风险与报酬

第二节风险和报酬
•一风险的概念
•二风险的种类
•三风险报酬的衡量
•四证券组合的风险和报酬
风险的概念
★ 风险是在一定条件下或一定时期内，某一项行动具有多种可能而不确定的结果。

• 风险不仅包括负面效应的不确定性，风险不仅包括负面效应的不确定性，风险不仅包括负面效应的不确定性，
即“危险”，还包括正面效应的不确定性，即“机会”。

• 理财活动不仅要管理危险，还要识别、衡理财活动不仅要管理危险，还要识别、衡量、选择和获取增加企业价值的机会。

风险的种类
♦从个别投资主体角度看
•市场风险：那些对所有公司产生影响的因素引起的风险；不能通过多角化经营来分散，又叫不可分散风险、系统风险；
•公司特有风险：发生与个别公司的特有事件造成的风险；可通过多角化经营来分散，又叫可分散风险、非系统风险；从公司本身来看公司特有风险可以包括：
经营风险：生产经营的不确定性带来的风险； 经营风险：生产经营的不确定性带来的风险；
财务风险：因借款而发生的风险；
财务风险：因借款而发生的风险；
风险的衡量
♦风险衡量方法（概率与统计的方法）
•示例：某公司有两个投资机会，
某公司有两个投资机会，A A投资机会是一个高科技项目，该领域竞争很激烈，如果经济发展迅速并且该项目搞得好，取得较大市场占有率，利润会很大。

否则，利润很小甚至亏本。

率，利润会很大。

否则，利润很小甚至亏本。

B B项目是一个老产品并且是必需品，销售前景可以准确预测出来。

假设未来的经济情况只有三种：繁荣、正常、衰退，有关的概率分布和预期报酬率如表所示：
计算标准离差率
•标准离差率（又称为：变化系数）记为
，是以相对数来衡量待C.V(Coefficient of Variance)
C.V(Coefficient of Variance)，是以相对数来衡量待决策方案的风险。

标准离差率指标的运用范围较广，尤其适用于期望值不同的决策方案风险程度的比较。

δ
K
CV/
=
计算单个资产的风险报酬率★ 风险和收益的关系
•基本关系：风险越大要求的报酬率越高
•公式表示：
期望投资报酬率期望投资报酬率期望投资报酬率==无风险报酬率无风险报酬率+
+风险报酬率 （风险报酬率（风险报酬率（风险报酬率==风险报酬斜率×风险程度）•风险控制的主要方法是多角经营和多角投资
cv b R k F
*+=cv b R *R
=
四、证券组合的风险与报酬
•1、风险分散理论
•2、β系数
•3、资本资产定价模型
风险分散理论
★投资组合理论认为：
若干种证券组成的投资组合，其收益是这些证券收益的加权平均数，但其风险 是这些证券收益的加权平均数，但其风险
不是这些证券风险的加权平均数，投资组
合能降低风险。

证券组合的投资类型保守型证券投资组合
•1.1.保守型证券投资组合
冒险型证券投资组合
•2.2.冒险型证券投资组合
收入型证券投资组合
•3.3.收入型证券投资组合
β系数
★ 基本含义：反映个别股票相对于平均风险股票的变动程度的指标。

（1）βA =1=1，
，A 股票的风险与整个市场的平均风险相同，或者说市场收益率上涨相同，或者说市场收益率上涨1%1%1%，
，A 股票的收益率也上升也上升1%1%1%；
； （2）βB =2=2，
，B 股票的风险是整个市场的平均风险的2倍，或者说市场收益率上涨倍，或者说市场收益率上涨1%1%1%，则，则，则B
B 股票收益率上涨率上涨2%2%2%；
； （3）βC =0.5=0.5，
，C 股票的风险是整个市场的平均风险的一半，或者说市场收益率上涨险的一半，或者说市场收益率上涨1%1%1%，则，则，则B
B 股票收益率上涨益率上涨0.5%
0.5%♦ 注意：它可以衡量出个别股票的市场风险，而不是公司特有风险。

β系数
♦投资组合β系数的计算：
投资组合的市场风险，即投资组合的市场风险，即β系数是个别股票系数是个别股票ββ系数的加权平均数。

它反映特定投资组合的风险，即该组合的报酬率相对于整个市场组合报酬率的变异程度。

• 例题：某投资人持有共例题：某投资人持有共100100100万的三种股票，该组合万的三种股票，该组合中A 股票占股票占303030万，万，万，B B 股票占股票占303030万，万，万，C C 股票占股票占404040万；三
万；三种股票的种股票的ββ系数均为系数均为1.51.51.5。

求该组合的综合。

求该组合的综合。

求该组合的综合β
β系数。

解：解：解：β
β（ABC)=30%×1.5+30% ×1.5+40%×1.5=1.5
资本资产定价模型
CAPM (Capital Asset Pricing Model)
()
F
M F R
R R R −+=βp
Rp Rp：第：第：第i
i 种股票的预期收益率；R F ：无风险收益率；
R M ：平均风险股票的必要收益率；
β：第：第i i 种股票的种股票的β
β系数；
对投资的指导意义表现为以下三点：CAPM对投资的指导意义表现为以下三点：CAPM
1，投资收益由时间价值和风险报酬二者构成。

2，投资的风险报酬是指系统风险报酬。

只有承担系统风险才能得到风险报酬，承担非系统风险得不到风险报酬。

β系数衡量。

3，一项资产的系统风险可用
，一项资产的系统风险可用β
例题
•现行国库券的收益率等于现行国库券的收益率等于12%12%12%，平均风，平均风险股票的必要收益率等于险股票的必要收益率等于16%16%16%，
，A 股票的β系数等于系数等于1.51.51.5，则该股票的预期报酬
，则该股票的预期报酬率为：
R(A)=12%+(16%-12%)=18%
R(A)=12%+(16%-12%)=18%。