人民币汇率形成机制的现存问题、改革内容及路径.

现存问题
第四点 本外币利差倒挂问题
由于本外币利差倒挂导致了大量外汇进入中国，外汇资本涌入，迫使中国人
民银行发行大量的基础货币进行购买外币以维持汇率的稳定，而基础货币发行
量的增加又进一步加剧了通货膨胀，冲销了之前提高利率降低负利率的不良影 响的效果。因此央行迫不得己又需进一步提高利率以避免负利率的出现，利率 的提高进一步拉大了本外币的价差，外币资本再次涌入中国，反复如此恶性循 环。
现存问题
第二点 外汇交易环节存在着严格管制
交易场所的管制 交易主体的管制 外汇头寸的管制 交易品种的管制
由于以上种种认为的管制，不但妨碍了我国即期外汇市场的 发展，使得我国即期外汇市场发展相对落后，而且由于即期外 汇市场的不成熟，使得我国外汇衍生品市场也难以得到发展。
现存问题
第三点 价格浮动权限受中央银行的严格管制
2005年7月21日
2007年5月21日
2012年4月16日
2014年3月17日 8
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Part 2 汇率机制现状
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人民币汇率形成机制的现状
第一 概况
人民币汇率形成机制的现状可以归结为：在中国人民银行公布的交易中间价为
基础上，在企业、个人与银行之间形成一个二级外汇交易市场，可供企业、个
人与银行在此进行交易，对应着有银行结售汇制度和银行挂牌汇率浮动管理区 间；在银行之间或银行与中国人民银行之间形成了一个一级外汇交易市场，可
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Part 4 改革内容
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改革内容
第一点 以扩大人民币汇率弹性为思路
逐渐放松银行间挂牌汇率浮动区间管理以及银行间市场汇率浮动管理使得 汇率能根据市场的供求关系进行调节 逐步弱化中央银行的公开市场操作，完善市场的自我调节功能 放松外汇管制 继续放松外汇头寸管理
坚持扩大人民币汇率弹性旳既定思路是我国人民币汇率形成机制的坚定不移的改革方向
供银行之间的交易清算服务以及中央银行的公开市场操作业务，对应着银行间
市场撮合交易制度和银行间市场汇率浮动区间管理。
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人民币汇率形成机制的现状
第二
各种制度结合
银行结售汇制度 银行间市场撮合交易制度 银行结售汇头寸管理
银行挂牌汇率浮动区间管理
银行间市场汇率浮动区间管理 中央银行外汇公开市场操作
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Part 3 现存问题
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现存问题
第一点 调整缺乏准确依据
一方面中央银行与外汇指定银行之间存在着信息不对称导致中央银行无法获取 准确定价所需要的完全信息；另一方面，由供求偏好变化而造成的汇率变动的 不确定性导致中央银行管制定价的时间滞后，甚至发生判断错误。在信息不对 称和存在不确定性的情况下，管制定价的中央银行无论采用何种方法，都难以 计算出一个“出清”供给与需求均衡的汇率水平。 当中央银行管制定价无法确定均衡的汇率水平时，汇率水平的 调整不得不主要依赖于经验以及有关黑市汇率水平、出口换汇 成本等参考指标，使调整的准确性大为降低。
由此可见，本外币利差倒挂问题是我国实行有管理的浮动汇 率制度的一个重大缺陷，一旦出现就难以制止。
现存问题
第五点 缺乏有效的远期外汇市场
人民币远期汇率的定价问题 人民币远期汇率交易结构性失衡问题 我国远期外汇市场的规模较小
远期外汇交易是我国企业和外汇指定银行进行风险管理的重要手段，但是就目前 来看，我国远期外汇市场发展相当不完善，缺乏有效的远期外汇市场
美元兑人 民币交易 价从原来 的1美元兑 8.2765元 人民币调 整为8.11 元人民币 ，一次升 值2%
银行间即 期外汇市 场人民币 单一固 兑美元交 定汇率 易价日浮 动幅度由 制 3‰扩大 至5‰
银行间即期外汇市 场人民币兑美元交 易价浮动幅度由 1%扩大至2%，银 行的现汇买卖差价 与当日中间价之差 由2%扩大到3%， 人民币的波动幅度 进一步扩大
1994-2005
2005至今 4
人民币汇率的变动 1949—2005年人民币兑美元汇率
人民币汇率的变动
11年到2012年人民币兑美元汇率
人民币汇率形成机制的演变
银行间即期外汇市场人民币兑 美元交易价浮动幅度由5‰。 扩大至1%，外汇指定银行为 客户提供当日美元最高现汇卖 出价与最低现汇买入价之差不 得超过当日汇率中间价的幅度 由1%扩大至2%。对银行结售 汇综合头寸实行正负区间管理 。在现有结售汇综合头寸上下 限管理的基础上，将下限下调 至零以下
中国人民银行有权对汇率的形成逬行干预，中国人民银行在银行间外汇市场
通过公开市场操作，进行外汇的买卖，影响市场的外汇供给与需求进而影响人
民币汇率的形成，维持人民币汇率的稳定。 对人民币浮动价格的管理。中央银行对汇价的浮动有着绝对的管制权，任何 汇价浮动均需满足中央银行相关规定。
价格浮动区间管理掩饰了实际市场的供需关系。价格浮动区 间管理限制了外汇指定银行的市场行为。
现存问题
第六点 利率市场化改革滞后
我国实行的有管理的浮动汇率制度，中国人民银行在外汇市场通过公幵市场 操作进行干预汇率的一个重要原因就是我国的利率市场化改革滞后。 我国利率管理体制的僵硬化，使得我国利率市场化的程度较低
利率市场化改革滞后的直接后果是利率并不能反映市场资金的供求状况，那就必然导致 本外币利率、境内外外币利率不同步的问题。而利率不同步就会产生利率差进而导致国际 资本的流动，这大大加大了我国现行汇率制度的管理难度。
改革内容
第二点 增加国内市场交易主体、工具，活跃远期市场 活跃远期外汇市场有着重要意义，一方面它能促进我国外汇即期 市场的发展，另一方面它能为企业提供风险管理的工具，同时它能 提高我国在国际市场交易定价的话语权，增强我国的国际竞争力。 外汇衍生品市场的发展，必须要基于一个成熟的即期外汇市场， 要完善人民币汇率机制，不仅需要在远期外汇增加投资品种，还需 要国内即期外汇市场的交易主体和工具，从而为活跃远期市场创造 条件。
单一固 单一浮 定汇率 固定率 制 制
“一篮 子货币 ”计算 的单一 浮动汇 率制
两个汇 率双轨 制时期
以市场供 求为基础 的、单一 的、有管 理的浮动 汇率制度
以市场供求为 基础、参考一 篮子货币进行 调节、有管理 的浮动汇率制 度
1949-1952
1953-1972
1973-1980
1981-1993
人民币汇率形成机制的 现存问题、改革内容及路径
组员：李湘峰 周璇 胡炬 黎菁华
人民币汇率形成机制的演变
目录
人民币汇率形成机制的现状
现行人民币汇率形成机制的问题
人民币汇率形成机制的改革内容 人民币汇率形成机制的改革路径
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Part 1 汇率机制演变
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人民币汇率形成机制的演变
单一浮 动汇率 制