东南亚金融危机及对我国的启示讨论综述

经济理论与经济管理　1998年第5期

东南亚金融危机及对我国的启示讨论综述

邢伯春

开始于1997年7月,由泰铢引起的东南亚金融危机,到目前虽已有所缓解,但这场金融动荡对亚洲乃至整个世界都产生了很大影响。分析这次金融动荡产生的原因,我们会从中得到不少启示。

一、东南亚金融危机产生的原因

纵观东南亚金融危机,其产生既有内部原因,也有外部原因,是多种因素共同作用的结果。

1.经济发展过热,结构不合理,资源效益不佳。东南亚国家从70年代开始相继起飞,经济增长较快。但长期的高速增长,却积累起一些严重的结构问题。在这些回家沾沾自喜的同时,更加迫切地推动经济的新一轮的增长,然而忽略了资源配置的合理性,投资和生产大量过剩,普遍高估房地产供给、制造业的产能;同时其经济增长的主要推动力是外延投入的增加,并非完全是单位投入产出的增长,导致一场“成长性的衰退”,“泡沫经济”明显。

2.“地产泡沫”破裂,银行坏帐呆帐严重。东南亚各国在过去十几年的经济高速增长期间房地产价格暴涨,吸引银行向房地产大量投资。据统计,泰国金融机构实际贷给房地产业的资金约占其贷款总额的50%,马来西亚占29%,印度尼西亚占20%,菲律宾占11%。而近年来,由于这些国家经济发展速度放慢,商业建筑严重供过于求,造成大量住宅、商业建筑被闲置。由于一些银行擅自放松向房地产业贷款的标准,结果导致大量资金因房地产过剩变成呆帐。银行呆帐增加影响了东南亚金融体系的稳定,一些金融机构濒临破产。

3.过分依赖外资,但外资没有得到很好利用。泰国经济开始起飞时,面临两大难题,一是资金短缺,二是通货膨胀较高。在这种情况下,泰国的利率一直处于较高的水平上,汇率相对稳定,在此情况下,国际游资大量流入泰国从中谋利。当泰国流入大量外国游资时,并没有很好地加以利用,以有利于本国经济结构、产业结构的调整,而以大量资金贷放给房地产业,金融管理部门监管不利。一国经济的发展,需要外资力量的推动,但不能完全依赖外资。过分依赖海外市场资金,尤其是偏重对短期游金利用,必然增加经济的不稳定。!

4.不能正确处理国际收支短期平衡与长期平衡的关系。在长期国际收支平衡缺乏坚实基础的情况下,就试图开放资本项目来实现短期国际收支的平衡与国内经济的均衡,这样做是很容易导致外国投机资本侵入的。国际投机资本对于一国的汇率往往具有助涨或助跌的作用,而这正是投机资本大量进入的国家极易发生货币或金融危机的原因。∀

5.从外部看,日本股市的复苏,美元持续走强,使得一部分原来流入东南亚的外资纷纷撤离,构成了对东南亚国家货币的强大压力。在这种形势下,巨额的国际短期资本投机性的兴风作浪,终于搅起了这场金融动荡。#

从韩国来看,其金融危机是“内部”因素引起的,基本上没有外部人为操纵的因素。韩国金

融危机始于企业倒闭,企业倒闭的原因是负债过重,资不抵债,而企业负债过重的原因是经济急于求成,政府干预过度。由于企业经营不善,银行不良债权沉淀,金融机构难以运转,韩元贬值,发生危机。∃

韩国金融危机的另一个原因是大企业集团的统治地位与缺乏监管。通过对市场与政府的影响,大企业集团获取资源与技术,拥有地产所有权,控制着韩国的经济,四个最大的企业集团——现代、三星、大宇、乐喜金星,占全国销售总额的近1/3,出口总额的60%。一方面这些大企业集团面临着有限的国内竞争,取得了国内信贷的最大份额,压制了中小企业的增长;另一方面,由于大企业集团搞一些雄心勃勃、但财务上不可取的投资项目,从而常常浪费掉大量的资源。政府管理部门、市场制度与公司治理结构的欠缺不能有效地阻止资源的不合理配置。%

二、金融危机对亚洲各国的影响

这次金融危机对亚洲各国产生了程度不同的影响,其负面作用是巨大的。

马来西亚处于风暴的中心,马币兑美元汇价频创新低,股汇两市在1997年内的损失约等于当年国内生产总值的2.5倍。由于货币大幅贬值,通货膨胀压力加大,多种日常消费品涨价,涨幅在5%至30%不等。企业界进入困难时期,建筑业和汽车业深受打击,更多企业降低生产和裁减员工,或是冻结加薪及至减薪或是关门,随之失业问题将浮现,这是马来西亚将面对的更大挑战。经济学家普遍认为,1998年对马来西亚来说是痛苦的一年。&

泰国人几乎是在一夜之间感觉自己明显变穷了:他们的货币铢一夜之间失去了1/5的国际购买力。伴随抛售泰铢、抢购美元的狂潮,大批工厂开始倒闭,公司纷纷裁员,物价大幅上涨,城市居民的生活水平急剧下降。

印度尼西亚盾与美元的汇率在东南亚金融风暴开始时,为2631∶1,如今已跌破10000∶1大关,跌幅之大在东亚、东南亚受冲击国家中是最大的。到1997年底,已关闭16家私人银行,人们在等待观望之时,越来越不相信政府的有关政策措施。国内银行美元储户纷纷挤提现款,外国银行不承认印尼银行开具的信用证。在这种情况下,印尼盾就变得异常敏感和脆弱,人们争相抢购美元,抛售印尼盾。

新加坡也受到了金融风暴的波及。受印度尼西亚局势的影响,新加坡元兑美元的汇率1998年1月8日下跌到了1美元兑1.8050新元的低点,比1997年7月2日的1美元兑1.480新元下挫了26.18%。在汇市一片恐慌之时,股市跌至九年以来最低点。但由于新加坡外汇储备充足,经济基础健全、稳固,而且经济较为国际化,出口市场早已延伸至欧美、日本等经济发达国家,因而,尽管危机造成一定的破坏,但并没有对经济的整体形成致命的打击。 !

1997年是韩国人难忘的一年,财力显赫的大企业一个接一个倒闭,老百姓辛辛苦苦积攒起来的钱两三个月内贬值近半,惊心动魄的金融危机如同疾风骤雨一般袭来。在巨额短期外债压力下,政府被迫以沉重的代价接受了国际金融机构的援款,按照政府同国际货币基金组织签署的协议,韩国1998年必须实行高强度的紧缩性财政政策和货币政策,对金融机构和企业进行大幅度的整顿。这意味着大批企业破产,失业人口激增,增加税收,物价上涨,实际收入减少。 ∀

虽然这次东南亚金融危机负面影响巨大,但并不是不可挽回。

有的同志认为,这次金融动荡并未对东南亚地区的总体经济构架和经济发展产生毁灭性的冲击,以前经济赖以高速增长的储蓄率高、人力资源充足、有处在最具经济活力的亚太地区