新能源汽车制造股份有限公司尽调报告

某新能源汽车制造股份有限公司尽调报告
香港上市公司
二〇一五年十一月
目录：
第一章：尽调企业概况
1.1新能源汽车制造公司企业资料1.2新能源汽车制造公司基本情况1.3新厂区的基本情况
第二章：新能源汽车的市场背景
2.1新能源车发展历程
2.2新能源汽车市场现状
2.3纯电动客车市场现状
2.4纯电动物流车现状
第三章：新能源汽车市场存在的问题3.1新能源汽车的发展方向
3.2新能源汽车的技术研发
3.3新能源汽车的产业发展
3.4新能源汽车的补贴政策
3.5新能源汽车的产能情况
五、尽调企业财务尽调情况
4.1公司总资产说明4.2公司的负债情况
4.3公司的销售收入情况
4.4公司的优势
4.5公司劣势
四、新能源汽车项目风险预估
5.1机会分析
5.2技术风险
5.3产能风险
5.4政策风险
六、结论
6.1新能源是汽车发展的必然选择
6.2国内新能源汽车行业风险巨大
6.3**市新能源汽车发展基础良好
6.4某新能源汽车制造股份有限公司硬件设施较为完善
6.5某新能源汽车制造股份有限公司财务风险大
6.6某新能源汽车制造股份有限公司产品未进入工信部目录
第一章：尽调企业概况
1.1 新能源汽车制造公司企业资料
2
1.1.1公司名称：某新能源汽车制造股份有限公司。

1.1.2注册时间：2004年02月26日。

1.1.3注册资本金：柒仟万元整。

1.1.4注册地址：略。

1.1.5股权结构
1.2 新能源汽车制造公司基本情况
某新能源汽车制造股份有限公司（以下简称“新能源汽车”）是由自然人***和***共同投资设立的股份有限公司。

2004年公司成立时原名称为**省新能源汽车制造有限公司，公司性质为有限责任，2014年10月13日改变公司性质为股份有限公司，公司名称为某新能源汽车制造股份有限公司。

公司经营范围：客车、专用汽车及零部件开发、制造与销售。

一般经营项目：机床、环卫机械设备、清雪机械设备、环保设备制造与销售，自营和代理出口本公司生产的产品（国家禁止产品除外）（在**省环保厅审批意见核定的地址和范围内生产）。

2011年***及**省和、**、***四人购买了原股东**省的90%的股份，***任法人代表，2011年股权结构为***30%，**省和35%，**12.5%，***12.5%和原股东**省交通集团汽车运输有限公司10%，2012年***购买了原股东**省交通集团汽车运输有限公司的10%的股份，2013
3
4
年***购买了**的股份，2014年***购买了**省和的股份，最终形成了现在的股权结构。

新能源汽车分为两个厂区，老厂区主要生产半挂车、传统客车和医疗垃圾焚烧车。

2015年基本处于停产状态，按照新能源汽车的介绍，停产原因为利润太低，新厂区主要生产新能源客车、公交车和物流车，目前还没有实现达产。

1.3 新厂区的基本情况
新厂区占地**亩，购买价格为每亩**万元，每亩政府返还**万元。

新厂区办公楼、宿舍楼建设完毕已经投入使用了，厂房建设完毕，厂房内设备部分到位，实验室主体施工完毕，装修还在施工阶段，大部分设备没有安装。

中国****研究所动力电池实验室主任**现场考察了厂房车间，表示厂区规划设计较为合理有利于生产作业。

厂区能有较大的停车场去，方便整车停放，董事长***介绍厂房采用轻钢结构，设计使用周期20年。

全新配套纯电动车生产线，设计较为科学，生产设备选择合理，能够满足目前电动客户、电动公交车和电动物流车的生产需要。

目标车型为电动客户、电动公交车和电动物流车，拟生产车型选择合理，由其是大海狮电动物流车型，仿凌特物流车型都是目前的畅销车型，但是部分车型在空间设计、电池装配和成本控制上还有待提升的空间。

第二章新能源汽车的市场背景
2.1 新能源汽车的发展历程
2.1.1新能源汽车发展的第一阶段：摸索阶段
2001年，中国启动了“863”计划电动汽车重大专项，涉及的电动汽车包括三类：混合动力、纯电动和燃料电池汽车，称为“三纵”；多能源动力总成控制、驱动电机、动力蓄电池为“三横”。

由此建立了“三横三纵”的开发布局。

在“十五”期间（2001-2005），鉴于混合动力刚刚成为技术热门、纯电动车的研发没有实质性突破，国家科技部把混合动力、氢燃料电池车的研发打包列入863电动汽车重大科技专项。

该项目国家投资8.8亿元，加上地方和企业配套资金，总共约24亿元。

还确定北京、武汉、天津、株洲、威海、杭州6个城市为电动汽车示范运营城市。

但“十五”过后，没有任何一个电动车项目进入商业化生产。

“新能源汽车”成为各大厂商炒作概念、套取国家补贴的手段。

24亿元的投入，被业界认为是“撒胡椒粉”。

2.1.2新能源汽车发展的第二阶段：初步尝试
在“十一五”期间（2006-2010），科技部、工信部等部委确定了《节能与新能源汽车》的专题，节能减排、减少对进口石油的依赖、减少CO2排放，成为我国汽车行业的重大任务。

发展新能源汽车是我国节能减排方向性之一。

2006年财政部针对实施新消费税政策时，明确说明：对混合动力汽车等具有节能、环保特点的汽车将实行一定的税收优惠。

2007年11月1日，《新能源汽车生产准入管理规则》正式开始实施。

该规则对新能源汽车进行了定义：新能源汽车是指采用非常规的车用燃料作为动力来源（或使用常规车用燃料、采用新型车载动力装置），综合车辆的动力控制和驱动方面的先进技术，形成的技
5
术原理先进、具有新技术、新结构的汽车。

2007年12月18日，国家发改委发布了《产业结构调整指导目录（2007年本）》，新能源汽车正式进入发改委的鼓励产业目录。

2.1.3新能源汽车发展的第三阶段：全面启动
2009年，被称为新能源汽车的破局之年。

2009年1月14日，国务院原则上通过了汽车产业振兴规划，首次提出新能源汽车战略，安排100亿元支持新能源汽车及关键零部件产业化。

2009年1月23日，财政部、科技部发出了《关于开展节能与新能源汽车示范推广试点工作的通知》，确定北京、上海、重庆、长春、大连、杭州、济南、武汉、深圳、合肥、长沙、昆明、南昌等13个城市作为新能源汽车示范试点城市（最近又发展到25个城市）。

同时，财政部、科技部发出了《节能与新能源汽车示范推广财政补助资金管理暂行办法》，针对公共服务领域购车进行一定的补贴。

在补贴标准设计的乘用车和轻型商用车中，混合动力汽车按照节油率分为五个补贴标准，最高每辆车补贴5万元；纯电动汽车每辆补贴6万元；燃料电池汽车每辆补贴25万元。

——这一补贴政策并没有涉及私人购车领域。

2009年2月，科技部、财政部共同启动了“十城千辆”电动汽车示范应用工程和百辆混合动力公交车投放，决定在三年内，每年发展十个城市，每个城市在公交、出租、公务、市政、邮政等领域推出1000辆新能源汽车开展示范运行。

2009年3月20日，国务院办公厅出台《汽车产业调整和振兴规划》，提出实施新能源汽车战略：到2011年我国将形成50万辆纯电动、充电式混合动力和普通型混合动力等新能源汽车产能；新能源汽车销量占乘用车销售总量的5%左右；推动新能源车及关键零部件产业化，形成10亿安的动力电池产能；主要乘用车生产企业应具有通过认证的新能源汽车产品。

2009年5月6日，国务院决定以贷款贴息方式，安排200亿元资金支持技术改革，包括“发展新能源汽车，支持关键技术开发，发展填补国内空白的关键总成”。

2009年6月17日，工信部发布了《新能源汽车生产企业及产品准入管理规则》，其核心内容是：新能源汽车企业必须至少掌握新能源汽车车载能源系统、驱动系统及控制系统三者之一的核心技术。

6
2010年6月1日，国家出台了《关于开展私人购买新能源汽车补贴试点的通知》，提出了5个试点城市为上海、长春、深圳、杭州和合肥。

但补贴是给生产企业而非消费者。

同时，又提出《“节能产品惠民工程”节能汽车（1.6升以下）乘用车推广实施细则通知》，主要针对1.6L以下乘用车包括混合动力车和双燃料车，要达到第三阶段“乘用车燃料消耗量限值标准”。

另外还有4项电动车相关标准和《汽车产业技术进步和技术改造投资方向（2010）》政策。

2010年8月底，由工信部牵头的《节能与新能源汽车发展规划（2011-2020）》征求意见稿完成，已上报国务院审议。

最快年内有望实施。

该规划将成为中国新能源汽车产业的发展纲领。

同时，包括新能源汽车的“七大战略新兴产业“也将发布各自的十二五规划。

财政金融也会加大对新兴产业的投入——十二五规划中，产业升级、结构转型、节能减排是工作重点。

2.1.4 新能源汽车发展的第四阶段：加速推进
2012年5月，为加快培育发展新能源汽车，新能源汽车项目每年将获10-20亿元资金支持。

2012年4月18日国务院总理温家宝主持召开国务院常务会议，研究部署政府信息公开重点工作，讨论通过《节能与新能源汽车产业发展规划（2012—2020年）》，争取到2015年，纯电动汽车和插电式混合动力汽车累计产销量达到50万辆，到2020年超过500万辆；2015年当年生产的乘用车平均燃料消耗量降至每百公里6.9升，到2020年降至5.0升；新能源汽车、动力电池及关键零部件技术整体上达到国际先进水平。

2013年9月13日，推出了《关于继续开展新能源汽车推广应用工作的通知》，中央财政出台了试点城市贴近消费过程的补助政策，补助补助标准：
1）新能源乘用车补助标准
7
2）新能源客车补助标准
3）纯电动专用车（主要是：邮政、物流、环卫）推广应用补助标准，按照电池容量每千万时补贴2000元，每辆车补贴总额不超过15万。

4）燃料电池车推广应用补助标准
燃料电池乘用车补助20万元，燃料电池商用车补助50万元。

注：该补贴原定在2014年和2015年分别下调10%和20%，实际执行中2014年下调了5%，2015年下调了10%。

2.1.5新能源汽车发展的第五阶段：市场启动
2014年被称为新能源汽车的消费元年，在中央财政补贴的基础上过，试点地方陆续退出了原则上与中央补贴标准1：1的地方补贴，促进了新能源汽车的市场消费。

8
9
2015年 4月29日，财政部等四部委联合发布《关于2016-2020年新能源汽车推广应用财政支持政策的通知》，通知显示，2016-2020年补贴范围扩大至全国，而且退坡速度加快，2017-2018年的补贴在2016年基础上下降20%，2019-2020年在2016年基础上下降40%
2.2 新能源汽车市场现状 2.2.1 新能源汽国际市场的情况
在新能源汽车和混合动力汽车市场中，美国以以增程式与电动为主，欧洲以清洁柴油技术和插电式混合动力技术为主，日本以混合动力技术为主。

混合动力这项技术是大部分新能源技术路线的基础，而以丰田汽车公司为代表的混合动力车型，已经在全球市场上卖出了超过700万辆车。

相比欧洲的插电式混动和美国的纯电动，日本的混合动力技术可能是目前市场最可靠的新能源技术。

从销量上看，丰田汽车公司销售的混合动力车，已经在全球售出了700万辆，这个数字是其他任何新能源车都无法相比的，而特斯拉在全球一年的销量不过2万台。

在美国，大街小巷上到处可以看到丰田的混合动力普锐斯，甚至连出租车都是普锐斯。

2014年美国是世界上最大的电动车市场（左图为1-11月数据，数据来源于中国第一电动网），销量约为中国的 2.2
倍，也接近与除了美国之外其他6个国家之和，中国位于第二，2015年1-10月份的统计中，中国的产销量均跃居第一。

2.2.2 新能源汽车国内市场销售情况
据中国汽车工业协会数据（与工信部数据不相同），2015年1-10月新能源汽车生产181225辆（工信部：20.69万辆），销售171145辆，同比分别增长2.7倍和2.9倍。

其中纯电动汽车产销分别完成121099辆和113810辆，同比分别增长3.3倍和3.9
倍；插电式混
合动力汽车产销分别完成60126辆和57335辆，同比增长1.9倍和1.8倍。

其中纯电动汽车发展速度快，2015年10月，我国纯电动汽车销售2.62万辆，环比增长36.5%，同比增长9.2倍，插电式混合动
力汽车销售8123辆，环比下降8.36%，同比增长1.6倍。

纯电动汽车的发展速度明显快于新能源汽车。

2015年1－10月，根据工信部的统计，新能源汽车累计生产20.69万辆，同比增长3倍。

其中，纯电动乘用车生产8.71万辆，
同比增长3倍，插电式混合动力乘用车生产4.55万辆，同比增长3倍；纯电动商用车生产5.93万辆，同比增长9倍，插电式混合动
力商用车生产1.50万辆，同比增长88%。

在新能源乘用车领域，纯电动汽车产量明显高于插电式混合动力乘用车，但是增速相当。

在
新能源商用车领域，纯电动车占有觉得的市场主力，发展速度也明显快于混合动力。

2.2.3 新能源汽车生产厂家情况
1-10月，比亚迪累计销量达4.16万辆，以超出第二名2.78万辆的成绩继续稳居国内第一，北汽今年累计销售1.37万辆，依然
是国内纯电动汽车的销量冠军；吉利康迪与知豆不相上下，Array累计销量双双破万，分别为1.15万辆和1.12万辆，奇瑞
以9722辆的成绩顺利跻身前五名。

以微型纯电动车上位的
众泰市场表现不俗，今年累计销量也有9155辆之多。

上汽
荣威在经历了一路的高歌猛进之后，在10月跌回低谷，今
年累计销量仅8170辆，江淮紧随其后，累计销售7387辆，
腾势、广汽传祺、东风日产启辰、以及华晨宝马市场表现
依旧不如预期，仅腾势累计销量过千辆，其他三家依旧在
百辆徘徊。

（数据来源：全国乘用车市场信息联席会）
2.2.4 新能源汽车技术情况
10
经过十几年的发展，新能源汽车产业技术的水平得到比较显著的提升。

如锂离子电池目前能量密度已经达到200wh/kg。

部分厂家如精进电机、上海电驱动等的各项指标也与国际的先进水平相当。

整车性能不断提升，整车的里程、耗能等关键性指标都有非常大的进步。

还有一些批量出口，比亚迪纯电动电动车K9、乘用车e6已经出口了德国、美国、日本、新加坡等国际市场。

产业规模也是不断地扩大，产业竞争力显著增强。

目前我国新能源汽车乘用车的车型已经多达120多款，市场选择的余地比原来明显改善。

1到10月份产量超过1万辆新能源汽车生产企业达到了6家，这6家加起来接近12万辆，占推广总量的接近60%。

但是整体技术水平无论是整车技术、电池技术、BMS技术、电机电控技术均与国际先进水平存在差距。

2.3纯电动客车市场现状
根据第一商用车网统计，1-10月，国内混合动力客车累计产量为15274辆，其中10月份混合动力客车市场产量为2425辆（含插电式和非插电式），比去年同期的989辆增长145%，1-10月纯电动客车市场累计产量达到46557辆，同比增长806%，其中10月份纯电动客车产量为12814辆，同比增长2644%。

1-10月，国内混合动力客车市场的前三甲仍然是宇通、苏州金龙海格和中通客车。

宇通混合动力客车1-10月的产量为3826辆，同比增长29%，市场份额25%；苏州金龙海格的累计产量为2102辆，同比增长178%，市场份额也升至13.8%。

第三名中通客车累计生产混合动力客车1528辆，同比增长44%，市场占有率为10%。

今年1-10月，纯电动客车市场前三名仍然是宇通客车、中通客车和苏州金龙海格，宇通纯电动客车1-10月的产量为10305辆，同比增长2723%，市场份额22.1%；中通纯电动客户的累计产量为5337辆，同比增长4136%，市场份额也升至11.5%。

第三名苏州金龙纯电动客车累计生产混合动力客车3979辆，同比增长10103%，市场占有率为8.5%。

2.4纯电动物流车现状
据第一电动研究院数据统计显示，2015年前三季度纯电动物流车累计产量达7225辆，相比上半年2536辆的产量，统计显示纯电动物流车的产量和纯电动客车一样开始爆表提速，第三季度产量就达4689辆，接近上半年产量的近2倍，10月份的产量甚至达到达到
11
6846辆（该数据包含了少量其他专用车型，但绝大部分是物流车），同比增长2838%，相当于今年6、7、8、9这四个月的产量总和。

2015年1-10月纯电动专用车产量表（单位：辆）：
第三章：新能源汽车市场存在的问题
3.1 新能源汽车的发展方向
3.1.1领新能源汽车发展的主要还是美国、日本以及欧洲的一些国家，这些国家起步比我国要早很多，它们的发展也各有侧重。

美国长期侧重降低石油依赖、确保新能源安全的战略，将发展新能源汽车作为交通领域实现根本上摆脱石油依赖的重要措施。

早在克林顿时期，美国就提出了以提高燃油经济性为目标的计划，混合动力是当时主要的技术解决方案。

到了布什时期，变为追求零排放和零石油依赖，技术解决方案主要是氢燃料电池汽车，后来还有一个计划，想用十年的时间实现20%的石油替代和节约，主要措施是生物质燃料。

国际金融危机以后，奥巴马政府将大力发展电动汽车作为实施新能源战略的重要内容，提出了总额40亿美元的动力电池以及电动汽车研发和产业化的计划，产品上，选择了以插电式混合动力电动车为重点。

12
3.1.2日本长期坚持确保能源安全和提高产业竞争力的双重战略，目前，日本正全面发展三类电动汽车，其混合动力全球销量第一；在纯电驱动方面，规划和产业化推进步伐也是最快的；另外，日本燃料电池产品的研发和产业化推进也领先于其他国家。

3.1.3欧洲更加侧重于温室气体减排战略。

满足日益严格的二氧化碳排放限制要求已经成为欧洲对新能源汽车发展的主要驱动力。

欧洲的新能源汽车发展在早期主要以生物质燃料、天然气以及氢燃料为主，本世纪初曾经提出到2020年23%的石油替代目标。

近期，欧洲则对电动汽车给予高度关注。

例如德国2009年下半年发布电动汽车计划，高度重视纯电驱动的电动汽车发展，以纯电为重点，分别提出了2012年、2016年、2020年的产业化和市场化目标。

3.1.4我国电动车发展的背景是在传统汽车领域和国外相比还比较落后的情况下，认为在新能源汽车方面，我们和发达国家是站在同一个起跑线上，希望汽车工业“弯道超车”，我们有机会在新能源汽车领域与西方发达国家在一个平衡的层面上创新。

我国汽车工业以纯电驱动作为技术转型的主要战略方向，重点突破电池、电机和电控技术，推进纯电动汽车、插电式混合动力汽车产业化，实现汽车工业跨越式发展。

3.1.5基于国内汽车工业的背景，在传统汽车工业发展的政策没有实现预期目标，国内传统动力汽车发展落后的局面没有改变的情况下，寄希望于新能源汽车的弯道超车，所以形成了新能源汽车发展目前的现状，试图避重就轻绕过了内燃机为主的混合动力汽车，重心放在纯电动汽车发展方向，在高补贴的刺激下，吸引了大量资本进入了“低门槛”的新能源汽车制造领域，形成了大量低技术中小规模产能。

3.2新能源汽车的技术研发
3.2.1 整车技术，首先新能源汽车核心仍是汽车技术即整车技术，目前国内汽车技术还停留在逆向研发的水平，即使不说内燃机技术，无论是整车设计、底盘调校、变速箱都缺乏核心技术竞争能力，所以盲目的“弯道超车”会走弯路的，况且目前内燃机还是市场主流，是回避不了的。

3.2.2 电池技术，电池技术尚不成熟，制造成本高，能量比值低，使用安全性有待提高，自燃事件时有发生，实际的使用寿命也
13
需要时间的验证。

3.2.3 电机技术，国内电机技术除了精进电机、上海电驱动行业领军企业以外，行业技术普遍较弱，与电装、博世、西门子、东芝等国际巨头相比还是有一定差距。

3.2.4 专利技术及产业化水平，根据2013年的统计，中国新能源汽车专利申请2011件，与德国、韩国并列，但与日本（9000件）和美国（4000件）差距仍然很大。

同时，中国的专利集中在生产制造领域，在电池方面的核心专利并不多。

此外，电控系统的核心技术，中国企业并没有完全掌握，电控系统中占硬件成本大部分的芯片很多是依靠进口。

同时因为产业集中度较差，行业以中小企业为主，产品一致性较差，整体品质低于美、日产品。

3.3新能源汽车的产业发展
在补贴政策的刺激下，纯电动汽车成为市场的主流，大量低技术含量的改装厂、电池厂遍地开花，生产规模化较差，以生产电池的企业为例，中国有2000家电池企业，供货量约占世界的17%，今年这一数字可能会接近20%。

与之相对应的是，韩国和日本做动力电池的仅8家，其中日本5家、韩国3家，而这8家占了全球动力电池近80%的产量。

国外所有的研发投入是集中的，国内却没有将行业的规模优势转化为产业优势，研发优势。

3.4新能源汽车的补贴政策
3.4.1补贴政策容易造成资源错配，强心剂式的补贴政策，给市场带来了套利空间，在技术尚未成熟、路线尚未确定的前提下就大规模进行产业链建设投资，会形成过度投资，落后产能投资的资源错配。

3.4.2补贴政策会阻碍技术研发，在以销售为导向的补贴政策下，企业只有销售更多的产品才能获得更多的补贴。

因此企业将更多的资源用于生产环节，导致研发投入不足，同时产业链上厂家众多，补贴分散到几千家企业，弱化了补助对企业发展的作用，形成了巨大的研发投入浪费，所以说，不恰当的补贴反而抑制了技术创新。

3.4.3补贴政策会带来恶性市场竞争，在缺乏核心技术支撑的条件下持续进行补贴，很容易出现企业盲目的投资，低品质产品充
14
斥市场，形成恶性竞争，补贴的退坡会加剧这个局面的形成。

3.5新能源汽车的产能情况
3.5.1根据EVTank的统计数据，今年以来，企业拟投产锂动力电池产能大约为59.6Gwh。

业内预计，到2018年，锂电池的需求量为42.4Gwh左右。

仅从数据上看，产能过剩似乎难以避免，尤其是低端锂电池可能会被市场淘汰。

3.5.2根据工信部统计，2015年1-10月份，新能源汽车产量增加到20.69万辆，是去年同期的3倍，并且增速还在扩大，目前新能源汽车产销量已位居世界第一。

市场面临两个问题，一个是产能的继续放量和销售已经处于高位是否还会保持原来增速的不确定性带来的产能绝对过剩的问题，二是产品技术升级与部分相对落后产能相对过剩的问题。

第四章：尽调企业财务尽调情况
4.1公司总资产说明
公司总资产******元，包括：流动资产**********8元，非流动资产*******88元。

4.1.1在流动资产中其中应收原股东**省****多万元，发生原因不详，能否收回尚不确定。

4.1.2非流动资产中：
（1）长期股权投资账面显示****万元，根据提供的子公司财务资料显示，资金均未到账，公司占用这部分资金。

（2）固定资产及在建工程账面资产达*****多万元，其中厂房建筑占21000多万元，占资产总额的50%，大部分入账无工程竣工验收报告，仅凭合同预估入账的有****多万元，除此有部分无正式发票入账；公司厂房设备的现值需专业评估确认。

（3）无形资产账面显示****8多万元，其中土地占3100多万元，购买的两项专业技术****多万元，实际新厂区土地（200亩）购买价值为每亩**万政府返款每亩***万，两项专业技术中一项是从个人手中购买仅有协议，另一项还没有变更到公司名下。

（4）商誉****万元，据解释为上述一项的购买原公司（老厂）溢价部分（实际支付金额和工商局备案的转让金额之间的差额），上述交易属于股权转让，不符合商誉形成，入账依据不充分。

15。