股价波动研究文献综述

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文献综述题目：股价过度波动研究文献综述

股价过度波动研究文献综述

摘要：中国的股票市场经过20来年的发展，无论是在上市公司数量、股票市值总额和投资者开户数方面，还是在对国民经济的资源配置和相关制度的建立健全等方面，都取得了很大的进展。但是，中国股票市场波动非常剧烈，经常出现大起大落的现象，这种过度波动对金融体系以及国民经济的破坏性是非常大的。本文通过总结阐述股价过度波动研究的背景目的及意义、股价过度波动产生的原因、调节股价过度波动的策略，从而有效的降低股市的过度波动，改善政府对股票市场的干预，促进股票市场的健康、规范发展并发挥其对整个国民经济的重要功能。

关键词:股票市场；稳定机制；过度波动

·1.股价过度波动研究的背景、目的及意义

张贵滨(2011)认为，中国A股市场与成熟市场相比，其波动频繁，涨跌剧烈是国内外学者所公认的:个股暴涨暴跌，整体齐涨齐跌。中国股市的年振幅也远远高于成熟的市场，股指剧烈震动的天数多，年振幅大为我国股市的显著特征[1]。

李强(2009)认为，股市过度波动的灾难性后果被称为“股灾”。根据国际通行标准，以美国股市为例，指数跌幅达20%左右就可视为已经出现了股灾现象，股灾的一个最显著的表现是股票市值的剧减。如果出现股灾，将影响股市融资功能的发挥，使股市失去存在的价值，并引起人们对经济前景极度悲观，导致投资锐减，社会总需求下降，生产停滞，国民收入减少，经济陷入恶性循环。就我国而言，虽然实行银行、证券、保险分业经营，但从资金的供需角度看，银行资金和证券资金是难以有效区分的，如果股市暴跌，许多机构难以撤退，从银行借入的资金最终难以归还，将可能增加银行运行的风险，危及到国家的金融安全[2]。

刘俭峰(2010)认为，上海股市经过十多年的发展，已初具规模，但与国外成熟的股市相比，仍处于初级发展阶段。股市的一个显著特点是股价波动频繁，波动幅度比较大。不可否认，股价的适度波动对股市初期的发展的确可以起到积极的推动作用，但过度波动却不利于股市的健康发展[3]。

股价的过度波动会给国民经济带来破坏性的影响，会给投资者带来非理性的选择，会导致各种异象的发生，因此，中国的股市应该尽量避免股价过度波动的发生。·2.股价过度波动产生的原因

张贵滨(2011)认为，具有总量控制特征的股票发行制度是造成股价波动剧烈的基础性原因。中国A股市场自建立以来，就存在着过度波动现象，而许多异常波动是由监管当局的股市调控政策引起的，有些还对股市运行产生了持续影响。另外我们发现，我国股票发行制度具有总量控制的特征，同时监管不足也导致股市参与者行为的异化，这样有可能会加大股市波动[1]。

贾男(2010)认为，噪音交易导致股市过度波动由于噪音交易者及其交易活动的存在

和频繁发生，不仅噪音交易者相互之间会因为模仿而使交易决策受到影响，甚至套利者也会受到噪音交易者的影响而作出他们看来“理性”的投资决策[4]。

谢太峰(2010)认为，经常性调控机制的缺位也是导致我国股市过度波动的不可忽视的重要原因[5]。

黄泽先(2009)认为影响股价波动的主要因素有印花税率、资本利得税率、交易佣金率、利率、公司的业绩以及信息披露机制等因素[6]。

李强(2009)认为，政策市是中国股市的重要特征，政策事件除了对股市短期波动具有重要影响之外，市场对政策事件的反应具有较深的延迟效应。因此，政策导向和重大事件是左右我国股市波动程度和波动周期拐点的决定性原因[2]。

影响股市的波动起伏的原因有很多种，然而很多都是人为无法刻意控制的，但是，投机者对于股市的影响还是不容小觑，投机者对于股票的投机活动也是能够影响价格。·3.调节股价过度波动的策略

·3.1股市调控政策的内生化、市场化选择

马荣(2009)认为，建立完备公开的市场预测机制，每一上市公司必须成立专门的关于自己公司未来业绩预测的专门机构,这些专门机构对于自己公司业绩的预测必须是理性预期的、是最权威的。强化披露信息的包容性、直观性和操作性；另外改善市场结构和交易体制在资本市场中,政府调控股市的主要目的是降低市场的不确定性,引导投资者进行长期投资,保持市场的稳定。第三使用集合竞价和连续竞价的交易机制来控制股价的波动[7]。

股市成员对于自身信息的透明性将是对于股民的心理的一种保障，从而使股市的气氛更加的平缓，减少投机者的活动。

·3.2股票市场政策应当具有相对稳定性

李强(2009)认为，针对股票市场的法律、法规以及监管制度应当具有前瞻性，预见性，政策一经确定，就应保持一段时间内的相对稳定性，从而保持政策的连续性，这样才能真正对股票市场提供制度化的监管依据，也才能真正对股票市场起到规范的作用。使市场能够形成一种稳定的政策预期，对抑制市场的过度波动有积极作用[2]。

股票市场拥有稳定的法律法规会对噪音交易者产生约束作用，进而能够保护股票市场的平稳发展。

·3.3.改变调控手段

温思凯(2010)认为，证券市场的健康发展，离不开政府的保驾护航，一个没有监管者、管理者的证券市场，会肆意妄为无法长远存在。但是政府应该明确自身定位，要进行过多的行政干预，因为长期太多的行政干预会使得股票市场的发展处受限，陷入困境。

短期还会加剧股市波动，使得投资者人心不稳，市场有的作用没发挥，反而加大了投机[8]。

熊名奇(2011)认为，投资者对监管的要求越来越高，严格有效的监管才是股市繁荣的根本保证，放松管只会造成股市的短期繁荣假象，必定会因损害广大投资者的利益而断送股市的长远展[9]。

李雄军(2010)认为，我国证券市场在发展中有典型的“政策市”特征，政府对证券市场的干预尤其是直接股市政策干预较多。由于我国股票市场的特点，在相当长时间内，政策干预仍将对股票市场产生一定影响。随着证券市场的市场化，规范化，国际化进程大大加速，为提高股市对金融资源的配置效率，应充分发挥市场的自发规律，政策干预尤其是直接干预对股市的影响将逐步弱化[10]。

在有了法律法规的前提下，政府对于股票市场的监管可做到有依有据，能够使政府正确的引导股市的发展。

·3.4股票发行制度逐渐向注册制过渡

股权分置改革结束后，中国股市供需矛盾将大大缓解，通过控制新发股票的规模和速度来对市场进行总量控制将难以达到调节股价的目的。另外，中国作为一个经济大国，将股票发行的决定权归于监管当局，也会浪费大量人力物力。关审核人员的寻租行为。而市场往往在定价和公司选择上具有更大的准确性和灵活性，这对于合理定价和上市公司的优胜劣汰具有较好的效果。如果在股票发行端将权力交给市场，价值投资的理念就可以从公司上市日起发挥作用，这有助于从根本上抑制市场投机，并逐渐培养市场的投资理念。

建立股票发行制度使得中国股票市场摆脱鱼龙混杂的局面，让投机者不能实施投机行为将是对于股市价格稳定的一种手段。

·3.5建立投资者赔偿制度，培养投资理念

建立投资者赔偿制度，通过建立对上市公司的诉讼赔偿制度或通过公司联合出资方式，设立受欺诈投资者赔偿基金，保证投资者受到上市公司的欺诈时不能通过诉讼挽回的损失，投资者还可以通过赔偿基金得到补偿。这些投资者赔偿制度加强投资者的价值投资欲望，从而有助于加强市场的稳定性和市场其他基本功能的良好挥。因此建立投资者赔偿制度，培养投资理念对我国股市的健康发展具有重大的意义。

建立投资者赔偿制度，让失败的投资者对于股票市场不会失去信心，而能更好的进行投资活动，能使中国股票市场呈现欣欣向荣的景象。

·3.6培育投资型机构投资者

投资型机构投资者是股票市场的稳定器，是投资理念的先行者和倡导者，大量投资型机构投资者的存在会在市场中形成一种相互牵制、制约的关系。它的快速发展在优化