民生银行投资分析

民生银行(600016)公司投资价值分析

摘要：

民生银行是我国沪市A股中的优良资产，作为我国最早的民营银行在我国银行中除国有五大行之外的民营银行中独占鳌头。在近年来的业绩走势上迅猛，在内部管理改革创新中也取得了令人瞩目的成绩，在这里通过对近年民生银行发展速度、改革创新的历程及差异化带来的优势的浅析来了解我国银行的大体现状及发展方向，从而提高个人对经济投资的预测能力和经验。

一、公司背景及简介

公司是我国首家主要由非公有制企业入股的全国性股份制商业银行，中国民生银行在全国设立了二十三家分行，机构网点达到287家。主要业务有储蓄、贷款、外汇、基金、证券等，为客户提供全面的商业银行产品与服务。据2005年英国《银行家》杂志公布，在亚洲200家银行中按总资产排名，民生银行位列第28位。2005年度中国企业信息化500强中，中国民生银行排名第22位。英国《银行家》(TheBanker)2006年7月发布的全球1000家银行第247位,在该杂志对中国大陆的银行排名中,位列第8位。

公司名称：中国民生银行股份有限公司

英文名称：China Minsheng Banking Corp.,Ltd.

证券简称：民生银行

证券代码：600016

曾用名：民生银行->G民生->民生银行

主营业务：从事公司及个人银行业务、资金业务、融资租赁业务、资产管理业务及提供其他相关金融服务

历史沿革：

中国民生银行股份有限公司（以下简称“本行”或“民生银行”）是经国务院及中国人民银行（以下简称“人行”）批准，于1996年2月7日在中华人民共和国（以下简称“中国”）成立的全国性股份制商业银行。本行于2000年发行人民币普通股（A股）3.5亿股，上述股票于同年在上海证券交易所上市交易。本行于2009年11月26日和12月23日发行境外上市外资股（H股）3,439,275,500股，上述股票于发行日在香港联合交易所挂牌上市交易，发行后总股本增至人民币222.62亿元。本行经中国银行业监督管理委员会（以下简称“银监会”）批准持有

B10911000H0001号金融许可证，并经中华人民共和国国家工商行政管理总局核准领取注册证1000001001898号企业法人营业执照。本行及本行子公司（以下合称“本集团”或“民生银行集团”）在中国主要从事公司及个人银行业务、资金业务、融资租赁业务、资产管理业务及提供其他相关金融服务。于2011年6月30日，本行在中国共开设了30家一级分行及拥有16家子公司。

二、宏观分析

1、民生银行是成立于1996年的国内首家民营银行。公司在2000年上市后，

主要经历了三个发展阶段：（1）高速扩张阶段（2001年-2005年），得益于“超

常规发展”战略推动，公司在规模上取得了远高于同业的增长；（2）主动调整

阶段（2006-2008年），这一阶段是民生银行主动放慢发展速度、对前期粗放式

的扩张模式进行自我反省、自我调整的阶段，在此期间，公司启动了公司事业部

改革；（3）战略转型深入阶段（2009年至今），在这一阶段，民生银行逐步进

入改革成果的收获期，不仅事业部的运行走上了正轨，其还凭借“商贷通”在零

售银行领域取得新的突破。新的战略定位“做民营企业的银行、小微企业的银行、

高端客户的银行”开启公司“二次腾飞”之路。

2、“事业部改革+商贷通”打造差异化竞争优势。公司事业部改革是民生实

施公司业务战略转型的突破口，其核心是通过组建专业化团队、实施专业化评审

和进行专业化营销来全面提升服务能力和水平。目前公司事业部改革已经取得了

阶段性成功并进入收获期。“商贷通”是公司零售业务发展的新蓝海，其推出两

年来实现了规模上的跨越式增长，2010年末余额达1589.9亿，占零售贷款的比

重达57%。公司“商贷通”在制度、业务模式、服务、品牌等领域已经树立起了

其核心优势，这决定了其他银行在短时间内难以复制其成功模式。

4、重估的两大理由。随着公司战略调整的深入，过去制约公司盈利能力的

一些因素已经发生了积极的转变，这主要表现在以下两个方面：（1）息差优势

显现。事业部改革及“商贷通”的成功已经使得公司在息差上显示出竞争优势。

随着新的战略的深入贯彻，未来议价能力较高的民营企业、中小企业及“商贷

通”贷款占比的进一步提升将使公司保持息差优势，同时客户结构的这一重大转

变也将使得公司在利率市场化中处于更主动地位。（2）成本收入比呈下降趋势。

高增长高投入的粗放发展模式已经被集Array约型经营模式取代，公司前期诸多战略

投入进入收获期，规模效应逐步显现，

成本管理能力逐步增强

三、发展速度与风险的平

衡分析

2001年到2010年十年间，民生银行

贷款规模从736亿增长到10576亿，其复

合增速为29.6%，在这10年间，民生银行

至2011-11-11日K线走势图

一直将不良率维持在行业前列水平，

2002年以后公司的不良率一直在1.5%以下。与同业相比，民生的规模增长可以说

是比较激进的，如果没有一套有效的风险控制机制在后面护航，那么高扩张很可

能潜伏高风险，增长将不可持续。

04-08年，公司不良贷款出现了较明显的增长，这当中04、05年主要是受宏

观调控政策影响，08年主要是受全球金融危机冲击，但06、07年在同业普遍实现

不良率和不良额的双降的背景下，公司的不良额却出现了一定程度的增长，这使

得当时市场对其前期规模高增长带来的资产质量风险存在一定担忧。这直接促使

公司对其粗放式的规模增长模式进行反省，从而推动了公司管理层下定决心进行

事业部改革，以期通过对业务部门进行专业化的改造来实现对业务发展及风险的

更好掌控。