论负债经营对企业的影响及风险规避措施

论负债经营对企业的影响及风险规避措施

[摘要] 本文分析了企业负债经营中的优势和弊端, 提出了企业有效运用负债经营的策略: 寻求最佳负债规模, 确定合理的资本结构; 优化负债内部结构, 合理安排长短期负债比例; 加强营运资金的管理。

[关键词] 负债经营财务杠杆资本结构利与弊

从会计学上说，负债是企业所承担的能以货币计量、在未来将以资产或劳务偿付的经济责任。从内涵上分析，负债经营也称举债经营,是企业通过由银行及金融机构借款、向社会公开发行债券、租赁和商业信用等方式来筹集资金的经营方式，因此只有通过借入方式取得的债务资金才构成负债经营的内涵。

1.企业负债经营利弊分析

1.1企业负债经营的优势

1.1.1迅速弥补企业资金不足, 增强企业经济实力和市场竞争力

企业在生产经营过程中，总有各种各样的情况需要资金，而单靠企业内部积累的自有资金,不仅在时间上不允许,而且在数目上也难以适应其发展的需要。所以，企业在资金不足的情况下,负债筹资经营可以运用更大的资金力量扩大企业的规模和经济实力，提高企业的运行效率和竞争力,使企业免遭经营损失，维护信誉,减少破产风险。一个企业不仅在资金不足时需要负债经营,在资金比较充裕时也是十分必要的。因为一个企业内部积累的资金再多，仅靠自有资金的企业规模和运用资金的数量总是有限的。企业通过负债可以有效地取得和支配更多的资金量，合理地组织和协调资金比例关系，改善技术设备，革新生产工艺，引进先进技术，更新设备，扩大企业规模，拓宽经营范围，提高企业素质，增强企业的经济实力和竞争能力。

1.1.2举债可以为企业带来财务杠杆的作用，降低企业税收负担

利用举债经营能够降低企业加权平均的资金成本，取得额外收益。由于举债经营的资本成本是利息费用，而利息费用按现行制度规定可直接记入“财务费用”账户，并从当期税前收益中抵扣，起到了少交所得税的作用。

1.1.3负债可以为股东带来息税后盈余

就负债而言，在一定的资本规模下，不论企业的营业利润有多少，债务的利息通常是固定不变的。当息税前利润增大时，每一元盈余所负担的固定性财务费用就会相对减少，这能给所有者或普通股股东带来更多的盈余。反之，当息税前利润减少时，每一元盈余所负担的固定财务费用就会相对增加，会大幅减少所有者的盈余。

1.2企业负债经营的弊端

负债经营给企业所有者带来收益上的好处，但同时又增加了财务风险。过度的负债会给企业带来极大的危害，这种危害产生的根本原因在于负债经营本身所含有的风险因素。

1.2.1 增加企业的财务风险

财务风险是企业由于负债经营而导致的净资产收益率或每股收益的不确定性, 也是企业到期不能还本付息的可能性。对于企业在负债经营时所造成的财务风险主要表现在以下两个方面: 一方面, 企业借入资本需要还本付息, 这就加大了企业的风险,如果企业债务数量过大或负债比重过大，一旦出现财务管理或资金运作的失误，致使到期无力支付债务利息和本金，即使企业仍然具有良好的发

展前景，也有可能遭遇到破产的厄运。另一方面, 过度负债, 也是造成财务风险的主要原因。如果企业用借入的资金无法收回预期的收益, 从而出现投资利润率小于借款利息率的情况, 这时企业负债比例越大, 亏损越大。另外从财务安全的角度讲，我国企业破产法规定企业破产的界限不是企业资不抵债的破产，而是不能清偿到期债务的破产。

1.2.2 可能会引起财务杠杆的负面效应

收益与风险是并存的, 负债经营在为企业带来财务杠杆效应的同时, 也必然会给企业带来财务杠杆的负面效应。企业负债经营时产生的财务风险是引起财务杠杆负面影响的直接原因。企业负债经营时必须承担到期还本付息的责任, 如果企业经营状况欠佳, 定期不能偿付本息, 就可能出现资产报酬率小于债务利息率, 从而使得权益资本的收益率大幅度的下降。

1.2.3 过度负债会影响到企业价值最大化的实现

过度负债会引起股东和债权人之间的利益冲突。在适当的风险水平下，债权人的权益是可以得到保障的。作为债权人来说，是希望投资于一些安全性较高的项目，保证本息的收回；但股东出于对高收益的追求，往往投资于一些高风险的项目，这在一定程度上就会损害到债权人的权益。这是因为，投资成功，债权人只能获得固定的利息和本金，剩余的高额收益均归股东所有，于是就实现了财富由债权人向股东的转移，但如果高风险项目投资失败，损失却要由股东和债权人共同承担。负债比率过大，甚至出现债权人的损失还要远远大于股东的损失，这就是所谓的“赌输债权人的钱”。在这样的矛盾与冲突中，会产生一些冲突成本，从而影响企业价值最大化的实现。

2.有效运用负债经营的策略——合理确定资本金中负债资金的比例

在息税前利润足以弥补利息并一定的情况下，财务杠杆效应的大小，完全取决于利息的大小。换句话说，财务杠杆效应完全取决于资本结构中债务的比例及利率的高低。负债越高，财务杠杆效应就越大，它们之间是正比例关系。负债比例过低, 导致财务杠杆过小, 财务杠杆产生的正收益就会很小, 不利于提高企业收益；负债比例过高又会增大企业的财务风险。这表明并不是只要企业是赢利的，负债经营就能够为企业带来有利的财务杠杆效应。

假设资本规模为100万，总资本收益率为20%，现在我们考察一下，在不同的资本结构和利率水平下，自有资本收益率的情况。设有三种资本结构：①自有资本和债务资本各占50%；②自有资本占20%，债务资本占80%；③自有资本占80%，债务资本占20%。有四种利率水平：10%；20%；21%；25%。自有资本收益率的情况如下表1，单位万元。

从表1中可以看出：第一，不论企业资本结构如何，只要总资本收益率大于负债的利息率，财务杠杆起的就是正效应，对企业就是有利的。而且负债比重越大，对权益资本产生的有利影响也就越大。这是因为债务资本收益在补偿了利息后，还有盈余转给权益资本；在利率等于总资本收益率的情况下，三种资本结构下，权益资本的收益率都等于总资本收益率。这是因为债务资本收益刚好补偿利息，而没有多余的收益转给权益资本；第二，当总资本收益率小于债权资本的利率时，导致权益资本收益率下降，负债经营带来的就是负效应。债务资本的收益还不足弥补其利息，反而侵蚀了权益资本收益来弥补其差额，从而导致了权益资本收益率的下降。在这种情况下，负债的比重越大，对权益资本产生的负效应也就越大。由此可以得到这样的结论：

第一,在一定的资本结构下，负债经营的程度，取决于总资本收益率与债务