国贸论文 文献综述

中国企业跨国并购财务风险研究

——以三一重工收购普茨迈斯特为例

文献综述

姓名：郑河班级：F130216 学号：F13021635

一、前言

近年来，随着经济全球化和中国企业自身实力不断的发展，我国企业走出国门进行跨国并购浪潮越演越烈。但目前,大多数企业没有中国海外并购的经验,常被忽视的发展规划可能的财务风险,不能采取有效预防措施,导致并购的失败。本文关注的是中国企业跨国并购的财务风险,分析这些风险的原因,并提出相应的预防措施。这是具有重要意义的提高中国企业识别和预防跨国并购的财务风险。

二、企业跨国并购财务风险的定义

关于企业并购的财务风险，已有多种定义。杰弗里.C.胡克认为并购的财务风险是由于通过借债为收购融资而制约了经营融资，并造成偿债能力不足的可能性。风险大小由用于交易融资的负债数额和将要由购买企业承担的目标企业的债务数额等因素决定。叶娜在“跨国并购财务风险分析”中对跨国并购财务风险给予了界定，即企业的财务风险是指筹资决策带来的风险。于桂琴在“我国企业跨国并购的财务风险及防范”中提出一项完整的并购活动通常包括的风险。文明在“跨国并购财务风险分析与防范”中提出并购财务风险的主要成因。雷晓红在“企业跨国并购财务风险预警研究”中提出企业并购财务风险的原因。然而这些研究都有些偏重理论，与实际结合有差距。在实际工作中，还会存在诸多的意外和不确定性，应根据当时所处的具体环境具体分析，不可一概而论由此，可以将企业并购中财务风险概括为：企业跨国并购财务风险是由于企业并购而涉及的各项活动引起的企业的财务状况恶化或财务成果损失的不确定性。

三、企业跨国并购财务风险产生的原因

林春秀（2006）描述，通过多为学者的观点的结论总结出，可以将风险看成一个结论，将不确定性看成一个过程，同时风险的结局产自相关因子的不确定性和过程的信息不对称性影响

代兰（2007）描绘到，政府行为和企业行为界线不明确，缺乏完整的法律法规；而且企业注重短时间利润，缺少并购念头和明确的并购整合行动，这才是并

购风险产生的最主要原因。

王太顺（2006）认为，估值的不准确是跨国企业并购承担的最主要风险，同时不准确的支付方法和胡乱并购等低等原因引起的。

四企业并购的风险分类

林春秀（2006）认为，跨国企业在并购的过程中，财务风险可以分为融资安排风险，融资结构风险和融资使用结果风险。融资结构还包括资本中债务资本与股权资本结构。

曹乐喜（2007）代兰（2006）等学者认为，跨国企业通常使用：目标企业的价值估值、目标企业的选择、并购可行性分析、并购的筹措、出价方式的确定和并购后的整合来进行企业并购。并购中的财务风险来源于财务决策，跨国企业在并购中的财务决策包括定价决策、融资决策、和支付决策，而融资决策和支付决策建立在定价决策的基础上。所以，按照财务决策的风险类型可以将跨国企业并购的财务风险分为：目标公司的价值评估风险、融资风险和支付风险。

这些风险彼此联系、相互制约和影响，共同决定着并购财务风险的强弱。

五、企业跨国并购财务风险的处理

5.1 评估风险的防范与控制

企业在并购过程中，对目标企业的价值评估是企业并购的重要工作，直接影响并购成败。

沙亮（2008）在研究了并购财务风险的个方面后，提出国内许多企业的评估方式落后，对于财务报表的过分依赖直接导致了并购企业的估价风险。而要改善这种状况，首先要改善获取信息质量，其次可以采用不同的价值评估方法对同一企业进行评估，跨国企业可以综合运用定价模型进行并购价格。

5.2 融资风险放入防范和控制

融资风险的防范关键在于对融资的债务风险的控制，融资债务风险控制主要：合理安排融资方式，降低融资成本。在选择不同的融资方式时，需要考虑企业现有资本结构和融资后资本结构的变化。既可选择负债融资也可选择权益融资，这几种融资的成本并不相同，权益性融资一般而言融资成本比债务融资高，但权益融资没有到期偿债的风险，而权益融资有可能稀释股权，损失原有股东的利益。因此在考虑外部融资时要充分的考虑这些情况，使企业并购后能够承担所负的债务，不至于出现偿债能力减弱的风险，同时也不至于失去主控权

张丽萍、杨艳艳（2008）对融资方式的安排、融资的结构和融资的资金所带来的风险做了具体的分析，她们认为跨国企业并购需要筹集大量资金，这也将给并购企业带来一定的融资困难。还要很好的处理融资所带来的风险，就应该注意上面提到的三个方面

5.3 支付风险的防范与控制

支付风险的防范措施主要是通过实行多样化的并购支付方式，降低财务风险。当前，各国支付方式各有侧重，如美国采取换股并购的案例较多，而日本则是混合支付比较常见。从全球来看，目前混合支付方式越来越受重视。随着我国并购法规和并购操作程序的逐步完善，并购企业应当立足于长远目标，结合自身的财务状况，适合采用现金、债务、股权等多种支付方式的组合。另外，并购企业还可以选择分期付款的方式来缓解资金压力，加强营运资金的管理，降低流动性风险，为企业提供良好的资金保障。目前，我国企业的并购多采用现金支付方式，所以应当关注因现金支付过多而出现的资金流动性风险。

滕丽娜(2008)赵振明（2010）认为，并购方通过对不同的支付方式的支付成本和支付边界分析，来确定不同的支付方式的支付极限，从而使所选择的支付方式将即期风险分散并将潜在风险化解，这无疑是起到风险控制作用。但是，任何并购交易都不足由收购方单方面的设计来完成，而是需要双方一致同意。所以，并购中的支付方式是由双方基于各种风险和利益来权衡而达到一致的。

王成勇（2010）认为，并购的支付风险防范的具体措施主要包括以下几方面：严格制定并购资金需要量及其支出预算、改善支付方式，降低支付风险、合理安排支付时间、尽量减少现金支出，降低流动性风险、提高融资弹性。

六、结束语

并购财务风险研究之所以重要是因为该风险常常会导致巨额损失的发生, 进行风险研究的目的是尽可能避免风险, 减少损失。本文首先介绍了企业并购的财务风险的定义，然后分析了并购中的财务风险和如何防范。要综合考虑到并购前、中、后的财务风险，并且采取积极的防范措施，才能使企业并购一定程度上能够规避财务风险。

参考文献

[1]王蕾, 甘志霞. 企业跨国并购财务风险分析及防范[J]. 财会通讯, 2012(5):147-149.

[2]叶娜. 跨国并购财务风险分析[J]. 合作经济与科技, 2008(8):89-90.

[3]于桂琴. 我国企业跨国并购的财务风险及防范[J]. 企业改革与管理, 2008(5):46-47.