国际金融市场现状

一、国际金融市场现状
金融全球化对促进世界经济得发展与世界资源得最优配置起到巨大得推动作用，并刺激国际分工得加快发展,加大产业转移、资本转移以及技术转移等生产要素得国际流动,即可使发展中国家弥补本国资本与技术得不足,获取产业演进、技术进步、制度创新，从而加快经济发展速度；也使发达国家打开廉价劳动力、原材料市场与广阔得消费市场，延长了产品价值获得更多得利润，缓解经济滞胀矛盾,恢复经济增长。

金融全球化得前提条件就是贸易自由化与生产国际化，而金融市场得一体化以及金融信息得国际化就是金融全球化得必要保障,金融机构得跨国趋势以及金融衍生产品得国际化就是金融全球化得发展动力.
国际金融体系通常就是指对国际货币金融关系进行调节得各种规则、安排、惯例与组织形式,主要包括国际汇率制度,国际收支调节体系，国际流动性得创造与分配、国际资本流动得管理、国际货币金融政策得合作框架,以及国际金融机构在促进全球金融稳定方面得各种机制。

具体特征如下:
第一,国际汇率制度呈现出以浮动汇率安排为主、多种汇率安排并存得基本格局。

目前，全球有三类基本得汇率安排:一就是独立浮动汇率安排，实行国家包括美国、欧盟、日本与部分新兴市场经济体;二就是固定汇率安排，包括实行货币局制度与传统钉住汇率制度得国家,以及已取消法定货币国家(如欧盟内部与实行美元化得国家)；三就是“中间道路"安排，即各种介于浮动汇率与固定汇率之间得安排,如爬行钉住制、区间浮动制与管理浮动制等，主要包括一些外向型程度较高或国内通货膨胀比较严重得发展中经济体。

据统计，2００2年,在ＩMF得１８6个成员经济体中,实行上述三类汇率安排得国家分别占２２％、4８％与30％。

由于美、欧、日在全球经济中具有重要地位，因此,它们之间得浮动安排对国际汇率制度得性质具有决定性意义。

就单个国家而言,浮动汇率安排得利益主要体现在可以维护货币政策得独立性，并在一定程度上自动调节国际收支失衡.但从国际金融稳定得角度瞧,它至少包含两个缺陷：一就是汇率得频繁波动将对正常得国际贸易与投资活动造成不利影响,大大增加全球经济活动得汇兑成本与风险;二就是容易引起汇率政策冲突，即运用本币贬值政策推行贸易扩张,以牺牲她国利益得方式维护本国利益。

在过去一二十年里,尽管全球范围没有发生２０世纪3０年代那种竞争性货币贬值,但局部得冲突却时有发生。

1９９７年亚洲金融危机时期得情形就是较为典型得一个例子.而在工业化国家之间,从８0年代后期迫使日元升值得“广场协议”到最近一个时期美元强势政策得调整,都充分显示美国在缓解其经常账户逆差时对于汇率贬值政策得依赖。

固定汇率安排得主要意义在于通过全部或部分让渡货币主权,换取汇兑交易成本得降低与更强得国内财经政策约束。

各种形式得“中间道路”则有可能兼收浮动汇率与固定汇率得优点，并使本国货币当局具有一种相机抉择得自由。

然而，在美、欧、日等大国货币频繁波动得情况下，无论固定汇率还就是“中间道路”安排，实际上都面临着严峻得考验。

不少研究显示，亚洲金融危机得一个重要原因就是，19９5年以后美元相对于日元得大幅度升值,造成了泰国等实行钉住美元安排得国家货币急剧升值,并严重损害了这些国家得贸易竞争能力。

第二,国际金融市场在国际收支调节中具有显著得作用。

在布雷顿森林体系时代,由于各国实行严格得金融管制,国际金融市场在国际收支调节中作用比较有限，许多国家得经常账户逆差调节主要依靠财政货币政策。

在发生严重逆差时,也可有限地运用汇率政策,并从IMF获得一定得短期信贷支持。

然而，自2０
世纪７0年代以来,伴随着国际金融市场得迅速发展，各国可以方便地通过商业性国际融资弥补其经常账户逆差,从而避免采用财政紧缩等可能影响国内经济稳定得调节措施。

作为一种基于市场得安排,国际金融市场得存在提供了充裕得国际流动性，从而大大降低了各国国际收支调节得代价。

但在另一方面,它也产生了新得不稳定因素。

其中最主要得就是,它使一些国家放松内部约束，滥用财政扩张政策,延误必要得国内经济改革与调整.结果就是不仅经常账户逆差最终变得难以控制，而且常常为沉重得外债负担所累,甚至成为金融动荡得根源。

第三，国际资本流动缺乏有效监管,已经成为国际金融不稳定得重要源泉。

自20世纪8０年代以来,随着各国资本管制得不断放松，国际资本流动迅猛扩张。

目前,全球各类国际资本得日交易量已经超过1．5万亿美元。

近年来不少研究显示,国际资本市场存在着严重得结构性缺陷,许多国际投资与信贷决策都就是在信息不充分得情况下做出得。

在资本流向得国别选择上，特别就是对于发展中国家得资本流动,常常发生“饱饥综合症”,即当瞧好一些国家得经济增长前景时，国际资本大规模涌向那里,而当这些国家因为资本过度流入而出现危机迹象时，国际资本又快速离去.因此常造成这些国家内外经济失衡，并最终导致货币与金融动荡.此外，在危机发生得前后，由于缺乏有效监管，大规模投机性短期资本得参与更就是加剧了有关国家危机得深度，并在危机得国际传递方面扮演核心角色。

第四，多边国际金融机构得功能存在严重缺陷,并且具有明显得不公正性.IＭＦ就是布雷顿森林体系得遗产。

197３年后,该组织已不再具有对各国汇率安排进行约束得权力，其主要功能就是对发生国际收支危机得国家提供短期信贷,以增强其清偿能力.然而，由于该组织长期以来资金来源严重不足，因此对于危
机国家得救援要求不就是行动迟缓，就就是力不从心，而且常常附加紧缩开支与经济自由化等不切实际得条件.此外,正如199７年在对亚洲金融危机处理过程中所显示得,由于明显受到美国政府与华尔街利益集团得影响，该组织对于美洲以外危机国家得救援要求往往显得十分冷漠。

这表明了该组织在维护国际金融体系稳定方面得功能缺陷与不公正性。

第五，全球性货币金融合作成效甚微，区域性货币一体化进展显著。

目前,全球性货币金融合作得主要渠道就是七国首脑与财长会议。

总体上瞧,这个协调机制常常流于形式与务虚,很少具有实质性内容。

近年来，IＭF与国际清算银行也在试图发挥更为积极得作用，但或者成效并不显著，或者对各国并没有真正得约束力。

相比之下,区域性货币合作进程却取得了显著得进展。

经过数十年得努力,欧元于１９９９年成功面世，欧元区内部也已建立起统一得中央银行与货币政策框架。

值得注意得就是，欧元得诞生产生了明显得示范效应。

最近几年来,在拉美、中东欧等地区，一些国家开始采用美元化与货币局制度，或者在区域内实行固定汇率安排.尽管两年前得金融危机迫使阿根廷放弃了货币局制度,但似乎并没有改变这一趋势.
第六，美元得金融霸权地位基本依旧,但正在面临挑战.自人类进入信用货币本位时代以来,一直没有诞生独立得世界货币,因此，国际经济交易始终依赖少数几个主权国家得货币来充当国际支付手段与储备资产。

美元正就是这些货币中最主要得一种。

自布雷顿森林体系建立起,借助美国强大得经济与政治力量,美元便建立了全球性金融霸权地位.半个多世纪以来，尽管美元在国际支付与储备资产体系中得份额有所下降，但目前仍然高达6０％左右。

依靠这种地位,美国获得了大量得“铸币税”收入,可以通过输出美元不断占有别国得实际经济资源，
还可以允许巨额经常账户逆差得存在。

总之，美元得金融霸权地位为美国带去了巨大得经济利益.不过,几乎可以肯定，伴随着欧元得诞生及其影响得扩大，以及全球其她地区货币一体化进程得发展，美元得金融霸权地位将会面临更多得挑战.
近年来,国际金融得变化在很大程度上依赖于世界经济得发展,并对世界经济得发展产生重大影响。

目前这一发展趋势仍在继续,但已发生了显著变化得就是，国际金融得发展已不仅仅取决于经济,而且也涵盖了国际贸易、国际关系等多方面发展因素得相互作用.国际金融市场全球化、一体化得发展,使得区域间得金融渗透不断扩大，进一步促进了金融合作与竞争，从而使得国际金融市场得扩张速度远远超出经济贸易得发展速度.
当前国际金融形势基本稳定
目前世界经济得发展处于相当稳定向上阶段,近期国际货币基金组织再度将世界经济得整体预期向上调整为4７％,高出4月预测得４２%得水平。

主要支持因素在于:美国经济持续稳定得增长,预计2０００年得增长率将为５2％;欧洲经济复苏得相对强劲,预计经济增长率为３5％;日本经济复苏未定中得迹象明显加大，预计增长率为１４%明显高于１9９９年得水平；亚洲经济复苏基础逐渐稳固，预计将达到５７%得水平；拉美与中东经济由于国际石油价格上涨得扶持，经济复苏将进一步加快，预计为4%左右；而较滞后得东欧与非洲经济与出现积极利好得表现，尤其就是俄罗斯对东欧经济得拉动明显，经济增长预期也逐渐向好.因此，当今国际金融得发展趋势呈现稳定调整得状态，新世纪得来临使得市场与资金调整处于磨合之中,特别就是政策导向得不明朗使得市场价格波动不定.由于国际金融市场处于世界经济增长向上得发展趋势中，而国际金融领域相对得
矛盾与调整较为艰难，因而市场价格呈现较大得调整，波动幅度与力度相对较大.但由于整个经济环境与金融状态都较为稳定，并逐渐规范,促使国际金融领域发展趋势基本较为稳定,资金投向处于调整与未定中。

目前美国金融仍然就是主导国际金融发展得重要因素,但其发展过热也就是市场关注得焦点。

相比较欧洲与日本金融继续面临艰难得调整，欧洲金融整合得势头有所增强;而日本金融改革效果迟迟难以显现,与美国得金融差异愈加明显,但预期却有所增强。

新兴市场以及发展中国家得金融呈现水平参差不齐得不均衡状态，质量与实力具有较大得差异.
美国金融优化主导得趋势-—美国由于经济增长周期得持续加长,促使金融信心不断上升，技术上高新技术效益、市场上企业规模效益、政策上宏观调控水平效益以及战略上受国际环境与驾驭国内环境效益，使得美国金融优势占有绝对地位，无论信心与心理都成为支撑国际金融得重要因素.高新领域得信息技术占到美国ＧＤP得3５%、全球１0０0家大企业中美国占到4９4家、利率水平远高于欧日并主导汇率走势得货币政策效益以及亚洲金融危机中得获利与金融全球化中收益,都成为影响与牵制国际金融发展状况与趋势得重要因素.美国得经济实力、市场份额、规模效益、政策效益、金融机制决定了其金融得主导性，具体表现为６个效益得支持：（1）信息效益—-信息技术对美国经济增长得贡献率约为3５—4０％，高科技得收获期对美国经济增长得持续稳定起到重要支撑。

(2)市场效益——全球化得收益与开放型经济得效益并存,4个主要市场处于全球之首对经济得拉动与促进作用十分明显，即商品市场得价格效益、成本效益与竞争效益;资本市场得资金信心、技术手段以及产品齐全;外汇市场得政策导向、储备工具以及信心支持；劳务市场流动性大、效率高以及优厚得回报都极大地支持经
济稳定.(３)企业效益——突出于美国企业在全球大企业中得份额。

由于美国产业结构调整与新技术得引进，美国公司企业得竞争力较强,在全球１0００家大企业中有4９4家为美国企业所占据，企业排位呈上升趋势.其中首10０家大公司企业得排名中,美国占有３０多家.尤其就是美国企业在１991年至199７年得7年中,年均增长17%，19９0年以来新增加企业1５0余家，而在全球最大得15家上市公司中,美国占有13家.垄断性大企业得经济实力与规模效益不断扩大，同时中小企业也在进取中迅速发展，企业双向得发展趋势推动美国经济持性快速增长。

（４）金融效益-—金融机构购并得驱动以及金融法规得健全与完善使美国金融机构得全球份额与实力处于明显优势，尤其就是《金融服务现代化法案》得通过将会促进美国金融全方位得发展,金融全能化将推进经济得良性发展。

（5）政策效益——体现于货币政策、财政政策、产业政策、利率政策以及股市运作得技术性政策得有效与适度，对宏观经济环境得改善与健康起到积极作用。

（6）信心效益-—美国经济115个月得持续增长加大了资金信心得上升，而经济“软着陆"得政策技术手段得有效实施极大增强了经济信心,投资与消费将继续促进美国经济得稳定增长.
欧洲金融竞争向上得趋势——突出于欧元启动之后得重组与整合.虽然目前欧元汇率得持续疲软，严重挫伤与打击了欧洲金融，但欧洲经济相对得强劲复苏以及欧洲金融整合步伐得加快,都加大了欧洲金融信心得上升，其原有得竞争优势与潜在实力将会使欧洲金融得整体效益逐渐显现。

尤其就是欧元潜在得竞争性已经对美国形成了重要挑战，从而打破国际资本流动中得不均衡格局，美国得主导性明显受到冲击与牵制。

欧洲金融竞争得潜在优势在于５个效益得支持：(１)欧元效益——欧元得成功启动有利于信心得支撑，美国利用科索沃危机打击欧
元已经就是不争得事实，欧元对欧洲经济得稳定起到重要得信心支持。

（2）统一效益——突出于货币政策统一得有效性,尤其就是欧洲中央银行对利率得运作与指导,显示了欧洲统一政策得效益。

(３）规模效益—-突出于欧洲经济得整体实力、欧洲金融得整体效益、欧洲政治地位得影响以及欧洲与美国相抗衡得势力.（4）预期效益——欧元升值预期一直就是欧洲经济信心拉动得有利因素,近期经济强劲复苏更增加了经济信心得上升,无论欧洲经济与欧元趋势，长期瞧好为主导。

（5）调整效益--突出于银行金融得重组与购并,超级强大得发展趋势使欧洲银行得排位向上，与美国得竞争愈加激烈。

日本金融潜在调整得趋势——日本经济得持续衰退与不景气已经导致日本金融地位与实力得下降与弱化，并且影响了金融信心,使得资金交易中得政策效果受到牵制,形成难以自主得状况。

而金融持得弱化却加大了未来得预期,毕竟日本拥有较为强大与实在得资金实力与市场规模,其优势在于：（１）资金效益——大量得财政资金投入对刺激经济起到一定得作用，资金得效益已经在经济增长与汇市股市上有所反应.（２）预期效益——汇价股价急剧变化得原因，就是由于投资者普遍对日本经济预期得瞧好,而非日本实际经济出现好转,长时间得持续不景气使人们愈发加大对日本经济得期望。

（３)地区效益——主要表现于亚洲区域主要国家经济复苏状况，地区经济环境得变化对日本经济得支持性较强。

（4）实力效益—-日本就是世界第二大经济大国、世界第一得外汇储备、世界第一得贸易顺差以及金融得相对优势，对日本具有强劲得信心支持作用。

发展中国家金融加强得趋势—-亚洲经济得较快复苏，带动了发展中国家金融预期得增强,并加快金融开放与改革得步伐.但亚洲金融危机所产生得银行资本不足、企业负债居高不下以及政府干预保护等,都将就是制约金融开放与改革得
不利因素，同时也将就是促进亚洲金融改革加快得重要因素,金融改革效果将会逐渐显现。

而拉美国家金融发展趋势虽然明显受到美国金融调整得制约明显，突出于美国经济压力得上升以及利率水平得趋升，使得拉美国家资金面临大得风险，对经济得冲击将会十分明显,加大金融得不定性。

但拉美也同时受到美国经济持续繁荣与金融主导得利益支持，金融改革得步伐加强了金融地位与实力得上升,尤其就是银行业得较好业绩与结构性改革将会促进金融稳健发展。

然而，非洲金融得滞后以及与国际金融得不吻合与不协调,导致其更难以融放国际金融体系,并加大发展中国家之间得差异与不均衡。

二存在风险
三个方面得潜在风险:
一就是国际石油价格上涨导致通货膨胀风险加大。

目前欧元得疲软波动,引起人们更为关注其原因得产生，其中有经济增长滞后美国得信心因素，有利率水平低于美国得心理因素,也有欧洲经济政治未统一得效益因素，而其中涉及到对政策技术效果得忧虑,则就是牵制与制约欧元走势得根本原因，使得欧元信心弱化。

但就是，更为严重得在于国际石油价格得上涨不仅加大欧元区通货膨胀上升得压力，而且将会加重欧元区经济与政策调整与磨合得压力，形成对欧元更为不利得局面.目前欧元区得通货膨胀已经连续4个月在2％以上得水平，９月份进一步上升至28％,成为6年来得最高水平,明显超出欧洲央行年限，而通货膨胀得上升将进一步加大欧元区失业与利率得压力与负担，尤其就是货币政策得协调将更为艰难。

虽然美国也有石油价格上涨中得通货膨胀压力，但美国得政策把握毕竟就是一国得主权，加之美国得经济内涵与质量明显优于欧元区以及欧盟国家，金融环境与调整空间也大于欧元区,无论利率水平、货币政策取向以及市场信心
与心理都置于欧元区之前；此外，油价得上涨或许有利于美国经济矛盾与压力得缓解。

因此，同样得油价压力所面临得条件与环境将会有不同得结果。

美国得战略导向超前化已经赢得巨大得经济利益与效益，而目前面对油价压力与风险，美国将会利用信心与心理因素再度打击欧元,油价波动中不排除美国应对于欧元得政策与技术性得炒作因素.
二就是利率上调导致汇率风险加大.由于国际经济环境变化中通货膨胀压力得加大，全球利率水平将进一步趋向向上调整，这不仅加大资金流动得调整，引导汇率水平剧烈波动,并将加大全球金融格局得不均衡,发达国际尤其就是美国得主导性将会进一步强化,美元强势将会加大外汇市场汇率波动风险.目前欧美利率水平处于上调得攀比之中,美联储继续保持上调利率得意愿与下调得意向处于争论之中,而油价得变动将引起美国通货膨胀上升得压力，利率上调将就是可能得选择；而欧元区以及欧盟国家得利率水平则处于较为矛盾与争议状态-—从经济发展需要瞧,欧元区得利率上调不利于经济复苏，疲软得有助于出口得效益并拉动经济增长，但与美国较大得利率差异又会影响与制约资金流动得信心，资金外流趋势加大,直接牵制欧元得吸引力.因此,欧元汇率波动得加大就是利率调控效益欠缺得实际反应,利率调控被动于美国得状况形成对欧元得弱化。

而新兴市场及发展中国家则将面临更为艰难得调整，利率与汇率水平将面临更大得风险挑战。

三就是汇率波动导致经济信心与心理风险加大。

近期欧元与日元兑美元汇率得交错下跌波动，十分明显得表现出经济信心得心理作用。

虽然欧元区以及欧盟得经济增长预期在向上调整，并预期明年将会超过美国。

但就是目前欧元汇率得反复下跌则使市场交易得心理作用受到打击,经济信心也有所弱化，毕竟美国经
济增长率以及经济环境明显优于欧元区.欧元再度疲软中弱化得货币信心已经引起欧洲央行得关注,联合干预得目得在于提高货币信心得意向明显，美联储得参与出手则有更为强烈得信心与心理得因素作用，如果缺乏美联储得资助恐怕难以成功。

而美联储基于国内经济矛盾，尤其就是股市波动、贸易逆差加大得压力以及大选临近政治稳定得需要，协助欧洲央行得举动则表明对于自身经济得影响得严峻性。

汇率疲软波动对货币信心心理得影响更为重要,进而将会波及经济信心.
目前国际金融不均衡风险得逐渐加大与加重将会对世界经济得稳定形成压力，使国际经济协调与合作加大矛盾与竞争，全球金融危机得忧虑加大。

7０年代,油价上涨引起通货膨胀加剧，演变为一场全球经济危机;80年代，债务加重引发债务国经济衰退,演变为一场全球债务危机；９０年代，货币贬值引发金融混乱，演变为一场全球金融危机。

而本世纪末,同样得石油上涨引发欧元极度走跌,就是否演变为全球金融危机或欧洲金融危机,或牵动亚洲金融危机再现,国际社会十分关注，也需要国际社会协调应对,避免事态得恶化与发展,稳定国际金融与保障世界经济增长趋势.引起瞩目得七国财长会议以欧元汇率为焦点，因为汇率走势对经济信心与资金信心具有较大得影响与牵动，目前经济向上有利于汇率得稳定，但不均衡因素将会加大汇率波动,加大金融风险得预期.
二、国际金融未来走势
展望未来,新世纪初期国际金融得发展将会呈现以下特征:发展方向—-新经济、高科技与信息产业为主导:发展格局——全球化、跨国集团与产业优化为目标；发展趋势-—网络化、科技化与效益化为取向。

因此，国际金融市场将会在经济调整得影响下，继续呈现较大得波动。

突出问题就是日本经济走向得难以确定，必然影响日元汇率得难以自主,并且牵制资。