企业并购财务风险控制研究

企业并购财务风险控制研究
摘要：企业并购是实现资源配置的有效方式，是资本运作的主要方式，是企业实现快速扩张的重要途径。

本文分析了企业并购可能产生财务风险的原因，提出防范和控制财务风险的措施建议，使企业并购充分发挥协同效应，迅速进入市场，提高经营规模，实现股东财富最大化。

关键词：企业并购；财务风险；风险控制
企业并购是实现资源配置的有效方式，是资本运作的主要方式，是企业实现快速扩张的重要途径。

据统计，世界五百强中有80%的企业发展是靠并购完成的。

并购是一个概括性的概念，源于英文Merger and Acquisition（缩写为M＆A），就是兼并（合并）和收购的简称。

由于在实际运作中，不管是兼并、合并还是收购，它们的联系远远超过其区别，所以常常统称为“并购”或“购并”，是泛指在市场机制作用下，一方为了取得或巩固对另一家企业的控制权而进行的产权交易活动。

当前，全球经济一体化，中国对外开放程度逐渐提高，外资进入中国市场的投资活动逐渐增强。

同时，伴随着中国实施“走出去”战略，企业的并购活动十分活跃。

企业并购是一项十分复杂的经济活动，并购在给企业带来收益的同时也带来一系列的问题。

一、企业并购可能产生财务风险的原因
风险是指由于可能发生的事件，造成实际结果与主观预料之间的差异，并且这种结果可能伴随某种损失的产生。

并购风险来自于并购项目的各方面，战略风险、法律与合规风险、整合风险、经营风险、财务风险等，本文主要讨论企业并购的财务风险，是并购价值预期与价值实现的严重负偏离而导致的企业财务困境和财务危机。

（一）并购发展战略不明确
发展战略是企业在对现实状况和未来趋势进行综合分析和科学预测的基础上，制定并实施的中长期发展目标与规划。

发展战略层面的风险是并购最大的风险，一些并购企业为追求规模效应、轰动效应，不考虑企业实际情况，盲目参与并购活动。

如福建省九州集团有限公司3年内兼并18家国有企业，结果消化不良，不仅把自己精力、财力耗尽，也把被兼并企业拖垮。

并购方管理者对财务风险的客观性认识不足，财务风险意识薄弱，缺乏财务风险的防范意识与防范措施，导致陷入财务危机。

（二）并购双方信息不对称
信息是经过加工处理后对并购活动有影响的数据，如果信息不充分，并购决策就失去根本的依据，信息不灵可能导致并购失败。

由于信息不对称，目标企业价值极有可能被高估，从而对并购方造成不利影响。

由于并购双方信息不对称，很可能会使并购企业遭遇财务陷阱，引发财务与法律的纠纷。

福建北方发展股份
有限公司并购ST琼华侨付出了重大的代价，2003年1月7日琼华侨恢复上市，2003年1月20日就冒出琼华侨因担保被中行海南分行起诉，承担连带担保责任，本息合计折人民币约1亿4千多万元。

尽管ST琼华侨原大股东中科信于2002年8月26日为新的大股东北方发展出具承诺书，承诺在北方发展对琼华侨进行资产债务重组的方案获得监管部门批准，但由于琼华侨的资产负债情况所可能引起的各种经济纠纷以及琼华侨在恢复上市之后因琼华侨重组前的资产负债所引起的各种经济纠纷概由中科信承担连带担保责任，中科信已没有什么可执行的资产。

（三）企业价值评估体系不完善
资产评估也是建立一定假设条件上的，但是在企业并购过程中，目标企业或资产会受外在条件的交互影响和内在因素的交互作用，会发生各种不可控的变化，这些变化将导致并购企业对目标企业进行并购的价值评估发生变化。

一般来说，在企业并购中，资产评估机构是由并购方聘请，资产评估的独立性会受到一定的影响。

企业并购不仅要评估有形资产的价值，而且还要考虑企业的管理经验、协作关系、市场占有率等因素，这些也比较难以评估。

（四）并购融资不畅通
在企业并购中，需要投入大量的资金，但由于我国并购融资不畅通，资金已成为我国企业并购的瓶颈，也构成了我国并购融资的主要风险。

能否按时足额地筹集到并购资金是保证并购顺利进行的保证，提前获得资金会造成资金闲置，延迟获得资金则可能丧失良机。

在多渠道筹集并购资金的情况下，企业还面临着融资结构风险，并购融资安排不合理，会导致企业资本结构不合理，特别是当前为控制通货膨胀，央行货币政策收紧情况，民间借贷利息非常高，如果有并购方误认为借用民间资金周转一下，那就会面临更大的财务风险，危及企业的并购安排。

（五）并购支付方式比较单一
在企业并购中，支付对价是其中十分关键的一环。

选择合理的支付方式，不仅关系到并购能否成功，不同的支付方式将会对并购价格产生影响进而影响到并购的成本。

在比较成熟的资本市场，支付工具一般分为现金支付、股票支付、债券支付和混合支付等。

但是由于我国资本市场起步较晚，并购方的支付方式主要以现金、资产或是承担被并购方的债务形式为主，支付方式单一是造成并购支付风险的主要原因。

二、企业并购财务风险的控制措施
财务风险贯穿企业并购的全过程，为防范财务风险，应当针对可能产生财务风险的原因，积极加强财务风险控制，提出切实可行的财务风险控制措施，使企业并购项目得以顺利完成，充分发挥协同效应，提高经营规模，实现股东财富最大化。

（一）明确发展战略
在企业并购前，必须对企业并购的预定目标作全盘考虑和统筹安排。

首先应对企业的外部环境和内部条件进行考察分析。

企业的外部环境包括：经济环境、政策环境和竞争环境。

经济环境是指整体经济形势、经济增长的速度以及各行业的发展情况等；政策环境是指国家的有关方针政策、调控导向及各类法规条例等；竞争环境指本行业中竞争对手的产量、质量、市场占有率、生产能力、生产成本以及销售渠道等。

企业内部条件：企业目前存在的优势与不足、企业主要生产品种、质量水平、技术水平、生产能力、资金力量、职工素质等。

通过这些全面的考察与分析，绘制企业科学合理的发展战略蓝图。