5第五章证券交易过程
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DJIA Pi / D
i 1 30
DJIA：股指 Pi：股票I的价格 D：可调整的除
数
2、标准普尔500指数（S&P500）：包括场内交
易的股票，采用市值加权平均法，由标准普尔公 司编制。
OV:1941∽1943年原始值 BIV：1941∽1943年初始指数为10 Ni：公司i上市的股数 Pi：公司i的的股票价格。 代表了NYSE 80％市值，更好反映股市变动 3、NYSE综合指数：以发行量为权重，加权平均
国际股票市场新股票的发行价格一般要考虑四个
方面： （1）上市公司上市前最近三年来平均每股税 后纯利乘上已上市的近似类的其他股票最近三年 来的平均利润率。这方面的数据占确定最终股票 发行价格的四成比重。 （2）上市公司上市前最近四年来平均每股所 获股息除以已上市的近似类的其他股票最近三年 平均股息率。这方面的数据占确定最终股票发行 价格的二成比重。 （3）上市公司上市前最近期的每股资产净值。 这方面的数据占确定最终股票发行价格的二成比 重。 （4）上市公司当年预计的股利除以银行一年 期的定期储蓄存款利率。这方面的数据也占确定 最终股票发行价格的二成比重。
4、NASDAQ综合指数： 是以在NASDAQ市场上市的、所有本国和外国的上市公司
的普通股为基础计算的。该指数按每个公司的市场价值来 设权重，这意味着每个公司对指数的影响是由其市场价值 所决定的。市场价格是所有已公开发行的股票在每个交易 日的卖出价的总和。该指数是在1971年2月5日起用的， 基准点为100点。 5、日本股票指数 日本有两种主要的股票指数，一个是日经指数，一个是 东证指数。 1） 日经指数是在日本股票市场最有代表性的股票指数。 日经指数目前又称日经平均股价， 它是参照美国道· 琼斯 股票价格平均数的计算方法，将东京证券交易所第一所上 市企业的股票价格加权平均求出的，每日公布六次。 日本经济新闻社编制
计入新股股价和 计入新股股价和 新除数 旧除数 不计入新股股价和 原股指
上例：新除数=（PA+PB+Pc′）/20 = 2.1
这样，股指连续性可保证。 第三天，PA=18元，PB=24元，Pc=12元
这种方法也叫道•琼斯除数修正法。
⑵狭义以加权综合为例： 例：市场共有3家上市公司 基期：P01=12元，X01=3亿股，P02=20元，X02=62亿
3．中间价发行 即股票的发行价格取票面额和市场价格的中
间值。这种价格通常在时价高于面额，公司需要 增资但又需要照顾原有股东的情况下采用。中间 价格发行对象一般为原股东，在时价和面额之间 采取一个折中的价格发行 4．折价发行 即发行价格不到票面额，是打了折扣的。有两 种情况： 一种是优惠性的，通过折价使认购者分享权益。 例如现有股东所享受的优先购股权。 另一种是该股票行情不佳，发行有一定困难，发 行者与推销者共同议定一个折扣率，以吸引那些 预测行情要上涨的投资者认购。
一、股票价格
（一）股票的发行价格 股票发行价格有以下几种： 1．面值发行 按股票的票面金额为发行价格。采用股东分
摊的发行方式时一般按平价发行，不受股票市场 行情的左右。 2．时价发行 不是以面额，而是以流通市场上的股票价格 (即时价)为基础确定发行价格。这种价格一般都 是时价高于票面额，二者的差价称溢价，溢价带 来的收益归该股份公司所有。
新基期总市值 报告期新总市值 基点 原股指
假如2股进行配股，1配1，配股价每股23元。
新基期总市值=1892亿元
五)几种著名的股价指数： 1、道· 琼斯30种工业指数：是由查尔斯· 道创立，
是最常用、最著名的股指，它是根据查尔斯发展 的平均数理论建立的一种价格指数。以前是每小 时计算一次，现在是每分钟一次。
PB=16元，Pc=19元
第二天PA=16元，PB=20元，Pc=24元 第二天交易结束，决定C股一拆为四，
P′c=6元 仅因拆细， P=（PA+PB+PC）/3=14
市场发生不可比因素变动，市场并无实质利好利
差变动，必对股指修正，保持连续. 不可比因素：拆细，增发新股，配股，优先权认 购股票，可转债转股等变动。
2）东证指数是指东京证券交易所股票价格
指数（TOPIX）。它是由日本东京证券交 易所于1969年7月1日正式编制和公布的。 东证指数是综合指教，它包含了东京证券 交易所第一部挂牌交易的所有普通股。它 采取加权平均的计算方法，以股票交易额 作为权数。 其基准日定为1968年1月4日基准日股价指 数为100。 东证指数每隔60秒钟就可以通过交易所 的市场信息系统计算和显示一次，并且通 过计算机信息网络提供给全日本的证券公 司，供全球使用。
二）股指的分类 1、全样本与部分样本指数 1）全样本指数：所有上市公司都进入样本 A优点：全面准确反映市场的大趋势 B缺点：股指可比性差，因一些公司停牌，一些新上市。 2）部分样本指数：把一部分上市公司作样本，一种是不 固定样本，一种是固定样本。后者如道· 琼斯30种工业股 指、标普100、500。 特点：可比性强，适合作股指为标的的期货期权衍生工具。 2、流通股与全股本指数 1）流通股指数：计算股指时，只考虑流通股本分的市值。 2）全股本指数：全部股本市值都考虑进去 3、全市场指数与分类指数 全市场指数：反映整个市场大势。 分类指数：反映一个行业或某一类的趋势。
第五章 证券交易过程
第一节 第二节 第三节 第四节
股票价格和股票价格指数 证券交易程序 股票交易的资金与股票清算 股票价格的图示
第一节 股票价格和股票价格指数
ຫໍສະໝຸດ Baidu
一、股票价格 （一）股票的发行价格 （二）股票的市场交易价格 二 、股票指数 一）股票指数的功能 二）股指的分类 三）股指的编制 四）广义股指与狭义股指 五）几种著名的股价指数
2）上证180指数。上证180指数是一个成份股指数，是从
上海证券交易所上市的全部A股股票中选取一部分具有代 表性的样本股纳入指数计算范围，因此，它不同于现有的 上证综指，后者是全部上市股票价格指数；也不同于各种 分类指数，后者的样本股是相应股票类别或行业类别的全 部股票。上证180指数是1996年7月1日起正式发布的上证 30指数的延续，从2002年7月1日正式发布。基点为2002 年6月28日上证30指数的收盘点数。 上证30指数 上证30指数是由上海证券交易所编制，以在上海证券交易 所上市的所有A股股票中选取最具市场代表性的30种样本 股票为计算对象，并以流通股数为权数的加权综合股价指 数，取1996年1月至1996年3月的平均流通市值为指数的 基期。基期指数定为1000点。 3）上证50指数。于2004年1月2日正式对外发布,指数简 称上证50,基日为2003年12月31日,基点为1000点。上证 50指数是根据科学客观的方法,从上证180指数样本中挑选 出规模大、流动性好的50只股票组成样本股,综合反映上 海证券市场最具市场影响力的一批优质大盘股的整体状况。
3、上市公司行业分类原则：分类有助于编制分类
指数和样本调整 1）行业分类企业无遗漏和重复 2）可比性：分类的行业、产业应与国民经济结构 划分一致 3）分类指数的变动与相应的行业发展变化有一定 相关性 4）分类简单明了 4、样本的挑选：选出的样本公司最能代表全部个 体的整体情况 5、基点与基期： 1）基期：选取一个成交较平稳、具有一定代表性 的日期 2）基点：有选10、50、100、1000等
股，P03=4元，X03=0.23亿股。 报告期：P11=14元，P12=47元，P13=25元，权数不变。 则， 股指=
[(14×3+47×62+25×0.23)/(12×3+20×62+4×0. 23)]×100=231.94 如果配股或新增股，为使股指不受不可比因素影响，保持
连续性，对基期市值修正。
6、香港恒生指数 香港恒生指数由香港恒生银行于1969年11月29日起编
制公布，是系统反映香港股票市场行情变动最有代表性的。 影响最大的指数。 恒生指数是加权平均指数，它以在香港证券交易所上市的 股票中33家最有代表性的股票为成份股票，通过加权平均 统计而成。 这33家股份公司包括4种金融业股票，6种公用事业股票， 9种地产业股票，14种其它工商业股票。这些股份公司的 总市值要占到香港所有上市公司股票市值的70％左右。因 而，恒生指数所反映的股市变动状况和趋势是很准确的。 恒生指数入选股票并不固定，至今已进行过多次调整。 恒生指数以1964年7月31日为基日，其指数为100。后 来因增设了4个分类指数，将基日改为1984年1月13日， 并以该日收盘指数为新基期指数，该日收盘指数为原指数 的975.47点。
7、中国股票价格指数 1）上证综合指数 上海证券交易所股票价格综合指数是上海证券交易所于1991
随着上市品种的逐步丰富，上海证券交易所在这一综合指数
年7月15日开始编制和公布的，以1990年12月19日为基期， 基期值为100，以全部的上市股票为样本，以股票发行量为 权数进行编制 。其计算公式为： 本日股价指数=本日股票市价总值股票基期市价总值100 具体计算方法以基期和计算日的股票收盘价（如当日无成交， 延用上一日收盘价）分别乘以发行股数，相加后求得基期和 计算日市价总值。再相除后即得股价指数。 遇上市股票增资扩股或新增（删除）时，则须相应进行修正， 其计算公式调整为： 本日股价指数=本日股票市价总值新基准股票市价总值100 的基础上，从1992年2月起分别公布A股指数和B股指数， 1993年5月3日起正式公布工业、商业、地产业、公用事业和 综合五大类分类股价指数。
二 、股票指数 是证券市场的重要指标，反映股市股价变化情况 一）股票指数的功能 1、是投资者出入股市的指南 投资者交易决策取决于对市场状况和未来发展趋 势对股价影响的判断，有四个因素：公司业绩、 市场资金供给、宏观政策走向、投资者心理预期。 后三项通过股指水平和变化来掌握。 根据股指波形决定是短炒，还是长期持有。 2、是投资者选择股票的参考 分类股指是选择什么领域，哪类股票的重要参考 3、是股指期货和期权的标的 4、宏观经济景气度的测度。特别反映经济增长和 通胀的态势
（二）股票的市场交易价格影响因素 股票交易价格的形成主要取决于： 股票价格＝预期股利收益／市场利率 影响股票价格变动的因素分为以下几类： 1、市场内部因素：主要是指市场的供给和需求，即资金 面和筹码（股票）面的相对比例 2、宏观经济因素：经济增长、经济周期、利率、投资、 货币供应量、财政收支、物价、国际收支及汇率等。 3、政治因素：战争因素、政局因素、国际政治形势的变 化以及劳资纠纷等 4、行业因素：行业寿命周期、行业景气循环等因素 5、公司内部因素：公司利润、股息及红利的分配、股票 是否为首次上市、股票分割、公司投资方向、产品销路及 董事会和主要负责人调整等 6、心理因素是指投资者心理状况对股票价格的影响。 7、其他因素。主要包括一些股票买卖的投机因素、技术 性因素、自然灾害等
四）广义股指与狭义股指 1、广义股指： ①简单算术平均法：
②加权算术平均法：
③几何平均法：
2、狭义股价指数： ①简单算术平均法 ②几何平均法： ③加权综合平均法： 拉氏指数： 派氏指数：
3、股指的修正 ⑴广义的简单算术平均为例 例：市场上有三家公司A、B、C，股价PA=10元，
三）股指的编制 1、不同类型的编制者。 ⑴由交易所编，NYSE综合指数。 ⑵由一些机构主观选择一些股票编制：道· 琼斯工 业（DJIA）、S&P500、价值线综合（VICA） ⑶由一些机构按客观标准选择… … 2、编制的准备 1）明确目的 2）选取样本的范围 3）收集上市公司的信息：股本结构、数量、历年 的变化 4）上市公司数据：每天的收盘价、成交量和换手 率等数据。
i 1 30
DJIA：股指 Pi：股票I的价格 D：可调整的除
数
2、标准普尔500指数（S&P500）：包括场内交
易的股票，采用市值加权平均法，由标准普尔公 司编制。
OV:1941∽1943年原始值 BIV：1941∽1943年初始指数为10 Ni：公司i上市的股数 Pi：公司i的的股票价格。 代表了NYSE 80％市值，更好反映股市变动 3、NYSE综合指数：以发行量为权重，加权平均
国际股票市场新股票的发行价格一般要考虑四个
方面： （1）上市公司上市前最近三年来平均每股税 后纯利乘上已上市的近似类的其他股票最近三年 来的平均利润率。这方面的数据占确定最终股票 发行价格的四成比重。 （2）上市公司上市前最近四年来平均每股所 获股息除以已上市的近似类的其他股票最近三年 平均股息率。这方面的数据占确定最终股票发行 价格的二成比重。 （3）上市公司上市前最近期的每股资产净值。 这方面的数据占确定最终股票发行价格的二成比 重。 （4）上市公司当年预计的股利除以银行一年 期的定期储蓄存款利率。这方面的数据也占确定 最终股票发行价格的二成比重。
4、NASDAQ综合指数： 是以在NASDAQ市场上市的、所有本国和外国的上市公司
的普通股为基础计算的。该指数按每个公司的市场价值来 设权重，这意味着每个公司对指数的影响是由其市场价值 所决定的。市场价格是所有已公开发行的股票在每个交易 日的卖出价的总和。该指数是在1971年2月5日起用的， 基准点为100点。 5、日本股票指数 日本有两种主要的股票指数，一个是日经指数，一个是 东证指数。 1） 日经指数是在日本股票市场最有代表性的股票指数。 日经指数目前又称日经平均股价， 它是参照美国道· 琼斯 股票价格平均数的计算方法，将东京证券交易所第一所上 市企业的股票价格加权平均求出的，每日公布六次。 日本经济新闻社编制
计入新股股价和 计入新股股价和 新除数 旧除数 不计入新股股价和 原股指
上例：新除数=（PA+PB+Pc′）/20 = 2.1
这样，股指连续性可保证。 第三天，PA=18元，PB=24元，Pc=12元
这种方法也叫道•琼斯除数修正法。
⑵狭义以加权综合为例： 例：市场共有3家上市公司 基期：P01=12元，X01=3亿股，P02=20元，X02=62亿
3．中间价发行 即股票的发行价格取票面额和市场价格的中
间值。这种价格通常在时价高于面额，公司需要 增资但又需要照顾原有股东的情况下采用。中间 价格发行对象一般为原股东，在时价和面额之间 采取一个折中的价格发行 4．折价发行 即发行价格不到票面额，是打了折扣的。有两 种情况： 一种是优惠性的，通过折价使认购者分享权益。 例如现有股东所享受的优先购股权。 另一种是该股票行情不佳，发行有一定困难，发 行者与推销者共同议定一个折扣率，以吸引那些 预测行情要上涨的投资者认购。
一、股票价格
（一）股票的发行价格 股票发行价格有以下几种： 1．面值发行 按股票的票面金额为发行价格。采用股东分
摊的发行方式时一般按平价发行，不受股票市场 行情的左右。 2．时价发行 不是以面额，而是以流通市场上的股票价格 (即时价)为基础确定发行价格。这种价格一般都 是时价高于票面额，二者的差价称溢价，溢价带 来的收益归该股份公司所有。
新基期总市值 报告期新总市值 基点 原股指
假如2股进行配股，1配1，配股价每股23元。
新基期总市值=1892亿元
五)几种著名的股价指数： 1、道· 琼斯30种工业指数：是由查尔斯· 道创立，
是最常用、最著名的股指，它是根据查尔斯发展 的平均数理论建立的一种价格指数。以前是每小 时计算一次，现在是每分钟一次。
PB=16元，Pc=19元
第二天PA=16元，PB=20元，Pc=24元 第二天交易结束，决定C股一拆为四，
P′c=6元 仅因拆细， P=（PA+PB+PC）/3=14
市场发生不可比因素变动，市场并无实质利好利
差变动，必对股指修正，保持连续. 不可比因素：拆细，增发新股，配股，优先权认 购股票，可转债转股等变动。
2）东证指数是指东京证券交易所股票价格
指数（TOPIX）。它是由日本东京证券交 易所于1969年7月1日正式编制和公布的。 东证指数是综合指教，它包含了东京证券 交易所第一部挂牌交易的所有普通股。它 采取加权平均的计算方法，以股票交易额 作为权数。 其基准日定为1968年1月4日基准日股价指 数为100。 东证指数每隔60秒钟就可以通过交易所 的市场信息系统计算和显示一次，并且通 过计算机信息网络提供给全日本的证券公 司，供全球使用。
二）股指的分类 1、全样本与部分样本指数 1）全样本指数：所有上市公司都进入样本 A优点：全面准确反映市场的大趋势 B缺点：股指可比性差，因一些公司停牌，一些新上市。 2）部分样本指数：把一部分上市公司作样本，一种是不 固定样本，一种是固定样本。后者如道· 琼斯30种工业股 指、标普100、500。 特点：可比性强，适合作股指为标的的期货期权衍生工具。 2、流通股与全股本指数 1）流通股指数：计算股指时，只考虑流通股本分的市值。 2）全股本指数：全部股本市值都考虑进去 3、全市场指数与分类指数 全市场指数：反映整个市场大势。 分类指数：反映一个行业或某一类的趋势。
第五章 证券交易过程
第一节 第二节 第三节 第四节
股票价格和股票价格指数 证券交易程序 股票交易的资金与股票清算 股票价格的图示
第一节 股票价格和股票价格指数
ຫໍສະໝຸດ Baidu
一、股票价格 （一）股票的发行价格 （二）股票的市场交易价格 二 、股票指数 一）股票指数的功能 二）股指的分类 三）股指的编制 四）广义股指与狭义股指 五）几种著名的股价指数
2）上证180指数。上证180指数是一个成份股指数，是从
上海证券交易所上市的全部A股股票中选取一部分具有代 表性的样本股纳入指数计算范围，因此，它不同于现有的 上证综指，后者是全部上市股票价格指数；也不同于各种 分类指数，后者的样本股是相应股票类别或行业类别的全 部股票。上证180指数是1996年7月1日起正式发布的上证 30指数的延续，从2002年7月1日正式发布。基点为2002 年6月28日上证30指数的收盘点数。 上证30指数 上证30指数是由上海证券交易所编制，以在上海证券交易 所上市的所有A股股票中选取最具市场代表性的30种样本 股票为计算对象，并以流通股数为权数的加权综合股价指 数，取1996年1月至1996年3月的平均流通市值为指数的 基期。基期指数定为1000点。 3）上证50指数。于2004年1月2日正式对外发布,指数简 称上证50,基日为2003年12月31日,基点为1000点。上证 50指数是根据科学客观的方法,从上证180指数样本中挑选 出规模大、流动性好的50只股票组成样本股,综合反映上 海证券市场最具市场影响力的一批优质大盘股的整体状况。
3、上市公司行业分类原则：分类有助于编制分类
指数和样本调整 1）行业分类企业无遗漏和重复 2）可比性：分类的行业、产业应与国民经济结构 划分一致 3）分类指数的变动与相应的行业发展变化有一定 相关性 4）分类简单明了 4、样本的挑选：选出的样本公司最能代表全部个 体的整体情况 5、基点与基期： 1）基期：选取一个成交较平稳、具有一定代表性 的日期 2）基点：有选10、50、100、1000等
股，P03=4元，X03=0.23亿股。 报告期：P11=14元，P12=47元，P13=25元，权数不变。 则， 股指=
[(14×3+47×62+25×0.23)/(12×3+20×62+4×0. 23)]×100=231.94 如果配股或新增股，为使股指不受不可比因素影响，保持
连续性，对基期市值修正。
6、香港恒生指数 香港恒生指数由香港恒生银行于1969年11月29日起编
制公布，是系统反映香港股票市场行情变动最有代表性的。 影响最大的指数。 恒生指数是加权平均指数，它以在香港证券交易所上市的 股票中33家最有代表性的股票为成份股票，通过加权平均 统计而成。 这33家股份公司包括4种金融业股票，6种公用事业股票， 9种地产业股票，14种其它工商业股票。这些股份公司的 总市值要占到香港所有上市公司股票市值的70％左右。因 而，恒生指数所反映的股市变动状况和趋势是很准确的。 恒生指数入选股票并不固定，至今已进行过多次调整。 恒生指数以1964年7月31日为基日，其指数为100。后 来因增设了4个分类指数，将基日改为1984年1月13日， 并以该日收盘指数为新基期指数，该日收盘指数为原指数 的975.47点。
7、中国股票价格指数 1）上证综合指数 上海证券交易所股票价格综合指数是上海证券交易所于1991
随着上市品种的逐步丰富，上海证券交易所在这一综合指数
年7月15日开始编制和公布的，以1990年12月19日为基期， 基期值为100，以全部的上市股票为样本，以股票发行量为 权数进行编制 。其计算公式为： 本日股价指数=本日股票市价总值股票基期市价总值100 具体计算方法以基期和计算日的股票收盘价（如当日无成交， 延用上一日收盘价）分别乘以发行股数，相加后求得基期和 计算日市价总值。再相除后即得股价指数。 遇上市股票增资扩股或新增（删除）时，则须相应进行修正， 其计算公式调整为： 本日股价指数=本日股票市价总值新基准股票市价总值100 的基础上，从1992年2月起分别公布A股指数和B股指数， 1993年5月3日起正式公布工业、商业、地产业、公用事业和 综合五大类分类股价指数。
二 、股票指数 是证券市场的重要指标，反映股市股价变化情况 一）股票指数的功能 1、是投资者出入股市的指南 投资者交易决策取决于对市场状况和未来发展趋 势对股价影响的判断，有四个因素：公司业绩、 市场资金供给、宏观政策走向、投资者心理预期。 后三项通过股指水平和变化来掌握。 根据股指波形决定是短炒，还是长期持有。 2、是投资者选择股票的参考 分类股指是选择什么领域，哪类股票的重要参考 3、是股指期货和期权的标的 4、宏观经济景气度的测度。特别反映经济增长和 通胀的态势
（二）股票的市场交易价格影响因素 股票交易价格的形成主要取决于： 股票价格＝预期股利收益／市场利率 影响股票价格变动的因素分为以下几类： 1、市场内部因素：主要是指市场的供给和需求，即资金 面和筹码（股票）面的相对比例 2、宏观经济因素：经济增长、经济周期、利率、投资、 货币供应量、财政收支、物价、国际收支及汇率等。 3、政治因素：战争因素、政局因素、国际政治形势的变 化以及劳资纠纷等 4、行业因素：行业寿命周期、行业景气循环等因素 5、公司内部因素：公司利润、股息及红利的分配、股票 是否为首次上市、股票分割、公司投资方向、产品销路及 董事会和主要负责人调整等 6、心理因素是指投资者心理状况对股票价格的影响。 7、其他因素。主要包括一些股票买卖的投机因素、技术 性因素、自然灾害等
四）广义股指与狭义股指 1、广义股指： ①简单算术平均法：
②加权算术平均法：
③几何平均法：
2、狭义股价指数： ①简单算术平均法 ②几何平均法： ③加权综合平均法： 拉氏指数： 派氏指数：
3、股指的修正 ⑴广义的简单算术平均为例 例：市场上有三家公司A、B、C，股价PA=10元，
三）股指的编制 1、不同类型的编制者。 ⑴由交易所编，NYSE综合指数。 ⑵由一些机构主观选择一些股票编制：道· 琼斯工 业（DJIA）、S&P500、价值线综合（VICA） ⑶由一些机构按客观标准选择… … 2、编制的准备 1）明确目的 2）选取样本的范围 3）收集上市公司的信息：股本结构、数量、历年 的变化 4）上市公司数据：每天的收盘价、成交量和换手 率等数据。