公司治理的主要框架(公司治理主要研究内容)完整版.pptx

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一、什么是公司治理？
✓在中国，公司治理属于一个舶来语，它起源 于美国，其英文是corporate governance。有 学者把它解释为“法人规制”，不是“由法 人进行规制”，而是“对法人进行规制”， 即公司“法人”是规制活动的客体。在这里， corporate不仅仅指公司，而应该翻译成“法 人”，这是因为，需要进行规制的不仅仅是 公司，还有非公司制的企业法人（如没有公 司化的家族企业）以及非企业的法人（如非 营利性组织、公共部门等)。
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✓“管家”理论根植于公司法之中，建立在 信任责任基础上，相信人人都是公正和诚 实的，都是愿意为他人谋利益的。在“管 家”理论看来，公司（股东大会）将责任 和权力委托给了董事，同时应该要求董事 忠诚并能及时对自己的行为提出合理解释。 依照这个理论，公司治理被看作是一种信 任与责任关系
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✓产权理论认为所有权规定了公司的边界， 这是控制公司权利的基础，这些权利包括： 提名和选举董事的权力；要求董事就公司 资源的配置作出决策并给予解释的权力； 任命独立审计师审查公司账务的准确性及 对董事的报告和账目提出质疑的权力；等 等。而对于公司资产运作和日常经营的控 制权，则分别授予董事会和管理层掌握。 依照这个理论，公司治理被看作是一种产 权或控制关系。
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没有监事会
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双层董事会模式
✓ 双层董事会即股东将经营决策权委托给执行董 事会（简称董事会），另设一个监督董事会 （简称监事会）专门行使监督职能。双层制董 事会一般来说由一个地位较高的董事会监管一 个代表相关利益者的执行董事会。股东大会选 举监事会，再由监事会任命董事。监事会对股 东大会负责，董事会对监事会负责。双层结构 在外部市场监督弱而内部监督分散化的情况下， 开始致力于董事会和监事会在监督职能方面的 整合。这种董事会模式是社会导向型的，德国、 奥地利、荷兰和部分法国公司等均采用该模式。
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（1）股东的主要权利
✓知情权（比如说，研究信息披露） ✓提案权 ✓表决权 ✓收益权 ✓诉讼权（比如研究股东权益的保护）
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（2）股东大会与表决制度
✓股东大会制度 ✓股东大会的表决制度 ➢一人一票 ➢一股一票 ➢累积投票制度 ➢代理投票制度
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（3）中小股东权益的保护
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5、根据基本问题定义公司治理
✓柯克兰和沃惕克( Cochran，Philip L，and Steven L Wartick，1988)认为，公司治理包括 了在高层管理者、股东、董事会和公司其他 利益相关者的相互作用中产生的具体问题。 构成公司治理问题的核心是：谁从公司决策 和高层管理者的行动中受益？谁应该从公司 决策和高层管理者的行动中受益？当在“是 什么”和“应该是什么”之间存在不一致时， 公司治理问题就产生了
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1、股东权益的研究
✓第三，积极的投资者，不积极的公司 治理参与者。大多数公司养老基金和 银行的投资部门都属于这一层，他们 都非常积极地管理资金，但却不参与 公司的控制问题。
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1、股东权益的研究
✓第四，被动的投资者，不积极的公司治理 参与者。很多参与市场投机的交易者都是 这样一种类型。有些投资者甚至完全忽视 公司基本面上的内容，仅根据技术面来进 行操作。比如，一些程序交易者都属于这 一类型，这些投资者通过计算机程序来设 计交易策略，进行股票的买卖，根本不关 心公司内部发生了什么，不关心所交易股 票的内在价值。
✓在各国的公司治理实践中，都发现了比较 严重的大股东侵害中小股东的现象。大股 东与中小股东之间因存在利益上的冲突而 使得双方的矛盾日益激化，大股东为了保 全自身的利益而使得中小股东权益受侵害 的现象也就不足为奇。如何保护中小股东 的利益，是公司治理研究的重要课题。
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比较热点的问题
✓中小股东的保护问题 ✓大股东的制约机制 ✓谁是股东？ ✓治理主体应该是谁？ （shareholders or stakeholders?） 如果是stakeholders，除shareholders以外的其
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1、根据具体形式定义公司治理
✓ 1992年出版的《新帕尔格雷夫货币与金融词典》 描述了公司治理的主要形式，它从英、美等国公 司治理模式入手，认为公司接管市场( corporate takeover market)是过去25年里英、美等国家公司 治理的最有效、最简单和广泛适用的方式。
✓ 目前来看，这类定义非常狭窄。例如，甚至有学 者认为，公司治理就是股东大会、董事会和高层 经理组成的一个结构；更有些学者甚至将公司治 理直接等同于董事会，董事会就是专司公司治理 的组织形式。
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2、根据制度构成定义公司治理
✓有学者（如翟林瑜，1995)认为，作为一个经 济组织，企业需要一个有效的制衡、协调、 监督和赏罚的制度结构以及市场结构，而公 司治理结构就是这样的制度结构和市场结构。 以股份有限公司为例，股东大会和董事会对 企业管理层的任免、监督和评价以及监事会 的监督等就是公司治理的制度结构；通过来 自债权人以及资本市场的压力来对管理层的 行为施加影响就是公司治理的市场结构
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一、什么是公司治理？
✓“结构”在汉语中是指事物各组成部分之 间的相互搭配与排列，或者指事物的内部 的构造；“机制”则是指事物或有机体的 构造、功能、运作原理及其相互关系。从 广义上来说，“公司治理”既是一种结构 也是一种机制，因此，将“corporate governance”直接译作“公司治理”可能更 符合“corporate governance”的完整含义。
✓刚兴趣的同学也可以参阅一下规制经济学的 内容
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一、什么是公司治理？
✓之所以把governance翻译成“规制”，是因 为governance指的是平等权利主体之间的相 互制衡。在中文里面，“治理”原本是指 一种单向的行政管理，如“治理国家”、 “治理脏乱差”、“治理整顿”等。尽管 在中国 “公司治理”已成为一种普遍的译 法，但“公司”以及“治理”的涵义已经 远远超越了它们本来的意义。
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一、什么是公司治理？
✓公司治理在我国过去的相关文献中又被译 作“公司治理结构”、“公司治理机制”、 “公司督导机制”、“公司控管体制”等， 其中“公司治理结构”、“公司治理机制” 是最常见的译法。尽管corporate governance一词后面没有“结构”、“机制” 之类的英文单词，但是学者们还是觉得， 从内涵上来说，加上“结构”或者“机制” 更符合英文corporate governance一词所要 表达的涵义。
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一、什么是公司治理？
✓那么，如何界定公司治理呢？粗略总结来看， 知名学者的相关定义也不下100种。在此基础 上，有学者对各种解释作了分类和归纳，国 外如柯克兰和沃惕克( Cochran，Philip L，and Steven L Wartick，1988)，国内如费方域 (1996)，之后的一些学者也在他们的基础上作 了进一步的补充与深化研究。费方域把公司 治理归纳为五个方面，包括具体形式、制度 功能、理论基础、基本问题、潜在冲突。田 志龙(1999)又补充进“制度构成”一类，这样， 对公司治理的解释就有了六种分类。
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单层制董事会
✓单层制董事会即股东将经营决策权和监督 权全部委托给董事会，由董事会全权代理 股东负责管理公司的经营。单层结构在外 部市场监督强而内部监督弱的情况下，开 始着手于董事会内部执行与监督的分离。 单层制董事会由执行董事和独立董事组成， 这种董事会模式是股东导向型。美、英、 加、澳大利亚和其他普通法国家一般采用 这种模式。
公司治理研究框架
Weian LI 2015.1.8
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《公司治理学》
✓什么是公司治理
✓公司治理的研究框架
（1）股东权益的研究 （2）董事会制度研究 （3）监事会制度 （4）经理层激励 （5）公司治理的利益相关者 （6）证券市场与控制权配置 （7）机构投资者与公司治理 （8）公司治理模式的研究 （9）公司治理评价 （10）其他
✓因此，广义的公司治理结构与企业所有权 安排几乎是同一个意思，或者更准确地讲， 公司治理结构只是企业所有权安排的具体 化，企业所有权是公司治理结构的一个抽 象概括。
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✓李维安（2009）也认为，公司 治理是指通过一套包括正式或 非正式的、内部的或外部的制 度或机制来协调公司与所有利 益相关者之间的利益关系，以 保证公司决策的科学化，从而 最终维护公司各方面的利益的 一种制度安排。
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✓钱颍一(1995)认为，公司治理是一套制度安 排，用以支配若干在公司中有重大利害关 系的团体——投资者（股东和贷款人）、经 理人员、职工之间的关系，并从这种联盟 中实现经济利益。公司治理包括：如何配 置和行使控制权；如何监督和评价董事会、 经理人员和职工；如何设计和实施激励机 制。
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✓张维迎（1996）认为，公司治理结构，狭 义地讲是指有关公司董事会的功能、结构、 股东的权利等方面的制度安排；广义地讲 是指有关公司控制权和剩余索取权分配的 一整套法律、文化和制度性安排，这些安 排决定公司的目标，谁在什么状态下实施 控制，如何控制，风险和收益如何在不同 企业成员之间分配等这样一些问题。
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1、股东权益的研究
✓第二，被动的投资者，积极的公司治理参 与者。根据某些指数（如标准普尔500）进 行投资组合的机构投资者都属于这一类， 如著名的Calpers加州退休养老基金、Lens 基金等。这类投资者要获得相对稳定的投 资收益，因而采用的是被动的投资策略， 但是它们却比较关心公司的控制问题。
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4、根据理论基础定义公司治理
✓委托-代理理论把企业看作是委托人和代理 人之间的契约网络，股东是委托人，董事 是代理人。代理人的行为是理性的、自我 利益导向的，因此，需要用制衡机制来对 抗潜在的权力滥用，用激励机制来使董事 和经理为股东出力和谋利。公司治理正是 这种激励与制衡机制。
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二、公司治理研究的框架
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1、股东权益的研究
✓股东分为如下四个层次。
✓ 第一，积极的投资者，积极的公司治理参 与者。这些机构一方面采用积极的投资策 略，同时也十分关注公司投票机制等公司 控制问题。处于这一类的股东数量比较少， 除了少数个人持股者以外，还有少数机构 投资者。
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✓吴敬琏(1994)指出，公司治理是由股东大会、 董事会和高层管理人员组成的一种组织结 构，三者之间构成一定的制衡关系。在这 种结构中，所有者将自己的资产交由董事 会托管；公司董事会是公司的最高决策机 构，拥有对高层经理人员的聘用、奖惩以 及解雇权；高层经理人员受雇于董事会， 组成在董事会领导下的执行机构，在董事 会的授权范围内经营企业。
他利益相关者如何参与公司治理？参与以后 的绩效如何？
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2、董事会制度研究
✓董事会是公司治理的核心，因此董事会的 组织结构对于公司治理意义重大。对于董 事会结构，既有一元制董事会（单层董事 会），只有董事会，没有监事会，如英美 法系的单层制；也有二元制董事会，既有 董事会，又有监事会，如大陆法系的双层 制。但是，其治理机制的设计本质是一致 的，都必须有决策、监督、评价、奖惩等 一系列相互制约机制存在。其中任何一种 机制的失效，都有可能导致公司治理的失 败。
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✓牛津大学赛德商学院前院长、金融学教授 柯林·梅耶(Colin Mayer，1995)认为，公司治 理是“公司借以代表和服务于投资者利益 的一种组织安排。它包括从公司董事会到 激励计划的所有内容。……公司治理起源于 市场经济下现代股份公司所有权与控制权 的分离。”
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✓ 罗伯特·特里科(Robert Tricker，1994)认为， 公司治理涉及的是董事会与股东、高层管 理部门、规制者和审计员，以及其他利益 相关者的正式和非正式的联系、网络及结 构。他认为公司治理的关键因素是监督管 理者的绩效和保证管理者对股东和其他利 益相关主体的责任
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3、根据制度功能定义公司治理
✓ 1985年出版的英国《公司法》把公司治理定 义为由董事、股东和审计员三方构成的一种制 度。
✓在美国法律协会的《公司治理原则》中，认为 公司治理包括公司的目的和行为、董事与管理 人员的功能和权力、大型上市公司中审计委员 会的作用、对董事会和监察委员会安排的原则 建议、董事会和监察委员会的谨慎义务和经营 评价准则、公平交易的义务、控制权交易中董 事和股东以及出价者的作用等。