“双跨”套利模型构建及实证研究——以焦炭和螺纹钢为例

货 套 利 交 易 成 为 可 能 。根 据 国外 研 究 实 践 ， “ 双跨” 套 利 是 商 品期 货 走 向 联 合 发 展 的 纽 带 ， 能 有 效 推 动 期 货 业 向 国 际 惯 例 靠 拢 。基 于 我 国各 期 货 交 易 所 经 营期 货 品 种 的 差 异 性 导 致 期 货 市场 效 率 较 低 、 期现 市场联 系欠紧 密、 市 场 规 模 偏 小等 现 状 ， 引入 “ 双跨” 能 为 冲破 我 国 目前 期 货 市 场 发 展 瓶 颈 寻 求 途 径 。 为此 ， 在分析我 国商品期货 市场现状 的基础上 ， 以 焦 炭 和 螺 纹
中图分类号 ： Ｆ ８ ３
ห้องสมุดไป่ตู้
文献 标识码 ： Ａ
文章 编号 ： １ ６ ． ７ ２ 一 ３ １ ９ ８ （ ２ ０ １ ３ ） １ ７ 一 ０ ０ ９ ８ 一 ０ ３
表 １ 我 国三 大 商 品 期 货 交 易 所期 货 品种 统 计 表
交 易所 交 易 品 种
ｌ 我 国商 品期 货市场 的现状
具有一 定的现实意义 。 我 国期 货 市 场 的 产 生 源 于 上 世 纪 ８ Ｏ年 代 改 革 开 放 ， ２ 我 国 商 品 期 货 市 场 有 效 性 实证 分 析 １ ９ ９ ０年 １ ２月 ， 经 国 务 院 批 准 中 国郑 州 粮 食 批 发 市 场 引 入 期 在我国期货市场 上构建“ 双跨” 套 利 的 基 本 条 件 是 期 货
Ｏ 前 言
当今世界经 济是 市场 经 济 ， 与 现 货 市 场 相 对 应 的 期 货 市场在 市场经济 中 占有举 足 轻重 的作 用 ， 尤 其 在 当今 世 界
经济动 荡 、 金 融 市 场 危 机 不 断 和 商 品 价 格 波 动 频 繁 的 情 况 下， 期 货 市 场 显 示 出更 为 重 要 的 地 位 和 作 用 。在 此 背 景 下 ，
快 速 发 展 阶段 ， 交 易 量 和成 交 额 呈 现 一 定 增 长 ， 交 易 品 种 进
一
上 海 期 货交 易 所
沪锌 、 沪铜 、 沪铝、 沪铅、 黄金 、 向银 、 线 材、 螺 纹 钢、 燃料油 、 天 胶
数据 来 源 ： 和讯 网 ２ ０１ ３年 ６ 月 ８ 日 。
步 丰富 ， 随 着 我 国经 济 的快 速 发 展 ， 期 货 市 场 面 临 良好 的 发展 机 遇 。但 我 国商 品 期 货 市 场 仍 存 在 一 些 问 题 ， 如 市 场
ＮＯ ．１ ７， ２ Ｏｌ ３
现 代 商 贸 工 业 Ｍｏ ｄ ｅ ｒ ｎ Ｂ ｕ ｓ ｉ ｎ ｅ ｓ ｓ Ｔ ｒ ａ ｄ ｅ Ｉ ｎ ｄ ｕ ｓ ｔ ｒ ｙ
２ ０ １ ３年 第 １ ７期
“ 双跨 ” 套利模型构建及实证研究
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以焦炭 和螺 纹钢 为例
高慧 然
（ 广 西大学 商学院， 广西 南宁 ５ ３ ０ ０ ０ ４ ） 摘 要 ： 近 年来 ， 国 内期 货 品 种 不 断 增 加 ， 商 品 间套 利 交 易 已 经 出 现 ， 国 际 各 期 货 交 易 所 联 系逐 步 紧 密 ， 使 得“ 双跨 ” 期
期 货市场 的发展 壮大 ， 缩小与 国际期 货市 场之 间 的差距 ， 提 至 今 仍 存 在 一 些 问 题 ， 我 国期 货 市 场 发 展 要 实 现 突 破 必 须 高 我 国 期 货 交 易 的 国际 化 水 平 。 采 取 有 效措 施 改 变 现 状 。在 此 背 景 下 提 出 “ 双跨” 套 利 模 型
钢期货 为例 ， 对 我 国 商 品期 货 市 场 的 有 效 性 予 以 实证 分 析 ， 并进行“ 双跨 ” 套利模 型构 建和 实证研 究 ， 论证 引入“ 双跨 ” 商 品
期 货 套 利 模 式 的 可行 性 ， 为“ 双跨” 交 易的 推 出提 供 理 论 依 据 。 关 键词 ： 双跨 ； 商品期货 ； 套利
郑 州 商 品 交 易所
大 连 商 品交 易所
棉花 、 白糖 、 Ｐ ＴＡ、 菜籽 油、 早籼 稻、 甲醇、 菜 籽 粕、 平 板 玻 璃
豆粕 、 豆油 、 玉米、 棕榈油 、 焦炭 、 Ｌ Ｌ Ｄ Ｐ Ｅ、 Ｐ Ｖ Ｃ、
豆一 、 豆 二
期货市 场发 展 迅 猛 ， 国际 期 货交 易 呈 现 良好 的 发展 态势 。 相较 于国际期货 市场 ， 我 国 商 品 期 货 市 场 最 近 几 年 也 进 入
货 交易机制 ， 成 为 我 国 第 一 个 期 货 交 易 市 场 。 由 于 认 识 乃 市 场 具 有 较 好 的 定 价 效 率 。 在 此 ， 将 选 择 代 表 性 期 货 品 种 至 体制上存 在缺陷 ， 各 部门纷纷 跟风 建立 期货 交 易所 ， 期 货 进 行 有 效 性 实 证 分 析 。 市 场 陷入 混 乱状 态 ， 之 后 进 入 长 达 ７年 的 清 理 整 顿 阶 段 。 ２ ． １ 数 据 采 集 至２ ０ ０ ０年 底 ， 交 易所 从 ｌ ４家 撤 并 到 ３家 ， 期 货 经 纪 公 司从 ３ ０ ０多 家 压 缩 到 １ ７ ０余 家 ， 期 货 交 易 量 也 受 到 影 响 产 生 萎
２ ０ ０ ０年 底 中 国 期 货 业 协 会 成 立 ， 由证监 会 、 期 货 交 易
所、 期 货 业 协 会 构 成 的期 货 市 场 三 级 监 管 体 系 初 步 形 成 ， 期
体 系有 待 健 全 、 交 易制 度 存在 缺 陷 、 期现 市 场联 系欠 紧密 、
货 市 场 被 纳 人 中 国证 监 会 的 监 管 范 畴 。我 国 逐 步 建 立 了一 市场 规模偏小 、 监管制度有 待改 善等 ， 严重 制 约 了我 国商 品 套 期 货 市场 监 管 法 律 框 架 和 交 易 制 度 体 系 ， 能 有 效 防 范 交 期货 市场进一 步发展 。 易风 险 ， 为 期 货 市 场 长 远 发 展 营造 良好 的 环 境 。 本文进行“ 双跨” 套利模型 研究正 是为 了解 决 我 国期货 但 由于我国期 货市 场 是 在市场 经济 体 制不 健 全 、 相 关 市场存 在 的部分 问题 ， 抓住 当前 良好 的发展 机 遇 ， 促进 我 国 法 律 规 范不 完 善 的 情 况 下 建 立 起 来 的 ， 存在 先天 不足 ， 发 展