资本结构基本概念.pptx
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杠杆企业的风险大。
财务杠杆的影响取决于公司的息前利润。
EBI=400时,无杠杆时的EPS较高; EBI=1200时,有杠杆的EPS较高。
McGraw-Hill/Irwin
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第十六章
财务杠杆与资本结构政策之一: 资本结构:基本概念
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主要概念和方法
掌握财务杠杆(如资本结构)对公司盈利 的影响
理解自制杠杆 掌握有税和无税状态下的资本结构理论 能够计算杠杆公司和无杠杆公司的价值
扩张 2000
0 2000 5.00 25%
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计划资本结构下:EPS和ROE
萧条
预期
息前利润
400
1200
利息
-400-400
财务杠杆和每股收益
EPS
4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 (2.00)
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财务杠杆的作用,EBI的增长
会导致EPS更大的增长
有负债
无差别点
无负债 负债有利
400
负债不利
800
息前利润(EBI) 不考虑
税负
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20
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当前资本结构下:EPS和ROE
萧条
预期
息前利润
400
1200
பைடு நூலகம்
利息
0
0
净利润
400
1200
EPS
1.00
3.00
ROE
5%
15%
当前发行在外的股数 = 400 股
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WACC-----贴现率 WACC与公司价值 最优资本结构、目标资本结构
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MM的观点:
公司无法通过改变其资本结构的比例来改 变其流通在外证券的总价值。
即:在不同的资本结构下,公司的价值总是 相同的。
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-400
净利润
0 800
1600
EPS
0 4.00 8.00
ROE
0 20% 40%
计划的发行在外股数 = 200 股
扩张 2000
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MM II
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两个重要的问题: 1、公司的股东为什么会关注公司整体价值的最大化? 2、怎样才能使股东利益最大化? 负债-权益比?
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16.2 企业价值和股东利益
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16.1 资本结构和饼状理论
V=B+S
公司管理层的目标是?
BS BS
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公司的价值
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16.3 MM命题I(无税)
假设一个完全权益的公司(TA)正在考虑发行债务 ,回购部分权益(或许一些原始股东想要套现)
当前
计划
资产 8,000
8,000
负债 0
4,000
股东权益 8,000
4,000
负债权益比率 0
1/1
利率 n/a
10%
发行在外股数 400
200
股价 20
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MM命题的假设
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本章目录
16.1 资本结构问题和饼状理论 16.2 企业价值的最大化和股东利益的最大化 16.3 Modigliani and Miller命题I(无税) 16.4 MM命题Ⅱ(无税) 16.5 MM命题I和命题Ⅱ(有税)
例:JJ公司 无杠杆公司,市场价值为1000美元,100股公 司股票,股价为10美元。
假设:该公司计划借入500美元,并分配500美元 收益给股东作为额外的现金股利,每股5美 元。公司投资不受该交易的影响。
公司结构经此变化后,公司价值是多少?
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债务是公司的负担,会降低权益的价值。
负债 股价变动 股利收益
I 500 -250 500
股东净损益 250
权益
750
公司价值 1250
II 500 -500 500
0 500 1000
III 500 -750 500
-250 250 750
结果显示,当且仅当公司价值提高时(第一种情况),
资本结构的变化对股东有利。