再加工，从而使得全球的稀土永磁材料产业中心向我国转移。这也得到了两则数据的佐证，一是代表性龙头企业的报表数据。以中科三环为例，2010年四季度稀土产品价格开始大幅涨升。但公司在2010年四季度迅速将产品均价提升了近50%，迅速冲抵了部分成本上涨影响。说明这些龙头企业具有转嫁成本的能力。二是海外业务的成长趋势。中科三环在去年的海外销售收入同比增长40%，而宁波韵升则达到110%。这说明了中国政府限制稀土出口的政策，使得国外钕铁硼等磁材制造商成本高，竞争力下降，从而说明了我国已渐次成为全球磁材的产业中心。如此就赋予了磁材行业内优质企业较为强硬的产品定价权。毕竟目前这些优质企业大多拥有某一磁性材料技术的“独门命器”。因此，在下游需求旺盛、新应用领域不断拓展的大背景下，这些优质企业的定价权有所提振，从而推动着产品价格的持续回升。

◆磁性材料行业“软”“硬”强者更强

磁性材料市场空间巨大。磁性材料作为电磁转化的核心部件是重要的电子信息材料。在国家"十二五"规划大力发展消费电子、3G通讯、新能源汽车、节能设备以及新能源等产业的背景下，磁性材料下游市场成长较快，行业的市场空间巨大。软磁高端材料爆发式增长，永磁仍具成长潜力。受益于3G设备、信息网络建设、高清显示设备市场需求的迅速扩大，软磁行业高端材料业务规模在1～2年内有望迎来爆发式的增长；永磁材料中低端应用领域逐步萎缩，在一定程度上对行业的高速增长带来负面影响。永磁材料行业的增长点来自于新能源汽车、风力电机、节能设备等新兴产业，在短期内这些下游产业对永磁材料行业的提振作用有限，但在未来3～5年内，随着新兴产业技术逐渐成熟、产业规模逐步扩大，永磁材料行业将迎来又一个春天。技术领先的软磁龙头将在市场结构化转型中直接受益。消费电子、平板显示器、3G通讯以及互联网的快速发展，使得未来市场对软磁材料的需求持续旺盛；而电子设备的小型化、低噪声、高环保趋势将推动高端软磁材料消费占比快速提升，加速市场结构化转型。另一方面，中低端产品市场萎缩及成本上升，将加大中低端应用领域中小企业的生存压力。在这样的背景下，技术领先、规模较大的软磁龙头企业将依靠渠道优势直接受益于高端软磁材料需求的快速增长，并有机会整合中低端应用领域软磁材料生产商，加速我国软磁材料结构化调整。

永磁行业变数较大，钕铁硼永磁或面临行业整合。稀土价格飞涨使得钕铁硼材料生产企业面临空前的成本

压力，铁氧体永磁材料在中低端领域对钕铁硼材料的替代作用也将显现，钕铁硼材料企业或将面临大范围行业

整合。在这样的背景下，短期内，铁氧体永磁龙头企业或将因产品替代受益；而中长期内，中高端产品占比较

高、国际竞争力强、规模较大的钕铁硼生产企业将在行业整合中占据有利地位；另一方面，上游稀土资源巨头

也将继续向产业链下游扩张，进入稀土永磁行业，并依靠其资源优势，在行业整合中占有一

席之地。