基于SCP范式的中国证券产业发展

基于SCP 范式的中国证券产业发展研究
韩
平，蒋迎瑞
（哈尔滨商业大学
经济学院，哈尔滨
黑龙江
150028）
[摘要]以哈佛大学的梅森和贝恩等人为代表的现代产业组织理论为基础，系统分析SCP 范式在中国证券业市场
结构、
市场行为及市场绩效，其实证研究结果表明，我国证券行业市场集中度偏低，市场结构属于低寡占状态，由此导致行业绩效不佳。

其原因是监管机构采取了严格的规制措施。

我国应结合实际情况，适度放松规制，促进行业绩效的提高。

同时，应通过深化制度创新，注重业务创新，完善治理结构、
改善业务结构来促进中国证券产业健康有序发展。

[关键词]证券业；市场结构；市场行为；市场绩效[中图分类号]F830
[文献标识码]A
Research on Securities Industry Developm ent by SCP Paradigm in China
HAN Ping,JIANG Yingrui
Abstract:Analyzingsecuritiesmarketstructure,behaviorandperformancebySCPparadigminChina,accordingtoamodernindustrialorganiza-tiontheorywhichrepresentedbyMasenandBainofHarvardUniversity ,thestudyshowedthatlowmarketconcentrationandlowoligopolisticmarket structure lead topoor industryperformance,towhich strict regulatorymeasures bysupervision authorities are the cause.In order tofacilitate the healthyandorderlydevelopmentofthesecuritiesindustry ,combiningwiththeactualsituation,thegovernmentshouldrelaxregulationmoderately ,promoteindustryperformance,deepeninstitutionandbusinessinnovation,andperfectgovernancestructureandbusinessstructure.Key words:securities industry,market structure,market behavior,market performance
[收稿日期]2012-04-26
[作者简介]韩平(1969-)，
湖北红安人，哈尔滨商业大学经济学院教授，同济大学博士。

研究方向：产业组织。

[基金项目]黑龙江省自然科学基金资助项目：
构建黑龙江省金融产业风险评估监测体系对策研究（F201133）。

一、理论分析框架与评价体系
(一)理论分析框架
Bain(1959)的《产业组织》一书是第一部系统阐述产业组织理论的教科书．他的出版标志着哈佛学派的正式形成。

哈佛学派以新古典的价格理论为基础．以实证研究为主要手段，推导出企业的市场结构．市场行为和市场绩效间存在一种单向的因果联系。

集中度的高低决定了企业的市场行为方式。

而后者又决定了企业市场绩效，这就是著名的SCP 分析范式。

该理论将产业组织的理论和实践紧密结合，又经过芝加哥学派等加以完善．其后施蒂格勒(J.Stigler)、德姆塞兹(H.Demsetz)、波斯纳(R.Pos-ner)则认为并非市场结构决定企业行为，企业行为决定市场运行的经济绩效，而应该是市场绩效和市场行为共同决定了市场结构。

鲍莫尔(w.J.Baum01)、帕恩查(J.C.Panzar)和韦利格(R.D.Willig)等人则提出了“可竞争市场理论”(TheoryofContestableM arkets)。

该理论认为，企业规模的扩大或集中度的提高并不意味着垄断程度的提高或竞争程度的下降，企业行为可以改变市场绩效和市场结构。

门格尔(CarlMenger)、庞巴维克(EugenVonBohnbaunionlark)则注
重对企业行为的逻辑分析，认为只要确保自由的进入机
会，就能形成充分的竞争压力，唯一能真正成为进入壁垒的就是政府的进入规制政策和行政垄断。

因此最有效的促进竞争的政策首先应该是废除那些过时的规制政策和不必要的行政垄断，实行自由放任政策。

科斯(R.H.Coase)、诺斯(North)、威廉姆森(O.E.Williamson)、阿尔钦(Alchian)等人则以交易费用理论为基础，将研究重点深入到企业内部，从企业内部产权结构和组织结构的变化来分析企业行为的变动及其对市场运作绩效的影响。

本文侧重于从历史演化角度分析中国证券行业，利用近年的数据，较全面和客观的反映了中国证券业竞争的真实状况。

(二)评价体系
1.市场集中度(CRn)
市场集中度是产业经济学中衡量市场结构常用的指标之一。

它是指规模最大的几位企业的所要计算的指标占整个市场或行业的份额。

因此，它得出的结果是一个比例值。

证券公司的主营业务主要包括股票基金经纪业务，承销业务。

自营业务和资产管理业务。

市场集中度分为绝对集中度和相对集中度两种。

(1)绝对集中度(CRn)为依据的分类方法
第2012年第6期（总第399期）
商业经济
SHANGYE JINGJI
No.6，2012Total No.399
[文章编号]1009-6043
（2012）06-0039-0339--
CRn是最常用、最简单的绝对集中度的衡量指标。

证券公司的主营业务主要包括股票基金经纪业务、承销业务。

自营业务和资产管理业务。

由于数据收集上的困难，本文采取绝对集中系数行业集中度(Concentrationratio)计算当年整个证券市场的集中度，它是指行业内规模最大的前几位的企业的有关数值(可以是产值、产量、销售额、员工人数、资产总额等)占整个市场或行业的份额。

贝恩的分类方法。

这种方法应用广泛，由产业组织学的奠基人贝恩提出，依据产业内前4位和前8位企业的绝对集中度指标进行分类(见表1)。

表1贝恩的市场结构分类
越后贺典的分类方法。

日本著名产业组织学者越后贺典根据贝恩的分类方法和日本产业的具体情况，对市场结构作出了以下分类(见表2)。

表2越后贺典的市场结构分类
(2)以相对集中度为依据的分类方法
依据的分类方法赫芬达尔指数(HefindalIndex)，即HI 指数，是衡量相对集中度的重要指标，日本公平交易委员会发布的分类方法和美国政策实践均以其为分类标准。

本文采用日本的分类标准。

(见表3)
表3日本分类标准
2.市场规模(SCL)本文选取当年证券业总资产作为衡量该年证券业规模水平的指标。

3.证券业绩效用净资产利润率(NPR)衡量。

NRP是指当年证券业利润总额与净资产之比。

二、中国证券业的SCP分析
(一)证券业的市场结构
对证券业的SCP分析主要从分析市场结构开始。

所谓市场结构，是指特定的市场中企业间在数量、市场份额、规模上的关系，以及由此对市场内竞争程度及价格形成等产生影响的产业组织特征。

我国证券业的业务主要由承销业务和经纪业务构成。

(二)证券业的市场行为
市场行为，是指企业在根据市场供求条件，并充分考虑与其他企业关系的基础上所采取的一系列决策行为。

按照产业组织理论，在一定的市场结构下企业的市场行为主要有三类:企业的价格策略、企业的产品策略和排挤对手的竞争策略。

鉴于我国券商之间的产品产别化程度低，券商之间多采用价格竞争战略(主要体现在佣金战略方面)，通过不正当的竞争手段来吸引客户而排挤竞争对手这一状况，形成了一种串谋联合的局面。

有些券商，为了个人的短期利益，在表面上和其他券商公平竞争，暗地里却对特殊的客户降低佣金，从而抢占市场份额，增加自身的利润来源。

局部地区的价格战已经暗流涌动甚至是硝烟弥漫，就是最好的揭示。

(三)证券业的市场绩效
所谓市场绩效，是指在一定的市场机构下，由一定的市场行为所形成的价格、产量、成本、利润、产品质量和品种以及在技术进步等方面的最终经济成果。

在产业组织理论看来，市场结构和一定市场结构下的市场行为是决定市场绩效的基础。

绩效是对经济主体满足特定目标的评价，这些目标包括：效率、平等、创新和成长性等衡量产业市场绩效。

其中最重要的指标就是产业的净资产收益率。

三、中国证券业的集中度、规模与绩效状况
(一)证券业集中度
1.承销业务市场集中度
(1)CRn指标根据绝对集中度指标计算方法，中国证券业的承销业务相关指标见表4。

表4承销业务集中度
(2)HI指数变化情况，中国证券业承销业务的HI指数见表5。

表5中国证券业承销业务HI指数
(3)承销业务集中度的特点
2000年前无论HI指数还是CRn一直较为稳定，没有发生较大的变化。

主要是由于2000年前实行的是额度审批制。

从2000年开始证券发行体制从额度审批制向核准制过渡，证券公司的竞争程度开始加剧，承销项目向优势券商集中，承销业务的集中度逐渐上升。

2004年开始实行保荐制，承销能力强、人员素质高的大型券商的优势更加明显，市场份额不断扩大，2006年承销业务集中度急剧上升，大小券商在承销业务上的分化越来越明显。

截至2007年12月31日共有66家证券公司拥有保荐人资格，
市场类型CR4%CR8%
寡占一型寡占二型寡占三型寡占四型寡占五型竞争型
>75
（65，75]
（50，75]
（35，50]
（30，35]
≤30
>80
（75，85]
（45，75]
（40，75]
≤40
序号市场类型分类标准
1 2 3 4 5A型（极高寡占产业）
B型（高寡占产业）
C型（中寡占产业）
D型（低中寡占产业）
E型（低集中产业）
CR1≥70%
CR3≥80%
CR10≥80%
CR1≥50%
CR10<50%
市场结构寡占型竞争型
高寡占I型高寡占II型低寡I占型低寡占II型竞争I型竞争II型H值H≥30003000>H≥18001800>H≥14001400>H≥10001000>H≥500500>H
年份CR1(%)CR5(%)CR10(%)
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
20.13
13.98
12.80
16.33
29.90
13.71
15.73
83.71
24.55
24.06
20.78
23.65
24.48
26.85
49.31
48.81
47.51
49.71
51.41
45.09
43.63
90.78
83.23
73.44
62.67
68.32
72.84
78.59
69.20
68.60
73.61
73.98
68.42
68.52
60.02
96.39
92.35
87.15
79.53
80.64
84.56
86.49
年份19981999200020012002200320042005200620072008200920102011 HI指数74964566273211346011018703153913801055118912231297
商业经济第2012年第6期SHANGYE JINGJI No.6，2012 40
--
但2007年有28家没有完成一项保荐承销项目。

2008年市场集中度有所下降的原因主要是2008年9月后停止新股发行，对承销业务的影响较大。

2.经纪业务市场集中度
(1)CRn 指标中国证券业经纪业务的绝对集中指标见表6。

表6
经纪业务集中度
(2)HI 指数变化情况，中国证券业经纪业务的HI 指数见表7。

表7
中国证券业经济业务HI 指数
(3)经纪业务集中度的特点
经纪业务的集中度无论从CRn 还是HI 指数看都呈现较为稳定的状态，主要是因为我国对证券公司开设证券营业部有严格管制，从2008年的数据看我国经纪业务的CRl 、CR5、CRl0值分别为7.18％、26.62％、44.89％，按照越后贺典的分类标准属于E 类，
即低寡占市场，从贝恩的分类标准看也属于寡占V 型。

经纪业务的HI 指数值一直在过度竞争范围内徘徊，属于过度竞争型额市场结构。

尤其是随着前几年股市大涨，市场集中度有进一步下降的趋势。

(二)证券业规模
表8
我国证券业总资产规模
(三)证券业净资产收益率
表9
我国证券业净资产收益率
(四)回归分析
运用spss 进行相关性回归分析，结果发现：行业集中度对净资产收益率进行线性回归P ＝0.816＞0.05，表明两者无显著相关性；资产规模对净资产收益率进行线性回归P ＝0.021＜0.05，两者线性关系显著，回归方程NRP ＝-2.351＋0.215TS ，即资产规模每增加一个单位，净资产收益率就会增加0.215个百分点。

以上实证研究结果表明，我国证券行业集中度对绩效的影响不明显，如2006年净资产收益率达到13.78%，经纪
业务市场集中度CR10为43.01%，2008年净资产收益率只有10.36%对应的经纪业务市场集中度CR10为44.89%，行业集中度变化不大，而绩效却发生了剧烈的变化。

相比行业集中度，行业资产规模对绩效有较强的解释能力。

四、结论和建议
在产业组织理论的基础上，通过对市场集中度的分析，中国证券业的市场集中度偏低，市场结构属于低寡占
状态，由此导致行业绩效不佳，中国证券业的市场结构的低寡占状态是由于监管机构采取了严格的规制措施，因此放松规制成为提高行业绩效的有效途径。

第一，深化制度创新
进一步深化制度创新，大力推进证券市场的规范经营，为证券公司的业务扩展创造良好的环境从政策上鼓励证券公司以市场化手段，进行兼并重组，以存量资本调整弥补增量资本的不足。

第二，注重证券业的业务创新
随着我国证券市场容量的逐渐稳定，证券公司依靠传统业务支撑自身发展的空间已大幅压缩，实现业务差别化、特色化经营、走创新之路已成为我国证券公司的必然选择。

第三，提高市场集中度
要提高市场集中度，最关键是要放松对证券业行业的保护我国证券公司数目过多的根本原因在于行政管制和干预。

行业管制和保护程度的弱化，必将推动市场的兼并和集中。

因此，政府应尽量合理而有序地降低行业管制，推动证券行业的市场化，使得证券市场的资源配置达到优化水平。

第四，完善治理结构
强化证券公司的内部控制和外部监管完善证券公司的治理结构，强化内部控制，在提高证券公司的经营绩效的同时，还可以加强证券公司的抗风险能力，提高整个行业的竞争力以及参与国际竞争的实力，使得我国证券市场能够健康有序的发展。

第五，改善业务结构
改善单一趋同的业务结构，使得我国证券公司的业务结构朝着新型业务方向发展，由传统的经纪业务占优势的格局向着经纪业务、
资产管理、投资咨询等业务并重的格局发展，这样可以从整体上提高我国证券业的利润水平，增强证券公司抗风险的能力。

[参
考
文
献]
[1]方芳.中国证券业集中度、规模与绩效的影响[J].金融研
究，
2004(1)：70-77[2]朱琰.中信证券研究报告[R].深圳：国信证券研究所，2008-03
[3]王恕葸，张晓蕾证券业集中及趋势的实证研究Ⅱ[J].证券市场导报，
1996(4)[4]杨学兵，张涛.银行间债券市场的SCP 分析[J].金融研究，2003(3)
[责任编辑：刘玉梅]
年份CR1(%)CR5(%)CR10(%)1999
200020012002200320042005200620072008200920102011
7.119.628.566.856.526.447.347.386.377.186.687.358.24
23.67
31.7630.7027.7426.5125.3227.0227.1725.7526.6225.8427.2625.63
34.3240.2244.5642.4342.2338.5841.2943.0142.0544.8943.5642.6943.28
年份1999200020012002200320042005200620072008200920102011HI 指数
184
263
282
252
248
227
252
257
246
281
263
275
268
年份1999200020012002200320042005200620072008200920102011
TS
（亿）37.1258.7
65.146.0539.3732.0526.4646.58163.55111.28191.39197.06157.13
年份
199619971998199920002001200220032004200520062009
NPR （%）13.0516.2315.0512.1320.89
4.3
-2.77-2.71-5.49-6.7513.7820.35
200741.79200810.36韩平，蒋迎瑞：基于SCP 范式的中国证券产业发展研究
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