证券投资学第四章交易价格与指数分析

二、发行价格
发行价格是证券发行者将证 券公司发售给特定或非特定投资 者所采用的价格。
三、帐面价格
账面价格,又称为账面价 值，是每单位证券所代表的实 际资产的价值习惯上，对债券 不计算其账面价格。
四、清算价格
清算价格只对股票和封闭 式证券投资基金有意义股票 的清算价格是公司清算进每 一股所代表的实际价值。


n
m / （ 1+r ）
3．按单利一年付息一次债券的理论价格 P=

t 1
n
t n c /(1 r ) M /(1 r )

合理本益比倍数如何决定?
D1 E1 (1 B) P0 kg kg
(1 B) P0 / E1 kg



每支股票的g决定其各自的合理本益比倍数。 g=B X ROE ROE与毛利有关。
(二）债券的理论价格 1.按单利计息、一次还本付息债券理论 价格 P=[M· (1+ I*n)]/(1+r)m
1.股利折现法
D1 D2 DT V (0) ... 2 T (1 k ) (1 k ) (1 k ) Dt T i 1 (1 k )


其中，V(0)指公司普通股股东权益的市值，Dt 为在第t期的现金股利，k为市场利率。
买股票
买股票 就是买未来!

E (0) k * (t ) k ( t 1) V (0) I (t ) (1 k ) k k t 0


所以本模式的主要意义是说，如果投资 人要投资股票，就要: 1. 挑选每年不断投资的公司，而且2. 公司的投资不是浮滥的，必需是获利率 (k*)高于资金成本(k)的。
市场倍数还原法
1. 本益比倍数还原法 本方法是透过实务界常用的本益比倍数(P/E)参 考每股盈余(EPS)的信息将股价还原估计出来。 P= EPS * P/E 其中，P为每股股价。 所谓本益比倍数就是现行价格除以每股盈余的 倍数，一般是用PE或P/E表达。投资人将估 计的每股盈余乘上股票合理的本益比倍数就可 以得到估计的合理价格。


其中，E(t)表示第t期的盈余，I(t)表示在第t期 的投资金额，k为市场利率。 这个模式的意思是说，将公司未来每一年所赚的 盈余减去当年的投资后的净额还原为现值，再加 总起来，就可以得到公司股票的价值。
3.净现金流量折现法
V (0)
t 0
1 k
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1
t 1
R(t ) O(t )
*
其中，V(0)指公司普通股股东权益的市 值，E(0)表示当期的盈余，I(t)表示在第 t期的投资金额，k*(t)为本计划的报酬率， k为市场利率(资金成本)。
E (0) k (t ) k V (0) I (t ) (1 k ) (t 1) k k t 0
*


如果公司从成立开始，就只有一笔投资， 也不打算再投资，每年获利是固定的，每 年盈余也都全部以股利的方式发给股东， 那么公司股票价值就只有模式的第一项， 即 E(0)/k 。 也就是说，不积极追求成长的公司，它的 价值是固定的，无法增值的，除非k变动。
其中，V(0)指公司普通股股东权益的市值，R(t)为第t 期的公司现金流入，O(t)为第t期的公司现金流出，k 为市场对该公司股票要求的报酬率，即折现率。
4. 投资机会折现法
E (0) k (t ) k ( t 1) V (0) I (t ) (1 k ) k k t 0
E (0) k * (t ) k V (0) I (t ) (1 k ) (t 1) k k t 0
如果公司每年以盈余的一部份(I(t)) 再继续投资，而且盈余转投资的获 利率(k*)高于资金成本(k)，那么 公司的价值就会增加模式的第二项， 即:
k * (t ) k ( t 1) I ( t ) ( 1 k ) k t 0
利用本益比倍数还原法估计股票合理价格，必需 注意下列因素： (1) 每股盈余是指每股税后盈余。 (2) 用什么期间估计的每股税后盈余(EPS)才有 意义？

用什么期间估计的每股税后盈余(EPS)?
买股票是要买该股票「未来的股息」，所 以应该应用未来的EPS的信息来估计股价， 而不是已发生的历史信息。我们可以发现 有以下不同期间的EPS的定义： a.最近一年年报的EPS， b.最近四季季报累积的EPS， c.预估今年全年的EPS， d.预估t年后的EPS。
第四章 证券价格与指数
第一节 证券交易价格形式 第二节 股票交易价格决定 第三节 股票交易价格指数
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第一节 证券交易价格形式
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一、票面价格 二、发行价格 三、财面价格 四、清算价格 五、市场价格 六、理论价格 七、交易价格
一、票面价格
票面价格，又称票面 价值，是指证券票在上标明 的金额。
1.零增长模型 V=D0/K 式中， V 代表股票的理论价格， D0代表 未来无限时期每期支付的股利，K 代表每 期的到期收益率，或称必要收益率。 2.不变增长模型 V=D1/（ k — g) 式中： D1=D0（1+g),K>g
2.盈余折现法
1 E (t ) I (t ) V (0) t 1 t 0 (1 k )
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五、市场价格
股票的市场价格一般是指 股票在二级市场上买卖的价格， 它由股票的供求关系决定并受 多种因素影响，起伏变化较大。
六、理论价格
（一）股票的理论价格 股票的理论价格又称为股 票的内在价值，是指股票未来由 益的现值，取决于股息收入和市 场利率。用公式表示其关系为：
预期股息收益率 股票市价 市场利率
式中，P代表一次还本付息债券的理论价格，M代表债券的 面值 I:年利率， n代表债券从发行日或交易 日至到期日的年数， r代表必要收益率，一般比照与 该种债券风险程度和偿还期限相同的其他债券的收益 率得出。m表示持有期数。
2．按复利计息、一次还本付息债券的理论价格
P= M 1 i