股指的趋势投资交易策略

股指的趋势投资交易策略

目前资本市场主流机构倡导的投资理念和模式是价值投资，具体可

细化为两种方式：一是寻找价值低估品种，在价格低于价值的时候买入，

等到价格反映价值或高于价值的时候抛售；二是寻找能够获得长期高增长

的品种，买入并持有直到成长性下降到不再具有吸引力的时候抛售。在中

国市场由于宏观经济和企业的成长速度很高，而且因为股票获得的

估值水平普遍较高，所以第二种价值投资策略更受到提倡和运用，这种

投资模式具有两个方面的特点：首先是以价值为导向，需要衡景价格与长期价值之间的关系；二是提倡的投资周期较长，以获得长期成长带来的收益。

在一个比较稳定和理性的市场，长线价值策略具有可取性，但在实际

运用中仍具有很多的局限性：首先该策略无法规避重大的系统性风险，当

市场出现30%、40%甚至50%以上的下跌时，资金将面临巨大的缩水，导致

收益的剧烈衰退。在出现系统性风险的时候，坚持长线价值策略的投资者

会认为下跌风险并不可怕，只要企业是优质的，价值从

长期来看一定是增长的，而价格则迟早会反映价值，逢跌反而是加仓买入

的机会，但这种思维忽视了两个方面的问题，一是企业当前看来可能

是优质的，但不能保证未来不会衰落，二是系统性风险可能不是短暂的，

如果出现一个五年甚至十年以上的超级熊市，将会使资金出现长期的缩

水，即使在未来价格重新上涨获得盈利，资金的时间使用效率可能很低。

其次价值无法准确测度，企业的价值显然是由未来经营时期所产生的收益（可用现金流表示）折现计算而得，但由于未来经营的期限和收益流是很难预测的，经分析预测计算而来的价值会和真实价值可能存在很大的偏误，并导致错误的价格-价值关系分析。

第三市场中的非系统风险也是很大的，企业的未来发展是不确定的，

很多曾经是很优质的企业都变得衰落甚至消亡了，而这种风险对于

很多投资者而言是很难控制的，坚持长线策略很可能会带来可怕的损失。

比如美国的贝尔斯登，曾经是非常优秀的投行，在八十多年的经营历史中

连续盈利，但一个次贷危机却产生了破产风险并导致股价的暴跌，遇上这

种情形长线价值策略将会带来一次突发性灾难。

此外从投资者自身的生周期来考虑，长线价值策略可能带来巨大的人

生冲击：由于该策略提倡保持很长的投资周期，只要投资标的的基

本面未发生根本逆转，即使在产生系统性风险的时候也要保持仓位，甚

至加仓摊低成本，所以长线策略会忽视短期下跌的影响，当市场出现剧

烈震荡的时候，该策略可能会被动承受暴跌的风险，而当这种风险发生

在投资者晚年的时候，资金的短期大幅缩水会带来巨大的心理打击。

在这里本文提倡采用指数趋势投资策略，可以从两个方面来理解这个概念：一是指数化交易，不交易个股，回避了非系统性风险；二是趋

势交易，规避大幅的系统性风险。

股票指数趋势投资则略的交易标的有多种：可使用ETR股票指数基金和股指期货等股票指数类产品。

具体的交易方式也多种多样，本报告中的示范模型中采用的交易策略则十分简单：无头寸限制，可满仓操作，但不通过借贷制造杠杆（运用于股票市场，在高杠杆衍生品市场则需调整）；入市信号采用20法则, 当价格突破最近20个交易日的高点时买入指数产品（如果是股指期货等可做空的衍生产品，还可在价格跌破最近20个交易日的低点时进行卖空）；计算指数的平均日绝对波幅，将该值作为止损位；采用10日盈利退出法则，在盈利的情况下当价格创出10日新低时平仓（在做空时当价格创出10日高点时平仓）。