第三讲 债券

2005年允许国际开发机构在中国发行人民币债券。（国际金融 公司 、亚行）
26
欧洲债券
借款人在本国境外市场发行的，不以发行市场所在国货币 为面值的国际债券。（最早是美国在欧洲发行的美元计价 的债券。） 即甲国发行者在乙国发行的“不”以乙国货币计价的债券。 （一般为可自由兑换货币如美元、欧元、英镑、日元等）
29
债券的信用评级
债券等级取决于两个方面： 公司违约的可能性；
公司违约时，贷款合同所能提供给债权人的保护。
标准普尔公司 穆迪投资者服务公司 惠誉国际信用评级公司 中诚信
大公国际
联合资信 上海新世纪
30
23
凭证式国债、记帐式国债、储蓄国债
记帐式国债 凭证式国债 储蓄国债
凭证式国债收款单 开设电子帐户 债权记录方 开设帐户 式 流通/变现 可上市流通（证券 不可上市流通（银行 不可上市流通
交易所） 柜台） （银行柜台）
票面利率确 国债承购包销团投 财政部与人行参考确 财政部与人行参 标确定 定，一般较同期银行 考确定，一般较 定
记帐式债券
零息债券
按计付息方式
附息债券 息票累积债券 按发行区域 外国债券 欧洲债券
9
按发行主体
政府债券
——公共设施或重点建设项目资金需要；弥补国家 财政赤字
金融债券
——某种特殊用途，改变本身的资产负债结构
公司债券
——满足经营需要
10
Baidu Nhomakorabea
政府债券
中央政府债券（国债）
地方政府债券（地方政府/地方政府平台公司）
息票累积债券：规定了票面利率，但债券持有人必须在
债券到期时一次性获得本息，而存续期间没有利息支付。
19
按债券形态
实物债券 记帐式债券 凭证式债券
20
实物债券
具有标准格式实物券面的债券。标准格式的券 面上一般有债券面额、利率、期限、发行人、还 本付息方式等要素，有时利率、期限等要素也可 通过公告向社会公布，而不在券面上注明。 无记名国债就属于这种实物债券。无记名国债 从发行之日起开始计息，到期一次还本付息，不 记名、不挂失，可以上市流通。 是我国发行时 间最长的国债。（1981-2000）
第三讲 债券
债券的概念
• 债券是一种有价证券。 • 是社会各类经济主体为筹集资金而向债券 投资者出具的、承诺按一定利率定期支付 利息并到期偿还本金的债权债务凭证。
三要素：
1、资金的数额 2、借贷时间
3、借贷成本——利息
2
债券的概念
资金
债权人 投资者
债券
债务人 发行人
投资品
债权债务凭证
3
债券的要素
基本要素 票面要素 债券发行主体 债券票面利率
债券面值
债券偿还期限
债券价格
4
债券的特征
偿还性
按期支付利息、偿还本金；借贷关系随偿还期结束及还本手续完毕而 结束。
流动性
可转让性，是否易转让，转让是否受损
安全性
收益相对稳定，不随发行者经营收益变动而变动，且可按期收回本金。 (风险：债务人不履行债务；流通市场风险)
附息债券
息票累积（累息）债券
18
零息债券：一般以低于面值的价格发行（折价发行）和
交易，债券合约未规定利息支付，到期以面值赎回。
附息债券：在合约中明确规定债券存续期内对持有人定
期支付利息（通常每半年或一年支付一次）。
固定利率债券:（指票面利率）
浮动利率债券:在票面利率的基础上参照预先确定的某一 基准利率予以定期调整的债券。
存款高些 同期银行存款高
付息方式
——
到期一次性还本付息 按年付息
到期前卖出 价格由市场决定， 提前兑取按持有时间 提前兑取需收取
提前卖出收益无法 与相应的利率档次扣 手续费，收益可 预知 息，收益可预知 预知
24
国际债券
外国债券
欧洲债券
25
外国债券
一国借款人在外国发行的以外国货币为面值的债券。 以外币标明面值；发行市场在国外。 美国：扬基债券 日本：武士债券 英国：猛犬债券 中国：熊猫债券
21
记帐式债券
没有实物形态的票券，利用证券帐户通过电脑系统 完成债券发行交易及兑付的全过程。（无纸化）
通过证券交易所帐户进行买卖。
发行时间短、效率高，交易手续简便。
1994年开始发行记帐式国债。
22
凭证式债券
债权人认购债券的一种收款凭证，而不是债券发行人制定的标准格式 的债券。1994年开始发行凭证式国债。 以国债收款凭单的形式来作为债权证明，不可上市流通转让，从购买 之日起计息。在持有期内，持券人如遇特殊情况需要支取现金，可以 到购买网点提前兑取。提前兑取时，除偿还本金外，利息按实际持有 天数及相应的利率档次计算，经办机构按兑付本金的0.1%收取手续费。 凭证式国债面向城乡居民和社会各类投资者发行，以“中华人民共和 国凭证式国债收款凭证”记录债权的储蓄国债。凭证式国债其票面形 式类似银行定期存单，利率通常比同期银行存款利率略高，由于不能 上市流通，提前兑取时的价格（本金和利息）不随市场利率的变动而 变动，可以避免市场价格风险。 储蓄国债主要是指电子式储蓄国债，购买这种国债需要开立账户，购 买的国债，记录在客户的电子账户下。电子式储蓄国债是每年付息， 而凭证式国债是到期还本付息。
27
外国债券VS.欧洲债券
28
债券的信用评级
债券评级是由债券信用评级机构根据债券发行者的要求及提供的 有关资料，（主要是公司的财务报表）通过调查、预测、比较、 分析等手段，对拟发行的债券质量、信用、风险进行公正、客观 的评价，并赋予其相应的等级标志。债券的等级反映了投资于该 债券的安全程度，或该债券的风险大小。
现金汇入型：持有人行使认股权时，必须再交入现金认购股票。 抵缴型： 公司债券票面金额本身可按一定比例直接转股。
有利：一次发行，二次融资（现金汇入型） 不利：一直有偿还本息义务（相对于普通可转债） 附美式权证，使发行人面对行权期内缴纳认股款的不确定性，不 利于发行人资金规划。
17
按付息方式
贴现（零息）债券
收益性
利息收入、资本损益、再投资收益
5
债券与股票对比
股票
收益性
债券
收益性
风险性
流动性
安全性
流动性
永久性
参与性
偿还性
6
债券与股票对比——相同点
同属于有价证券 都是筹资手段 收益率相互影响
7
债券与股票对比——区别
8
常见的债券类别
政府债券 按发行主体 金融债券 公司债券 按债券形态 实物债券 凭证式债券
16
公司债券
附认股权证的公司债券
附有认购该公司股票权利的债券。这种债券的购买者可以按预先规定的条 件在公司发行股票时享有优先购买权。（预先规定的条件主要指股票购买 价格、认购比例和认购期间。） 可分离型：债券与认股权可分离、可独立转让；
非分离型：不能把认股权从债券上分离，认股权不能成为独立买卖对象。
性质
形式上看，是一种有价证券。 功能上看，弥补赤字，扩大公共开支，国家宏观调 控工具。
11
特征： 安全性高
——政府信用，金边债券
政府债券
流动性强
——二级市场发达，允许交易所与场外交易
收益稳定 减免税待遇
——国债、国家发行的金融债券免个人所得税
抵押代用率高
调节市场货币量
12
金融债券
发行主体：银行及非银行金融机构
特征：
安全性好 期限较长
多为中长期债券
利率水平较高
一般高于同期银行储蓄存款利率
流动性强
可自由买卖（银行间市场）
13
金融债券
政策性金融债券
1999年后集中于政策性银行，以国家开发银行为主（占其资金来源的 92%）。
商业银行债券
次级债券、混合资本债券
证券公司债券
证券公司短期融资券
保险公司次级债务
保险公司次级债务的特殊性
财务公司债券
2009年，在银行间债券市场发行非银行金融机构债券共225亿元。
14
公司债券
信用公司债券
不以公司任何资产作担保而发行的债券。 极少数信誉卓著的大公司可以发行信用债券，一般有些限 制性条款，如债券不得随意增加，债券未清偿前股东分红 有限制等。
保证公司债券
公司发行的以第三者作为还本付息担保人的债券。
保证行为常见于母子公司之间。
抵押公司债券（不动产抵押债券）
以公司不动产（如房屋、土地等）作抵押而发行的债券。
15
公司债券
可转换公司债券
发行人依照法定程序发行、在一定期限内依据约定条件(发行 条款中规定转换期限和转换价格)可转换成股份的公司债券。 转换前为公司债券形式，可获得定期利息收入，但不具有股东 权利，转换后相当于增发了股票，投资者获得股东权利。