外汇风险的套期保值

意外收益
第4章
10
交易风险套期保值
还有防范汇率风险的一些其它方法：
4. 选择计价货币——通过将出售的商品以人民币 计价，你将外汇风险转移给了进口方。因为这使 得套期保值的成本由进口方来承担，你可能不得 不将商品以较差的条件出售。
第4章
11
交易风险套期保值
防范汇率风险的其它方法：
5. 在一张信用证的诸多条款中，你可以规定风 险或有条款，以详细说明当汇率发生意外波动时， 哪一方应支付多少金额。
预期现金流（2007）
业务产生的欧元现金流
3,000,000欧元
现时汇率（美元/欧元）
1.2878美元
现时汇率下业务产生的美元现金流
3,863,490美元
新汇率（美元/欧元）
1.5000美元
新汇率下业务产生的美元现金流
4,5000,000美元
汇率意外变动的预期获利或损失
636,510美元
派克钢笔欧洲股份有限公司可以扩大它在欧洲的业务，
3,000,000美元
汇率意外变动的预期获利或损失
863,490美元
不调整商业计划，将会发生86.3万美元的意外转换损失。
第4章
17
经营风险套期保值
但是，公司管理层拥有调整商业计划的机会，以抵消 这些损失。它需要将其欧元销售收入提高大约28.9 ％，以抵消欧元价值的下降。商业计划的调整可以 包括： • 通过提高价格，增加欧元计价的利润率 • 通过增加产量，提高欧元收入，或者 • 将提高价格与增加产量相结合
应收账款的到期收益图 (ຫໍສະໝຸດ Baidu个外汇多头)
意外损失
第4章
8
交易风险（空头）
如果你空头欧元 (例如应付账款), 并且即期价格 更高，那么你将会损失[F90 - S90]10万英镑。
应付账款的到期收益图 (一个外汇空头)
意外损失
第4章
9
交易风险
如果即期价格较低，不进行套期保值将会使你获 利。
应付账款的到期收益图 (一个外汇空头)
第4章
16
经营风险套期保值
欧元的一次意外贬值
表4.3 派克钢笔欧洲股份有限公司：欧元意外贬值
预期现金流（2007） 业务产生的欧元现金流 现时汇率（美元/欧元） 现时汇率下业务产生的美元现金流
3,000,000欧元 1.2878美元 3,863,490美元
新汇率（美元/欧元）
1.0000美元
新汇率下业务产生的美元现金流
这表示了单位欧元的收益(如果为正)或损失(如果为负)，公 司面临的是多头外汇风险。
第4章
6
交易风险
如果公司拥有10万欧元多头(例如应收账款)，且 在收回欧元时，欧元的汇率上升，那么未进行套 期保值的公司将会获利。
应收账款的到期收益图 (一个外汇多头)
意外收益
第4章
7
交易风险
如果欧元汇率下跌，那么公司将会损失：[F90 S90]10万英镑。
双方可以通过一个“货币或有条款”来分摊汇率 风险。
第4章
12
经营风险
经营风险测量了汇率意外变动造成的一个公司净 现值的变动。它是一个前瞻性的概念，在汇率发 生了一次意外变动后，它会重新估算海外业务的 本币贴现现金流。
第4章
13
经营风险
派克钢笔公司的欧洲业务涉及钢笔在欧洲的生产与 销售。它进行了一个局部的自然套期保值：它的 直接生产成本是以欧元计价的。当欧元的美元价 格上升时，以欧元计价的预期收入与成本都将以 相同的百分比上升。
第4章
18
经营风险套期保值
当欧元贬值时，通过将提高价格和增加产量相结合， 新的商业计划可以消除汇率造成的意外损失。
表4.4派 克 钢 笔 欧 洲 股 份 有 限 公 司调 整 业 务 以 抵 消 汇 率 风 险
预 期 现 金 流 （ 2007） 业 务 产 生 的 欧 元 现 金 流 新 汇 率 （ 美 元 /欧 元 ） 新 汇 率 下 业 务 产 生 的 美 元 现 金 流 汇 率 意 外 变 动 的 预 期 获 利 或 损 失
第4章
3
套期保值
方法
1、买入套期保值：（又称多头套期保值） 是在期货市场购入期货，用期货市场多头 保证现货市场的空头，以规避价格上涨的 风险。
2、卖出套期保值：（又称空头套期保值） 是在期货市场中出售期货，用期货市场空 头保证现货市场的多头，以规避价格下跌 的风险。
第4章
4
交易风险套期保值（多头）
第4章
14
经营风险
但是，当欧元的美元价格下降时，将以欧元计价的 预期净收益折算成美元时，会损失一部分价值。这
就是经营风险。
第4章
15
经营风险套期保值
因此公司可以在它的经营过程中制定有利的决策， 以抵消汇率变动对它的美元折算收益的影响。
2007年1月1日美元兑欧元汇率，从1美元兑0.7435 欧元升至1美元兑1欧元。表4.1说明了欧元的这次 意外贬值对派克钢笔法国子公司——派克钢笔欧洲 股份有限公司的业务的欧元及美元预期现金流的影 响。
多头：当一个公司在未来某个时点有外汇应收 账款，它将面临交易风险——汇率意外变动导 致的损失或收益。
第4章
5
交易风险
一个未被套期保值的多头的到期收益，例如90天后到 期的欧元应收账款：
90天后的预期汇率 (欧元的英镑价格)为F90,
90天后,我们将有一个即期汇率, S90.
因此, 汇率的意外变动或预期误差可表示为： [F90 - S90]
3,863,490欧 元 1.0000美 元 3,863,490美 元
－
关键是增加欧元计价的净收益，且增加的百分率要等 于欧元的贬值率。
第4章
19
经营风险套期保值
欧元的一次意外升值
表4.5说明了欧元一次升值——从1欧元兑1.2878美 元升至1.500美元——带来的意外收益。
表4.5 派克钢笔欧洲股份有限公司：欧元意外升值
外汇风险的套期保值
套期保值
定义：套期保值是指把期货市场当作转移价格 风险的场所，利用期货合约作为将来在现货市 场上买卖商品的临时替代物，对其现在买进准 备以后售出商品或对将来需要买进商品的价格 进行保险的交易活动。
第4章
2
套期保值
特征：在现货市场和期货市场对同一种类的商 品同时进行数量相等但方向相反的买卖活动， 即在买进或卖出实货的同时，在期货市场上卖 出或买进同等数量的期货，经过一段时间，当 价格变动使现货买卖上出现的盈亏时，可由期 货交易上的亏盈得到抵消或弥补。从而在"现" 与"期"之间、近期和远期之间建立一种对冲机 制，以使价格风险降低到最低限度。