投资项目评估与管理 第十一章 财务分析
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（一）概念与作用
现金流量表是反映项目在整个计算期内各年的现金流入、 现金流出和净现金流量的计算表格。
按照国家规定，项目的现金流量分析分为三个层次： 1.项目投资现金流量分析 2.项目资本金现金流量分析 3.投资各方现金流量分析
因此，现金流量表可分为：项目投资现金流量表、项目资 本金现金流量表和投资各方现金流量表。
为了进行项目财务生存能力分析，还应编制财务计划现金 流量表。
（二）现金流量表的结构
1.项目投资现金流量表
项目投资现金流量表是指在确定项目融资方案前，对投资 方案进行分析，用以计算投资项目所得税前后的财务内部收 益率、财务净现值及投资回收期等财务分析指标的表格。
项目投资现金流量表的现金流入包括营业收入、补贴收入 、回收固定资产余值和回收流动资金。现金流出包括建设投 资、流动资金、经营成本、营业税金及附加和维持运营投资 等。
财务分析的价格体系
• 两个影响价格变动的因素： – 相对价格（商品间的价格比例关系） – 绝对价格（用货币单位表示的商品价格水平）
• 财务分析涉及的价格体系 – 固定价格体系（基价） – 时价体系（时价） – 实价体系（实价）
基价、时价、实价
财务分析涉及的价格体系有三种即固定价格体系、时价 体系和实价体系。相应涉及三种价格，即基价、时价和实 价。
实价上涨率计算公式为：
di=( 1 + ci)/（1 ＋fi）-1 式中di― 第i年的实价上涨率； ci ― 第n年的时价上涨率； fi ― 第i年的通货膨胀率
• 【例】某建设项目财务分析在2010年进行，项目中某货 物A在2010年的平均价格为100元，若2011年该货物A的 时价上涨率为4%，物价总水平上涨率为2%。求2011年 货物A的时价、实价和实价上涨率。
• 当时价上涨率大于通货膨胀率时，此时货物的实价上涨率 （ ）。
• 答案：4190
•
大于零
• 财务分析的取价原则 – 财务分析采用预测价格
– 现金流量分析采用实价体系
– 偿债能力分析采用时价体系
– 对财务分析采用价格体系的简化
• 1） 在建设期间既要考虑价格总水平变动，又要考虑相对价格变化。 在建设投资估算中价格总水平变动是通过涨价预备费来实现的。
融资前分析为考虑融资方案前的项目现金流量分析， 分析项目自身的盈利能力，考查项目是否具有投资价值；
融资后分析是在通过融资前分析的检验后，考虑融资 方案，分析项目的生存能力、项目投资人的盈利能力等。
.
财务效益分析的目标
➢ 盈利能力 ➢ 偿债能力 ➢ 财务生存能力
财务效益分析的程序
分析和估算财务基础数据； 编制财务分析基本报表； 计算和分析财务效益指标； 进行不确定性分析； 提出财务分析结论。
基价、时价、实价
③ 实价（Real price） 实价是以基年价格水平表示的，只反映相对价格变动因 素影响的价格。实价的计算可以由时价中扣除通货膨胀因 素影响（严格说应为物价总水平上涨率）来求得。计算公 式为：
P rn= Pcn /（l + fn） 式中PrBiblioteka Baidu― 第n 年的实价； Pfnc—n －第第n n年年的的通时货价膨；胀率
2、项目资本金现金流量表
对项目资本金现金流量分析，其实质是进行项目融资后的
财务分析。 项目资本金现金流量表的净现金流量包括了项目在缴税和
还本付息后所剩余的收益（含投资应分得的利润），即项目 的净收益，又是投资者的权益性收益。通过项目资本金现金 流量表，可以计算资本金的财务内部收益率，通过资本金财 务内部收益率能够从投资者角度考察项目的盈利能力。
• 【解答】 • 确定基价：以2010年为基年，则其基价为100元 • 求2011年时价：100×（1+4%）=104（元）
•
求2011年实价：
104 1 2%
=101.96（元）
• 求2011年实价上涨率：
1 4% -1 1.96% 1 2%
• 某原材料2003年平均单价为4000元／吨，2004年价格上 涨至4400元／吨，若年通货膨胀率为5%，则该原材料以 2003年价格水平计算的2004年实价为（ ）元／吨。
第十一章
财务分析
11.1 财务分析概述
财务分析是在国家现行会计制度、税收制度和价格体 系的前提下，从项目的角度出发，预测估计项目的财务效 益和费用，编制财务报表，计算评价指标，分析考察项目 财务盈利能力、偿债能力和财务生存能力，据以评价和判 定项目在财务上的可行性的一种经济评价方法。
财务分析包括融资前分析和融资后分析两个层次
项目资本金现金流量表与项目投资现金流量表的现金流入 内容相同。现金流出包括项目投入的资本金、借款本金偿还 、借款利息支付、经营成本、营业税金及附加、所得税和维 持运营投资等。
3、投资各方现金流量表 通过投资各方现金流量表可以计算投资各方财务内部收益
率。在普通股本比例分配利润和分担亏损与风险的原则下， 投资各方的利益一般是均等的，只是不按比例出资和分配的 合作经营项目，投资各方的收益率也可能会有差异。
① 基价（Base year price） 基价是指以基年价格水平表示的，不考虑其后价格变动 的价格，也称固定价格（Constant Price）。基价是确定 项目涉及的各种货物预测价格的基础，也是投资估算中建 设投资估算的基础。
基价、时价、实价
② 时价（Current price） 时价是指任何时候的当时市场价格，它包含了相对价 格变动和绝对价格变动的影响。计算时，以基价为基础， 按照预计的各种货物的不同价格上涨率（可称为时价上涨 率），分别求出各种货物在计算期内任何一年的时价。计 算公式为: Pcn =［Pbx（1 + cl ） x（1 + c2）x…..x（1 十cn）] 式中Pcn—第n 年的时价； Pb ― 基价； ci― 各年的时价上涨率，i=1，2 ，… … ，n 。
• 2）在项目运营期内，盈利能力分析和偿债能力分析可以采用同一套 价格，即预测的运营期初价格。
• 3）在项目运营期内，也可根据项目和产出的具体情况，选用固定价 格或考虑相对价格变化的变动价格。
• 4）当有明确要求或通货膨胀严重时，项目偿债能力分析要采用时价 体系。
11.2 财务分析报表的编制
一、现金流量表
现金流量表是反映项目在整个计算期内各年的现金流入、 现金流出和净现金流量的计算表格。
按照国家规定，项目的现金流量分析分为三个层次： 1.项目投资现金流量分析 2.项目资本金现金流量分析 3.投资各方现金流量分析
因此，现金流量表可分为：项目投资现金流量表、项目资 本金现金流量表和投资各方现金流量表。
为了进行项目财务生存能力分析，还应编制财务计划现金 流量表。
（二）现金流量表的结构
1.项目投资现金流量表
项目投资现金流量表是指在确定项目融资方案前，对投资 方案进行分析，用以计算投资项目所得税前后的财务内部收 益率、财务净现值及投资回收期等财务分析指标的表格。
项目投资现金流量表的现金流入包括营业收入、补贴收入 、回收固定资产余值和回收流动资金。现金流出包括建设投 资、流动资金、经营成本、营业税金及附加和维持运营投资 等。
财务分析的价格体系
• 两个影响价格变动的因素： – 相对价格（商品间的价格比例关系） – 绝对价格（用货币单位表示的商品价格水平）
• 财务分析涉及的价格体系 – 固定价格体系（基价） – 时价体系（时价） – 实价体系（实价）
基价、时价、实价
财务分析涉及的价格体系有三种即固定价格体系、时价 体系和实价体系。相应涉及三种价格，即基价、时价和实 价。
实价上涨率计算公式为：
di=( 1 + ci)/（1 ＋fi）-1 式中di― 第i年的实价上涨率； ci ― 第n年的时价上涨率； fi ― 第i年的通货膨胀率
• 【例】某建设项目财务分析在2010年进行，项目中某货 物A在2010年的平均价格为100元，若2011年该货物A的 时价上涨率为4%，物价总水平上涨率为2%。求2011年 货物A的时价、实价和实价上涨率。
• 当时价上涨率大于通货膨胀率时，此时货物的实价上涨率 （ ）。
• 答案：4190
•
大于零
• 财务分析的取价原则 – 财务分析采用预测价格
– 现金流量分析采用实价体系
– 偿债能力分析采用时价体系
– 对财务分析采用价格体系的简化
• 1） 在建设期间既要考虑价格总水平变动，又要考虑相对价格变化。 在建设投资估算中价格总水平变动是通过涨价预备费来实现的。
融资前分析为考虑融资方案前的项目现金流量分析， 分析项目自身的盈利能力，考查项目是否具有投资价值；
融资后分析是在通过融资前分析的检验后，考虑融资 方案，分析项目的生存能力、项目投资人的盈利能力等。
.
财务效益分析的目标
➢ 盈利能力 ➢ 偿债能力 ➢ 财务生存能力
财务效益分析的程序
分析和估算财务基础数据； 编制财务分析基本报表； 计算和分析财务效益指标； 进行不确定性分析； 提出财务分析结论。
基价、时价、实价
③ 实价（Real price） 实价是以基年价格水平表示的，只反映相对价格变动因 素影响的价格。实价的计算可以由时价中扣除通货膨胀因 素影响（严格说应为物价总水平上涨率）来求得。计算公 式为：
P rn= Pcn /（l + fn） 式中PrBiblioteka Baidu― 第n 年的实价； Pfnc—n －第第n n年年的的通时货价膨；胀率
2、项目资本金现金流量表
对项目资本金现金流量分析，其实质是进行项目融资后的
财务分析。 项目资本金现金流量表的净现金流量包括了项目在缴税和
还本付息后所剩余的收益（含投资应分得的利润），即项目 的净收益，又是投资者的权益性收益。通过项目资本金现金 流量表，可以计算资本金的财务内部收益率，通过资本金财 务内部收益率能够从投资者角度考察项目的盈利能力。
• 【解答】 • 确定基价：以2010年为基年，则其基价为100元 • 求2011年时价：100×（1+4%）=104（元）
•
求2011年实价：
104 1 2%
=101.96（元）
• 求2011年实价上涨率：
1 4% -1 1.96% 1 2%
• 某原材料2003年平均单价为4000元／吨，2004年价格上 涨至4400元／吨，若年通货膨胀率为5%，则该原材料以 2003年价格水平计算的2004年实价为（ ）元／吨。
第十一章
财务分析
11.1 财务分析概述
财务分析是在国家现行会计制度、税收制度和价格体 系的前提下，从项目的角度出发，预测估计项目的财务效 益和费用，编制财务报表，计算评价指标，分析考察项目 财务盈利能力、偿债能力和财务生存能力，据以评价和判 定项目在财务上的可行性的一种经济评价方法。
财务分析包括融资前分析和融资后分析两个层次
项目资本金现金流量表与项目投资现金流量表的现金流入 内容相同。现金流出包括项目投入的资本金、借款本金偿还 、借款利息支付、经营成本、营业税金及附加、所得税和维 持运营投资等。
3、投资各方现金流量表 通过投资各方现金流量表可以计算投资各方财务内部收益
率。在普通股本比例分配利润和分担亏损与风险的原则下， 投资各方的利益一般是均等的，只是不按比例出资和分配的 合作经营项目，投资各方的收益率也可能会有差异。
① 基价（Base year price） 基价是指以基年价格水平表示的，不考虑其后价格变动 的价格，也称固定价格（Constant Price）。基价是确定 项目涉及的各种货物预测价格的基础，也是投资估算中建 设投资估算的基础。
基价、时价、实价
② 时价（Current price） 时价是指任何时候的当时市场价格，它包含了相对价 格变动和绝对价格变动的影响。计算时，以基价为基础， 按照预计的各种货物的不同价格上涨率（可称为时价上涨 率），分别求出各种货物在计算期内任何一年的时价。计 算公式为: Pcn =［Pbx（1 + cl ） x（1 + c2）x…..x（1 十cn）] 式中Pcn—第n 年的时价； Pb ― 基价； ci― 各年的时价上涨率，i=1，2 ，… … ，n 。
• 2）在项目运营期内，盈利能力分析和偿债能力分析可以采用同一套 价格，即预测的运营期初价格。
• 3）在项目运营期内，也可根据项目和产出的具体情况，选用固定价 格或考虑相对价格变化的变动价格。
• 4）当有明确要求或通货膨胀严重时，项目偿债能力分析要采用时价 体系。
11.2 财务分析报表的编制
一、现金流量表