投资风险价值价值

上市公司案例看财务风险管理 ——中航油明星陨落根在内控失灵
2001年12月6日，中航油（新加坡）公司又成功在新 加坡上市，并相继收购了上海浦东国际机场航空油 料有限责任公司33%的股权，以及西班牙最大的石油 储运企业CLH公司5%的股权，将公司从一家纯粹的石 油贸易企业，转型为实业、工程与贸易的多元化能 源投资公司。 然而从2004年起中航油开始从事石油衍生品期权交 易，最终导致5.5亿美元的巨额亏损。一个被誉为走 出去棋盘上“过河尖兵”的明星国企瞬间濒临破产 的边缘。
风 险 种 类
非系统风险
又称可分散风险、公司特有风险 是指发生于个别公司的特有事件 造成的风险。
西方谚语：请你不要把所有的鸡蛋放在同一只篮子里。
二、单型资产风险和报酬
（一）确定概率分布
概率分布必须满足以下两个条件： （1）所有的概率都在0与1之间，即0≤P ≤1；
i
（2）所有概率之和应等于1，即∑
要求：计算三种证券组合的预期报酬率和三种证 券组合的标准差。（答案：组合的预期报酬率为14.6%，证券
组合的标准差为14.79%）
欢迎批评指正 谢谢！
Βιβλιοθήκη Baidu
二、单型资产风险和报酬
（五）风险与报酬的一般关系 1.风险报酬—风险报酬是指投资者因承担风险而要 求得到的额外收益。 2.风险报酬的计量——标准离差率仅反映一个投资 项目的风险程度，并未反映真正的风险报酬，要将 其换算为风险报酬率必须借助于一个转换系数—风 险价值系数，又叫风险报酬斜率。其计算公式为： R=b· V
各种证券预期报酬率的加权平均数。
m
r = rj Aj
j =1
【提示】组合收益率的影响因素为投资比重和个别资产 收益率。将资金100％投资于最高资产收益率资产，可获 得最高组合收益率；将资金100％投资于最低资产收益率 资产，可获得最低组合收益率。
三、投资组合的风险与报酬
（二）投资组合的风险计量
思考：b值 如何确定？
二、单型资产风险和报酬
风险价值系数（b）的确定
风险回避者（偏好低风险，即保守派），要求的风险补偿 越高，b 的值也越高；反之，风险追求者（冒险派），对风 险的承受能力较强，要求的b值就不那么高。 风险价值系数b的计算，可用统计回归分析法对历史数据 进行分析得出估计值，也可以结合管理人员的经验分析判断 得出，但是由于b受风险偏好的影响，而风险偏好又受风险种 类、风险大小及心理因素的影响。因此，对于b的准确估计相 当困难和不可靠。
p =
A A
j =1 k =1 j k
m
m
jk
1.协方差的含义与确定 σjk=rjkσjσk
r=
1 1 2 1
[( X - X ) (Y - Y )] ( X - X ) (Y - Y )
1
2
三、投资组合的风险与报酬
【提示1】 相关系数介于区间[－1,1]内。当相关系数为-1，表示 完全负相关，表明两项资产的收益率变化方向和变化幅 度完全相反。当相关系数为+1时，表示完全正相关，表 明两项资产的收益率变化方向和变化幅度完全相同。当 相关系数为0表示不相关。 【提示2】 相关系数的正负与协方差的正负相同。相关系数为正 值，表示两种资产收益率呈同方向变化，组合抵消的风 险较少；负值则意味着反方向变化，抵消的风险较多。
二、单型资产风险和报酬
3.风险与报酬的一般关系 K=R f + R =R f + b×q r 投资预期报酬率由无风险报酬率和风险报酬率构 成，其中无风险报酬率是加上通货膨胀补偿率的货币
时间价值。
单选题
1投资者甘愿冒风险进行投资的诱因是（ ）。 A. 可获得报酬 B. 可获得利润 C. 可获得相当于资金时间价值的报酬率 D. 可获得风险报酬 2.某企业面临甲、乙两个投资项目，经衡量，它们的预期报酬率相等， 甲项目的标准离差小于乙项目的标准离差。则下列表述中正确的是 （ ）。 A．甲项目取得更高报酬和出现更大亏损的可能性均大于乙项目 B．甲项目取得更高报酬和出现更大亏损的可能性均小于乙项目 C．甲项目实际取得的报酬会高于其预期报酬 D．乙项目实际取得的报酬会低于其预期报酬 3．一项投资，若市场情况好，收益5万元，其概率为0.6；若市场情 况不佳，收益1万元，其概率为0.4。则该项投资的期望收益与标准离 差为（ ）万元。 A．3.4与1.96 B．3.4与1.98 C．3与1.96 D．7与1.98
单选题
1投资者甘愿冒风险进行投资的诱因是（ ）。 A.可获得报酬 B.可获得利润 C.可获得相当于资金时间价值的报酬率 D.可获得风险报酬 2.某企业面临甲、乙两个投资项目，经衡量，它们的预期报酬率相等， 甲项目的标准离差小于乙项目的标准离差。则下列表述中正确的是 （ ）。 A.甲项目取得更高报酬和出现更大亏损的可能性均大于乙项目 B.甲项目取得更高报酬和出现更大亏损的可能性均小于乙项目 C.甲项目实际取得的报酬会高于其预期报酬 D.乙项目实际取得的报酬会低于其预期报酬 3.一项投资，若市场情况好，收益5万元，其概率为0.6；若市场情况 不佳，收益1万元，其概率为0.4。则该项投资的期望收益与标准离差 为（ ）万元。 A. 3.4与1.96 B．3.4与1.98 C．3与1.96 D．7与1.98
Pi
=1。
二、单型资产风险和报酬
（二）确定期望收益
期望收益是某一方案各种可能的报酬，以其相应的概率为 权数进行加权平均所得到的报酬，也称预期收益，它是反映 随机变量取值的平均化。
其计算公式如下：
K=
∑ Pi K i
i =1
n
二、单型资产风险和报酬
（三）确定标准差 标准差也叫均方差，它是反映各种概率下的报酬偏离期望 报酬的一种综合差异量度，是方差的平方根。
学习子情境1.3
风险与报酬
学习子情境1.3
风险与报酬
内容提要
1
风险的概念
2 单项资产的风险与报酬 3 投资组合的风险与报酬 4 资本资产定价模型（CAPM模型）
一、风险的概念
1.概念：
风险是指预期结果的不确定性 对概念的理解： （1）风险不仅包括负面效应（危险）的不确定性，还包 括正面效应（机会）的不确定性。人们对于风险，需要 识别、衡量、防范和控制，即对风险进行管理；人们对 于机会，也需要识别、衡量、选择和获取。 （2）财务管理中所说的风险是指与收益有关的风险。
三、投资组合的风险与报酬
2.两种证券投资组合的风险衡量
σp＝
a 2 b 2 2ab rab
这里：a和b均表示个别资产的投资比重与标准差的 乘积， a=A1×σ1 b=A2×σ2 rab代表两项资产报酬之间的相关系数 A表示投资比重
举例
两种证券投资组合的期望值和标准差的计算 假设A证券的预期报酬率为12%，标准差为15%。 B证券的预期报酬率为20%，标准差为23%。假设 等比投资于两种证券，即各投资50%。两种证券 的相关系数为1。 （1）计算投资组合的预期报酬率；计算综合标 准离差。 （2）如果两种证券的相关系数为0.3，计算综 合标准差。
上市公司案例看财务风险管理 ——中航油明星陨落根在内控失灵
中航油（新加坡）公司是一家1993年成立的中方控股 企业，成立之后就处于持续亏损状态，到陈久霖接受 时净资产仅为21.9万美元。但在他接手之后，公司业 绩迅速有起色，并很快垄断了中国国内航空油品市场 的采购权。到2003 年，中航油（新加坡）公司的净资 产已经超过1亿美元，总资产达到30亿美元。
三、投资组合的风险与报酬
3.两种证券投资组合的风险衡量
练习:
假设A证券的预期报酬率为10%，标准差为15%；B 证券的预期报酬率为16%，标准差为20%；C证券的 预期报酬率为18%，标准差为24%；它们在证券组 合中所占的比例分别为30％，50％，20％，若A、 B之间的相关系数为0.4，A、C之间的相关系数为 0.25，B、C之间的相关系数为0.3.
思考题
1.你对投资风险价值有何认识？ 2.从中航油事件中得到哪些启示？
三、投资组合的风险与报酬
投资组合理论认为：
若干种证券组成的投资组合，其收益是这些证 券收益的加权平均数，但是其风险不是这些证 券风险的加权平均刚风险，投资组合能降低风 险。
三、投资组合的风险与报酬
（一）证券组合的预期报酬率
二、单型资产风险和报酬
（四）确定标准离差率
标准离差率是标准差与期望报酬的比值，是反映不同概率下 报酬或报酬率与期望报酬离散程度的一个相对指标，可用来比 较期望报酬不同的各投资项目的风险。
其计算公式如下：
V=
d
K
×100%
注：如果期望收益相同，则采用标准差和标准离差率所做 的风险决策相同，如果期望收益不同，则必须采用标准离差率 来衡量风险大小 。
一、风险的概念及其种类
2.风险的种类：
经营风险
企业因经营上的原因而导致利润 变动的风险。如价格、销售、成 本等。
风 险 种 类
财务风险
又称为筹资风险，是指由于举债 而给企业财务成果带来的不确定 性。
一、风险的概念及其种类
2.风险的种类：
系统风险
又称不可分散风险、市场风险， 是指那些影响所有公司的因素 引起的风险。
其计算公式:
δ=
∑i = 1
n
( K i - K× )2 P i
注意：
标准差是反映不同概率下报酬或报酬率偏离期 望报酬的程度，标准差越小，表明离散程度越小， 风险也就越小。 但标准差是反映随机变量离散程度的绝对指标， 只能用于期望值相同时不同方案的决策；如果各方 案期望值不同，则需要计算标准离差率。