货币政策目标之间的关系

货币政策目标之间的关系

货币政策各个目标之间是既统一又矛盾的关系。从长期来看，这些目标之间是统一的，相辅相成的：经济增长是其他目标的物质基础；物价稳定是经济平稳运行从而持续增长的前提；充分就业就意味着资源的充分利用，意味着企业更乐于进行资本设备投资以提高生产率，从而促进一国的经济增长；国际收支平衡有利于国内物价稳定，有利于国际资源的充分利用从而扩大了国内的生产能力，促进经济增长，也有利于金融市场利率和汇率的稳定；金融市场与金融体系的稳定，能为国内生产和投资提供一个良好的货币金融环境，保证经济的稳定增长，促进高就业，同时增强进出口能力，促进国际收支平衡。但从短期来看，这些目标之间却存在着矛盾和冲突。

（一）物价稳定与充分就业之间的矛盾

英国经济学家菲利普斯发表了一篇题为《1861—1957年英国失业率与货币工资变动率之间的关系》的论文，画出了一条向右下方倾斜的曲线，即著名的菲利普斯曲线，得出结论：失业率和物价上涨率之间存在着此消彼长得关系。

图中，纵轴代表名义工资上升率或通货膨胀率，横通

轴代表失业率。菲利普斯曲线表明，一个国家要实现充货

分就业，就必须增加货币供应量，降低税率，增加财政膨

支出，以刺激总需求的增加。而总需求的增加，在一定胀

程度上必然引起物价总水平的上升；相反，要降低物价率

上涨率，就必须缩减货币供应量，提高税率，削减政府

支出，这又会导致失业率的提高。因此，失业率和通货

膨胀率之间只能有三种选择：一是通货膨胀率较高的充失业率分就业；二是失业率较高的物价稳定；三是物价上涨率和失业率两级之间的组合。显然，中央银行的货币政策目标，只能是在物价上涨率与失业率之间进行的相机抉择。

（二）物价稳定与经济增长之间的矛盾

各国的实践表明，经济增长常常伴随着物价的上涨。在经济衰退时期采取扩张性货币政策，以刺激总需求、促进经济增长和减少失业，但这常常造成流通中的货币数量相对过多，导致物价上涨。从另一个角度来讲，在治理通货膨胀的过程中也通常要牺牲经济增长。因为这种情况下采取的紧缩性货币政策，会抑制投资和消费，往往阻碍经济增长并促使就业机会减少。例如，美国在1980—1984年间治理通货膨胀的代价是：通货膨胀率每降低1个百分点，就会损失1000亿~2200亿美元的GNP。可见，物价稳定与经济增长之间有一定的矛盾，选择这两个目标的一个最优结合点，便成为货币政策选择的一个问题。

（三）物价稳定与国际收支平衡之间的矛盾

对于开放经济条件下的宏观经济，以物价稳定为目标的货币政策措施常常会影响到国际收支平衡。如果针对国内发生的通货膨胀，中央银行采取紧缩性货币政策，提高利率或降低货币供应量，那么，在资本自由流动的条件下，利率的提高有可能导致资本的流入，资本项下出现顺差，同时由于国内物价上升的势头减缓和总需求的减少，出口增加，进口减少，经常项目下也可能出现顺差，这样也就会导致国际收支失衡，相反，片面的追求贸易平衡而人为制造货币贬值以刺激出口，也可能导致国内通货膨胀的加剧。

（四）物价稳定与金融市场稳定之间的矛盾

中央银行为了实现物价稳定的目标而调节货币供应量时，一个常用的手段就是在金融市场上买卖债券（公开市场业务），而这种手段的实施必然会影响债券价格，进而使利率发身波动，金融市场变得不稳定。但如果中央银行以稳定利率为目标而变动货币供应量时，又会通过对总需求的作用而导致物价的不稳定。另一方面，中央银行为了稳定金融体系，救助濒临倒闭的商业银行而发挥最后贷款人只能时，也可能因为货币供应量的增加而导致物价不

稳定。

（五）充分就业与国际收支平衡之间的矛盾

就业人数增加，收入水平提高，这使得国内对外国商品的进口增加，国内商品的出口相对减少，从而扩大了国际收支逆差。为了减少逆差，采用紧缩性货币与财政政策，来抑制国内需求，这又导致就业机会减少，使失业增加。因此，短期来看，充分就业与国际收支平衡这两个目标也存在着相互矛盾的地方。

（六）经济增长与国际收支平衡之间的矛盾

国内经济增长会导致国民收入的增加和支付能力的增强，从而增加对进口商品的需求，同时国内本来用于出口的一部分商品也因此而转为国内需求。如果出口贸易的增长不足抵消这部分需求，必然会对贸易产生逆差性的影响。当然，经济增长对外资的吸引也是一个需要考虑的因素。虽然外资的流入会导致国际收支中资本项目出现顺差，在一定程度上可以弥补由贸易逆差造成的国际收支失衡，但也并不能确保经济增长与国际收支平衡目标的同时实现。

货币政策个目标之间的冲突关系，是当代各国政府及经济学家所面临的一个最大难题。为了实现一个目标而采取的货币政策措施，可能会损害另外一个目标的实现，或者会破坏另外一些已达到很好状态的目标。所以，金融调控面临的任务是，要在这些既相互统一、又相互矛盾的目标之间做出选择，进行目标的最优组合。