甲醇行业市场分析报告

甲醇具备能源属性，整体价格走势与原油、天然气、煤炭等相关。 由于过去几年全球的资本开支不足；原油需求稳定增长，中长期油价看涨。 甲醇兼具化工品属性，油价上涨，石油化工成本提升，煤化工的经济性有望 体现。
甲醇与煤炭价格
3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0
中国能源消费结构占比
可回收, 2.8% 核能, 1.6% 水电, 8.6% 原油, 19.0% 核能, 4.5%
全球能源消费结构占比
可回收, 3.2% 水电, 6.9%
原油, 33.3% 天然气, 6.2% 煤炭, 28.1% 煤炭, 61.8% 天然气, 24.1%
1.2.2 甲醇价格与能源相关 油价长期乐观
2012 2012 年 2012 4年 月2013 7年 月2013 年 2013 1年 月2013 4年 月2014 7年 月10 2014 年 1 2014 年 月2014 4年 月2015 7年 月2015 年 2015 1年 月2015 4年 月7 2016 月10 2016 年 2016 1年 月2016 4年 月2017 7年 月2017 年 2017 1年 月4 年 月7 年 月 10 月 10 月 月 10 月 年 月 10 月 2017
15% 10% 5% 0% 月 2017 1-10
5000
4500
4000 3500 3000
2013-01-24 2013-03-24 2013-05-24 2013-07-24 2013-09-24 2013-11-24 2014-01-24 2014-03-24 2014-05-24 2014-07-24 2014-09-24 2014-11-24 2015-01-24 2015-03-24 2015-05-24 2015-07-24 2015-09-24 2015-11-24 2016-01-24 2016-03-24 2016-05-24 2016-07-24 2016-09-24 2016-11-24 2017-01-24 2017-03-24 2017-05-24 2017-07-24 2017-09-24 2017-11-2
甲醇行业分析报告
前言：核心观点及假设
核心观点： 1、冬季取暖，为保民用，国内天然气供应紧张致甲醇供应减少。 2、未来海外新增产能主要在美国、伊朗，但配套及投产进度有望放缓。 3、国内甲醇新增产能放缓。 主要假设： 1、油价仍将长期缓慢上涨，对于煤制烯烃竞争力提升。 2、沿海外购甲醇MTO下游往精细化工拓展，对于甲醇价格承受能力增强。 结论： 1、甲醇供需格局好转，长期盈利稳定向好。 2、甲醇的价格波动性减弱，受下游MTO的开工率影响较大。 3、若甲醇价格上涨，MTO减产，则支撑烯烃产品价格。
天然气与甲醇价格
16 14 12 10 8 6 4 2 0
天然气, பைடு நூலகம்6%
3500 3000 2500
2000
焦炉气, 19%
1500
动力煤, 56%
1000 500 0
无烟煤, 9%
2004 2004 年2005 1年 月 2005 7年 月 2006 1 年 月 2006 7年 月 2007 1年 月 2007 7 年 月 2008 1年 月 2008 7年 月 2009 1 年 月 2009 7年 月 2010 1年 月 2010 7 年 月 2011 1年 月 2011 7年 月 2012 1 年 月 2012 7年 月 2013 1年 月 2013 7 年 月 2014 1年 月 2014 7年 月 2015 1 年 月 2015 7年 月 2016 1年 月 2016 7 年 月 2017 1年 月 2017 7年 月1 年 月 7月 甲醇价格（元/吨） HH价格（美元/mmbtu）—右轴
主要内容
1. 天然气供给紧张致近期甲醇价格上涨
2. 甲醇供需格局有望长期改善
3. MTO引领新增需求
4. 投资标的与建议
3
1.1.1 国内天然气需求大增 气头甲醇生产受限
据发改委最新数据显示，2017年1-10月国内天然气产量1212亿立方米，同 比增长11.2%；天然气进口量722亿立方米，增长27.5%；天然气消费量累 计1865亿立方米，增长18.7%。 近期，国内天然气价格大幅上涨，供应紧张。国内为保障居民用气，工业用 气大幅消减，有望导致甲醇市场供应紧张。
2017年国内天然气需求快速增长
2500
2000
近期国内LNG价格大涨
25%
20%
7000 6500 6000 5500
国内天然气需求及增速
亿立方
LNG到货价:上海 元 /吨
1500 1000 500 0 2006 2007 2008 2009 产量 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016
600 500 400 300 200 100 0
甲醇与原油价格
140 120 100 80 60 40 20 0
年 年 2012 5月 年8月 2013 年 年 2013 5月 年8月 2014 2014 2014 年5月 年 8月 2015 2015 2015 年5月 年8月 2016 年 年 2016 5月 年8月 2017 年 年5月 2011 2012 年 112012 月2 月 2012 年 112013 月2 月 2013 年 11年 月2 月 2014 年 11年 月2 月 2015 年 112016 月2 月 2016 年 112017 月2 月
表观消费量
需求增速%
1.1.2 国内天然气需求大增 气头甲醇生产受限
国内甲醇的供应整体以煤炭原料为主，但在川渝等地，仍有部分甲醇以天然 气为原材料。 甲醇具备能源属性，历史价格整体与气价相关。未来海外天然气供应充足， 但由于受制于仓储、物流限制，国内天然气预计长期紧缺。
国内甲醇供应路线
4500 4000
1.2.1 我国天然气消费占比较低
天然气是清洁的化石能源，2005-15年间，全球主要化石能源的年均需求增 长为：石油（1%）、天然气（2.3%）、煤炭（1.9%）；天然气的需求增速 明显领先于其他化石能源。 我国天然气占一次能源的消费占比明显低于世界平均水平，未来我国的天然 气需求缺口仍大。