上市公司财务危机形成原因分析
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本文总结的财务危机形成原因分为内因和外因两种。内因是 指企业本身存在的可能引发财务危机的因素；外因是指存在于企 业外部的引发财务危机的因素。
一、上市公司陷入财务危机的内因 本文归纳的上市公司陷入财务危机的内因主要如下： （１）主营业务或主导产品缺乏竞争力 Ｓ１。主营业务或主导产品 是一个公司生存与发展的根本，如果主营业务或主导产品缺乏竞 争力，那么公司要想保持盈利就只有靠副业或投资。而副业和对外 投资的收入具有很大的不确定性和偶然性，依靠副业和对外投资 收入维持公司运转，很容易使公司陷入财务危机。然而当前存在这 一情况的上市公司还不在少数，是上市公司陷入财务危机最重要 的内因。本文所指的主营业务或主导产品缺乏竞争力主要包括以 下几种情形：主业萎缩，如 ＳＴ 成百（６００１０９）；主营业务不突出，如 ＳＴ 达声（０００００７）；主导产品技术含量低，如 ＳＴ 七砂（０００８５１）；产 业结构不合理，如 ＳＴ 五环（０００４１２）；主业利润下降，如 ＊ＳＴ 仕奇 （６００２４０）。 （２）经营成本和费用过高 Ｓ２ 。经营成本和费用过高主要包括 人力资源成本过高和成本费用过高等两个方面。人员负担沉重是 我国很多上市公司面临的问题，一方面是由于离退休人员过多，另 一方面是由于冗员过多，如 ＳＴ 轻骑 Ａ（６００６９８）指出“公司人员包 袱沉重，工资、医疗等费用支出上升”；ＳＴ 渤海（６００８５８）披露“下岗 职工人数多，负担重，导致资金紧张”。成本费用过高包括主营业务
表1
上市公司陷入财务危机的内部原因
百度文库
内部因素 主营业务或主导产品缺乏竞争力 S1 经营成本/费用过高 S2 重大投资亏损/失败 S3 内部资产管理不当 S4 市场开拓力度不强 S5 债务负担重、担保与诉讼 S6 新产品开发/创新力度不足 S7 大股东占用资金 S8 融资/筹资困难或控股/配股受限 S9 公司治理结构的严重缺陷 S10 人才缺乏 S11 合计
参考文献：
［1］朱 剑 平 ：《企 业 债 发 行 面 临 “担 保 ”尴 尬,征 信 手 段 有 待 提 高》 ，《上海证券报》2008 年 3 月 4 日。
［2］贾伟：《2007 年沪深股市融资额居全球首位》 ，《经济日报》 2008 年 1 月 3 日。
［3］王佳欣：《2007 年债券专题之债券市场总览》，《世 华 财 讯 》 2008 年 1 月 7 日。
受影响公司数 41 55 11 38 9 13 7
174
占 总 数 的 百 分 比 （%） 23.56 31.61 6.32 21.84 5.17 7.47 4.02
100.00
和市场竞争激烈Ｑ ２比重之和为５５％ ，占到外部原因的一半以上。 这是财务危机公司在危机爆发前，面对的最突出的外界影响。与 刘静（２００５）的研究不同，本文发现上市公司在揭露自身在经营中 的困难时，较多的还是从企业内部寻找原因。在同一项具体内容 不重复的情况下，内部原因出现的总频数为３０９次，外部原因出 现的总频数为１７４次，即总频数为４８３次，内因占６４％ ，外因占 ３６％ 。
（４）内部资产管理不当 Ｓ４。上市公司资产主要由货币资金、存 货、应收款项、固定资产等项目组成，因此，内部资产管理不当主要 是指公司的货币资金、存货、应收账款、固定资产等资产项目管理 不当以及资产结构比例失调，如 ＳＴ 国嘉 （６００６４６）、ＳＴ 西化机、 ＊ＳＴ 云大（６００１８１）等。
（５）市场开拓力度不强 Ｓ５。我国上市公司多为老国营企业，经 营思想老化，观念陈旧，对市场认识不深，对新产品和新市场的开 发力度也不如外资和民营企业强。这在一定程度上造成了公司销 售不畅，影响了公司总收入。市场开拓力度不强包括以下几种情 形：市场信息不畅，营销观念落后，如 ＊ＳＴ 酒鬼（０００７９９）；市场开 拓力度不足，如 ＳＴ 自仪（６００８４８）；公关宣传及促销力度不足，如 ＳＴ 国货（０００４１６）。
二、上市公司陷入财务危机的外部原因 本文归纳得出的导致上市公司陷入财务危机的外部原因主要 如下： （１）原材料供应价格上涨 Ｑ １。对于传统生产企业，原材料及辅 助材料价格在总成本中占据较大份额，因此对毛利率的影响也很 大，尤其是主导产品的原材料价格上涨，会导致企业利润的大幅下 降，如 ＳＴ 厦新（６０００５７）披露“原材料价格的飚升更为原本已经十 分微利的产品带来了灾难性的打击”。 （２）市场竞争激烈 Ｑ ２。该因素反映了市场供给对上市公司的 影响，包括价格大战；价格混乱；假冒产品冲击；市场竞争非常激 烈；市场内、外商产品的冲击等，如 ＳＴ 南摩 （０００７３８）、ＳＴ 襄轴 （０００６７８）。 （３）市场疲软 Ｑ ３。该因素主要是指总体市场需求下降对上市 公司产生的影响，包括全球经济发展状况的影响；行业整体不景 气；国际、国内市场疲软造成的利润下滑，如 ＳＴ 锦州港（６００１９０） 披、＊ＳＴ 湖山（０００８０１）、＊ＳＴ 陈香（６００７３５）。 （４）政策、法规、法律因素 Ｑ ４。由于我国市场经济尚不发达，上 市公司受政府政策、法规的影响还比较大，一旦公司的生产经营与 相关政策不符，该公司的生产经营必定受到重大影响。政策、法规、 法律因素因素包括国家政策、法规变化造成的规模缩减、销量下 降；入世影响；会计政策变更，如 ＊ＳＴ 陈香、＊ＳＴ 夏利（０００９２７）、＊ＳＴ 中科（０００９３１）。 （５）经营环境发生改变 Ｑ ５。主要指区域经济中心变化、地理位 置限制、公司附近施工、地方政府统一规划建设等情形，如 ＳＴ 北 特钢（６００８５３）、ＳＴ 海泰（６０００８２）。 （６）自然灾害影响 Ｑ ６。主要指“非典”、洪涝灾害等不可预见的 天灾的影响，如 ＊ＳＴ 唐陶（０００８５６）、＊ＳＴ 金牛（６００１９９）。 （７）相关行业制约 Ｑ ７。主要指铁路、电力、传播媒体、供应商等 方面给企业生产经营造成的不利影响，如 ＊ＳＴ 星美（０００８９２）、ＳＴ 七砂（０００８５１）。 三、内、外因综合分析 内因中，主营业务或主导产品缺乏竞争力Ｓ１和内部资产管理 不当Ｓ４比重之和为４８．５４％ ，表明这是财务危机公司在危机爆发 前，内部存在的最突出的问题。外因中，原材料供应价格上涨Ｑ １
［4］王斌：《外资钟情美企业债热度不减》 ，《第一财经日报》2007 年 1 月 11 日。
（编辑 夏 娜）
32
· 综合（中） ２００９ 年第 ２ 期
研究与探索 ＳＴ Ｕ Ｄ Ｙ Ａ Ｎ Ｄ ＥＸ ＰＬＯ Ｒ Ｅ
司作为“提款机”，占用、挪用公司资金的情形屡见不鲜，如 ＊ＳＴ 民 生（０００６３５）、＊ＳＴ 吉炭（０００９２８）。
通过以上研究，可以得出如下结论：（１）内因是企业陷入财务 危机的主要原因，但外因对企业陷入财务危机也产生重大影响。因 此，企业必须在内、外因上都必须采取必要的措施，才能真正避免 财务危机状况的发生。（２）财务危机形成的内因中，主营业务或主 导产品缺乏竞争力和内部资产管理不当是其中两项最重要的原 因。这说明企业想要避免财务危机的发生，必须搞好主导产品或产 业，加强、完善内部经营管理。（３）财务危机形成的外因中，原材料 供应价格上涨和市场竞争激烈是其中两项最重要的原因。这说明 企业想要避免财务危机的发生，必须压缩生产成本、提高自身产品 的竞争力。
参考文献： ［1］汪国平：《论上市公司财务困境的成因》，《审计与理财》2005 年 第 12 期。 ［2］刘静 、程涛 ：《中外企业财务困境成因之比较研究 》，《石家 庄经济学院学报》2005 年第 2 期。 ［3］李秉成 、梁慧 、刘芬芳 ：《上市公司财务困境 “A 记分法 ”预 测模型研究》，《管理评论》2005 年第 9 期。
受影响公司数 占总数的百分比（%）
83
26.86
37
11.97
11
3.56
67
21.68
25
8.09
7
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28
9.06
10
3.24
5
1.62
28
9.06
8
2.59
309
100.00
表2
上市公司陷入财务危机的外部原因
外部因素 原材料供应价格上涨 Q1 市场竞争激烈 Q2 市场疲软 Q3 政策、法规、法律因素 Q4 经营环境影响 Q5 自然灾害影响 Q6 相关行业制约 Q7 合计
研究与探索 ＳＴ Ｕ Ｄ Ｙ Ａ Ｎ Ｄ ＥＸ ＰＬＯ Ｒ Ｅ
上市公司财务危机形成原因分析
淄博职业学院 杨 华
在激烈的市场竞争中，风险和机遇是并存的。但是，如果上市 公司自身披露的经营过程中存在的困难和问题不能引起管理层的 足够重视并及时解决，就会不断恶化，积累到一定的程度就会导致 财务危机的发生。产生危机前，大多数公司都存在的困难和问题可 能就是财务危机形成的主要原因。本文以上市公司产生财务危机 前两年的年报中披露的经营中存在的困难和问题为基础，结合其 特别处理公告，深入探讨可能导致上市公司陷入财务危机的主要 原因。本文的研究样本是 ２００１～２００６ 年沪、深两市的 １４７ 家因连 续两年亏损、每股净资产低于股票面值和被出具非标准审计意见 的而被特别处理的 ＳＴ 或 ＊ＳＴ 公司。
（９）融筹资困难、配股资金延迟到位 Ｓ９。相对于非上市公司，上 市公司在取得外部资金时渠道更多，但融资困难、筹集资金数额不 多、配股资金到位延后等问题也影响上市公司的生产经营活动的 正常进行，如 ＳＴ 威达（０００６０３）、＊ＳＴ 长风、＊ＳＴ 华信（０００７６５）。
（１０）公司治理结构的严重缺陷 Ｓ１０。我国上市公司治理结构存 在很多缺陷，譬如内部管理机制不完善、存在管理漏洞、董事会、经 营班子人员变动频繁等，这给企业的正常生产经营带来了很大的 困难，如 ＊ＳＴ 桦林（６００１８２）、ＳＴ 张家界（０００４３０）等。
（６）债务负担重、担保与诉讼 Ｓ６。沉重的债务负担、巨额对外担 保和未决诉讼为上市公司带来了巨大的潜在威胁，上市公司极容 易由此陷入财务危机。债务负担重、担保与诉讼主要包括：债务负 担重，如 ＳＴ 白鸽（０００５４４）；存在巨额担保或诉讼，如 ＊ＳＴ 亚华 （０００９１８）。
（７）新产品开发、创新力度不足 Ｓ７。上市公司要想在激烈的市 场竞争中取胜，必须在保持自己主导产品（或产业）优势地位的基 础上，不断地推陈出新、换代更新。因此，新产品的开发和创新是公 司取得竞争胜利的关键，否则将严重影响公司的主营收入或利润， 以至于威胁公司的生存和发展。新产品开发、创新力度不足包括以 下几种情形：新产品未形成规模，如 ＳＴ 南摩（０００７３８）；缺乏产品 创新，如 ＳＴ 白鸽（０００５４４）。
（编辑 夏 娜）
· 综合（中） ２００９ 年第 2 期 33
成本过高和三费过高等，如 ＳＴ 宏峰（０００５９４）、＊ＳＴ 多佳（６０００８６）、 ＳＴ 万家乐（０００５３３）等。
（３）重大投资亏损或失败 Ｓ３。不少上市公司在投资时对资金状 况、未来市场状况没有进行有效分析，从而导致巨额投资无利可 图，给公司带来致命灾难。重大投资亏损或失败包括投资决策失 误、盲目投资、重大项目出现亏损、投资尚未见成效等情形，如 ＳＴ 康达（０００６６２）、＊ＳＴ 鸿基（００００４０）等。
（８）大股东占用资金 Ｓ８。在我国上市公司中，大股东把上市公
（四）相关法律法规不健全 我国上市公司的融资行为和资本 结构的形成受制于相应的法律、制度和政策。我国股票市场只能依 靠政策来调整，是一个典型的政策市。具体来说，畸形的股权制度、 不健全的法律体系以及政策的随意性和不确定性决定了我国上市 公司的财务行为不是完全的市场行为，而是对现行法律、制度和政 策的博弈和适应结果，这一畸形的行为结果迫使我们必须不断推 动法律制度的改革和政策的完善。
（１１）人才缺乏 Ｓ１１。人才的缺乏是许多上市公司共同面临的严 重问题。没有充足的专业人员，企业就难以实现产品或技术的创 新，从而难以在激烈的市场竞争中取得优势地位。由于我国各地经 济发展不均，相对而言西部地区较难留住优秀人才，另外，公司经 营状态不佳也会使人才的流动性增大，如 ＳＴ 国嘉（６００６４６）披、 ＊ＳＴ 合金（０００６３３）。
一、上市公司陷入财务危机的内因 本文归纳的上市公司陷入财务危机的内因主要如下： （１）主营业务或主导产品缺乏竞争力 Ｓ１。主营业务或主导产品 是一个公司生存与发展的根本，如果主营业务或主导产品缺乏竞 争力，那么公司要想保持盈利就只有靠副业或投资。而副业和对外 投资的收入具有很大的不确定性和偶然性，依靠副业和对外投资 收入维持公司运转，很容易使公司陷入财务危机。然而当前存在这 一情况的上市公司还不在少数，是上市公司陷入财务危机最重要 的内因。本文所指的主营业务或主导产品缺乏竞争力主要包括以 下几种情形：主业萎缩，如 ＳＴ 成百（６００１０９）；主营业务不突出，如 ＳＴ 达声（０００００７）；主导产品技术含量低，如 ＳＴ 七砂（０００８５１）；产 业结构不合理，如 ＳＴ 五环（０００４１２）；主业利润下降，如 ＊ＳＴ 仕奇 （６００２４０）。 （２）经营成本和费用过高 Ｓ２ 。经营成本和费用过高主要包括 人力资源成本过高和成本费用过高等两个方面。人员负担沉重是 我国很多上市公司面临的问题，一方面是由于离退休人员过多，另 一方面是由于冗员过多，如 ＳＴ 轻骑 Ａ（６００６９８）指出“公司人员包 袱沉重，工资、医疗等费用支出上升”；ＳＴ 渤海（６００８５８）披露“下岗 职工人数多，负担重，导致资金紧张”。成本费用过高包括主营业务
表1
上市公司陷入财务危机的内部原因
百度文库
内部因素 主营业务或主导产品缺乏竞争力 S1 经营成本/费用过高 S2 重大投资亏损/失败 S3 内部资产管理不当 S4 市场开拓力度不强 S5 债务负担重、担保与诉讼 S6 新产品开发/创新力度不足 S7 大股东占用资金 S8 融资/筹资困难或控股/配股受限 S9 公司治理结构的严重缺陷 S10 人才缺乏 S11 合计
参考文献：
［1］朱 剑 平 ：《企 业 债 发 行 面 临 “担 保 ”尴 尬,征 信 手 段 有 待 提 高》 ，《上海证券报》2008 年 3 月 4 日。
［2］贾伟：《2007 年沪深股市融资额居全球首位》 ，《经济日报》 2008 年 1 月 3 日。
［3］王佳欣：《2007 年债券专题之债券市场总览》，《世 华 财 讯 》 2008 年 1 月 7 日。
受影响公司数 41 55 11 38 9 13 7
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占 总 数 的 百 分 比 （%） 23.56 31.61 6.32 21.84 5.17 7.47 4.02
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和市场竞争激烈Ｑ ２比重之和为５５％ ，占到外部原因的一半以上。 这是财务危机公司在危机爆发前，面对的最突出的外界影响。与 刘静（２００５）的研究不同，本文发现上市公司在揭露自身在经营中 的困难时，较多的还是从企业内部寻找原因。在同一项具体内容 不重复的情况下，内部原因出现的总频数为３０９次，外部原因出 现的总频数为１７４次，即总频数为４８３次，内因占６４％ ，外因占 ３６％ 。
（４）内部资产管理不当 Ｓ４。上市公司资产主要由货币资金、存 货、应收款项、固定资产等项目组成，因此，内部资产管理不当主要 是指公司的货币资金、存货、应收账款、固定资产等资产项目管理 不当以及资产结构比例失调，如 ＳＴ 国嘉 （６００６４６）、ＳＴ 西化机、 ＊ＳＴ 云大（６００１８１）等。
（５）市场开拓力度不强 Ｓ５。我国上市公司多为老国营企业，经 营思想老化，观念陈旧，对市场认识不深，对新产品和新市场的开 发力度也不如外资和民营企业强。这在一定程度上造成了公司销 售不畅，影响了公司总收入。市场开拓力度不强包括以下几种情 形：市场信息不畅，营销观念落后，如 ＊ＳＴ 酒鬼（０００７９９）；市场开 拓力度不足，如 ＳＴ 自仪（６００８４８）；公关宣传及促销力度不足，如 ＳＴ 国货（０００４１６）。
二、上市公司陷入财务危机的外部原因 本文归纳得出的导致上市公司陷入财务危机的外部原因主要 如下： （１）原材料供应价格上涨 Ｑ １。对于传统生产企业，原材料及辅 助材料价格在总成本中占据较大份额，因此对毛利率的影响也很 大，尤其是主导产品的原材料价格上涨，会导致企业利润的大幅下 降，如 ＳＴ 厦新（６０００５７）披露“原材料价格的飚升更为原本已经十 分微利的产品带来了灾难性的打击”。 （２）市场竞争激烈 Ｑ ２。该因素反映了市场供给对上市公司的 影响，包括价格大战；价格混乱；假冒产品冲击；市场竞争非常激 烈；市场内、外商产品的冲击等，如 ＳＴ 南摩 （０００７３８）、ＳＴ 襄轴 （０００６７８）。 （３）市场疲软 Ｑ ３。该因素主要是指总体市场需求下降对上市 公司产生的影响，包括全球经济发展状况的影响；行业整体不景 气；国际、国内市场疲软造成的利润下滑，如 ＳＴ 锦州港（６００１９０） 披、＊ＳＴ 湖山（０００８０１）、＊ＳＴ 陈香（６００７３５）。 （４）政策、法规、法律因素 Ｑ ４。由于我国市场经济尚不发达，上 市公司受政府政策、法规的影响还比较大，一旦公司的生产经营与 相关政策不符，该公司的生产经营必定受到重大影响。政策、法规、 法律因素因素包括国家政策、法规变化造成的规模缩减、销量下 降；入世影响；会计政策变更，如 ＊ＳＴ 陈香、＊ＳＴ 夏利（０００９２７）、＊ＳＴ 中科（０００９３１）。 （５）经营环境发生改变 Ｑ ５。主要指区域经济中心变化、地理位 置限制、公司附近施工、地方政府统一规划建设等情形，如 ＳＴ 北 特钢（６００８５３）、ＳＴ 海泰（６０００８２）。 （６）自然灾害影响 Ｑ ６。主要指“非典”、洪涝灾害等不可预见的 天灾的影响，如 ＊ＳＴ 唐陶（０００８５６）、＊ＳＴ 金牛（６００１９９）。 （７）相关行业制约 Ｑ ７。主要指铁路、电力、传播媒体、供应商等 方面给企业生产经营造成的不利影响，如 ＊ＳＴ 星美（０００８９２）、ＳＴ 七砂（０００８５１）。 三、内、外因综合分析 内因中，主营业务或主导产品缺乏竞争力Ｓ１和内部资产管理 不当Ｓ４比重之和为４８．５４％ ，表明这是财务危机公司在危机爆发 前，内部存在的最突出的问题。外因中，原材料供应价格上涨Ｑ １
［4］王斌：《外资钟情美企业债热度不减》 ，《第一财经日报》2007 年 1 月 11 日。
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研究与探索 ＳＴ Ｕ Ｄ Ｙ Ａ Ｎ Ｄ ＥＸ ＰＬＯ Ｒ Ｅ
司作为“提款机”，占用、挪用公司资金的情形屡见不鲜，如 ＊ＳＴ 民 生（０００６３５）、＊ＳＴ 吉炭（０００９２８）。
通过以上研究，可以得出如下结论：（１）内因是企业陷入财务 危机的主要原因，但外因对企业陷入财务危机也产生重大影响。因 此，企业必须在内、外因上都必须采取必要的措施，才能真正避免 财务危机状况的发生。（２）财务危机形成的内因中，主营业务或主 导产品缺乏竞争力和内部资产管理不当是其中两项最重要的原 因。这说明企业想要避免财务危机的发生，必须搞好主导产品或产 业，加强、完善内部经营管理。（３）财务危机形成的外因中，原材料 供应价格上涨和市场竞争激烈是其中两项最重要的原因。这说明 企业想要避免财务危机的发生，必须压缩生产成本、提高自身产品 的竞争力。
参考文献： ［1］汪国平：《论上市公司财务困境的成因》，《审计与理财》2005 年 第 12 期。 ［2］刘静 、程涛 ：《中外企业财务困境成因之比较研究 》，《石家 庄经济学院学报》2005 年第 2 期。 ［3］李秉成 、梁慧 、刘芬芳 ：《上市公司财务困境 “A 记分法 ”预 测模型研究》，《管理评论》2005 年第 9 期。
受影响公司数 占总数的百分比（%）
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上市公司陷入财务危机的外部原因
外部因素 原材料供应价格上涨 Q1 市场竞争激烈 Q2 市场疲软 Q3 政策、法规、法律因素 Q4 经营环境影响 Q5 自然灾害影响 Q6 相关行业制约 Q7 合计
研究与探索 ＳＴ Ｕ Ｄ Ｙ Ａ Ｎ Ｄ ＥＸ ＰＬＯ Ｒ Ｅ
上市公司财务危机形成原因分析
淄博职业学院 杨 华
在激烈的市场竞争中，风险和机遇是并存的。但是，如果上市 公司自身披露的经营过程中存在的困难和问题不能引起管理层的 足够重视并及时解决，就会不断恶化，积累到一定的程度就会导致 财务危机的发生。产生危机前，大多数公司都存在的困难和问题可 能就是财务危机形成的主要原因。本文以上市公司产生财务危机 前两年的年报中披露的经营中存在的困难和问题为基础，结合其 特别处理公告，深入探讨可能导致上市公司陷入财务危机的主要 原因。本文的研究样本是 ２００１～２００６ 年沪、深两市的 １４７ 家因连 续两年亏损、每股净资产低于股票面值和被出具非标准审计意见 的而被特别处理的 ＳＴ 或 ＊ＳＴ 公司。
（９）融筹资困难、配股资金延迟到位 Ｓ９。相对于非上市公司，上 市公司在取得外部资金时渠道更多，但融资困难、筹集资金数额不 多、配股资金到位延后等问题也影响上市公司的生产经营活动的 正常进行，如 ＳＴ 威达（０００６０３）、＊ＳＴ 长风、＊ＳＴ 华信（０００７６５）。
（１０）公司治理结构的严重缺陷 Ｓ１０。我国上市公司治理结构存 在很多缺陷，譬如内部管理机制不完善、存在管理漏洞、董事会、经 营班子人员变动频繁等，这给企业的正常生产经营带来了很大的 困难，如 ＊ＳＴ 桦林（６００１８２）、ＳＴ 张家界（０００４３０）等。
（６）债务负担重、担保与诉讼 Ｓ６。沉重的债务负担、巨额对外担 保和未决诉讼为上市公司带来了巨大的潜在威胁，上市公司极容 易由此陷入财务危机。债务负担重、担保与诉讼主要包括：债务负 担重，如 ＳＴ 白鸽（０００５４４）；存在巨额担保或诉讼，如 ＊ＳＴ 亚华 （０００９１８）。
（７）新产品开发、创新力度不足 Ｓ７。上市公司要想在激烈的市 场竞争中取胜，必须在保持自己主导产品（或产业）优势地位的基 础上，不断地推陈出新、换代更新。因此，新产品的开发和创新是公 司取得竞争胜利的关键，否则将严重影响公司的主营收入或利润， 以至于威胁公司的生存和发展。新产品开发、创新力度不足包括以 下几种情形：新产品未形成规模，如 ＳＴ 南摩（０００７３８）；缺乏产品 创新，如 ＳＴ 白鸽（０００５４４）。
（编辑 夏 娜）
· 综合（中） ２００９ 年第 2 期 33
成本过高和三费过高等，如 ＳＴ 宏峰（０００５９４）、＊ＳＴ 多佳（６０００８６）、 ＳＴ 万家乐（０００５３３）等。
（３）重大投资亏损或失败 Ｓ３。不少上市公司在投资时对资金状 况、未来市场状况没有进行有效分析，从而导致巨额投资无利可 图，给公司带来致命灾难。重大投资亏损或失败包括投资决策失 误、盲目投资、重大项目出现亏损、投资尚未见成效等情形，如 ＳＴ 康达（０００６６２）、＊ＳＴ 鸿基（００００４０）等。
（８）大股东占用资金 Ｓ８。在我国上市公司中，大股东把上市公
（四）相关法律法规不健全 我国上市公司的融资行为和资本 结构的形成受制于相应的法律、制度和政策。我国股票市场只能依 靠政策来调整，是一个典型的政策市。具体来说，畸形的股权制度、 不健全的法律体系以及政策的随意性和不确定性决定了我国上市 公司的财务行为不是完全的市场行为，而是对现行法律、制度和政 策的博弈和适应结果，这一畸形的行为结果迫使我们必须不断推 动法律制度的改革和政策的完善。
（１１）人才缺乏 Ｓ１１。人才的缺乏是许多上市公司共同面临的严 重问题。没有充足的专业人员，企业就难以实现产品或技术的创 新，从而难以在激烈的市场竞争中取得优势地位。由于我国各地经 济发展不均，相对而言西部地区较难留住优秀人才，另外，公司经 营状态不佳也会使人才的流动性增大，如 ＳＴ 国嘉（６００６４６）披、 ＊ＳＴ 合金（０００６３３）。