2019年美国资管行业分析报告

2019年美国资管行业
分析报告
2019年7月
目录
一、聚焦美国“头部”资管机构及其成功模式 (6)
1、美国为目前全球资管行业发展最为成功的国家 (6)
2、国内非货币公募基金发展严重滞后 (7)
3、资管新规后国内多数金融机构资管业务面临转型 (8)
4、聚焦美国“头部”资管机构及其成功模式，为国内资管行业和资管机构发展
提供借鉴 (8)
二、行业规模：美国资管业全口径规模约70万亿美元 (9)
三、市场格局：Top20占比近半，被动投资发展迅速 (11)
1、头部份额：美国前20大资管机构规模近50% (11)
（1）全球前500大资管机构中，美国资管机构份额超过一半 (11)
（2）行业集中度缓慢提升，美国前20家“头部”资管机构市场份额近半 (12)
2、机构类型：独立资管机构为主 (12)
3、管理方式：被动投资受青睐，发展迅速 (13)
（1）美国公募基金中被动型产品份额快速提升 (13)
（2）近20年中美国权益类公募基金中被动型产品占比从不到10%提升至45% (13)
（3）被动型基金呈现策略细分、多元化趋势 (14)
四、发展环境：监管、投资者、投顾、市场四位一体 (15)
1、公募基金：美国资管业发展历程的缩影 (15)
（1）初期发展阶段（1970年之前）：监管体系初步确立 (17)
（2）停滞和转型阶段（1971~1982年）：经济滞胀导致规模增长出现阶段性停滞，利率市场化前夜货币型基金规模激增 (17)
（3）黄金时代（1982~2000年）：混业经营逐渐放开、养老金革命、长期牛市等共同促进美国基金业大繁荣 (18)
（4）被动投资兴起阶段（2001年至今） (18)
2、监管模式：针对公募基金实行统一的功能监管 (19)
3、投资者：美国家庭深度参与，长期持有导向 (20)
4、投资顾问：买方视角能更好实现基金持有人利益 (21)
（1）美国家庭较多通过专业投资顾问的方式投资共同基金 (21)
（2）专业投资顾问的买方视角能更好维护基金投资者利益 (22)
5、证券市场：股市呈现“长牛/慢牛”特征，证券化率高 (22)
（1）美国股市整体呈现“长牛/慢牛”特征，实现了投资和融资功能的平衡 (22)
（2）美国证券市场证券化率高，为较大体量的公募基金业提供基础证券支撑 (23)
五、成功模式：美国“头部”资管机构的主要特征 (23)
1、投资能力：长期出色的投资业绩是成功关键 (25)
（1）投资管理能力是资管机构的基石 (25)
（2）注重深度基本面研究、长期视角导向和长效激励机制等 (25)
2、产品布局：被动投资规模效应显著，策略全面而各有侧重 (26)
（1）被动投资规模效应显著，竞争壁垒高 (26)
（2）被动投资的具有显著的“规模效应” (26)
（3）全产品线布局，风格细分且定位清晰，结合自身特点侧重发展优势产品线 (27)
3、客户结构：全方位覆盖，结合自身特点进行差异化定位 (29)
4、上市安排：私有化更有利于长期发展，具有更好的利益一致性 (29)
5、增长方式：外延并购是完善产品布局、补充投资管理能力的重要方式 .. 30
6、全球布局：立足本土、拓展全球 (32)
六、借鉴与启示 (32)
1、政府和监管机构：完善资管行业发展环境 (32)
（1）适当放宽公募基金管理机构准入，鼓励优秀管理人加入公募基金行业 (33)
（2）建立和推动买方投顾制度 (33)
（3）建设“普惠型”证券市场 (33)
（4）有序推进养老金入市 (34)
2、公募基金管理人：完善“基金持有人利益”为核心的发展框架 (35)
3、综合型资管机构：立足自身优势，补充短板，做好业务转型 (37)
本文从外部环境（以公募基金为代表）和内部特征两个方面详细梳理了美国资管业发展的成功经验。

其中外部环境包括针对公募基金的统一监管、美国家庭深度参与、专业买方投顾制度、“长牛/慢牛”的基础证券市场等，内部特征则从“头部”资管机构的投资能力、产品布局、投资者结构、上市安排、增长方式、全球布局六个维度进行梳理和总结，为国内资管业发展提供参考和借鉴。

聚焦美国“头部”资管机构及其成功模式。

国内非货币公募基金发展严重滞后，资管新规后国内多数金融机构资管业务面临转型。

美国是目前全球资管行业发展最为发达的国家，本文从外部环境和内部特征两个方面详细梳理了美国资管业发展的成功经验，为国内资管业的发展提供借鉴。

行业规模：美国资管业全口径规模约70万亿美元。

截至2018年底，美国资管行业全口径规模约71.5万亿美元，与美国证券市场规模（73.3万亿美元）基本相当，相当于GDP 的3.5倍。

市场格局：前20大机构份额近半，被动投资发展迅速。

全球前500大资管机构中，美国资管机构份额超过50%。

就美国市场而言，前20家“头部”资管机构市场份额达到48.4%，且集中度提升趋势明显。

近20年，美国公募基金“被动化”趋势显著，被动型产品占比超过30%，而权益类产品中被动型产品占比达到45%。

发展环境：监管、投资者、投顾、市场四位一体。

美国公募基金是资管业第一大品类（规模占比达到30%），也是美国资管业成功发展的缩影。

针对公募基金的统一监管、美国家庭深度参与和长期持有。