利率的决定及其影响因素.

人们对未来利率变动的预期也会影响投资决策。
三、从宏观角度考察利率的经济功能 1、积累资金的功能 2、调整信用规模的功能 3、调节国民经济结构的功能 4、抑制通货膨胀的功能 5、平衡国际收支的功能
二、利率对投资的影响
1、投资成本效应： 主要是影响投资决策和投资规模。
借入资金：利率决定借贷成本 资金来源 自有资金：利率决定机会成本
*当资本的边际收益率> 利率时，借入投资；
*当资本的边际收益率=利率时，自有投资， 自有资金不足时借入投资；
*当资本的边际收益率< 利率时，不投资。
2、产品成本效应： 利率的高低影响流动资本的大小，进而影响到产品 成本。成本大，利润小的产品会被淘汰，企业转产。 3、行业成本效应： 不同投资类型的行业其投资的利率弹性不同，如 劳动密集型的行业，其投资的利率弹性较小，资本密 集型的行业，其投资的利率弹性较大。 4、预期效应：

（续）从利率决定收入的情况看，在储蓄 与投资相等时，利率影响投资，投资进而决定收 入水平。在储蓄与投资相等的条件下，可以得到 一条利率-收入曲线，即IS曲线。在这条曲线上， 利率在商品市场均衡条件下引起收入反向变动； 从收入决定利率情况看，在货币供求均衡 时，收入通过货币需求决定利率。在货币供求均 衡的条件下可以得到一条收入-利率曲线，即LM 曲线，在这条曲线上，收入在货币市场均衡条件 下引起利率同向变动。（续）
r
ΔMd1 ΔMd0
ΔMs
I
S1
`
Fd
S0 E
Fs
0
M
四、IS-LM曲线模型的利率理 论
倡导者：希克斯，汉森 基本观点：利率是由商品市场和货币市场同时达 到均衡时决定的。 主要内容： 根据凯恩斯的理论，均衡的国民收入取决于 总支出，总支出中的投资支出又取决于利率，而 利率取决于货币供给与货币需求，货币需求中由 交易动机和谨慎动机引起的货币需求又是收入的 增函数。可见，利率与收入之间存在着相互决定 的关系，利率与收入是同时决定的。（续）
第三节
利率的决定及其影响因素
一、古典学派的储蓄投资决定理论 倡导者：马歇尔 基本观点：利率是由储蓄和投资等非货币的实际因 素所决定的。 主要内容：
储蓄代表资本供给，利率代表资本需求，利率则 是资本的租用价格，若资本供大于求，资本使用者 付给储蓄者的报酬就低，反则反之。所以，资本供 求即储蓄与投资决定利率水平。且利率灵活变动， 具有自我调节功能，使储蓄与投资趋于一致： I S r S , I ; S I r I , S .
三、可贷资金利率理论
倡导者：罗伯逊，俄林，林达尔，米尔达尔 基本观点：利率是由可贷资金的供求决定的。 主要内容： 可贷资金的需求主要有三个构成要素：投资需 求，赤字需求，家庭需求。用公式表示为：S+△MD。 可贷资金的供给也有三个构成要素：家庭、企 业和政府的储蓄，实际资本流入，货币供给增加。 用公式表示为： S+△MS 可贷资金的需求函数是利率的递减函数，可贷 资金的供给函数是利率的递增函数。可贷资金供求 均衡决定均衡利率。
六、影响利率波动的其他因素
经济因素： 1、经济运行周期 2、通货膨胀率及预期通货膨胀率 3、借贷风险 4、国际利率水平 政策因素： 主要是货币政策、财政政策、汇率政策等 经济政策的变化 制度因素： 如利率管制

第四节
利率的作用
一、利率对储蓄的影响 1、储蓄的利率弹性： 衡量储蓄对利率变动的敏感程度。 ＊储蓄的利率弹性=储蓄的变动率/利率的变动率； ＊储蓄的利率弹性的绝对值越大，弹性越强：
注：投资是利率的递减函数，储蓄是利率的递增函数。 r r2r0r1SS’I
I’ I,S
S,I(边际储蓄倾向，边际投资倾向）
I S r S , I ; S I r I , S .
理论特点：
1、是一种实际利率理论； 2、利率不受货币因素的影响。
二、流动性偏好利率理论

r
S
r1 S+△MS (表示在 各种利率水平下 资金供给量） S+△MD (表示在 各种利率水平下 资金需求量） 货币量
r0
R
I
理论特点：
1、既反对古典学派忽略了货币因素，也不 同意凯恩斯完全否定实际因素； 2、可贷资金供求决定均衡利率，但这时并 不一定能保证商品市场与货币市场同时均 衡，利率无法保持稳定，理论仍不完善。
倡导者：凯恩斯 基本观点：利率不是由储蓄与投资决定的，而 是由货币的供给与需求决定的。 主要内容： 货币供给是外生变量，由央行决定，无利 率弹性；货币需求是内生变量，取决于人们的 流动性偏好（三个动机：交易动机，谨慎动机， 投机动机。前两种动机所产生的货币需求是收 入的正比例函数，投机动机所产生的货币需求 是利率的反比例函数。）。利率取决于货币供 给量与流动性偏好的均衡水平。
当利率弹性为0时，意味着储蓄对利率变动完全无弹性； 当利率弹性在（0，1）区间时，意味着储蓄对利率变动 缺乏弹性； 当利率弹性在[1，+∞）区间时，意味着储蓄对利率变 动富有弹性； 当利率弹性绝对值为+∞时，意味着储蓄对利率变动有 完全弹性；
2、影响储蓄利率弹性大小的两个因素 利率对储蓄的替代效应：储蓄随利率的提高而 增加的现象，反映了人们有较强的增加利息收 入而增加财富积累的偏好。 利率对储蓄的收入效应：储蓄随利率的提高而 降低的现象，反映人们在利息收入随利率的提 高而希望进一步改善生活水准的偏好。 当替代效应>收入效应时，储蓄利率弹性>0； 当替代效应 <收入效应时，储蓄利率弹性<0； 当替代效应 =收入效应时，储蓄利率弹性=0。
r LM r1 re r2 0 A E B IS Y1 Ye Y2
Y(收入）
理论特点： 1、与前三种理论比较，考虑到收入的因素； 2、克服了古典学派利率决定理论只考虑商品市 场均衡的缺陷，又克服了凯恩斯学派利率理论 只考虑货币市场的缺陷，同时还克服了可贷资 金利率理论在兼顾两个市场时忽视两个市场各 自均衡的缺陷，因而该模型被认为是解释名义 利率决定过程的最成功的理论。

r
M1
M2
r2 r0 r1 r3
L=L1+L2
货币量

理论特点：
1、利率纯粹是一种货币现象，与实际因素无关； 2、货币可以影响实际经济活动，但有个条件： 货币供求变化首先必须能够影响到利率，在这 个前提下，货币供求才能通过利率影响实际经 济活动；否则，就会出现“流动性陷阱”，即 无论怎样增加货币供给，货币均会被储存起来， 不会对利率产生任何影响。

五、马克思的利率决定理论
马克思的利率决定论建立在对利率来源与本质 分析的基础上，认为利率的高低取决于平均利润率。 利率的变化范围在零与平均利润率之间。由平均利 润率决定的利率具有如下性质或特点： 1、随着技术发展和资本有机构成的提高，平均利润 率有下降趋势。因而也影响平均利率有同方向变化 的趋势 ； 2、平均利润率虽有下降趋势，但却是一个非常缓慢 的过程。换句话说，平均利率具有相对稳定性； 3、由于利率高低取决于两类资本家对利润分割的结 果，因而使利率的决定具有很大偶然性。
IS曲线的推导
r
rA
rB I IB IA 0 SA I=S SB YA
A B YB Y
S
LM曲线的推导
r
rA
rB L2 LB LA 0 L’B L’A B YB
A
YA
Y
M= L1 + L2
L1
(续）只有在IS曲线与LM曲线相交时，其交 E上的收入和利率才是均衡的收入水平和利率 水平，因为这时商品市场与货币市场都是均衡 的。任何偏离该E点的情况都会导致经济的自 发调节，从理论上讲，将产生向E点逼近的压 力，促使利率和收入在相互决定的过程中达到 均衡。