我国上市公司并购动因分析

我国上市公司并购动因分析

李晨王银屏云南民族大学管理学院

【摘要】并购是企业迅速扩大规模的有效手段之一，通过并购企业可以做大做强，但若并购不当就会导致巨大亏损。本文通过回顾几个我国上市公司并购案例，分析并购的真实动因，针对真实动因存在的问题提出解决对策，促进并购目标实现和促进并购动因的合理化。

【关键词】上市公司并购动因

并购是兼并与收购的合称，其中兼并是指两家或两家以上相互独立的公司合并成一家公司；收购是指一个公司以持有股票或股份等方式，取得另一公司的控制权或管理权，另一公司仍然存在而不必消失。

２０世纪９０年代以来，全球掀起了第五次并购浪潮，作为一种资本运作方式对各国经济发展起到了重要作用。然而每一次并购背后的真实动机是什么？是为了公司长远发展还是为了其它目的？鉴于此，有必要对我国上市公司并购动因进行研究，以利于企业做大做强，增强我国上市公司综合实力和竞争力。

一、我国上市公司并购发展历程分析从１９９０年１２月上海证券交易所和１９９１年７月深圳证券交易所成立以来，股份制企业和上市公司迅速增加，证券市场从无到有迅速发展，利用证券市场进行企业并购成了并购途径之一。我国上市公司并购随着证券市场的建立而发展起来，根据不同时期特点，把并购历程分为三个阶段。

１９９３年—１９９６年。１９９３年９月深圳宝安公司通过股票市场并购上海延中实业公司，拉开了我国上市公司并购重组的序

幕。这一阶段的并购活动一般发生在上市公司之间，主要通过收购流通股来达到对上市公司控制权的掌握。

１９９７年—１９９９年。１９９７年中共“十五大”的召开可以说是并购活动的分水岭。上市公司并购在广度和深度上都得到了一定程度的发展。这一时期的特点：并购成为证券市场的焦点，买壳上市和资产重组大量发生，新的并购方式不断涌现，跨地域并购呈上升趋势。

２０００年至今。２０００年以来，上市公司并购重组进入规范运作和有序发展时期。这一阶段的特点：规范与发展并重，监管部门基于保护投资者利益和打击违规目的，加大了对并购重组的监管，强调规范运作。

鼓励实质性重组，打击虚假重组。

二、我国上市公司并购事件简要回顾１．联想牵手ＩＢＭ打造世界。

Ｃ巨头。２００４年１２月８日，联想集团有限公司和ＩＢＭ历经１３个月的谈判之后，签署协议，联想通过现金、股票支付以及偿债方式，收购ＩＢＭ个人电脑事业部，从而诞生了世界。

Ｃ行业第三大企业。中方股东、联想控股将拥有新联想集团４５％的股份。

ＩＢＭ公司将拥有１８．５％的股份。新联想集团将成为一家拥有强大品牌、丰富产品组合和领先研发能力的国际化大型企业。

２．中国神华并购国华国锦。２００６年３月１２日，中国神华

能源股份有限公司同意斥资１１．１７亿元从其母公司神化集团手中收购陕西国华国锦７０％股权。这次并购对降低中国神华的经营风险有重要的意义。

同时也开创了煤电联营的“神华模式”。

３．国美电器“借壳”上市。２００４年６月７日，中国鹏润集团有限公司在香港联交所的复牌公告称，将斥资８３亿港元收购持有国美电器６５％股权的ＯｃｅａｎＴｏｗｎ全部已发行股份。此次收购完成后，中国鹏润拟改名为国美电器控股有限公司，而国美电器也以借壳方式成功实现了在香港上市的计划。

三、我国上市公司并购的真实动因分析以上列举了三个上市公司并购的案例，通过对案例分析可以归纳出我国上市公司并购的真实动因。

１．经营性动机。（１）企业自身发展需要。处于亏损边缘的企业在激烈的市场竞争中无法生存，只有通过并购，才能改善企业经营管理而不至于破产或是倒闭。（２）降低企业经营风险。通过不同方式的并购。

可以增强总体实力。如通过横向并购和纵向并购，可以提高企业在行业内的竞争力。通过混合并购，可以跨行业经营，实现多元化经营模式。（３）获得经验共享和互补效应。对劳动力素质要求较高的行业，当生产经营中经验积累增多，单位成本会不断下降。并购可以分享原有企业的经验，可以在技术、市场、管理方面取长补短，实现互补效应。

２．战略性动机。（１）争夺市场权力。纵向并购可以通过对关键原材料和销售渠道的控制，实现低成本扩张优势；横向并购，可以消灭部分竞争对手，增加控制市场的能力，获得超额利润。（２）降低进入新行业、新市场的壁垒。当企业为扩大自身的规模或处于自身行业市场萎缩时，都会将目光投向其它行业或其它市场，可以通过并购来实现。

（３）实现借壳上市。目前我国上市公司审批较严，上市公司壳资源比较短缺，某些并购并不是为了获得目标企业本身，而是为了获得目标企业的上市资格。

３．政治性动机。（１）消灭亏损企业。有些企业长期亏损却占用大量资金，享受财政补贴；而经营效益好的企业却因资金、设备、场地等限制得不到发展。并购能实现优势企业低成本扩张，取得规模效益，而且对企业的破产制度起到替代作用，增强社会稳定。（２）调整产业结构。

我国产业结构不合理制约着经济高速增长，高科技产品供给能力有限。

产品集中在单一品种和档次上，供给结构不能适应市场需要的高级化趋势。通过并购，将企业资产由一般竞争性领域向具有发展潜力的产业转移，提高企业竞争能力。

４．国家政策性动机。一些企业积累了利润，但因为缺乏合适的投资机会而要负担高额税负。盈利企业可以通过并购亏损公司，将亏损分摊到盈利上，从而减少税收支出。有些政府主动以减免税收的方

式来鼓励并购。一些大企业为了支持国家政策而进行并购，如神华并购国锦，部分原因就是为支持国家行业政策。

四、完善我国企业并购动因现阶段企业并购中，并购动机或是为修饰公司财务报表，或是达到“买壳上市”的融资目的，或是出于低价收购改组后再转卖的投机目的。

大多数企业并购动因不纯，不是企业的战略性思考，或是看中了对方的土地，或是为筹资或是为避税，有的为了获得优惠政策，没有考虑并购后给企业带来的问题，更没有考虑并购后如何通过管理以做大做强。

所以有必要完善我国企业并购动因，提高并购绩效。

１．战略性的选择并购目标。在并购浪潮汹涌之时，企业决策人必须保持清醒和冷静，要有企业发展战略目标，结合企业实际和对未来变化的预测。选择并购目标，不能只求轰动效应或新闻关注、只为达到自己的目的而进行并购，在并购时要有战略性的眼光。

２．从优化产业结构入手。以目前全球企业兼并活动的产业领域来看，主要集中在资本密集型和技术密集型行业，包括高科技产业、金融业、电讯业、汽车制造业和信息娱乐业等，而这些行业恰恰是我国产业结构中的薄弱环节，因而在这些行业推进强强联合可优化我国企业产业结构调整。

３．加强政府协调与引导，避免行政干预。政府为实施鼓励兼并，采取“拉配郎”方式，大大背离了市场原则，不利于企业健康发展，这种行政干预的并购必须避免。但要加强在企业并购中的协调与引导