无形资产评估有关问题的探讨_张彤
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Vol. 16 , No . 2
管 理 工 程 学 报
Journal of Industrial Engineering Engineering Management 2002 年 第 2 期
研究 简报
无形资产评估有关问题的探讨
张 彤 , 张世英
( 天 津大学管理学院 , 天津 300072) 摘要 :本 文就无形资产评估中无形资产摊销 、机会成本和分成 率对评估值的影响以及 在评估中 的处理进行 探 讨。 关键词 :收益现值 ;摊销 ;机会成本 ;分成率 中图分类号 :F273. 4 文献标识码 :A 文章 编号 :1004-6062( 2002) 02 -0089-03
i= 1 n n
∑( 1 + r)
i
Ri
( 1) ( 2)
∑
Ri i 2( 1 + r)
∑(1 + r)
i
R′ i -D i R′ i
( 1) ' ( 2) ' ( 3) '
式中 , V 为无形资产价值 ; R i 为无 形资产 追加( 超额) 收 益; r 为适用折现率 ; n 为无形 资产的剩余 经济寿命(t =0 为 评估基准时点) 显然 ,( 1) 式是收益现值法的基本公式 , 其含义自 不必多 言 。 但是 , 有人对按这样评估结果进行无形资产交易 的可行 性 、进而对评估结果本 身的有 效性表 示怀疑 : 既然 无形 资产
收稿日期 :2001 -01 -29( 修改稿)
i= 1 n i= 1
∑2(1 + r)
i
∑(1 + r) - V
i
R′ i
在无形资产摊销 期等于 其经济 寿命( N = n) 的假 设下 , 如果忽略静态与动态 处理的 差异 , 我们可 以说 , 无形 资产 价
作者简介 :张彤( 1968 —) , 女 , 天津大学管理学院讲师 , 主要从事资产评估 、企业理财 、企业资信管理和企业集团问题研究 。
i= 1 n
∑(1 + r) - V
i
Ri
( 3)
这样 , 很容易得到( 2) 式的结论 。 笔者认为 , 式( 1) 和( 2) 的选择关 键取决于 式 Ri 的口径 , 即在计算无形资产追加收益时 , 是否已将所支付价款的摊 销 额扣除 。 我们知道 , 摊销是价值补偿的一种方式 。 无形资产摊 销 是指将无形资产的价 值在一 定的期 间内摊入 费用的 处理 方 式 , 摊销额由无形资产价值和摊销期限决定 。 按照财会处 理 惯例 , 无形资产 采用 直线 摊销 法和 静 态处 理方 式 。 如 果 用 D i 表示无形资产第 i 年的摊销额 , N 为摊销期限 , 有 Di = V ( i = 1 , 2 , … …N) N ( 4)
∑(1 + r) - ∑( 1 + r′ )
i i i= 1 T R′ kV i i -V i ( 1 + r) 1 + r′ ) i= 1 (
Ri
T
kV
( 16) ( 17)
V=
∑
i= 1
∑
关于问题 1 , 笔 者拙 见是在 评估 无 形资 产价 值时 , 不 应 再考虑机会成本 。 从买方看 , 企业决定购入无形资产这一 事 实清楚地表明 , 无形资产带给企业的收益大于购价款置留 于 企业带给企业的收益 , 有这一点就足够了 。 因为无形资产 的 价值取决于它的未来预期贡献 , 而非机会成本 。 如果笔者关于问题 1 的观点得到广泛认同 , 就无所谓 问 题 2 了; 否则 , 我们需要作进一步 的讨论 。 首先 , ( 14) ( 15) 式 ( ( 12) ( 13) 式同) 与( 16) ( 17) 式的根本 差异来自对机会成本率 的认识 , 即 k 是总 收益率还是年收益率 。( 14) ( 15) 式同前 者 对应 , 而( 16) ( 17) 式则对应于后 者 。 其次 , ( 16) ( 17) 式中 , R i 和 rV 采用了不同的折现率 , r 取决于无形资产 预期收益的风 险 , 而 r′ 则度量了无形资产 购价款留于企业获得原有收益的 风险 。 另外 , 对 机会成本进 行补偿的 年限 也需 要合理 确定 。 最后 , 我们通 过( 17) 式分 析一 下 对机 会成 本 进行 补偿 的 实 质。 如果令 T ※ ∞ ( 这样 假设 只为简 化问 题 , 不影响 问题 实 质), 式中最后一项成为将利索本过程 , 即
n i= 1 n
所以 , 在满足前述假 设的前 提下 , ( 1) 式 和( 2)、 ( 3) 式在 本质上是相同的 。 这说明在无形资产评估中 , 弄清追 加收益 的口径是非常重要的 。 我们注意到 , 在上面的讨论中 , 并未涉及所得税因素 , 而 且作了 N = n 及动 、静态处 理方 式相同 的假 设 , 这 在评 估中 是行不通的 。 实际上 , 无形资产的摊销期与经济寿命 在多数 情况下是不 同的 , 由 于无 形资 产区 别于 有形 资 产的 诸 多特 性 , 使其更容易且较大 幅度地 受到( 价值 损耗) 功能 损耗 、经 济性贬值的影响 , 加之其独有的扩散损耗 , 很多无形资产( 尤 其是知识产权) 往往 在较短的 时间内 就失去 经济价 值( 虽然 有的仍具有使用价值)。 所以 , 较为 常见的 情况是 无形 资产 的经济寿命小于其摊销期限 , 但这不影响用追加收益 现值途 径评估无形 资产 价值 的总 体思 路 , 只是 细节 处 理上 需 作调 整 。 如果假设 t 为所得税税率 , 那么 在( 0 , n] 中 , 无形资 产使用带给企业的追加收益现值为 :
[ 2]
的受让方要为其今后 n 年内获得的追加收益 R i ( i =1 , 2 … … n) 支付等额价 款 V , 那么这 样的交易能够实现吗 ? 即便能够 实现 , 意义何在 ? ( 2) 式就是基于这种观点出现的 : 无形资 产 价值由其对使用者的净贡献决定 , 而后者表现为无形资产 使 用后追加收入与追加 成本的 差额 , 那么 , 无形 资产价 值应 为 追加收益现值扣除价款后余额 , 即 V =
引言
无形资产是指不具有物 质实体 而以某 种特殊 权利 或技 术 、知识等形态存在并发挥作用的资产 。 由于无形资 产具有 不完整性 、虚拟性和弱 对应性 等成本 特性 , 和能带 来超 额收 益或追加收 益的收益特 性 , 以 及无形 资产市 场条件 的限 制 , 在资产评估 的三种基本 途径中 , 较之 成本途 径和市 场途 径 , 收益途径显 得更为合理 、适用 , 这也 使收益 现值法 成为 目前 无形资产评估中的首选方法 。 国外的( 无形) 资产评估已经有近百年的历史 , 方 法上已 相当成熟 , 有关评估理论的探讨却相对缺乏 [ 1] 。 我国 正式开 展评估只有十几年的时间 , 文献多处于一般性介绍国 外评估 方法阶段
— 89 —
张 彤等 : 无形资产评估有关问题的探讨
值在数值上近似于摊销额的累计现值( 资本化 值), 即 V =
∑( 1 + r)
i
Di
( 5)
2 机会成本与无形资产价值
机会成本是指利用一定的资源 , 选择从事某项活动而 放 弃其它活动 , 被放弃的活动利用这些资源所能获得的最大 收 益 。 对于无形资产的受让方 , 支付一定价款购入无形资产 的 机会成本就是用这笔资金从事原企业经营活动的 收益 , 机 会 成本率可以用原企业正常的成本利润率 来衡量 。 在无形资产评估中有一种观点 , 即在确定无形资产价 格 时 , 应考虑购买 企业的机会 成本 , 并通 过少支 付价款 予以 补 偿 。 按照这种思想 , 又有多种具体的评估公式 , 典型的有 V = V = 1 1+k 1 2+k
i= 1 n i= 1 n
假设( 1) 中 的 R i 为扣 除无 形资 产摊 销额 后的 净追 加 收益 , ( 2)、 ( 3) 中的 R i 为未扣除 摊销的收益 。 如果用 R i 表示扣 除 摊销的追加收益 , 用 R′ i 表 示未扣 除摊 销的 追加 收益 , 即 R i = R′ 1) ～( 3) 式可以重新表 述成 i -D i , 那么( V = V = V =
V1 =
i= 1
∑
R′ 1 - t) i( i ( 1 + r 1)
( 6)
V =
i= 1
- V( 1 + k) ∑( 1 + r)
i
R′ i
在( 0 , N] 中 , 无形资产摊销带给企业的净贡献为 :
N
为简便起见 , 这里未考虑无形资产的摊销问题 。 我们 要 明确的问题是 : 1) 是否 应该补 偿购买 方的 机会 成本 ; 2) 若需 ( 7) 补偿 , 应采用哪 种方式 , 因 为同样 源于 ( 1) 、( 2) 两 式 , 还有 其 它补偿机会成本的计算方法 , 例如 V =
n
∑( 1 + r)
i
Ri
( 12) ( 13)
i= 1
∑( 1 + r)
i
R′ i
式中 , k 为购买无形资产 的机会成本率 , 其余符号同前 。 显然 ,( 12) 和( 13) 分别源于( 1)、 ( 2) 两式 , 即
n
V =
n
i= 1
∑(1 + r) - kV
i
Ri
( 14) ( 15)
T
∑( 1 + r′ )
i i= 1
kV
=V
( 18)
那么 ,( 17) 式成为
n
V =
i= 1
-V -V ∑( 1 + r)
i
R′ i
( 19)
Vol. 16 , No. 2
管 理 工 程 学 报
是 , 区别于
n
2002 年 第 2 期
ຫໍສະໝຸດ Baidu
可见 , 对机会成本的补偿在本质上无异于对无形 资产本 身价值的补偿 , 其结果是通过重复补偿大大降低无形 资产的 评估值 。 这样进行评估是不合适的 , 这也证明了我们 在问题 1 上的观点 。
n i= 1 n
V2 =
i= 1
∑
( -D i ) ( 1 - t) i ( 1 + r 2)
( 7) 式说明 , 考虑所得税的情况下 , 无形资产摊销 对企业 的作用除去每年的追加支出 -D i( 如( 1) ' 式所 示) 外 , 还有抵 税收入 tD i 。 因为 , 虽然无形资产摊销是一 种非付现支出 , 但 毕竟可以在 税前列支 , 所以 , 无形资 产摊销 对企业 的贡 献为 -Di ( 1 - t) , i =1 , 2 , … …N . 那么 , 无形资产价值为 V = V1 + V2 ( 8) 在( 6) 式和( 7) 式 中分别 采用了 不同 的折现 率 r 1 和 r 2 , 是因为 r 1 主要 是度 量无 形资 产使 用的 预期 追 加收 益 的风 险 , 即无形资产能否在其经济寿命中保持 R i′ ( i =1 , 2 … … n) 的预期收益 , 它与激烈 的市场 竞争等 很多因 素有关 , 风 险相 对较大 ; 而 r2 与 摊销的风险有关 , 即企业 能否用所获 收入抵 销掉摊销这部分非付现成本 , 风险相对较小 。 因 此 , 一般 地 , r 1 ≠r 2 。 为简化计算 , 假设在 经济寿 命中 , 无形 资产各 年的 预期 收益相等 ; 在摊销期内 , 各年摊销额相等 , 即 R′ i =1 , 2 i =R ( V … …n), D i =D = ( i =1 , 2 … …N)。 N ∴ V1 = R( 1 -t ) ( P A , r1 , n) V2 = 由( 8) 式, 有 V V = R( P A , r 1 , n)- ( P A , r2 , N) ( 1 - t) N ∴ V = — 90 — NR( 1 - t) (P A , r 1 , n) N +( 1 - t) ( P A , r 2 , N) ( 11) V ( 1 - t) (P A , r 2 , N) N ( 9) ( 10)
, 理论深度不够 , 而且有诸多 问题尚未澄清 , 这使
得我国无形资产评估中 出现较 为混乱 的局面 。 我 们发 现无 形资产评估中问题最多出现在摊销 、机会成本和分成 率的处 理上 , 下面 , 我们就这几个问题进行分析 。
1 摊销与无形资产价值
如前所述 , 无形资产内在价值由其收益现 值确定 。 这里 的无形资产 收益是指无 形资产为 企业带 来的追 加( 超额) 收 益 , 即无形资产对使 用者的净 贡献 。 这 样 , 便有两 种截 然不 同的评估处理 : V = V =
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Journal of Industrial Engineering Engineering Management 2002 年 第 2 期
研究 简报
无形资产评估有关问题的探讨
张 彤 , 张世英
( 天 津大学管理学院 , 天津 300072) 摘要 :本 文就无形资产评估中无形资产摊销 、机会成本和分成 率对评估值的影响以及 在评估中 的处理进行 探 讨。 关键词 :收益现值 ;摊销 ;机会成本 ;分成率 中图分类号 :F273. 4 文献标识码 :A 文章 编号 :1004-6062( 2002) 02 -0089-03
i= 1 n n
∑( 1 + r)
i
Ri
( 1) ( 2)
∑
Ri i 2( 1 + r)
∑(1 + r)
i
R′ i -D i R′ i
( 1) ' ( 2) ' ( 3) '
式中 , V 为无形资产价值 ; R i 为无 形资产 追加( 超额) 收 益; r 为适用折现率 ; n 为无形 资产的剩余 经济寿命(t =0 为 评估基准时点) 显然 ,( 1) 式是收益现值法的基本公式 , 其含义自 不必多 言 。 但是 , 有人对按这样评估结果进行无形资产交易 的可行 性 、进而对评估结果本 身的有 效性表 示怀疑 : 既然 无形 资产
收稿日期 :2001 -01 -29( 修改稿)
i= 1 n i= 1
∑2(1 + r)
i
∑(1 + r) - V
i
R′ i
在无形资产摊销 期等于 其经济 寿命( N = n) 的假 设下 , 如果忽略静态与动态 处理的 差异 , 我们可 以说 , 无形 资产 价
作者简介 :张彤( 1968 —) , 女 , 天津大学管理学院讲师 , 主要从事资产评估 、企业理财 、企业资信管理和企业集团问题研究 。
i= 1 n
∑(1 + r) - V
i
Ri
( 3)
这样 , 很容易得到( 2) 式的结论 。 笔者认为 , 式( 1) 和( 2) 的选择关 键取决于 式 Ri 的口径 , 即在计算无形资产追加收益时 , 是否已将所支付价款的摊 销 额扣除 。 我们知道 , 摊销是价值补偿的一种方式 。 无形资产摊 销 是指将无形资产的价 值在一 定的期 间内摊入 费用的 处理 方 式 , 摊销额由无形资产价值和摊销期限决定 。 按照财会处 理 惯例 , 无形资产 采用 直线 摊销 法和 静 态处 理方 式 。 如 果 用 D i 表示无形资产第 i 年的摊销额 , N 为摊销期限 , 有 Di = V ( i = 1 , 2 , … …N) N ( 4)
∑(1 + r) - ∑( 1 + r′ )
i i i= 1 T R′ kV i i -V i ( 1 + r) 1 + r′ ) i= 1 (
Ri
T
kV
( 16) ( 17)
V=
∑
i= 1
∑
关于问题 1 , 笔 者拙 见是在 评估 无 形资 产价 值时 , 不 应 再考虑机会成本 。 从买方看 , 企业决定购入无形资产这一 事 实清楚地表明 , 无形资产带给企业的收益大于购价款置留 于 企业带给企业的收益 , 有这一点就足够了 。 因为无形资产 的 价值取决于它的未来预期贡献 , 而非机会成本 。 如果笔者关于问题 1 的观点得到广泛认同 , 就无所谓 问 题 2 了; 否则 , 我们需要作进一步 的讨论 。 首先 , ( 14) ( 15) 式 ( ( 12) ( 13) 式同) 与( 16) ( 17) 式的根本 差异来自对机会成本率 的认识 , 即 k 是总 收益率还是年收益率 。( 14) ( 15) 式同前 者 对应 , 而( 16) ( 17) 式则对应于后 者 。 其次 , ( 16) ( 17) 式中 , R i 和 rV 采用了不同的折现率 , r 取决于无形资产 预期收益的风 险 , 而 r′ 则度量了无形资产 购价款留于企业获得原有收益的 风险 。 另外 , 对 机会成本进 行补偿的 年限 也需 要合理 确定 。 最后 , 我们通 过( 17) 式分 析一 下 对机 会成 本 进行 补偿 的 实 质。 如果令 T ※ ∞ ( 这样 假设 只为简 化问 题 , 不影响 问题 实 质), 式中最后一项成为将利索本过程 , 即
n i= 1 n
所以 , 在满足前述假 设的前 提下 , ( 1) 式 和( 2)、 ( 3) 式在 本质上是相同的 。 这说明在无形资产评估中 , 弄清追 加收益 的口径是非常重要的 。 我们注意到 , 在上面的讨论中 , 并未涉及所得税因素 , 而 且作了 N = n 及动 、静态处 理方 式相同 的假 设 , 这 在评 估中 是行不通的 。 实际上 , 无形资产的摊销期与经济寿命 在多数 情况下是不 同的 , 由 于无 形资 产区 别于 有形 资 产的 诸 多特 性 , 使其更容易且较大 幅度地 受到( 价值 损耗) 功能 损耗 、经 济性贬值的影响 , 加之其独有的扩散损耗 , 很多无形资产( 尤 其是知识产权) 往往 在较短的 时间内 就失去 经济价 值( 虽然 有的仍具有使用价值)。 所以 , 较为 常见的 情况是 无形 资产 的经济寿命小于其摊销期限 , 但这不影响用追加收益 现值途 径评估无形 资产 价值 的总 体思 路 , 只是 细节 处 理上 需 作调 整 。 如果假设 t 为所得税税率 , 那么 在( 0 , n] 中 , 无形资 产使用带给企业的追加收益现值为 :
[ 2]
的受让方要为其今后 n 年内获得的追加收益 R i ( i =1 , 2 … … n) 支付等额价 款 V , 那么这 样的交易能够实现吗 ? 即便能够 实现 , 意义何在 ? ( 2) 式就是基于这种观点出现的 : 无形资 产 价值由其对使用者的净贡献决定 , 而后者表现为无形资产 使 用后追加收入与追加 成本的 差额 , 那么 , 无形 资产价 值应 为 追加收益现值扣除价款后余额 , 即 V =
引言
无形资产是指不具有物 质实体 而以某 种特殊 权利 或技 术 、知识等形态存在并发挥作用的资产 。 由于无形资 产具有 不完整性 、虚拟性和弱 对应性 等成本 特性 , 和能带 来超 额收 益或追加收 益的收益特 性 , 以 及无形 资产市 场条件 的限 制 , 在资产评估 的三种基本 途径中 , 较之 成本途 径和市 场途 径 , 收益途径显 得更为合理 、适用 , 这也 使收益 现值法 成为 目前 无形资产评估中的首选方法 。 国外的( 无形) 资产评估已经有近百年的历史 , 方 法上已 相当成熟 , 有关评估理论的探讨却相对缺乏 [ 1] 。 我国 正式开 展评估只有十几年的时间 , 文献多处于一般性介绍国 外评估 方法阶段
— 89 —
张 彤等 : 无形资产评估有关问题的探讨
值在数值上近似于摊销额的累计现值( 资本化 值), 即 V =
∑( 1 + r)
i
Di
( 5)
2 机会成本与无形资产价值
机会成本是指利用一定的资源 , 选择从事某项活动而 放 弃其它活动 , 被放弃的活动利用这些资源所能获得的最大 收 益 。 对于无形资产的受让方 , 支付一定价款购入无形资产 的 机会成本就是用这笔资金从事原企业经营活动的 收益 , 机 会 成本率可以用原企业正常的成本利润率 来衡量 。 在无形资产评估中有一种观点 , 即在确定无形资产价 格 时 , 应考虑购买 企业的机会 成本 , 并通 过少支 付价款 予以 补 偿 。 按照这种思想 , 又有多种具体的评估公式 , 典型的有 V = V = 1 1+k 1 2+k
i= 1 n i= 1 n
假设( 1) 中 的 R i 为扣 除无 形资 产摊 销额 后的 净追 加 收益 , ( 2)、 ( 3) 中的 R i 为未扣除 摊销的收益 。 如果用 R i 表示扣 除 摊销的追加收益 , 用 R′ i 表 示未扣 除摊 销的 追加 收益 , 即 R i = R′ 1) ～( 3) 式可以重新表 述成 i -D i , 那么( V = V = V =
V1 =
i= 1
∑
R′ 1 - t) i( i ( 1 + r 1)
( 6)
V =
i= 1
- V( 1 + k) ∑( 1 + r)
i
R′ i
在( 0 , N] 中 , 无形资产摊销带给企业的净贡献为 :
N
为简便起见 , 这里未考虑无形资产的摊销问题 。 我们 要 明确的问题是 : 1) 是否 应该补 偿购买 方的 机会 成本 ; 2) 若需 ( 7) 补偿 , 应采用哪 种方式 , 因 为同样 源于 ( 1) 、( 2) 两 式 , 还有 其 它补偿机会成本的计算方法 , 例如 V =
n
∑( 1 + r)
i
Ri
( 12) ( 13)
i= 1
∑( 1 + r)
i
R′ i
式中 , k 为购买无形资产 的机会成本率 , 其余符号同前 。 显然 ,( 12) 和( 13) 分别源于( 1)、 ( 2) 两式 , 即
n
V =
n
i= 1
∑(1 + r) - kV
i
Ri
( 14) ( 15)
T
∑( 1 + r′ )
i i= 1
kV
=V
( 18)
那么 ,( 17) 式成为
n
V =
i= 1
-V -V ∑( 1 + r)
i
R′ i
( 19)
Vol. 16 , No. 2
管 理 工 程 学 报
是 , 区别于
n
2002 年 第 2 期
ຫໍສະໝຸດ Baidu
可见 , 对机会成本的补偿在本质上无异于对无形 资产本 身价值的补偿 , 其结果是通过重复补偿大大降低无形 资产的 评估值 。 这样进行评估是不合适的 , 这也证明了我们 在问题 1 上的观点 。
n i= 1 n
V2 =
i= 1
∑
( -D i ) ( 1 - t) i ( 1 + r 2)
( 7) 式说明 , 考虑所得税的情况下 , 无形资产摊销 对企业 的作用除去每年的追加支出 -D i( 如( 1) ' 式所 示) 外 , 还有抵 税收入 tD i 。 因为 , 虽然无形资产摊销是一 种非付现支出 , 但 毕竟可以在 税前列支 , 所以 , 无形资 产摊销 对企业 的贡 献为 -Di ( 1 - t) , i =1 , 2 , … …N . 那么 , 无形资产价值为 V = V1 + V2 ( 8) 在( 6) 式和( 7) 式 中分别 采用了 不同 的折现 率 r 1 和 r 2 , 是因为 r 1 主要 是度 量无 形资 产使 用的 预期 追 加收 益 的风 险 , 即无形资产能否在其经济寿命中保持 R i′ ( i =1 , 2 … … n) 的预期收益 , 它与激烈 的市场 竞争等 很多因 素有关 , 风 险相 对较大 ; 而 r2 与 摊销的风险有关 , 即企业 能否用所获 收入抵 销掉摊销这部分非付现成本 , 风险相对较小 。 因 此 , 一般 地 , r 1 ≠r 2 。 为简化计算 , 假设在 经济寿 命中 , 无形 资产各 年的 预期 收益相等 ; 在摊销期内 , 各年摊销额相等 , 即 R′ i =1 , 2 i =R ( V … …n), D i =D = ( i =1 , 2 … …N)。 N ∴ V1 = R( 1 -t ) ( P A , r1 , n) V2 = 由( 8) 式, 有 V V = R( P A , r 1 , n)- ( P A , r2 , N) ( 1 - t) N ∴ V = — 90 — NR( 1 - t) (P A , r 1 , n) N +( 1 - t) ( P A , r 2 , N) ( 11) V ( 1 - t) (P A , r 2 , N) N ( 9) ( 10)
, 理论深度不够 , 而且有诸多 问题尚未澄清 , 这使
得我国无形资产评估中 出现较 为混乱 的局面 。 我 们发 现无 形资产评估中问题最多出现在摊销 、机会成本和分成 率的处 理上 , 下面 , 我们就这几个问题进行分析 。
1 摊销与无形资产价值
如前所述 , 无形资产内在价值由其收益现 值确定 。 这里 的无形资产 收益是指无 形资产为 企业带 来的追 加( 超额) 收 益 , 即无形资产对使 用者的净 贡献 。 这 样 , 便有两 种截 然不 同的评估处理 : V = V =