春兴精工分析

春兴精工分析

1.业务结构及盈利能力

春兴精工主营业务收入主要贡献来自于两块业务-移动通信射频器件、消费电子精密结构件，2016上半年增长都比较快，毛利率也有提升，看下表：

这两个业务也是公司此次定增募投的项目，目前这两块的产能利用率100%左右，产销率也很高，下游客户主要是：华为、诺基亚，消费电子下游客户主要是三星、联想、OPPO,魅族等笔记本电脑和手机厂商。OPPO出货量增长较快，所以公司这个业务的增速比较受益。目前产能利用率接近饱和，通过定增扩充产能，提高规模效应和产品良率，使产品毛利率得到提升（来自公司答复证监会反馈的内容）。所以，募投项目将有望提升公司营收和盈利能力。虽然根据一些券商研究报告的分析，消费类电子产品将从金属结构件向陶瓷等新材料方向转移，但是短期内超极本和手机的精密金属结构件还是有比较大的增长空间，对公司近两年业绩增长构成支撑。

2.跟同行业上市公司对比

移动通信射频器件这块，同行业上市公司包括大富科技和武汉凡谷，其余是台湾公司，暂拿大富科技和武汉凡谷进行比较：

移动通信射频器件产品的盈利水平基本跟行业上市公司持平，这项业务在2014年行业经历了快速增长，各家公司的业绩也是在2014年有过大幅提升，2016年行业整体增速有所回落，从三家公司对比看，春兴精工的业绩表现应该是最好的，市盈率也相应更好看一些：

消费电子金属结构件业务，毛利率水平跟行业比较低，公司在给证监会的回复说是因为产能没上去，规模效应以及产品良率不高，所以毛利率水平跟行业比有差距，如果募投项目投产后规模效应上去后毛利率是会有较大提升，这一点还是需要印证的，没太看清楚。

这块业务可以跟上市公司长盈精密对比一下，长盈精密手机结构件业务拿出来单独对比一下：

可以看出2014年以来手机及移动通信终端金属结构件增长是非常快的。

对比看出，春兴精工和长盈精密在消费电子金属结构件的营收净利和毛利率方面还是有一些差距，希望能够像公司披露的，募投项目达产后能够带来业务质量的提升。

总体评价：公司的整体发展虽然已经过了2014年的高速增长期，

但是目前的两项主要业务-移动通信射频器件和消费电子结构件，未来1-2年行业还是可以保持较为快速增长。公司收购了一个军工领域的公司，有望获取新的增长点。汽车这块业务，公司是特斯拉供应商之一，目前有在研项目，董事长也在上市公司体外投资了新能源汽车项目，这些可能都能带来一些看点。股价方面，大股东曾经在9月公告要减持，后来又终止，股价近一年以来-14%。除非行业有整体的估值下杀，目前公司基本面对股价还是具备一定的支撑。