中国证券市场国际化的现状﹑问题与发展对策

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中国证券市场国际化的现状﹑问题与发展对策

摘要证券市场国际化是20世纪80年代以来世界金融市场的一大发展趋势，其本质是国际资本跨国间的自由流动，这是生产国际化和资本国际化的必然要求，也是全球经济一体化的必然结果。在经济全球化的冲击下，中国证券市场走向国际化已是大势所趋。但是由于中国证券市场存在着诸如结构性缺陷、规模较小、市场参与主体不成熟和市场化机制不健全等痼疾，只能坚持“循序渐进、稳步开放”的发展战略。从世界范围看,证券市场国际化是生产力推动下的资本国际化的必然结果,是国际融资证券化趋势的必然要求,是证券市场发展的共同规律。所以,毫无疑问中国应把国际化作为证券市场今后的发展方向。本文在借鉴国内外研究成果的基础上，密切联系中国经济和证券市场发展的实际情况，对国内的证券市场进行了深刻的剖析，并结合人民币的区域化和国际化进程，提出中国证券市场国际化的具体应对之策。

关键词中国证券市场国际化问题发展对策

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目录

1中国证券市场国际化的现状 (1)

1.1证券市场市值与GDP比值较低 (1)

1.2证券市场层次和交易品种少 (1)

1.3证券市场整体质量不高 (1)

1.4法律法规不健全，缺乏监管 (1)

1.5外汇管制不利于国际资本流动 (2)

2中国证券市场国际化的问题 (2)

2.1我国证券市场结构性缺陷突出 (2)

2.2金融管制较严，人民币尚未实现自由兑换 (2)

2.3证券市场的制度性缺陷 (2)

2.4信息披露的不充分和不规范 (3)

2.5国际化的证券人才十分缺乏 (3)

3推进中国证券市场国际化的对策 (3)

3.1加入国际性证券组织 (3)

3.2发展共同基金，培育能与国际竞争的证券公司 (3)

3.3扩大证券市场规模 (4)

3.4完善上市公司信息披露机制 (4)

3.5提高券商实力，培养证券专业人才 (5)

4总结 (6)

致谢 (7)

参考文献 (8)

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1月24日，国务院副总理温家宝在全国银行、证券、保险工作会议上说，金融系统要有步骤地扩大对外开放。其实，中国加入WTO以后，证券市场国际化的步伐正一步加快。党的十六大报告也明确提出了“推动资本市场的改革开放和稳定发展”的整体方略，对外开放被正式确立为资本市场今后工作的基调。因此，研究我国目前证券市场国际化的现状及其未来走向当是一件十分必要且急迫的任务。阻碍我国证券市场市场化、国际化快速进程的因素主要有以下四个方面：

1.1证券市场市值与GDP比值较低

我国证券市场市值与GDP之比反映了一国证券市场发育程度。美国、日本、英国证券市场该比例1995年分别达到95.5％、83.5％和121.7％。我国证券市场2000年证券市场市值/GDP为53.79％，2001年证券市场股价大幅度下跌，该比例有所下降，为45％。该比例反映了我国证券市场虽然经过了10年的快速发展，但与发达国家比较，一方面表明我国经济总量中证券化的比例不高，处于初级发展阶段；另一方面表明我国证券市场具有较大的增长潜力。

1.2证券市场层次和交易品种少

我国证券市场处于初级阶段的显著特征还体现在投资者结构、上市公司结构不合理，以及证券市场层次和交易品种少。实践证明，一个成熟的证券市场是由机构投资者（共同基金、养老基金等）主导的市场，而我国证券投资者结构中，99％为中小投资者，机构投资者比例仅为1％，是一个中小投资者占主体的市场。证券市场上上市公司结构应体现经济结构、产业结构变动趋势，我国上市公司结构目前没有很好反映我国经济结构、产业结构变动的需要，具体表现在上市公司基本上是以国有、传统经济企业为主，而金融业等现代服务产业的上市公司比例少，民营上市公司比例少。美国证券市场体系是由纽约证券交易所、纳斯达克证券交易所、美国证券交易所以及众多区域证券交易所、OTC场外交易构成，形成了一个适应不同企业需求的证券融资、交易的证券市场体系。我国现在只有功能基本雷同的深沪两证券交易所，基本是单一的证券市场。交易品种也仅有三种：股票、债券、基金，股指期货等金融衍生品种几乎是空白。同时，在股票、债券、基金的市值结构中，股票市值占97％左右，债券市值占2％左右，基金占1％，债券和基金发展滞后。

1.3证券市场整体质量不高

我国证券市场处于初级发展阶段还体现在证券市场质量不高。表现在上市公司方面，业绩持续下滑，财务、信息造假，上市公司治理结构形同虚设，大股东占用募集资金等现象充斥市场；市场交易方面，机构与上市公司合谋操纵市场现象非常普遍，如中科事件；另外近60％的国有股、法人股无法流通，削弱了证券市场定价功能、资源配置功能，而证券公司、会计师等中介机构的违规、诚信问题也制约了证券市场健康发展。证券市场国际化是以证券为媒介的国际间流动，必然会受到货币兑换制度和出入境制度的影响。我国现阶段实行较严的金融管制，汇率决定机制没有完全市场化，投资者参与投资的证券资产流动性和收益性无法保证，这在很大的程度上排斥了国际证券资本。此外，人民币不能自由兑换，还造成A、B股市场分离。

1.4法律法规不健全，缺乏监管

中国虽已出台【证券法】，但在某些具体操作问题上，还缺少细则约束，资金可以通过不透明的方式流入股市，规避政策法规的约束，因而给监管带来很大难度。中国证券市场存在非正规募集、黑市交易。

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我国长期以来一直习惯计划调控手段的运用，如信贷规模和结构、国债利率等的调控，金融调控手段的非市场化无法适应国际证券市场的金融自由化倾向，大大削弱本国证券市场对外国投资者的吸引力。证券市场国际化的过程就是汇率制度不断放松乃至取消的过程。如果货币交易实行比较严格的限制，汇率决定机制非市场化，投资者的资产流动性和收益性就无法保证，从短期看，外汇管制有利于保护我国金融市场免受热钱的冲击，保护我国的经济安全，但从长期来看，将不利于我国融入国际金融市场。

2中国证券市场国际化的问题

从一国的角度来看，证券市场国际化包含三个方面的内容：一是国际证券筹资，指外国政府、企业、金融机构以及国际性金融机构在本国的证券发行和本国的政府、企业、金融机构在外国及国际证券市场上的证券发行；二是国际证券投资，指外国投资者对本国的证券投资和本国投资者对外国的证券投资；三是证券业务国际化，指一国法律对外国证券业经营者（包括证券的发行者、投资者和中介机构）进出本国自由的规定和本国证券业经营者向国外的发展。证券市场国际化是中国经济发展的必然选择，但这并不意味着中国证券市场的国际化就一帆风顺。相反，目前中国证券市场的国际化还存在着诸多问题和障碍，它制约着中国证券市场的进一步国际化。

2.1我国证券市场结构性缺陷突出

我国的证券市场缺陷主要表现在股权结构不合理。我国证券市场不是依靠投资对象的权利与义务划分为普通股和优先股，而是按投资主体的身份划分为国家股、法人股、个人股等。在上市公司中，能够流通的股本平均只占上市公司总股本的26%左右，有74%左右的国家股、法人股、内部职工股和国家股、法人股转配的部分不能流通，而且在可流通股的投资者中，个人投资者占绝大部分，机构投资者只是极少部分。同一企业根据其发行股票的对象、地点不同，又分为A股、B股、H股、N股，不仅A、B股市场相分离，作为我国股票市场主体的A股市场不允许外国投资者进入，也不允许外国的公司来中国上市，而且B股市场也不统一，上海和深圳的B股市场分别用美元和港币交易。这种结构性缺陷扭曲了证券的变现机制、市场评价机制和资本运营机制，使得我国证券市场高投机性、资源配置效率低下，无法成为真正的开放市场。2.2金融管制较严，人民币尚未实现自由兑换

我国目前仍实行比较严格的金融管制，其中对证券市场的管制主要是对证券机构建立的限制、对证券上市规模的限制、对外国投资者投资证券活动的限制、对在华外国金融机构业务的限制等。其中，影响中国证券市场国际化的一个主要障碍是人民币不能自由兑换，造成A、B股市场分割。这种资金不自由、货币不自由的壁垒在很大程度上排斥了国际证券资本。虽然外国投资者可以通过外汇调剂中心把所得部分利润汇回本国，但这对于机构投资者来说没什么吸引力。

2.3证券市场的制度性缺陷

虽然中国证券市场国际化的制度建设，如证券发行制度、流通制度、公司产权制度和市场监管制度等有了一定的进展，但由于其不完善性，与国际惯例还有相当的差距，特别是制度建设中的“政府倾向”，导致证券市场的国际化存在严重的体制性缺陷。这种体制性缺陷在这一程度上源于国有企业改革和政府职能转变的滞后，同时，它的存在又在一定程度上强化了这种状况。

2.4信息披露的不充分和不规范