第10章 项目投资的风险管理
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（2）已知销售量、单位产品售价和固定成本总额，计算 达到保本要求的单位变动成本额。
盈亏平衡时单位变动成本= 销售收入-固定成本总额 销售量
第二节 项目投资的不确定性分析
一、盈亏平衡分析
4、盈亏平衡分析的应用 （3）已知销售量、单位产品变动成本、固定成本总额 ，可以求得保本的单位价格。
盈亏平衡时单位价格= 变动成本总额+固定成本总额 销售量
➢ 单因素敏感性分析：假定只有一个不确定性因素发生 变化，其他因素不变。这样每次就可以分析出这个因 素的变化对指标的影响大小。如果某因素在很小范围 变化时就引起指标很大的变化，则称其为敏感性因素 。
➢ 多因素敏感性分析：考察多个因素同时变化对项目的 影响程度。
第二节 项目投资的不确定性分析
二、敏感性分析 2、敏感性分析的作用 （1）了解项目的风险程度 （2）找出影响项目效果的最主要因素 （3）了解各种敏感性因素的偏差在多大范围内是可行的 （4）掌握各种不确定因素的利弊及其大小 （5）比较各方案的风险程度，从而进行方案优选 （6）预测项目经济效果变化的最乐观和最悲观的临界条 件或临界数值，为投资决策者提供可能的风险范围
设方案1、方案2的经济效果指标为E1 f1 (x)；E2 f2 (x)。 式中E1和E2分别为方案1和方案2的经济效果指标。 令 f1 (x) f 2 (x)，解出x值，令其为x*。x*即为方案1 与方案2的盈亏平衡点。
第二节 项目投资的不确定性分析
一、盈亏平衡分析
4、盈亏平衡分析的应用
（5）盈亏平衡分析除了在独立方案分析中被用于计算 保本价格、最低应实现产量、销售量等，还被用于对受 某个不确定因素影响的若干个互斥方案的比较分析。
F
固定成本
0
S0
销售量
第二节 项目投资的不确定性分析
一、盈亏平衡分析
2、盈亏平衡分析的约束条件
（1）销售量和生产量相等（销售量如果少于生产量， 实际销售收入就会小于按实际产量计算的销售收入）。
（2）在所分析的产量（销售量）范围内，变动成本是 产销量的正的线性函数。
第二节 项目投资的不确定性分析
一、盈亏平衡分析
第二节 项目投资的不确定性分析
二、敏感性分析 3、敏感性分析的步骤
（1）确定具体经济效益评价指标为敏感性分析对象
（2）选取不确定性因素 ：价格因素、工期因素、成本 因素、产量因素
（ 3 ） 确 定 敏 感 性 变 量 的 变 化 范 围 ， 如 ： 5% 、 10% 、 15%...
第10章 项目投资的风险管理
本章主要内容
第一节 项目投资的风险概述
第二节 项目投资的不确定性分析（重点）
第三节 项目投资的风险决策（重点）
第一节 项目投资的风险概述
一、风险
1、风险的定义：
又称不确定性，可以被认为是投资决策的实际结局可 能偏离它的期望结局的程度。
可能的偏离越大，风险就越大；可能的偏离越小，风 险就越小；若可能的期望是零（即实际结局就是期望 结局），风险就为零。
E
f1(x)
E
f2(x)
f2(x)
0
x*
(A)
0 x*
(B)
互斥方案盈亏分析
第二节 项目投资的不确定性分析
一、盈亏平衡分析
4、盈亏平衡分析的应用
（5）盈亏平衡分析除了在独立方案分析中被用于计算 保本价格、最低应实现产量、销售量等，还被用于对受 某个不确定因素影响的若干个互斥方案的比较分析。
➢A：
当 x x *时，f1(x) f2 (x)，方案1劣于方案2；
3、盈亏平衡点的确定 当销售收入线和销售成本线的位置及斜率发生变动 时，盈亏平衡点就相应改变，企业的保本产量也随之 变动。 具体方法：图解法、代数法
保本产量= 年固定成本总额 单位价格 单位变动成本
分母又称为单位 产品边际利润
ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ
第二节 项目投资的不确定性分析
一、盈亏平衡分析 4、盈亏平衡分析的应用 （1）已知单位变动成本、固定成本总额和单位产品售价 的条件下，可以预测保本产量，然后利用市场预测资料判 断项目的风险度。
• 2、项目的不确定因素：即对项目评价时进行预期收益计算中 所依据的那些决策参数，如价格、投资费用、经营成本、建设 进度、项目经济寿命期、利率、汇率等.
风险分析
经济景气 风险
市场风险 自然因素 技术因素 其他因素
资金市场 劳动力市场 商品市场
第二节 项目投资的不确定性分析
一、盈亏平衡分析
1、准备公式（量本利）
当x x * 时，f1 (x) f 2 (x)，方案1优于方案2；
当 x x * 时，方案1与方案2无优劣之分。
➢B：
x x * 当
时，f1 (x) f2 (x) ， 方案1优于方案2；
x x * 当
时，方案1与方案2无优劣之分。
第二节 项目投资的不确定性分析
二、敏感性分析
1、敏感性分析的概念
（1）产品销售利润＝产品销售收入－产品销售成 本－产品销售税金
（2）产品销售收入＝单价×产品销售量
（3）产品销售成本＝单位变动成本×产品销售量 ＋固定成本
第二节 项目投资的不确定性分析
一、盈亏平衡分析
1、准备公式（量本利）
()
价 格
成 本
销售收入线
成本线
盈亏
平衡点
P0
产品销售收入 和销售成本都 是产品销售量 的线性函数
动态分析方法，引入了资金时间价值的概念。 主要分析是在现值的基础上进行的，计算在不 确定因素变化的情况下，项目的净现值和内部 收益率等经济效益指标会发生什么变化。
第二节 项目投资的不确定性分析
二、敏感性分析 1、敏感性分析的概念
（1）按其分析时不确定性因素变化的数目分为单因素 敏感性分析和多因素敏感性分析。
注意：投资项目评价并不是追求尽可能小的风险和尽 可能大的收益，而是根据项目的风险度，确定项目可 以接受的目标收益率（这个收益率一般包括对投资者 承担风险的报酬）。
第一节 项目投资的风险概述
二、风险分析和不确定因素
• 1、定义：对投资项目中的不确定因素及其产生不确定性的原因 进行调查分析，计算确定它们对投资效益产生的影响后果。
（4）可以求得盈亏平衡时的生产能力利用率指标：
盈亏平衡时生产能力利用率= 保本量 设计年产量
第二节 项目投资的不确定性分析
一、盈亏平衡分析
4、盈亏平衡分析的应用
（5）盈亏平衡分析除了在独立方案分析中被用于计算 保本价格、最低应实现产量、销售量等，还被用于对受 某个不确定因素影响的若干个互斥方案的比较分析。
盈亏平衡时单位变动成本= 销售收入-固定成本总额 销售量
第二节 项目投资的不确定性分析
一、盈亏平衡分析
4、盈亏平衡分析的应用 （3）已知销售量、单位产品变动成本、固定成本总额 ，可以求得保本的单位价格。
盈亏平衡时单位价格= 变动成本总额+固定成本总额 销售量
➢ 单因素敏感性分析：假定只有一个不确定性因素发生 变化，其他因素不变。这样每次就可以分析出这个因 素的变化对指标的影响大小。如果某因素在很小范围 变化时就引起指标很大的变化，则称其为敏感性因素 。
➢ 多因素敏感性分析：考察多个因素同时变化对项目的 影响程度。
第二节 项目投资的不确定性分析
二、敏感性分析 2、敏感性分析的作用 （1）了解项目的风险程度 （2）找出影响项目效果的最主要因素 （3）了解各种敏感性因素的偏差在多大范围内是可行的 （4）掌握各种不确定因素的利弊及其大小 （5）比较各方案的风险程度，从而进行方案优选 （6）预测项目经济效果变化的最乐观和最悲观的临界条 件或临界数值，为投资决策者提供可能的风险范围
设方案1、方案2的经济效果指标为E1 f1 (x)；E2 f2 (x)。 式中E1和E2分别为方案1和方案2的经济效果指标。 令 f1 (x) f 2 (x)，解出x值，令其为x*。x*即为方案1 与方案2的盈亏平衡点。
第二节 项目投资的不确定性分析
一、盈亏平衡分析
4、盈亏平衡分析的应用
（5）盈亏平衡分析除了在独立方案分析中被用于计算 保本价格、最低应实现产量、销售量等，还被用于对受 某个不确定因素影响的若干个互斥方案的比较分析。
F
固定成本
0
S0
销售量
第二节 项目投资的不确定性分析
一、盈亏平衡分析
2、盈亏平衡分析的约束条件
（1）销售量和生产量相等（销售量如果少于生产量， 实际销售收入就会小于按实际产量计算的销售收入）。
（2）在所分析的产量（销售量）范围内，变动成本是 产销量的正的线性函数。
第二节 项目投资的不确定性分析
一、盈亏平衡分析
第二节 项目投资的不确定性分析
二、敏感性分析 3、敏感性分析的步骤
（1）确定具体经济效益评价指标为敏感性分析对象
（2）选取不确定性因素 ：价格因素、工期因素、成本 因素、产量因素
（ 3 ） 确 定 敏 感 性 变 量 的 变 化 范 围 ， 如 ： 5% 、 10% 、 15%...
第10章 项目投资的风险管理
本章主要内容
第一节 项目投资的风险概述
第二节 项目投资的不确定性分析（重点）
第三节 项目投资的风险决策（重点）
第一节 项目投资的风险概述
一、风险
1、风险的定义：
又称不确定性，可以被认为是投资决策的实际结局可 能偏离它的期望结局的程度。
可能的偏离越大，风险就越大；可能的偏离越小，风 险就越小；若可能的期望是零（即实际结局就是期望 结局），风险就为零。
E
f1(x)
E
f2(x)
f2(x)
0
x*
(A)
0 x*
(B)
互斥方案盈亏分析
第二节 项目投资的不确定性分析
一、盈亏平衡分析
4、盈亏平衡分析的应用
（5）盈亏平衡分析除了在独立方案分析中被用于计算 保本价格、最低应实现产量、销售量等，还被用于对受 某个不确定因素影响的若干个互斥方案的比较分析。
➢A：
当 x x *时，f1(x) f2 (x)，方案1劣于方案2；
3、盈亏平衡点的确定 当销售收入线和销售成本线的位置及斜率发生变动 时，盈亏平衡点就相应改变，企业的保本产量也随之 变动。 具体方法：图解法、代数法
保本产量= 年固定成本总额 单位价格 单位变动成本
分母又称为单位 产品边际利润
ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ
第二节 项目投资的不确定性分析
一、盈亏平衡分析 4、盈亏平衡分析的应用 （1）已知单位变动成本、固定成本总额和单位产品售价 的条件下，可以预测保本产量，然后利用市场预测资料判 断项目的风险度。
• 2、项目的不确定因素：即对项目评价时进行预期收益计算中 所依据的那些决策参数，如价格、投资费用、经营成本、建设 进度、项目经济寿命期、利率、汇率等.
风险分析
经济景气 风险
市场风险 自然因素 技术因素 其他因素
资金市场 劳动力市场 商品市场
第二节 项目投资的不确定性分析
一、盈亏平衡分析
1、准备公式（量本利）
当x x * 时，f1 (x) f 2 (x)，方案1优于方案2；
当 x x * 时，方案1与方案2无优劣之分。
➢B：
x x * 当
时，f1 (x) f2 (x) ， 方案1优于方案2；
x x * 当
时，方案1与方案2无优劣之分。
第二节 项目投资的不确定性分析
二、敏感性分析
1、敏感性分析的概念
（1）产品销售利润＝产品销售收入－产品销售成 本－产品销售税金
（2）产品销售收入＝单价×产品销售量
（3）产品销售成本＝单位变动成本×产品销售量 ＋固定成本
第二节 项目投资的不确定性分析
一、盈亏平衡分析
1、准备公式（量本利）
()
价 格
成 本
销售收入线
成本线
盈亏
平衡点
P0
产品销售收入 和销售成本都 是产品销售量 的线性函数
动态分析方法，引入了资金时间价值的概念。 主要分析是在现值的基础上进行的，计算在不 确定因素变化的情况下，项目的净现值和内部 收益率等经济效益指标会发生什么变化。
第二节 项目投资的不确定性分析
二、敏感性分析 1、敏感性分析的概念
（1）按其分析时不确定性因素变化的数目分为单因素 敏感性分析和多因素敏感性分析。
注意：投资项目评价并不是追求尽可能小的风险和尽 可能大的收益，而是根据项目的风险度，确定项目可 以接受的目标收益率（这个收益率一般包括对投资者 承担风险的报酬）。
第一节 项目投资的风险概述
二、风险分析和不确定因素
• 1、定义：对投资项目中的不确定因素及其产生不确定性的原因 进行调查分析，计算确定它们对投资效益产生的影响后果。
（4）可以求得盈亏平衡时的生产能力利用率指标：
盈亏平衡时生产能力利用率= 保本量 设计年产量
第二节 项目投资的不确定性分析
一、盈亏平衡分析
4、盈亏平衡分析的应用
（5）盈亏平衡分析除了在独立方案分析中被用于计算 保本价格、最低应实现产量、销售量等，还被用于对受 某个不确定因素影响的若干个互斥方案的比较分析。